在经历了长达两个多月的下挫后，近期，钢铁板块持续反弹。

11月23日，铁矿石、钢铁出现了期股联动大涨。截至收盘，铁矿石概念股河钢资源涨停，大中矿业、包钢股份等纷纷跟涨。期货市场上，“黑色系”集体起舞，铁矿石期货一度涨停。

业内人士表示，在供需双弱的影响下，四季度以来，A股钢铁板块及“黑色系”商品纷纷下行。近期，市场对于房地产行业、钢材冬储、钢厂复产等出现了乐观预期，提振了市场信心。未来，政策和需求仍是影响钢市的核心因素。

钢材市场仍总体“供需双弱”

截至11月23日下午收盘，铁矿石期货收涨7.81%至587元/吨，盘中一度触及涨停，周涨幅约12%。而纵观全年，铁矿石价格自三季度以来“跌势汹汹”，全年跌幅已超过40%。近乎腰斩。

西本新干线研究中心主任孙辉对上海证券报记者表示，近期铁矿石期货攀升有三大因素支撑。首先，经过前期大跌后，市场信心有所恢复。其次，铁矿石主力合约临近换月期，而盘面期货较现货贴水幅度较大。另外，近期钢厂原料价格持续下跌，生产成本明显降低，随着钢厂利润回升，市场对复产存在一定预期。

由于终端消费乏力，铁矿石库存积压现象明显。西本新干线数据显示，上周国内港口铁矿石库存量增加100万吨至1.51亿吨，库存量连续8周增加，创下了三年多新高。

铁矿石价格不振的背后，是当前钢材市场的“供需双弱”格局。

供应方面，全国粗钢减产持续推进，且取得了阶段性成果。国家统计局最新数据显示，10月国内粗钢产量降至7158.4万吨，同比下降23.3%，创下2018年3月份以来粗钢月产量新低和增速新低。今年4月以来，国内粗钢月产量同比增速出现“七连降”，特别是进入下半年以来，各地限产力度加大。

多家机构测算，若11月、12月保持10月粗钢产量水平，全年粗钢产量约为10.2亿吨，将超额完成今年的粗钢压减任务。

值得一提的是，粗钢减产也带动钢厂原料价格下行，使钢材生产毛利不断扩大。Wind数据显示，截至上周，螺纹钢、热轧卷板毛利分别为1049元/吨、799元/吨，较年初分别增长72%、48%。钢材毛利的增加，提振了部分钢厂的复产意愿。

从需求端来看，四季度以来，房地产新开工和施工数据呈下滑态势，加上季节性停工，国内钢市明显遇冷。据中金公司测算，10月房地产新开工面积、施工面积分别同比下降33%、27%，而钢材表观消费量同比下降约25%，钢材需求弱势程度可见一斑。

乐观因素正在集聚

机构看好钢铁板块反转

上海证券报记者了解到，步入年底，部分钢厂复产、钢材冬储等潜在事件或将来临，市场对于“黑色系”商品存在一定的乐观预期。

国泰君安期货铁矿石高级研究员马亮认为，近期铁矿石大幅反弹有两大原因。一方面，政策端对于房地产调控压力出现边际放松，市场悲观情绪有所改善。另一方面，今年全国粗钢产量平控目标对于部分钢厂的要求是11月底完成，市场传言部分钢厂12月有复产计划，铁矿石需求预期得到改善。总体上看，铁矿石短期或维持偏强格局。

随着12月临近，作为行业惯例的钢材冬储也将启动。

上海证券报记者从上海、浙江的几位钢材贸易商处了解到，目前传统意义上的冬储仍未开启。由于今年钢材减产超预期，且下半年钢价跌幅较大，为明年钢市留下了一定的反弹空间。不过，当下市场普遍处于谨慎观望状态，预计钢厂冬储政策将是影响市场情绪的重要因素。

展望后市，多名钢材贸易商认为，目前政策稳增长预期较强，谨慎看好年底的钢材市场。

天风证券认为，在经济稳定的预期下，国内钢材需求或出现底部反转，未来海外经济复苏也将带来需求增量。随着原料成本大幅下降，钢铁产业链已进入到上游“双焦”向钢铁让利的阶段，吨钢盈利持续扩大。钢铁行业板块或已经出现，看好未来全球经济复苏带动的工业用材景气周期。

金岭矿业涨停收盘，收盘价8.34元。该股于10点4分涨停，5次打开涨停，截止收盘封单资金为1241.68万元，占其流通市值0.25%。

资金流向数据方面，6月7日主力资金净流入1.37亿元，游资资金净流出8205.18万元，散户资金净流出5501.04万元。

近5日资金流向一览见下表：

该股为铁矿石，山东国企改革，国企改革概念热股，当日铁矿石概念上涨0.85%，山东国企改革概念上涨0.55%，国企改革概念上涨0.04%。

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【证券之星编者按】近日，工业和信息化部原材料工业司巡视员、国家稀土办公室主任贾银松对外强调，今年稀土行业首要的工作是加快推进六大稀土集团组建的实质性工作，在2015年底完成全国稀土矿山和冶炼分离企业的整合。由此，全国稀土行业“多、小、散”的长期局面有望结束。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

全行业首亏 六大稀土集团整合提速

中国稀土行业协会副秘书长陈占恒在2015国际稀土产业研讨会上表示，随着经济复苏增长，预计终端市场对稀土的需求会相应增长，镨钕镝铽等与稀土永磁相关的产品价格将保持上涨趋势，与供求关系相适应。但镧铈钇因产量很大，仍缺乏上涨动力，有待继续开拓市场。

截至目前，稀土行业上市公司的2014年财报披露显示，由于稀土产品价格波动下行和行业的整合等因素，去年，稀土行业首次出现普遍亏损，正在经历镇痛期。

不过，随着稀土价格指数自去年12月最低的133.5点回升至3月23日151.4的高点，近期又小幅回调至140点左右。中国稀土行业协会副秘书长陈占恒在2015国际稀土产业研讨会上表示，2015年将是稀土价值市场回归的开端。

行业正逐渐回暖。在全行业出现首亏之际，稀土企业的重组加快推进。

近日，工业和信息化部原材料工业司巡视员、国家稀土办公室主任贾银松对外强调，今年稀土行业首要的工作是加快推进六大稀土集团组建的实质性工作，在2015年底完成全国稀土矿山和冶炼分离企业的整合。由此，全国稀土行业“多、小、散”的长期局面有望结束。

阵痛之年加快重组

近日，中国稀土行业协会公布了一组最新的统计数据。

该协会通过对全国18家重点稀土企业2014年的经营情况进行统计后发现，这些重点企业2014年销售收入259.59亿元，较2011年的625亿元下降了58.47%，较2012年的375.6亿元下降了30.89%，较2013年的329.1亿元下降了21.12%。利润从2011年的147.35亿元、2012年的80.58亿元和2013年的30.89亿元下降至2014年总体亏损。

据了解，上述被列入统计的18家重点企业包含各类子公司、分公司共计74家，其矿产品产量占全国矿产品总量的90%以上，冶炼分离总量的78%以上，金属总量的72%以上，可反映出中国稀土行业的现状。

18家重点稀土企业去年业绩出现大幅度下滑，最主要的原因要归结于稀土价格的下滑。

稀土价格的急速走低还要追溯到2010年初，当时甚至有行业龙头企业不得不以停产方式寻求保价。与此同时，稀土行业内私挖乱采、非法走私等乱象也愈演愈烈时，这种乱象严重挤压了正规企业的生存空间。

虽说国家曾经联手多部门对违法企业进行打压，但整治利剑并未彻底斩除行业乱象，计划外开采生产的稀土仍冲击着正常的市场秩序。

上述情况也延续至今，导致国内大部分稀土品种价格筑底，一些产品猛跌至成本线以下，企业生产经营举步维艰，停产半停产面积不断扩大，行业企业经营压力明显。

在此大环境下，稀土行业大规模的重组拉开序幕。

去年，在国家政策的规范和支持下，稀土行业产业结构正逐步调整。2014年初，由工信部牵头制定的稀土大集团组建方案获批，将形成“5+1”稀土大集团格局。北方1家为包钢稀土组建成立的北方稀土集团，南方5家为五矿集团和中铝公司两大央企，以及赣州稀土、广晟有色、厦门钨业等3家地方稀土集团。

此前据媒体报道，和包钢稀土、赣州稀土、广晟有色和厦门钨业等地方国企以掌握资源为纽带进行的集团化整合不同，五矿集团和中铝公司两大央企在稀土霸主争夺战中胜出可谓“不易”。在获得上游资源无门的情况下，央企涉足南方离子型稀土产业过程中通过兼并重组下游冶炼分离和深加工行业，逐步向上游渗透。

五矿集团旗下拥有8.37亿元注册资本的五矿稀土(000831.SZ)成立于2008年10月，目前已掌握了14000吨每年的稀土冶炼分离产能，为南方最大。中铝成立了中铝稀土有限公司，将整合精力首要放在整合江苏省内稀土下游企业，并逐步向上游渗透，获得稀土矿产资源。

该方案获批，距离2011年国务院发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，明确提出用1至2年时间基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，时隔近三年。

近日，贾银松对外强调，今年稀土行业要做好6项工作，首要的工作就是加快推进6大稀土集团组建的实质性工作，在2015年底完成全国稀土矿山和冶炼分离企业的整合。

同时，工信部指出，坚决打击稀土生产流通领域的违法违规行为，大力发展稀土高端应用产业，加强稀土生产和流通管理，继续完善行业管理政策和法规，完成稀有金属管理条例及实施细则的制定工作，制定完成稀土行业“十三五”发展规划。

行业或迎来回暖

2014年全行业亏损的局面，今年或将得到好转。

“2015年将是稀土价值市场回归的开端。”近日，中国稀土行业协会副秘书长陈占恒在2015国际稀土产业研讨会上表示。

回暖迹象最直接的反映在稀土产品的价格上。中国稀土协会公布的一组数据显示，稀土价格自2014年12月份触底以来有小幅回升。中国稀土行业协会价格指数显示，稀土价格指数自去年12月最低的133.5点回升至3月23日151.4的高点，近期又小幅回调至140点左右。

产品价格的回归，让稀土上市公司利润开始上涨。

4月13日晚间，五矿稀土对外发布公告称，公司预计2015年第一季度归属于上市公司股东的净利润200万元~400万元，同比增长24.23%~148.46%。

公司方面对业绩增长表示，一方面由于本期部分稀土产品销售价格出现反弹，公司结合市场变化，加大了销售力度，营业收入同比大幅上升；另一方面去年同期利润基数相对较低。

按照工信部计划，今年年底前六大集团将完成整合全国稀土矿山和冶炼分离企业的目标，国内稀土资源将进一步集中，稀土行业长期“多、小、散”的局面将得到彻底扭转。

不仅如此，从国内的政策层面上来看，资源税方面的调整，国家收储等预期利好让不少稀土行业企业都保持对行业的乐观心态。

不过，陈占恒在2015国际稀土产业研讨会上表示，随着经济复苏增长，预计终端市场对稀土的需求会相应增长，镨钕镝铽等与稀土永磁相关的产品价格将保持上涨趋势，与供求关系相适应。但镧铈钇因产量很大，仍缺乏上涨动力，有待继续开拓市场。(21世纪经济报道)

厦门钨业:战略稳步推进,板块亮点纷呈

厦门钨业 600549

研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2015-03-31

事件:

厦门钨业发布2014 年年报,公司实现营业收入101.43 亿元,同比增长2.71%;归属于上市公司股东的净利润4.41 亿元,同比下降4.01%;基本每股收益0.6468 元,业绩符合预期。公司拟每10 股派发现金2 元(含税)并转增3 股。

点评:

房地产收入确认提升业绩,有色板块利润继续下滑。四季度受到房地产收入确认的影响,公司业绩环比大幅改善,单季EPS 0.28 元,为2014 年的最好水平。从全年业绩看,受到中国经济增速放缓和全球金属价格下跌的影响,有色板块利润继续下滑,利润占比减少7.72 个百分点;电池材料板块受到3C 和新能源汽车增长的影响,利润占比增加2.19 个百分点;房地产板块保持快速增长,利润占比增加5.53 个百分点。房地产板块盈利能力的提升使得毛利率回升1.13 个百分点至31.68%;从三项费用看,管理费用同比增长10.71%、对利润影响最大;财务费用同比增长11.81%,公司已通过非公开增发补充流动资金的方式解决;销售费用同比增长1.67%。

钨钼板块:下游建设取得进展,行业前景乐观。2014 年钨市场缺乏亮点,经济增速放缓使得需求回落,副产矿的增加导致供需失衡,钨精矿价格持续回落,并带动APT、钨粉、钨铁等中下游产品价格回落(钨精矿均价同比下跌15.9%、APT 下跌12.2% 、钨粉下跌10.1%、钨铁下跌7.2%)。公司钨板块主要利润来源在上游,钨精矿下跌对该板块盈利较大。下游方面,公司围绕“通过硬质合金做强厦钨”的发展战略,形成了厦门、九江、洛阳等三个硬质合金生产基地,刀具销售大幅增长,数控刀片增长75%、整体刀具增长51%、PCB 工具增长9%。钨作为中国的优势资源,需求一直保持稳定并有一定的增长,我们对行业前景看好。目前钨精矿价格已经跌至成本线附近,成本将对价格形成支撑,再加上公司是较早涉足硬质合金生产的企业,继续看好公司在钨钼板块的发展。

稀土板块:稀土价格疲软,子公司大幅减亏。2014 年稀土市场需求低迷,稀土价格虽继续下跌,但跌幅有限。由于公司稀土原料主要通过外购,在价格稳定的情况下高价库存影响减小,长汀金龙稀土同比减亏9746 万元,板块毛利率增加11.37 个百分点至12.34%。我们认为后期国家将继续通过严打私采、政府收储、资源税改革等途径提振稀土价格。公司作为福建省稀土整合平台,整合了福建省除长汀闽欣、宁化新材料两本采矿证以外其余的三本采矿证100%股权。看好公司在福建省稀土领域的龙头地位。

电池材料板块:行业前景好,但利润贡献有限。随着新能源汽车推广,公司加大电池材料的资金投入,形成三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂离子系列电池材料10500 吨生产能力。2014 年该板块表现可圈可点,锂离子电池材料的产销量比去年增长55%,毛利率增加7.76 个百分点至9.5%。由于该板块利润占比较小且市场竞争激烈,短期对利润贡献有限。

房地产板块:主要的利润贡献。由于厦门特殊的地位位臵,当地房地产市场受政策影响较小,新房销售均价同比涨幅高于北上广深地区。2014 年厦门海峡国际社区四期实现交房确认收入,房地产板块净利润同比增长22%。由于公司项目储备丰富,我们预计2015 年房地产项目结算金额与2014 年持平,房地产板块继续担当主要的利润来源。

盈利预测及评级:预计公司15-17 年EPS 为0.64 元、0.74 元、0.81 元,维持“增持”评级。

风险因素:主要产品价格波动;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

中国铝业:降成本,改机制,迎拐点

中国铝业 601600

研究机构：国金证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2015-03-27

业绩简评

中国铝业近日发布2014年报,2014年,公司实现营业收入1417.72亿元,同比下降18%,归属于上市公司股东的净利润为亏损162亿。折合每股亏损1.20元。但公司实现了138亿经营性现金注入。

经营分析

公司业绩受国内铝价下跌、大额计提减值准备等原因而大幅下滑:其中2014年国内铝均价下跌6.13%;同时公司大额计提了减值准备,金额达74.59亿,此外,公司内退及裁员人员计提辞退福利费用15亿元。

2014年,公司降本增效已取得成效:通过建设自备电厂(包头2×330MW自备机组于2014年6月份投产)以及获取直购电优惠,铝土矿自给率提升,山西华兴铝业80万吨氧化铝生产线达标达产,公司电力和氧化铝成本下降,公司综合电价下降7%,氧化铝制造成本同比下降5.18%,电解铝制造成本同比下降4.03%。

资产与人员瘦身、改革经营机遇,打下扭亏基础。2014年公司进行了大规模的资产与人员瘦身工作,清理了低效、亏损资产,计提了减值准备;并裁减了大量员工;在管理上,引进了竞聘上岗等机制,激励约束机制开始运转,为公司进一步的降本增效、扭亏脱困打下了良好的基础。

2015年,公司将围绕控亏增盈保增长和瘦身调整实现扭亏脱困两大目标开展工作。进一步降低生产要素成本,如力争在贵州、甘肃发展自备电厂,推进华泽铝业2×350MW自备机组建设;完成贵州清镇氧化铝项目建设,启动兴县氧化铝二期项目和中州分公司氧化铝技改项目。力争氧化铝制造成本比2014年降低5%左右,电解铝制造成本比2014年降低3%左右。

公司明确坚持以产业链前端和价值链高端为发展方向,积极开发优质铝土矿资源和煤炭资源,重点发展氧化铝核心业务,调整优化电解铝业务。

盈利调整

我们预计公司2015/2016的业绩分别为0.002、0.05元,我们预计,伴随着电解铝行业从底部回升,公司不断降低原材料成本,推进国企改革,优化经营与激励机制,公司业绩也将出现拐点;同时,我们看好公司继续向上游拓展,占领铝土矿和煤炭资源的战略对公司长期发展的支撑作用。未来,公司也将受益于电价改革、国企改革。为此,我们给予公司“增持”评级。

风险提示:铝价持续低迷;公司成本未能如期下降等。

包钢股份:现有主业微利,期待转型资源龙头

包钢股份 600010

研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-03-11

事件描述.

包钢股份发布2014 年度业绩预告,预计2014 年度实现归属于上市公司股东净利润为1.88-2.63 亿元,同比增长-25.01%-4.91%。按最新股本计算,2014 年EPS 为0.01-0.02 元。据此计算,4 季度实现归属于上市公司股东净利润为1.32-2.07 亿元,按最新股本计算,4 季度EPS 为0.008-0.013 元。

事件评论.

全年业绩维持微利:公司拥有具备国际国内先进水平的冷轧和热轧薄板及宽厚板、无缝钢管、重轨及大型材、线棒材生产线,产品种类大而全。受2014 年钢铁行业总体低迷的格局影响,公司维持微利基本符合预期。

继续期待转型,资源龙头可期:公司于2014 年3 月发布公告,拟非公开发行股票不超过165.56 亿股(受利润分配影响,增发价格和数量有所调整),募集资金不超298 亿元,主要收购集团以下资产:1、集团选矿相关资产,年处理铁矿石1200 万吨,2012 年铁精矿产量700 万吨;2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产,600 万吨选矿、200 万吨铁精粉产能,将于2014年中期投产;3、集团尾矿库资产,尾矿库矿砂量约1.97 亿吨,全铁品位15.88%;稀土氧化物约1379.87 万吨,平均品位7%。截至评估基准日2013 年9 月30日,次次拟收购资产账面价值16.83 亿元,评估价值290.10 亿元,增值率1623.32%,主要源于尾矿库升值潜力较大。在已收购白云鄂博西矿基础上,本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源,使得公司成为集团稀土资源的战略平台。

通过此次整合,公司将由过去钢铁主业陆续转型为“钢铁+铁矿+稀土”的资源龙头。

利润补偿,未来业绩有保障:根据公司与集团签署的盈利预测补偿协议,若尾矿资源在2016 年、2017 年及2018 年的净利润不能达到3.23 亿元、12.64 亿元和19.52 亿元。包钢集团将向包钢股份补偿其于实际净利润差额。我们假设定增在2015 年完成,按照增发后股本计算,预计尾矿资源增厚公司2016、2017和2018 年EPS0.01 元、0.04 元和0.06 元。

由于公司定增方案仍在推进之中,假设定增能够在2015 年完成,考虑方案影响且按各年各自股本计算,预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.01 元和0.01 元,维持“推荐”评级。

五矿稀土深度报告:优异的稀土整合平台,攻守俱佳的投资品种

五矿稀土 000831

研究机构：国海证券 分析师：李会坤 撰写日期：2015-02-04

公司收购广州建丰,揭开资产注入大幕 公司以现金收购的方式从集团公司收购了广州建丰75%的股权。

上市公司的冶炼配额指标从3000 吨提升到4700 吨。五矿集团曾在重组之前发过避免同业竞争的承诺函,此次将广州建丰的冶炼厂注入上市公司,意味着开始逐步兑现避免同业竞争承诺。公司是五矿集团稀土整合平台,五矿集团在上市公司之外共拥有3 张稀土开采证、2080 和6815 吨开采与冶炼配额。若五矿集团将剩余资产陆续注入上市公司,公司业绩仍有一倍以上的提升空间。

密集政策的落实有望持续缩减稀土供给,中重稀土成本线支撑现价,下跌空间已经很小 1 月28 日召开的稀土工作会议已经明确了2015 年的工作重点,若上述整合政策能被有效执行,将持续缩减稀土供给。另外南方中重稀土的成本线也对目前价格有较强的支撑作用。

行业库存较低,部分品种供应偏紧,价格反弹有望延续 由于生产性指标已经用完,国内的稀土分离冶炼厂大部分在春节前都不会复工,对于手中仅剩不多的库存纷纷采取惜售态度;国内外稀土应用商的库存处于偏低状态,陆续有补库存的需要。在过去两个月的时间里,部分品种供应明显偏紧,氧化铽、氧化镝和氧化镨钕的价格分别上涨了25.9%、6.8%和3.2%。我们认为,上述稀土品种的涨价趋势将至少持续到春节前后。

投资评级与建议 从中长期的角度来看,稀土供给已经处于出清中期,由于政策的密集呵护,下跌的空间已经很小,具备良好的战略配置意义;从短期博弈的角度来看,公司具备较高的业绩弹性和资产注入预期,是稀土板块中站在“风口”的进取型配置品种。假设公司2014-2016 年的稀土冶炼产品销量为2800 吨、3400吨、4700 吨,稀土冶炼产品的平均毛利率分别为4%、10%、22.5%,预计2014-2016 年公司的EPS 分别为-0.05、0.12、0.43 元,对应市盈率N/A、283、79 倍,给予公司“增持”评级。

风险提示 稀土政策落实情况不及预期;宏观经济低迷,下游需求疲软;剩余稀土资产注入进度缓慢

中科三环14年报点评:业绩低于预期,三因素促15年业绩增长

中科三环 000970

研究机构：中原证券 分析师：牟国洪 撰写日期：2015-04-03

报告关键要素:2014年,公司业绩低于预期。公司营收小幅增长,而受价格回落及行业竞争加剧致销售毛利率显著回落。预计15年公司业绩增长逻辑主要在于三点:产品价格回升、新能源汽车为代表的下游需求持续向好及公司在细分领域具备一定行业地位。预测公司2015-16年全面摊薄后每股收益分别为0.37元与0.45元,按03月27日19.28元收盘价计算,对应的PE分别为51.90倍与42.59倍。目前估值相对板块较高,考虑公司行业地位及新能源汽车发展前景,维持“增持”投资评级。

中科三环(000970)公布2014年年报。2014年,公司实现营业收入38.85亿元,同比增长6.77%;实现营业利润4.11亿元,同比下降8.42%;实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比下降13.17%,基本每股收益0.28元;利润分配预案为拟10股派发现金红利0.85元(含税)。

14年增收不增利。2014年公司实现营收38.85亿元,同比增长6.77%,净利润为2.96亿元,同比下降13.17%。公司单季度业绩显示:近年来一季度为公司业绩低点,二、三季度相对较好,14年第四季度实现营收9.65亿元,同比下降4.60%,净利润为6352万元,同比下降17.37%。2014年,公司营业外收入为2154万元,同比大幅下降38.61%,主要是政府补助大幅降低所致,14年为1907万元,而13年为3404万元;资产减值损失1189万元,同比下降25.30%,主要是存货跌价损失降低所致。

磁材产品业绩稳步增长 预计15年将持续增长。2009-14年,公司磁材产品业绩大幅波动,其中2009-11年营收大幅增长,11年达56.65亿元;12-13年业绩持续大幅下滑,2013年回落至36.15亿元;14年磁材产品营收38.49亿元,同比增长6.44%,在公司营收中占比为99.07%,业绩增长主要是销量增长所致。近年公司业绩大幅波动的关键因素是受上游稀土价格大幅波动影响,钕铁硼磁材产品价格大幅波动,如N35价格曲线所示,N35价格自11年8月达到历史新高后总体持续回落。14年以来,受经济增速回落等因素影响,稀土价格总体处于消化库存的阶段,稀土价格在14年年初小幅上涨后缓慢下跌,而四季度以来价格开始稳步回升。预计15年公司磁材产品业绩将持续增长,主要逻辑在于三点:第一钕铁硼磁材产品价格有望稳中有升。钕铁硼产品价格与稀土价格密切正相关,15年稀土价格总体将稳中有升,一方面稀土属于战略性稀缺资源,另一方面受稀土行业相关政策影响,如14年10月,工信部等八部委按照《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》,自14年10月-15年3月底开展全国打击稀土违法违规的专项活动,14年12月31日我国商务部发文取消稀土出口配额制,且15年5月3日我国稀土出口关税将正式取消,伴随本届政府对环保的日益重视,预计稀土资源税改革将加速推进,综合判断15年我国稀土价格总体趋势为稳中向上。稀土价格曲线也基本验证上述观点:14年第四季度为稀土价格低点,目前止跌回升趋势较为明显,对应N35价格也呈现企稳态势。第二是钕铁硼未来需求增量主要在于新能源汽车与节能环保领域,特别是我国新能源汽车仍将持续高速增长,14年为我国新能源汽车启动元年,全年实现产量8.40万辆,同比大幅增长376%,受新能源汽车战略地位提升等因素影响,预计未来我国新能源汽车仍将持续高速增长,15年增速仍有望翻倍。鉴于新能源汽车行业前景,公司正加速在此领域布局:一是公司控股子公司天津三环乐喜新材料拟初期以自由资金2亿元设立全资子公司南通三环乐喜新材料,建设年产2000吨高性能钕铁硼自动化生产线,并根据市场发展最终拟拓展至5000吨规模;二是15年2月9日,公司与日立金属株式会社签订合作协议,双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司,初期生产能力为烧结钕铁硼成品2000吨/年。第三是公司产品在细分领域具备已具备一定的品牌效应和先发优势,如公司是以EPS电机为代表的全球汽车电机市场的最大供应商,在全球计算机硬盘主轴驱动电机领域占据约50%的市场份额,是iPhone智能手机用磁体的全球最大供应商。

盈利能力回落 预计15年有望稳中有升。2014年,公司销售毛利率为23.59%,较13年的28.48%大幅回落4.89个百分点,同时单季度毛利率显示:公司14年第三、四季度毛利率基本持平,显示盈利能力已呈现企稳迹象。具体至分产品毛利率:磁材产品毛利率为23.62%,较13年的28.55%大幅回落4.93个百分点,但与14年上半年的23.74%基本持平,回落主要是产品价格下降及行业竞争加剧所致;电动自行车为4.96%,同比回落1.22个百分点。公司具备较强的创新能力和显著行业地位,如公司牵头或参与的“十二五”国家863重大产业专项计划中的3项课题(低钕和低重稀土烧结永磁材料的关键制备技术、各项同性稀土粘结永磁材料制备及应用技术、各项异性粘结永磁材料制备及应用技术)14年底全部实施完成通过验收,目前公司钕铁硼永磁材料销量稳居国内龙头,行业地位显著。结合上游稀土价格走势及公司行业地位,我们预计15年公司盈利能力总体有望稳中有升。

管理与财务费用支出下降致期间费用率回落 预计15年基本持平。2014年,公司三费合计支出4.70亿元,同比下降11.84%,对应期间费用率为12.09%,较13年的14.64%大幅回落2.55个百分点,主要是管理费用和财务费用支出降低所致。具体至分项费用:销售费用为1.14亿元,同比增长13.16%,销售费用支出以职工薪酬和运输费用为主,二者分别为6297万元和3696万元;管理费用为3.45亿元,同比下降11.60%,其中职工薪酬支出1.43亿元,研究开发费为1.29亿元;财务费用支出1023万元,同比大幅下降75.23%,主要系汇兑损益大幅降低,14年为382万元,而13年为3054万元。我们预计15年公司营收将持续增长,公司三项费用率基本持平。

盈利预测与投资建议。预测公司2015年与2016年全面摊薄后每股收益分别为0.37元与0.45元,按03月27日19.28元收盘价计算,对应的PE分别为51.90倍与42.59倍。目前估值相对板块较高,考虑公司行业地位及新能源汽车发展前景,维持“增持”投资评级。

风险提示:稀土价格大幅波动;新能源汽车进展低于预期;行业竞争加剧。

太原刚玉(代码:000795)

公司为山西省出口创汇先进单位和重点企业之一。公司主导产品为稀土永磁材料与制品、棕刚玉系列产品、物流设备与控制和信息系统。现稀土永磁材料已开发出N45、44UH、40SH、35UH、30EH、33UH等高性能NdFeB材料，生产能力达3000吨；拥有年产60000吨棕刚玉块的生产能力，可生产30000吨0-350mm不同粒度段和F4-F220的棕刚玉段砂与粒度砂，"刚玉"牌自动化立体仓库于2000年被认定为"山西省著名商标"产品。公司分别于1998年、1999年顺利通过了ISO9001质量体系认证和ISO14001环境管理体系认证。

广晟有色(代码:600259)

公司是我国从事有色金属最早的企业之一，主要业务有有色金属的采、选、冶；有色金属的仓储物流；有色金属的期货交易；有色金属的进出口贸易等。主导产业有钨业、稀土业、铜业和银锡业四大产业。拥有全资、控股企业30多家，主要分布在广东、江西、湖南和海南等地。多年来公司在有色金属的采、选、冶和仓储物流、期货经纪、进出口贸易等领域，精心经营，打下了深厚的产业基础。公司拥有广东省仅有的少数几个《稀土采矿证》，是广东省内唯一的稀土合法采矿人；同时拥有广东最大的铜矿——春石菉铜矿和广东最大的银矿----潮州厚婆坳银矿。公司还拥有一批通晓有色金属知识，熟悉市场的经营管理人员，以及精通生产技术的专业人员和作风过硬、技能扎实的职工队伍。

前言：受欧美股市及大宗商品上涨提振，资源股集体大涨，前期维稳权重股房地产有所消退;在周末两会期间未谈及注册制的利好消息下，题材股再度活跃，创业板涨幅一度超4%，但两市成交量有所萎缩。在全球流动性维持相对宽松、经济企稳预期强烈、中国供给侧改革力推“去产能”等因素共同推动下，大宗商品供求关系有望出现边际改善，并获得更多资金配置。钢市复苏铁矿石暴涨，铁矿石概念股成市场资金热捧对象。

盘面表现

周末多类大宗商品价格齐现大涨，国内大宗商品期货上演涨停潮，铁矿石概念股集体走强，创兴资源、海南矿业、华联矿业等个股涨停，金岭矿业、西藏矿业涨逾5%。

上涨逻辑

铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢等黑色系品种步入了"铁锈时代",在连年暴跌后开始触底回升，铁矿石指数从底部已经反弹近50%，尽管价格反弹幅度令市场咋舌，但不可否认的是，"拐点论"并不能掩盖已经产能过剩印记，其未来的价格回升之路注定不平坦。市场似乎一般不按常规出牌。低成本供应的增加及中国需求的疲弱，本应该在2016年对铁矿石价格构成压力。但实际上，铁矿石价格却在2016年的头两个月上涨近20%,站在每吨50美元上方。

相关机构监测数据显示，青岛港62%品位铁矿石到岸价格3月3日上涨2.1%至每干吨52.50美元;去年12月曾触及每干吨38.30美元，创出2009年以来最低水平。今年2月其价格却累计上涨19%,为2012年12月以来最大单月涨幅。

来自一些钢材现货商提供的消息显示，春节后钢厂复产有所加快，但总体看受制于债务及资金压力，钢厂复产速度整体不及预期，华东地区主导钢厂对代理商3月份订货依然普遍打折，厂提资源规格也普遍不全。而当前无论是钢厂库存和市场库存，均明显低于去年同期水平。随着市场进入传统消费旺季后需求的释放，市场库存将有望转入全面下降通道，供需形势也将进一步趋于改善。

国泰君安期货公司调研显示，钢厂抄底铁矿石的意愿普遍不强，除目前亏损严重的原因外，资金面的紧张及偏悲观的预期导致40美元/吨以上需求不大。长江期货则认为从钢厂近期的开工情况来看，减停产仍将是缓慢而反复的过程，临近年底前，可以关注钢厂阶段性资金面紧张对于减停产规模的影响。如果实际需求难有明显改观，在多重利空因素累积作用下，铁矿石市场将继续呈现弱势格局。

铁矿石概念股分类：

第一类：纯铁矿上市公司： 攀钢钒钛、金岭矿业、宏达矿业、大成股份。

第二类：享有铁矿权益收益的上市公司：广东明珠、创兴资源、吉林敖东、方大炭素。

第三类：矿钢一体化的上市公司：西宁特钢、酒钢宏兴、凌钢股份、包钢股份、新钢股份、本钢板材、南钢股份。

第四类：资产注入、收购、其他方面：华联矿业、天兴仪表、兴业矿业。

潜力股提示

创兴资源主营矿业投资、实业投资，从事货物及技术的进出口业务，主要产品为铁矿石开采销售。从盘后龙虎榜数据来看，活跃游资宁波解放南路、国泰君安上海打浦路合计买入3千多万。公司股价处于底部区域，今日缩量涨停，后市仍有上涨动力。

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