导读

针对三六零调入后以及中国人保、中信建投此次被调入前的股价表现，业内人士表示，无需对股价过度解读，注重规模和流动性是上证50指数的独特优势。

来源：中国证券报

17日，上证50指数更换5只成分股，去年6月入选的三六零被调出，今年3月份被券商罕见看空的中国人保和中信建投被调入。业内人士表示，调入时估值偏高、流通盘偏小导致成交额不足，或许是三六零最终被调出的原因，对部分成分股的股价表现无需过度解读，流动性好、代表性强仍是上证50指数的独特优势。

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中国人保和中信建投调入

2018年6月11日，三六零等5只个股被调入上证50指数和上证180指数。调入当天，三六零收盘价35.96元(前复权，下同)。一年后的6月17日，三六零即被调出，当日收盘报20.94元，跌幅超40%，而与三六零同批调入的另外4只股票此次均被保留。不过，从近一年的涨跌幅看，三六零表现并不是最差的，但其成交额却是上证50指数成分股中最低的。

成交额不足或是三六零被调出的主要原因。根据上证50指数编制方案，上证50指数以上证180指数样本股为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股。选样方法主要对样本空间内的股票按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名，选取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

值得注意的是，本次被调入的中国人保和中信建投此前均被券商罕见出示看空研报。3月7日，中信证券研究部首次给9天7个涨停板的中国人保A股做出“卖出”评级，认为其合理估值区间为每股4.71元-5.38元。次日，10日8涨停的中信建投也被华泰证券下调评级，给出的合理股价是13.86-17.33元/股。截至6月17日收盘，中国人保收盘8.91元，中信建投收盘价20.07元。

不过，最新研报显示，中国人保和中信建投均被看好。国信证券5月15日研报指出，对中信建投持增持看法。根据2018年中信建投PB为3.4来看，2019年中信建投PB为3.5，2020年为3.3。申万宏源非银团队4月30日研报指出，对中国人保维持增持看法，预测2019年至2021年净利润分别为195.2亿元、225.3亿元和256.0亿元，对应的PE是19.5X、16.9X和14.9X。

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无需过度解读股价表现

针对三六零调入后以及中国人保、中信建投此次被调入前的股价表现，业内人士表示，无需对股价过度解读，注重规模和流动性是上证50指数的独特优势。

某指数基金经理张东(化名)表示，处于编制规则排序尾部的股票有进出也是正常的。三六零相对其他股票来说，它的成交额排名已经被超越了。事实上，截至2019年5月31日，三六零在上证50指数中的权重只有0.17%。

北京某私募基金研究员进一步指出，从机构投资者角度看，新股上市后成交偏向活跃，估值也常常高于同类公司，因此并不容易找到买点，有时候甚至上市一年内都不好下手。不过，成长性良好的优质公司，能够通过业绩增长逐步消化过高估值，最终实现股价不断上涨。三六零成交额不足的原因可能是其纳入时估值偏高，同时流通盘偏小。

张东认为，不能简单以涨跌幅看个股的调入和调出指数现象。编制规则应该减少过多人工干预，任何一个指数都无法保证其纳入的成分股的股价未来都是上涨的，股价应该是由市场定价决定的。

北京某指数基金经理表示，上证50的编制规则比较重视规模和流动性标准。因此上证50的成分股流动性都很好，能够容纳大资金的进出，这是其优势。此外，上证50成分股都是市值比较大，业绩比较“白”的公司，这也是50指数编制规则无需过多考虑业绩层面的原因之一，其在国内的代表性也比较强，这也是优势之一。

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指数基金规模已破万亿

目前，指数基金也日渐成为公募布局的重要方向。从规模上看，Wind数据显示，截至一季度末，股票型基金中的被动指数型基金和指数增强型基金总体规模接近9500亿元，结合近3个月来工银瑞信沪深300等指数基金的成立，股票类指数基金规模已突破1万亿元，成为市场不可忽视的一股力量。

实际上，指数基金规模快速发展的背后是公募基金的不断抢占市场。从证监会官网审核进度来看，今年以来，有242只(A/C份额分开计算)指数基金(货币除外)在排队审批或已审批尚未发行，其中ETF数量达141只。若以上指数基金均获批，指数基金整体将超过1200只。北京一家大型公募基金经理表示：“我们公司今年的重点也是布局指数基金。除了宽基，行业等债基也会相继推出。”

值得注意的是，今年以来更有不少ETF相继下调费率。近期，嘉实基金、华泰柏瑞等均发布公告，下调旗下中证500ETF及其联接基金的管理费和托管费，总费率由0.6%降至0.2%，该费率为当前市场同类产品中最低水平。自平安基金先行打响降费第一枪后，易方达、富国、银华等纷纷加入下调费率大战。对此，另一家大型公募基金经理表示，指数基金费率下调是大趋势。但ETF产品成本非常高，上市后除降低费率外，基金公司普遍会找做市商增加流动性、减少跟踪误差，多方面努力提升ETF竞争力。

微信编辑：山晓倩

监制：蒋春林

科创50ETF（588000）$科创50ETF(588000)二级市场价格今日放量大涨超5%，连续两个交易日成交额突破65亿元，那么关于科创板和科创50指数，你了解多少？下面是关于科创的8个问题，带你从0到1，快速了解科创板，了解科创50指数。

1、什么是科创板？

答：科创板是独立于现有主板市场，在上海证券交易所设立并试点注册制的重要板块，专门服务于拥有核心技术、行业领先、有良好发现前景和市场认可度的企业，主要聚焦六大产业领域：新能源、新材料、生物医药、高端装备、节能环保以及新一代信息技术，定位清晰，是硬核科技的摇篮。2019年6月13日正式开板，吸引了一批符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

2、科创板上市的股票有些创新？

答：科创板在上市标准上有了多项创新，例如，允许未盈利、同股不同权、红筹企业上市，打破了之前企业申请上市的隐形门槛，这样一来即灵活又不失严谨，打通了资本和实体经济之间的流通环节引来了活水。在研发投入能够甄别是“硬科技”的基础之上，最大程度地包容战略新兴产业的科技创新型企业，在其成长过程中能够得到资本的支持，从而获得进一步研发的资源，帮助重点科技创新领域做大做强。

3、科创板与主板、创业板在定位上有什么差别？

答：从新股发行的角度来看，主板市场要支持大型蓝筹企业以及中型稳定发展的企业上市，科创板和创业板虽然同为支持创新和科技成长型企业，但是两者定位明确，错位发展，科创板重点支持战略性“硬科技”成长企业，意在通过资本市场的支持补齐高科技领域的硬核科技短板。创业板则对于公司所在行业兼容性更高，专注于所有版块行业的技术革新和创新，只要能与新技术、新模式、新业态相结合，即可申请创业板。所以科创板更加突出“硬科技”，创业板则突出“软科技”。

4、开板3年的科创板现状是怎样的？

答：科创板已上市满三年，整个板块市值规模和公司数量稳步提升，截至2022年11月，科创板共485家上市公司，总市值达到6.7万亿元，占全部A股总市值的7.6%。科创板市场已汇聚了一批集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的科创企业，“硬科技”成色逐步显现。2022年科创板募集金额为2991亿元，接近创业板，略高于深证主板。从今年以来募集金额的行业分布来看，科创板在电力设备、电子、医药生物等行业的募集金额占比较高。较好地发挥了资本市场支持科技创新企业的作用。

数据来源：国信证券

2022年10月科创板引入做市商机制，进一步提升市场流动性，做市商机制有助于市场价格稳定，增强市场韧性、提升科创板股票定价效率。14家做市商共发布了50个做市交易股票公告，合计涉及42只科创板股票，其中22家为科创50成分股，权重占比达到57%。

5、什么是科创50？

答：上证科创板50成份指数（000688.SH）发布于2020年7月23日，以下简称科创50。科创50指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，持仓包含中芯国际、金山办公、中微公司等行业龙头公司，整体分布于半导体、计算机软件、生物医药等细分领域，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。整个指数注重研发投入，成长潜力高，科技属性突出。

6、科创50指数当前的估值怎样？

答：当前科创50指数的滚动市盈率为31.29，市净率为3.80，均处于发布日以来最低分位数。从估值来看，当前已经具备配置优势。（数据截止2023/08/29）

7、科创50指数的样本股会调整吗？

答：科创指数的样本股每季度调整一次，调整实施时间为每年3 月、6 月、9 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日，每次调整数量比例原则上不超过 10%。科创50指数相较于传统宽基指数增加了调仓次数，对于新板块而言有助于吐故纳新，让更好的标的加快调入指数。

8、科创板目前的投资逻辑是什么？

答：中信建投表示，看好科创板战略性机会。他们认为，科创板至少有四大积极因素：

一是政策密集落地，尤其证监会对IPO的阶段性收紧，对大股东减持行为的规范，明显利好科创板。我们认为证监会政策抓住了当前市场痛点，针对性较强，有利于市场微观流动性改善，尤其利好科创板。

二是科创板的高弹性、强贝塔属性，在市场企稳反弹期间表现最好。从历史上看，科创板在指数探底、情绪恐慌时往往出现快速下跌，然而当指数回升、情绪修复是向上弹性也同样明显。我们认为，A股市场目前已经跌至底部，悲观情绪释放充分，预期改善市场回升时，弹性较强的科创板有望充分受益。

三是科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位。8月25日科创50指数最低跌至865.09点，从历史上看已处于很低的位置。科创板整体估值水平同样处于历史低位，我们统计发现，截至8月25日，科创板市盈率（TTM，整体法，剔除负值）已经降至35.58倍，市净率（整体法，不调整）降至3.74倍，为历史最低水平。在基本面见底的背景下，历史低位的估值水平显示出较好的性价比，是我们战略看好科创板的重要基础。

四是全球科技创新浪潮到来，人工智能产业发展、国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线，提振投资者信心并吸引大量资金投资科创板。8月17日科创100指数开始发布实时行情，科创板指数体系再添新成员。科创100指数与科创50指数共同构成上证科创板规模指数系列，目前约可覆盖科创板上市公司总市值的66%。科创100指数和后续ETF产品的推出，将有利于进一步引导中长期资金入市，并推动科创板的健康发展。

此外，最近美国十年期国债利率持续下行，美元指数亦开始有做顶的迹象，这对于近期颇受挫折的成长股来说，是一个关键变数。昨晚，美国的半导体指数表现亦相当出色。

科创50ETF（代码588000）目前是市场上规模最大、流动性最好的跟踪科创板的指数产品。上市以来，波段特征明显，符合科技创新企业高弹性、高波动的特征，比较适合有一定投资经验的投资人在二级市场进行波段操作，同时也可以在场外作为中长期的定投品种。



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