（报告出品方/分析师：浙商证券 蒋高振 吴若飞）

1 电真空器件龙头积淀深厚，多聚焦军工电子布局焕新生

从历史收入结构来看，开关管业务始终占据较为重要的位置，然而过去成长性的业务则主要是光电器件业务——该业务主体是储翰科技，主要产品为光模块和光组件，客户为全球多数主流通讯设备厂商，对标新易胜、光迅科技、华工科技。

根据公司 2022 年半年报，公司某军装备信息化升级改造项目配合国内某研究所完成定型工作，预计按照甲方进度要求会部分列装。

我国嵌入式计算机应用行业分布广泛，下游行业包括工业控制、消费电子、通信设备、军工电子、安防监控等。

毛利率方面，2022 年上半年在 15%，下半年受成都疫情出货受到影响，预计 2022 年毛利率水平 12%，后续随着原材料的企稳，有望维持在 15%的水平。

由于军工产品的生产具有较高的资质壁垒、技术壁垒、品牌壁垒及信息壁垒，因此，在这一细分行业内，优势企业数量较少且利润率水平较高。旭光电子持股比例进一步提升有望优势互补形成规模效应。

公司有三大业务板块，分别为电真空业务、军工军品业务与电子陶瓷业务。

军用嵌入式计算机已经被广泛应用于武器控制、指挥控制和通信系统仿真等作战与保障系统中。作为武器装备智能核心，在武器装备智能化中具有无可替代的地位。

公司通过此次投资，希望强化公司在军工板块的业务实力——原有电子管业务亦有一定的军工客户，有望发挥协同效应。

为应对周边安全局势及国际关系的变化，我国国防预算支出逐年增长，带动军工电子市场持续扩容。

易格机械是一家以精密铸造及精密零部件制造为基础的军工配套供应商，专业从事航空、航天、制导武器精密铸件、精密零部件的设计与制造，其主要产品包括系列导弹零部件，各类航空电子机箱，系列光电吊舱结构零部件，航空发动机零部件、各类光电平台零部件、各类飞机的零部件等。

从 2021 年底的《“十四五”可再生能源发展规划》，国家就对消纳指标做出了要求，并且开 始要求进行能源市场化以提高效率，未来随着电网侧的储能市场化的发展，加之公司成立北京衡煜从单一元器件制造业务向下游应用拓展以寻求更宽泛的市场。

从需求结构来看，氮化铝陶瓷主要用于散热基板、热交换、功能材料、填充材料、结构陶瓷等领域。

嵌入式计算机主要由嵌入式处理器、相关支撑硬件、嵌入式操作系统及应用软件系统等组成，具有软件代码小、高度自动化、响应速度快等特点，适合于要求实时和多任务的体系，是可独立工作的“器件”。

该股主要指标及行业内排名如下：

其中，以真空开关设备、电真空器件、电子陶瓷材料、智能控制快速开关、专业设备制造等多元化的研发、生产制造、销售为主业，涉及电子管、真空灭弧室、固封极柱、高低压成套配电装置、直流输配电以及电子陶瓷、电子工业专业设备和动力能源制造、金属零件精密铸 造、嵌入式计算机等领域。

截至2023年1月11日收盘，旭光电子(600353)报收于13.54元，下跌4.58%，换手率2.32%，成交量12.61万手，成交额1.72亿元。

1月11日的资金流向数据方面，主力资金净流出3546.5万元，占总成交额20.62%，游资资金净流入2052.1万元，占总成交额11.93%，散户资金净流入1494.4万元，占总成交额8.69%。

旭光电子融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入1778.05万元，融资偿还1251.18万元，融资净买入526.88万元，连续3日净买入累计2231.92万元。融券方面，融券卖出1.51万股，融券偿还2.19万股，融券余量2.51万股，融券余额34.02万元。融资融券余额2.86亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

旭光电子2022三季报显示，公司主营收入8.06亿元，同比上升19.6%；归母净利润5482.87万元，同比上升17.21%；扣非净利润5264.83万元，同比上升25.25%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.77亿元，同比上升3.01%；单季度归母净利润2418.32万元，同比上升8.64%；单季度扣非净利润2324.22万元，同比上升17.39%；负债率26.26%，投资收益344.52万元，财务费用204.81万元，毛利率26.01%。旭光电子（600353）主营业务：电真空器件、开关电器和应用电子产品的生产及经营。。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，旭光电子（600353）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

市场统计

财报数据概要请见下图:

据悉，储翰科技主打的产品是光器件，而光器件是5G建设的重要元器件，在5G兴起的时代背景下，该公司无疑成了一块香饽饽。中际旭创也表示，收购储翰科技股权是为了提升公司在全球数据中心与电信光模块市场的竞争能力。

5 盈利预测

军用嵌入式技术与应用对象紧密结合，使其能够更具针对性有效支持武器系统智能化运作，赢得未来信息化战争。二十大指出“巩固提高一体化国家战略体系和能力，加强国防科技工业能力建设”，再次强调国防信息化重要性。

预计未来几年，中国氮化铝粉体需求量将保持 15%左右的增速；根据旭光电子公告《关于成都旭光电子股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复（修订稿）》，旭光披 露，国内氮化铝粉体市场到 2025 年需求量约 5600 吨，供应缺口达到 3100 吨。

除了散热基板和电子器件封装材料外，氮化铝陶瓷还可以用于热交换器件（例如可以作为船用燃气轮机的热交换器材料和内燃机的耐热部件）、功能材料（主要用于高温或者存在一定辐射的场景下使用的高频大功率器件，如高功率电子器件、高密度固态存储器等）惰性耐热材料（可用其作坩埚、保护管、浇注模具等）、结构陶瓷（坩埚、Al 蒸发皿、半导体静电卡盘等）、填充材料（利用粉体与高分子材料相容性好且导热能力强的特性，用于 TIM 填料、FCCL 导热介电层填料，广泛应用于电子器件的热传递介质，如 CPU 与散热器填隙、大功率三极管和可控硅元件与基材接触的细缝处的热传递介质）。

2020 年 5 月 19 日，公司丧失储翰科技的控制权导致合并报表范围发生变化，储翰科技不再纳入合并报表范围。

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