华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 柳川 陈锋 北京报道

2015年4月，以股吧为主要业务的东方财富收购同信证券，转型互联网券商，复牌后在已经上涨了近10倍的情况，又连拉11个涨停，成为15年那波牛市里“最亮的仔”。

2022年2月10日，指南针（300803.SZ）公告称，公司在与好买财富、沈阳麟龙、瑞达期货等候选人激烈竞争中，脱颖而出，被确定为网信证券重整投资人。

消息一出，无论是股吧的股民还是一些业内大佬，纷纷畅想着指南针能复制东方财富当年连续涨停的走势。但11日开盘，指南针股价在短暂冲高后，一路下跌，最终报收42.67元/股，放量大跌8.43%。

是券商牌照“不香”了，还是重整再生枝节？《华夏时报》记者在收盘后，致电指南针公司，但公司方面婉拒了记者的采访请求。

独立经济学家王赤坤对《华夏时报》记者表示：“互联网券商大大增加其扩张的技能能力：传统券商将会像传统店铺一样被挤压，具有获客成本低、不受时间空间限制、交易体验好的优势。同时也要看到，中国的券商行业已完成增量向存量转变，券商供给从短缺变成过剩，行业在向更专业、更周到、更精细、更多样化、更多元化的资本服务的方向迭代。”

香饽饽还是烫手山芋？

2月10日晚间，指南针公告称，公司收到管理人通知，根据2022年2月10日网信证券破产重整案第二次临时债权人会议表决结果，管理人确定公司为网信证券重整投资人。管理人后续将依法推进投资协议签署及重整计划草案制定等相关工作。

根据公开信息，迄今为止，指南针、好买财富、沈阳麟龙、瑞达期货四家公司均参与过网信证券遴选。在激烈的角逐当中，最终指南针突出重围，成为网信证券的重整投资人。

资料显示，网信证券已取得证券经纪、自营、资管、投行等业务资格，还包括基金销售、代销金融产品等细分业务。

继2019年曝出风险事件后，网信证券财务状况持续恶化，净资本及其他风险控制指标不符合规定要求，存在重大风险隐患。此后，证监会辽宁监管局曾向网信证券派出风险监控现场工作组，进行专项检查，督促公司采取多种措施化解风险。

去年7月，网信证券向沈阳中院提出破产重组申请，由沈阳中院裁定受理，网信证券公开招募和遴选重整投资人。对于意向重组投资人的资格条件，根据网信证券重整招募公告，意向重整投资人在重整阶段需要投入至少10亿元资金用于偿还公司债务，并协助化解网信证券的业务风险。

据公司2020年年报，网信证券资产总额7.03亿元，负债总额42.79亿元，净资产-35.76亿元。审计机构对年度报告发表了保留意见。

分具体业务来看，网信证券买断式回购债券全部违约，共涉及9家交易对手，其中5家交易对手已于2019年提起申请并于2020年1月裁定；1家交易对手于2021年3月申请仲裁，但暂未出具裁定结果；另有3家交易对手暂未申请仲裁。截至2020年12月31日，公司将已裁定债券应赔付金额和账面剩余债券对应的资产负债统一调整列示在其他负债，金额36.77亿元。

对于上述业务，审计机构表示，网信证券已无赔付能力，且尚有对手方未提起仲裁或诉讼，因此无法判断违约事项对财务报表的影响程度。

在资管产品方面，截至2020年12月31日，网信证券尚存资管产品3只，规模30.96亿元，其中34只已逾期，期末规模26.81亿元。14只定向资管产品涉及诉讼，将带来的影响具有不确定性。因诉讼事项带来的判决结果存在不确定性，审计机构无法获取充分的审计证据判断对财务报表的影响。

值得注意的是，在网信证券的重整过程中，呼声最高的瑞达期货在对网信证券进行了尽调之后，选择了主动退出。去年12月，瑞达期货在公告中表示：“根据公司对网信证券尽职调查的结果，经审慎评估，决定不再参与网信证券破产重整投资人的公开招募和遴选。”

追高“韭菜”套牢15%

主营股吧的东方财富，通过并购拿到券商牌照后，转型互联券商，并一路逆袭，吊打各路券商，在去年市值超越券商一哥中信证券。市场对互联网公司转型券商是充满期待。

指南针作为一家投顾业务资格的上市互联网公司，在营收构成上，指南针收入类型包括金融信息服务业务收入、广告收入、保险经纪收入及其他收入。营收的绝对主力是金融信息服务业务。2021年年报显示，公司金融信息服务营收8.59亿元，占营收比重92.08%。

指南针2021年实现营收9.32亿元，同比增长34.63%；归属于上市公司股东净利润1.76亿元，同比增长97.51%。经营活动产生的现金流量净额3.73亿元，较上年同期增长 61.79%。截至2021年12月31日，公司净资产为12.82亿元、货币资金为16.07亿元。

为了更好地参与本次重整投资人的遴选，公司董事会提出公司2021年度不进行利润分配、也不进行资本公积金转增股本。

谈到布局未来业务时，公司称：“如公司被确定为网信证券最终的重整投资人，将利用自身丰富的与证券公司相匹配的金融相关业务经验，充分发挥业务协同性，打造一站式综合金融服务，布局公司未来业务发展。”

中金公司认为，若指南针最终成为网信证券重整投资人，公司有望为客户提供一站式综合金融服务，打造第二成长曲线。但公司能否成为最终的重整投资人以及后续的经营整合尚存在不确定性，另一方面，网信证券多数业务均已暂停新增，资管产品大量逾期，并涉及大量诉讼与仲裁，意向重整投资人在重整阶段要投入至少10亿元的资金用于偿还公司债务，并协助化解网信证券的业务风险，对其后续的资金运用和经营整合带来一定压力。

《华夏时报》记者注意到，在重整结果未出之前，市场就已经在赌指南针会成为重整投资人。从盘面来看，指南针年后四个交易日内涨幅22.37%，其中2月8日单日上涨11.79%。

但11日开盘，指南针股价在短暂冲高后，一路下跌，最终报收42.67元/股，放量大跌8.43%。“激动的心，颤抖的手”，在最高点追高买入的投资者单日最高亏损超过15%。

文/徒步滚雪球 （微信公号：KCoreSunway）

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