东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰近期对顺鑫农业进行研究并发布了研究报告《多板块业绩承压，白酒业务反弹可期》，本报告对顺鑫农业给出买入评级，认为其目标价位为32.77元，当前股价为27.28元，预期上涨幅度为20.12%。

顺鑫农业(000860)

核心观点

公司公布2022年业绩预告，预计2022年实现营收111.90-121.90亿元（yoy-18.0%~-24.7%），实现归母净利润-5.20~-6.80亿元(yoy-608.3%~-764.7%)，实现扣非归母净利润-5.18~-6.78亿元（yoy-598.9%~-752.9%）。22Q4，公司预计实现营收20.84~30.84亿元（yoy-5.4%~-36.1%），实现归母净利润-5.48亿元~-7.08亿元（yoy-103.1~-162.5%），疫情冲击导致业绩承压。

多板块业绩承压，房地产持续去化。白酒板块：年内受疫情影响，公司在部分核心市场营销有所放缓；白酒消费场景减少，销量下降，销售额同比下滑。猪肉板块：22年10月以来，国内猪肉价格持续下降，豆粕、玉米等饲料价格维持高位，导致公司屠宰业务业绩同比下滑。房地产板块：在坚持房住不炒主基调下，房地产市场持续低迷，板块业绩承压；公司地产板块的外埠项目基本完成住宅去化，北京项目也积极推进去化，退出地产业务决心坚定。

金标陈酿竞争格局优化，有望贡献规模增量。公司顺应新国标，于22年5月推出战略新品金标陈酿，为公司40元以下唯一一款固态法白酒，丰富产品矩阵的同时，承接白牛二向上的结构升级需求，有助于增厚企业利润。随着玻汾小幅快跑式提价，光瓶酒市场30-40元价位带出现价格断层；金标陈酿定价38元/瓶，具备先天优势。渠道端，公司力推金标陈酿“深分销”工作，截至22年9月，已在重点城市南京铺设3万多家网点，铺货16万箱酒。根据公司规划，预计22-25年金标陈酿实现销量200、500、1000、1500万箱，有望贡献重要业绩增量。

疫后开工有望支撑白牛二消费，看好公司业绩弹性。随着疫情影响减弱，国内基建等各类经济活动有序复苏，将推动体力劳动者复工及收入改善，利好白牛二增长。公司对5款牛栏山陈酿提价，于23年1月1日起执行，有望提升公司利润率。

盈利预测与投资建议

根据业绩预告，下调营收、毛利率，上调费用率；上调资产减值损失至6.5亿元。我们预测22-24年每股收益分别为-0.71、0.48和0.84元（原预测为0.08、0.63和1.03元）。我们维持采用FCFF估值法，得到公司权益价值为243.11亿，对应目标价32.77元，维持买入评级。

风险提示：白酒增长不及预期、原材料价格大幅上涨、金标陈酿导入不及预期、疫情反复、资产减值损失高于预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为12.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.79亿，根据现价换算的预测PE为23.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顺鑫农业（000860）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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中国基金报记者 方丽

中国基金报记者发现，目前布局大农业领域的主题基金有7只，这些基金今年以来收益达到53.24%，表现要显著好于偏股基金平均。

具体来看，前海开源中证大农业指数增强型指数基金跟踪中证大农业指数，这一指数选取食品分销商、食品零售、软饮料、农产品、包装食品与肉类（乳品除外）、化肥与农用药剂、林业产品等行业以及农用机械、兽药、动物疫苗以及土地流转等与农业相关代表性公司股票纳入大农业主题中，而目前指数权重较高的是牧原股份、新希望、温氏股份、海天味业、双汇发展。

其他大农业主题基金还有工银瑞信农业产业股票基金、国泰大农业股票基金、农银汇理现代农业加灵活配置混合基金、嘉实农业产业股票基金、银华农业产业股票型发起式基金，以及前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合基金(LOF)，各类型产品都有。其中今年业绩较好的是银华农业产业，今年以来收益已经超过70%，该基金三季度末重仓持有了温氏股份、牧原股份、圣农发展、贵州茅台、五粮液等，不少都是今年表现突出的个股。

除了这些主题基金之外，也有一批基金配置较多的养殖类股票，也值得投资者关注。投资者可以密切关注基金的持仓情况或者上市公司报告中的前十大流通股东等，来进行布局。

投资者需要注意的是，对围绕着大农业行业做文章的主动型权益基金，考察重点是基金经理的选股、择时能力。因为农业股票往往存在周期性，布局时候需要一些逆向思维，以及密切跟踪产业变迁，因此最好关注这些基金经理投资能力，以及在农业行业研究经历和投资经验，最好办法是选择长、中、短期业绩都优秀的产品。

此外，布局这类产品还需要注意风格转变，有些主题基金会出现风格漂移，但基金经理很难把握住每一次风格转换，因此最好选择风格较为稳定的基金。

来源: 中国基金报

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