重磅消息，内地与香港ETF互通互联真的要来了，这意味着呢，会有哪些机会？ETF互通互联是什么？

简单的说啊，就是香港和海外投资者可以轻松的通过香港当地的券商买到A股市场的ETF，我们呢也可以直接购买香港的ETF。互通互联对于爱股有啥好处，利好哪些产品呢？接着咱们往看，我国的资本市场是在逐步对外开放的一二年，当时的QDI14年之后开通的绿港通，这次呢ETF互通。互联开放会成为外资配置A股的主要途径，咱们A股又多了新的资金来源，外资在A股持仓市值呢，从一四年的一千六百一十八一到二一年，达到了三万亿，近20倍的增长，这说明什么呢？外资还是很愿意来抢购咱们的资产，那已经有基金公司开始测算了，首批共有83只ETF，规模有望突破六千亿。具体看一下这份名单，宽指基金、行业指数等等，主要聚焦先进制造、数字经济和绿色低碳等领域。

那我们到底该如何利用好这波利好呢？咱们大胆的猜测一下，未来发展潜力高，比方说白酒、生物医药、半导体为代表的看综合以及数字经济等等，都是外资可能会关注的方向。

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今天我们按顺序梳理持仓白酒行业的三家公司：洋河股份、五粮液、茅台，因为是同一个行业，数据更具有可比性。白酒行业是中国特色行业，国人好酒的传统是伴随了上下五千年的历史。把酒言欢酒、吟诗作对是很多人刻在脑海深处最美妙的事情，就像可口可乐的冰爽感已经植入心智。而因为中国巨大的人口基数，造就了一个巨大的白酒市场，容纳了诸多巨头企业，大家日子都还挺滋润的。巴菲特曾说过，有的行业就是天生命好，不需要多大的能力就可以过得很滋润，显然白酒算得上一个。基本排的上号的企业都是拿着一堆现金整天发愁往哪里放，另一头的经销商还拼命提前打款预定，真是羡煞旁人啊！

我们从洋河开始。洋河上半年营收189亿，同比增长21.65%，净利润68.9亿，同比增长21.76%。单看第二季度营收58.8亿，同比增长17%，净利润19亿，同比增长5.6%。上半年公司销售白酒106630吨，同比增长16.74%。整体看上去还不错，尤其在疫情影响的江苏省，还能保持如此增长实属不易。但将营收分拆来看，还是会发现一些问题。首先白酒整体的毛利率下降了，而且中高端白酒下降比普通酒更厉害。从下图可以看出，中高档白酒的成本增长非常明显，再继续把成本分拆，发现是人工成本及直接材料同比增长较多。当然，我们可以考虑因为疫情原因，增加了各方面的成本，也可能为了抢夺市场，公司在提价上做了一些让步，因为销售量还是同比增长了16.7%。

但当我们横向比较时，发现五粮液与茅台同样在疫情下毛利率依然保持增长，尤其是高端酒。因此这里我们要留有疑问，是否洋河在将成本增长传导给消费者时有些吃力，终端提价上有些跟不上节奏？还是因为江苏作为疫情重灾区，确实成本飙升太快？

而毛利率虽然降低，但为什么净利润的整体增速却和营收匹配呢？这是因为在销售费用、管理费用的占比上均同比下降，因此保证了净利润的增速。这倒不难理解，洋河在年初账上的合同负债创纪录的高达158亿（就是提前收取的经销商提货款），这是上半年净利润的坚强后盾，给了公司充分的调控空间。半年报期末仍有79亿合同负债，同比增长43%，这是下半年公司的底气，当然我们仍然要监测毛利率的情况。

另外一点值得关注的地方是经销商的变化，这几年公司经销商一直保持下降趋势，按照公司的解释经销商数量变化主要系公司围绕亲商安商扶商富商原则，侧重战略性主导产品的打造，对经销商结构和布局进行 优化。但这个变化比例似乎太大了些，一个流动性如此大的经销商团队是否能保证销售的稳定是要打个问号的，这也是需要我们观察的方向。

最后一个需要关注的是公司的投资业务了。洋河是白酒行业里比较热衷于投资的企业了。半年报里投资类资产为146.7亿，占资产比例25.56%，就这还较年初减少了40亿（原因下面说），同时账上还有162亿的货币资金，这也可能是市场给洋河估值不高的一个原因了吧。这里有一个很奇怪的现象，作为股市的投资人恰恰最不喜欢投资的企业去投资，这似乎是个悖论。但细细一想，其实投资人不喜欢的是企业去乱折腾，我个人认为公司增量资金发挥的实际效果中，在本业继续投资扩张>正常的财务性投资>放银行理财>盲目的财务投资>盲目的跨界实业投资。而洋河目前的产能完全够用，目前库存基酒有63.9万吨，同比茅台基酒26万吨，五粮液基酒19万吨，因此再去扩张产能完全没有必要。那么什么是正常的财务投资呢？其实就是追求确定性高，风险可控，收益率略高于社会平均收益率就可以了，宽指基金就是个很好的例子，不需要你有多大的能力，只需要有投资的意识。最怕就是拿着大额的公司资金，却是散户的投机思维，各种搞期货、炒概念、追热点，这种肯定不如拿着现金踏实的。

那么洋河是哪一种呢？目前来看，我觉得还算靠谱。作为原始股入资的中银证券投资成本是3亿元，目前市值10.5亿。其它投资的一些信托、基金近几年收益都还可以。这些投资收益好的时候没人说，然而今年因为恒大暴雷，牵涉到旗下很多信托产品无法兑付，包括洋河的一些投资。目前已经逾期未收回的资金7140.69万，计提了3256.42万，另外梳理了有可能出现问题的信托，计提了1.93亿坏账，总体加起来计提了2.26亿的坏账。这时候大量的质疑铺天盖地而来，导致洋河发出公告，将非保本理财投资额度修改为不超过上一年经审计净资产的5%，也就是21亿左右。这个怎么说呢？高收益必然风险会偏大，关键是风险可不可控，长期收益能不能明显大于银行保本理财。很明显洋河近几年的投资收益远远大于目前计提的2.26亿，因为一朝被蛇咬就把上百亿放入银行买理财，这种长期看不见的隐形损失又怎么说呢？而且就算计提了信托损失，上半年洋河投资收益加上公允值变动收益依然有3.5亿，去年上半年是6.3亿。

还好洋河痛定思痛，于8月10日公告将出资30亿与专业机构成立洋河梦想投资公司继续参与股权投资，我觉得在目前市场普遍悲观、估值普遍偏低的情况下开始布局是合理且必要的，当然不知道合作的专业机构华泰紫金投资有限责任公司投资风格如何？这将有待以后观察。

总体来说，洋河这份半年报虽然还是维持20%的增长，但反映出白酒中端市场的激烈竞争，这其中与宏观经济环境及疫情有多大直接关系？洋河的毛利率能否稳住？都有待下半年的继续观察。好的方面是公司合同负债还是处于历史高位，这对下半年的业绩有一定支撑。按照以往上半年净利润占全年比例大概70%左右，预估全年净利润95-100亿，保守取95亿，3年增速按15%算，2025净利润约144亿，市盈率取27.5倍，合理市值3973亿，理想买点1987亿。一年内卖点为当年净利润的50倍pe，约4750亿。

下一篇我们将继续五粮液的分析，下周见！

2023年的开端，在这个时间节点，应该购买几个宽基指数基金。

这个问题很简单，因为宽指的很多基金都是赚钱的，并且还会持续赚钱。

但问题是宽指的基金越来越多了，很多都是垃圾股，在过去几年，已经有了很多亏损或者亏大了的人。

这个时候就要注意，如果不想在2023年继续亏损严重的话，一定要买一些好一点的宽基指数基金。

现在就可以选沪深300和中证500。

沪深300我也是在18年买了一只指数基金，目前亏损严重。

但我觉得只要指数基金不出现太大问题，我还是会继续持有这只指数基金。

如果有问题的话，大家也可以选择赎回了以后再重新买新的 ETF指数基金……

6月28日午后，中小股票持续上扬。截至14：25，中证1000ETF（512100）涨1.27％，近10日涨6.15％；近20日涨12.99％；自4月27日近期底部以来涨34.38％，引领主要宽指ETF。交投活跃，换手率达15.08％，成交额放量，超3.59亿。

中金所日前发布了中证1000股指期货和期权合约细则的征求意见稿。中金量化团队表示，从已上市的4只中证1000ETF产品规模来看，截至2022年6月22日规模最大为南方中证1000ETF（512100），其总资产净值达22亿元，是其他三只产品净值之和的6倍多，其次是华夏中证1000ETF，总资产净额达到2.57亿元；从基金成立时长来看，最早成立的中证1000ETF基金为南方中证1000ETF，成立时间为2016年，其他三只ETF均成立于2021年，我们认为中证1000指数衍生品的上市或将有利于南方中证1000ETF（512100）此类头部规模产品进一步发展。

本文源自金融界

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