聊起股票，可能大家都知道股票是公司发行的有价证券，除此之外，你了解什么是优先股吗？顾名思义，优先股肯定比普通股票享有更多的“优先”权。那优先股分哪些种类？优先股在表决权和普通股一样吗？

股票和优先股

股票是股份有限公司发行的所有权凭证，是股份有限公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的有价证券。股票又分为普通股和优先股。优先股具有以下几个特征：固定收益、先派息、先清偿、权力小。

优先股的分类

①可转换优先股和不可转换优先股；可转换的优先股是指：优先股持有人在特定条件下，把优先股转换为一定数额的普通股。

②可回购优先股和不可回购优先股；可回购优先股是允许发行该类股票的公司，按照原来的价格再加上若干补偿金将已发行的优先股收回。

③累积优先股和非累积优先股。是否累积的优先股是指：在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，差额部分是否累积到下一个会计年度。

④参与优先股和非参与优先股；持有人除可按规定的股息率优先获得股息外，还可与普通股股东分享公司的剩余收益的优先股，称为参与优先股；持有人只能获得一定的股息但不能参加公司额外分红的优先股，称为非参与优先股。

⑤固定股息率优先股和浮动股息率优先股；固定股息率优先股在股息率优先股存续期内不做调整；而浮动股息率优先股的股息率会根据约定的计算方法进行调整。

优先股和普通股票的区别

权力范围不同。普通股股东对公司享有经营管理权、投票权、选举权和被选举权；而优先股股东一般没有选举权和被选举权，一般也不参与公司的日常经营管理和股东大会的投票。

• 利润和剩余财产分配顺序不同

优先股对公司的利润和剩余财产分配享有优先权。即企业在股票分红时，优先股股东具有先获得固定分红的权力；当公司破产清算时，公司剩余财产的分配顺序为：债权人>优先股股东>普通股股东。

• 股息收益不同

优先股的股息收益一般是固定的；而普通股的股息收益并不稳定，这要取决于公司当年的盈利状况。

• 退股方式不同

一般来说，普通股股东持有的股票只能通过二级市场变现退出；优先股除了可以在二级市场上买卖以外，也可通过约定将股票回售给公司。

 

关于优先股的表决权

值得注意的是，虽然优先股股东一般不参与公司的经营决策，表决权受到限制，但是并不代表优先股股东没有表决权。在以下两种情况下，优先股股东具有表决权：一是公司对与优先股股东利益切身相关的重大事项进行表决时，优先股股东享有表决权。二是如果公司长期未按约定支付股息，优先股股东恢复到与普通股股东同样的表决权，可以参与公司经营决策，与普通股一同参加投票，这类表决权可以称为优先股“恢复的表决权”。

总结

总的来说，优先股的存在能够为投资者提供多元化的投资渠道，丰富证券品种，促进资本市场稳定发展。

第四章 筹资管理（上）

考点归纳总结

一、筹资管理概述

（一）筹资分类

1、直接筹资与间接筹资的方式和特征-是否借助金融机构为媒介获取社会资金

 

 

 

类型	方式	特征
直接筹资	吸收直接投资、发行股票、发行债券等	可以筹集 股权资金或 债务资金； 手续复杂、筹资费用高； 筹资领域广阔，有利于提高企业知名度和资信度
间接筹资	银行借款、融资租赁等	主要形成 债务资金； 手续简便，筹资效率高，筹资费用较低； 容易受金融政策的制约和影响

 

 

 

2、股权筹资、债务筹资、衍生工具筹资——取得资金的权益特性不同

 

 

 

类型	方式	特征
股权筹资	吸收直接投资、发行股票（普通股）、内部积累（留存收益）等	形成所有者权益，永久性资本；财务风险小、资本成本高
债务筹资	金融机构借款、发行债券、融资 租赁、利用商业信用等	形成负债，到期还本付息，债权人对企业经营状况不承担责任；财务风险大、资本成本低
衍生工具筹资	可转换债券、认股权证、优先股等	兼具股权与债务特性

 

 

 

3、内部筹资、外部筹资——资金的来源范围不同

 

 

 

类型	方式	特征
内部 筹资	通过利润留存而形成，即利用留存收益（内部权益筹资）	筹资额取决于企业的可分配利润多少和利润分配政策（股利政策）；无筹资费用
外部 筹资	发行股票、发行债券，取得商业信 用、向银行借款等	存在筹资费用；处于初创期和成长期的企业，内部筹资有限，需要广泛开展外部筹资

 

 

 

4、长期筹资、短期筹资——所筹集资金的使用期限不同

 

 

 

类型	方式	特征
长期 筹资	吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等	形成长期负债或股东权益，使用期限在 1 年以上，主要用于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业的生产经营规模，或为对外投资筹集资金
短期 筹资	利用商业信用、短期借款、 （应收账款）保理业务等	形成流动负债，使用期限在 1 年以内，主要用于企业的流动资产和资金日常周转

 

 

 

注意：长期筹资和外部筹资既可以筹集股权资本也可以筹集债务资本。内部筹资即留存收益筹资，只能用于筹集股权资本。短期筹资只能用于筹集债务资本。

发行股票是长期融资方式，上市公司在满足短期融资需求时一般选择银行借款方式。

（二）筹资动机

1.创立性筹资动机

企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。

2.支付性筹资动机

为满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要（超出维持正常经营活动资金需求的季节性、临时性的交易支付需要）而产生的（临时性）筹资动机，如：原材料购买的大额支付、员工工资的集中发放、银行借款的偿还、股东股利的发放等。

3.扩张性筹资动机

企业因扩大经营规模或满足对外投资需要而产生的筹资动机。

4.调整性筹资动机

企业因调整资本结构而产生的筹资动机，其原因包括：

（1）优化资本结构，合理利用财务杠杆效应；

（2）偿还到期债务，债务结构内部调整。

【提示】

为维持（保持）目标资本结构进行筹资，也属于调整性筹资动机。

5.混合性的筹资动机

基于企业规模扩张和调整资本结构两种目的，兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性。

（三）筹资管理应遵循的原则包括：

①筹措合法；②规模适当；③取得及时；④来源经济；⑤结构合理。

（四）筹资成本

企业对某种筹资方式所负担的资本成本与企业所承担的筹资风险之间为反向变动关系。

一般来说， 股权资本具有“低风险、高成本”的特点，而 债务资本则具有“高风险、低成本”的特点。

（五）永续债

永续债，是一种没有明确到期日或者期限非常长，投资者不能在一个确定的时间点得到本金，但是可以定期获取利息的债券，票面利率较高，实质是一种介于债权和股权之间的融资工具。

二、债务筹资

1、长期借款的保护性条款：

（1）例行性保护条款（2）一般性保护条款（3）特殊性保护条款

其中，一般性保护条款是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款。

2、相对于发行股票而言，发行公司债券作为债务筹资方式，具有财务风险高、资本成本低，可以利用财务杠杆等特点；经营风险的高低取决于公司的经营活动，与筹资活动无关；发行债券和发行股票都能增强公司的社会声誉，扩大公司的社会影响。

3、债务筹资的资本成本大小比较：“银行借款<发行债券<融资租赁”，即与银行借款、发行债券相比，融资租赁的资本成本负担较高。

4、相对于发行股票、发行债券、长期借款，融资租赁的限制条件最少。

5、融资租赁租金的影响因素包括：①设备原价及预计残值；②利息；③租赁手续费和利润。注意：不包括承租公司承担的设备维修费。

6、相对于股权筹资而言，长期借款筹资的筹资数额有限、限制条款较多，但作为债务筹资方式，资本成本较低，并且可以稳定公司的控制权。

7、与发行债券相比，银行借款限制条款多、筹资数额有限，但是筹资速度较快、筹资弹性较大。

8、承担固定性资本成本的筹资方式具有财务杠杆作用，如债务筹资、优先股筹资等。

9、债务筹资的缺点：①不能形成企业稳定的资本基础；②财务风险较大；③筹资数额有限。债务筹资的优点包括筹资弹性较好、筹资速度较快等。

10、发行公司债券与银行借款相比，资本成本负担较高，但期限长、利率相对固定，能够锁定资本成本。

11、资金有结余时，可提前赎回债券；预测利率下降时，可提前赎回债券，而后以较低的利率发行新债券。

12、与购买的一次性支出相比，租金可以在未来分期支付，并且可以通过项目本身产生的收益来支付，因此财务风险小，财务优势明显。

13、由于债务的利息或租金是固定的，当企业的资本收益率（息税前利润率）高于债务利率时，采用债务筹资可以增加普通股的每股收益，提高净资产收益率。

14、融资租赁租金的计算

（1）租金取决于以下因素

（2）租金的支付方式——大多为后付等额年金

（3）租金的计算——大多采用等额年金法

①租费率（折现率）＝利率＋租赁手续费率

②假设残值归出租人，相当于承租人每期等额偿付租金，租赁期满再偿付租赁资产残值，则：

设备原值＝后付租金×（P/A，i，n）＋预计残值×（P/F，i，n）

整理，得：后付租金＝

③假设残值归承租人，即承租人无需偿付租赁资产残值，则：

后付租金＝设备原值/（P/A，i，n）

④先付租金＝后付租金/（1＋i）

注意：租金摊销计划表的勾稽关系：

应计租费=各期期初本金 Ⅹ 租费率

支付租金=后付租金，即，每期等额偿付租金。

本金偿还金额=支付租金 – 应计租费

本金余额=各期期初本金-本金偿还金额

三、股权筹资

1、吸收直接投资的出资方式有：货币资产、实物资产、土地使用权、知识产权（如非专利技术）、特定债权等。注意：没有特许经营权！

2、定向增发属于非公开发行股票，即面向特定对象如战略投资者或机构投资者发行股票，因此有利于引入战略投资者和机构投资者。

定向增发可能引入新股东，从而改变原有股权结构

3、引入战略投资者的作用包括：①提升公司形象，提高资本市场认同度；②优化股权结构，健全公司法人治理；③提高公司资源整合力，增强公司的核心竞争力；④达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。

 

 

 

4、吸收直接投资、发行普通股（均属于外部股权筹资）的特点

 

 

 

比较维度	吸收直接投资	发行普通股
出资方式	多样化，能够 尽快形成生产能力	主要为货币资金，不易及时形成生产能力
控制权集中或分散	控制权集中： ①容易进行信息沟通； ②不利于公司治理	控制权分散： ①所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主经营管理； ②容易被经理人控制
是否以股票 为媒介	不以股票为媒介： ①资本成本（主要是 用资费用） 高于股票筹资； ②手续简便、筹资费用低； ③不易进行产权交易	以股票作为媒介： ①能增强公司的社会声誉，促进股权流通和转让； ②有利于市场确认公司的价值； ③流通性强的股票交易，也容易被恶意收购； ④资本成本较高（相对于债务筹资）

 

 

 

注意：债务筹资方式中的融资租赁也能够较快形成生产能力。

5、普通股筹资成本较高的原因主要包括：①股权投资者承担较高的投资风险，要求较高的收益率；②股利、红利税后支付，无法获得抵税效应；③普通股发行、上市费用较高。

6、股权资本成本高于债务资本成本，因此发行普通股和利用留存收益的资本成本高于长期借款和发行公司债券的资本成本；由于利用留存收益不用发生筹资费用，留存收益资本成本低于发行普通股；长期借款的资本成本通常低于发行公司债券。资本成本由低至高的顺序：长期借款、发行公司债券、利用留存收益、发行普通股。

7、利用留存收益筹资，不用对外发行新股或吸收新投资者，不会稀释原有股东的控制权；可转换债券的转换、认股权证的执行，都导致公司发行新股，从而可能稀释原有股东的控制权；吸收直接投资可能引入新的股东，也会稀释原有股东的控制权。

8、股权筹资的优点：①企业稳定的资本基础；②企业良好的信誉基础；③企业财务风险较小。

债务筹资的优点：筹资速度较快、筹资弹性较大、资本成本较低、财务风险大。

9、与发行普通股相比，吸收直接投资的缺点：控制权集中，不利于公司治理；不易进行产权交易。

吸收直接投资本身的优点：手续简便、筹资费用较低；投资者比较单一，公

司与投资者易于沟通。

10、股票上市的目的包括：①筹措新资金；②促进股权流通和转让；③确定公司价值。

11、非公开直接发行是面向少数特定对象直接发行股票，因此，发行弹性较大，发行费用较低。有利于筹集足额的资本属于公开间接发行的优点。无论非公开直接发行还是公开间接发行，都有利于降低财务风险。

12、留存收益筹资特点：维持公司控制权分布；筹资数额有限；不发生筹资费用，但有筹资成本，即机会成本，且无须支付现金；

13、盈余公积金可用于企业未来的经营发展、转增股本（实收资本）和弥补公司经营亏损，但不得用于以后年度的对外利润分配。

14、上市公司面向母公司定向增发股票，有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值。

15、发行普通股筹资，能促进股权流通和转让，有利于市场确认公司的价值，但流通性强的股票交易，也容易在资本市场上被恶意收购。因此，发行普通股筹不能防止公司在资本市场上被恶意收购。

16、由于债务利息可以抵税，而股利不能抵税，此外股票投资的风险较大，收益具有不确定性，投资者要求的收益率较高，所以普通股资本成本大于债务资本成本。

17、债权人无权参加企业的经营管理，也不会改变和分散股东对公司的控制权。因此，相对于股权筹资，在信息沟通与披露等公司治理方面，债务筹资的代理成本较低。

四、衍生工具筹资

1、由于可转换债券在未来可以行权转换成股票，在债券发售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例，如高出 10%～30%。从而在债券转股时，相当于以高于债券发行时的股价间接实现更高价位的股份发行。（这是公司发行可转换债券的真实用意。）

2、赎回与回售的比较

 

 

 

项目	性质	保护对象	适用情况
赎回	发债公司的看涨期权	发债公司	股价连续高于转股价格，目的是加速债券转换
回售	债券持有人的看跌期权	债券持有人	股价连续低于转股价格

 

 

 

赎回一般发生在公司股票价格一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时

赎回有助于促进债券转换为普通股

赎回用于保护债券发行公司的利益。

赎回价格一般高于可转换债券的面值

回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时

回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险

债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定，相当于债券持有人的看跌（卖出 ）期 权，用于保护债券持有人利益

3、可转换债券的筹资特点有：①筹资灵活性；②资本成本较低；③筹资效率高；④存在不转换或回售的财务压力。

 

4、认股权证特点：认股权证没有普通股的红利收入和相应的投票权；认股权证是一种高风险的投资工具而不是高风险的融资工具；认股权证是一种融资促进工具。

5、依据我国 2014 年起实行的《优先股试点管理办法》的规定，上市公司不得发行可转换为普通股的优先股；上市公司公开发行的优先股应当在公司章程中规定以下事项：（不可转换优先股）

①采取固定股息率；（固定股息率优先股）

②在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息；（强制分红优先股）

③未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度；(累积优先股)

④优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。

6、优先股筹资特点：有利于丰富资本市场的投资结构；有利于股份公司股权资本结构的调整；有利于保障普通股收益和控制权；相对于普通股而言，优先股股利是固定支付的，所以增加了财务风险。

7、赎回条款和强制性转换条款都是为了促进债券转股，用于保护发行公司利益。回售条款是指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定，有利于保护债券持有人的利益。

转换价格是可转换债券在转换期内据以转换为普通股的折算价格，不是保护债券发行公司或债券持有人利益的条款。

8、优先股的基本性质包括：①约定股息；②权利优先；③权利范围小。

优先股既可以采用固定股息率也可以采用浮动股息率；

优先股既可以强制分红也可以非强制分红。

9、优先股具有某些与债券类似的属性：

债券投资者和优先股股东均无表决权，因此均不影响普通股股东的控制权；债券利息和优先股股息都属于固定性资本成本，都会产生财务杠杆效应；债券利息可以抵减所得税，优先股股息不能抵减所得税；债券利息是公司的法定债务，优先股股息不是公司必须偿付的法定债务。

10、可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股，因而具有买入期权的性质。

11、由于可转换债券的投资收益中，除了债券的利息收益外，还附加了股票买入期权的收益部分，因此，可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。

12、赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的票面利率支付利息所蒙受的损失。即，企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。

13、回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，用于保护债券持有人利益，降低投资者的持券风险。即，对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。

13、参与优先股的股东除可按规定的股息率优先获得股息外，还可与普通股股东分享公司的剩余收益。

累积优先股是指公司在某一时期所获盈利不足，导致当年可分配利润不足以支付优先股股息时，则将应付股息累积到次年或以后某一年盈利时，在普通股的股息发放之前，连同本年优先股股息一并发放。

五、筹资实务创新

1、中期票据融资特点：发行机制灵活、用款方式灵活、融资额度较大、使用期限较长。

2、股权众筹融资：由证监会负责监管，必须通过股权众筹融资中介机构平台进行，通过互联网形式公开进行，融资方为小微企业。

3、商业票据筹资灵活方便、融资成本低。

 

2018 年注册会计师考试《财务成本管理》教材重要公式汇总说明：

1.特别提示：财管学习中，思路比公式更为重要，公式仅仅是思路的外在体现；

2.不必记忆公式的字母表示，重在其运用，考试的时候直接带入数字列式即可；

3.以下的公式总结，仅仅列出重要公式，以供大家参考；由于时间有限，不妥之处，还望谅解！

【学习要求】

1.熟练掌握财务评价指标的计算公式；

2.理解管理用财务报表各项目之间的逻辑联系；

3.掌握内含增长率和可持续增长率的计算；

4.理解外部筹资额的计算步骤。

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财务评价指标

（一）短期偿债能力比率

1.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产

2.流动比率＝流动资产÷流动负债；3.速动比率＝速动资产÷流动负债

4.现金比率＝货币资金÷流动负债5.现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债

【记忆】短期偿债能力的比率指标，其分母均为流动负债，区别在分子，分子的记忆可以通过其指标名称得出。

（二）长期偿债能力比率

1.资产负债率=总负债÷总资产；

2.产权比率=总负债÷股东权益；

3.权益乘数=总资产÷股东权益

【思考】资产负债率为 60%，请计算权益乘数和产权比率。

4.长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+股东权益）

5.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用

【提示 1】息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税费用+利息费用；

【提示 2】分子中的利息费用仅仅指利润表中“费用化”部分，分母的利息费用不仅包括计入利润表的费用化利息，还包括计入资产负债表的资本化利息，即“全部利息”。

6.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用

【提示】此处分母的利息费用，和利息保障倍数的分母相同，即“全部利息”。

7.现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额÷负债总额

（三）营运能力比率

1.应收账款周转率（次）＝营业收入÷应收账款

【注意】营业收入为扣除折扣与折让后的净额；包括资产负债表中应收账款项目、应收票据项目，需要把坏账准备加回来（即用未扣除坏账准备的金额）。

【思考】如果某企业生产经营的旺季在 4~10 月，用年初年末平均应收账款计算出来的周转率， 会产生什么问题（计算出来的周转率虚高，过高估计了应收账款的周转速度）。

2.流动资产周转率＝营业收入÷流动资产；

3.营运资本周转率=营业收入÷营运资本；

4.总资产周转率＝营业收入÷资产总额

5.存货周转率＝营业成本（或营业收入）÷存货

【说明】在短期偿债能力分析或分解总资产周转率时，分子应该用营业收入；如为了评估存货管理的业绩，分子应该使用营业成本。

【提示 1】在计算周转率的时候，分子由于是时期数，为了配比，分母的时点数应取期初期末平均（考试如果要求简化计算，从其要求）。

【提示 2】一般来说，计算出某项资产的年周转率（次数），可以计算出该项资产的周转天数， 公式为：365÷**资产周转率。

 

（四）盈利能力比率

1.营业净利率＝（净利润÷营业收入）；

2.总资产净利率＝（净利润÷总资产）

3.总资产净利率＝营业净利率×总资产周转次数；

4.权益净利率＝净利润÷股东权益；

或＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数

【提示】要是上述的两个结果相等，权益乘数的计算中，分子分母应该取平均值，这也是杜邦分析体系的核心公式。

（五）市价比率

1.每股收益＝（净利润-优先股股息）÷流通在外普通股加权平均股数

【链接】每股股利＝股利总额÷年末普通股股份总数（此时不是加权平均股数，因为同股同利，不管什么时候发行的，在获取股利方面，权利一样）

2.市盈率（倍数）＝每股市价÷每股收益

3.每股净资产＝普通股股东权益÷流通在外普通股股数

4.市净率＝每股市价÷每股净资产

5.每股营业收入=营业收入÷流通在外普通股加权平均股数

6.市销率=每股市价÷每股营业收入

【总结】除每股股利之外，其他指标计算中，如果分子是时点数，分母的普通股取时点数（每股净资产）；如果分子是时期数，分母的普通股取加权平均数（每股收益、每股营业收入）。

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管理用财务报表分析

（一）管理用资产负债表的相关公式

1.经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债

2.净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债

3.净负债=金融性负债-金融性资产

4.净经营资产合计=经营性营运资本+净经营性长期资产=净负债+股东权益

【提示】净经营资产合计又称为净投资资本。

（二）管理用利润表的相关公式

净利润＝经营损益＋金融损益

＝税后经营净利润－税后利息费用

＝税前经营利润×（1－所得税税率）－利息费用×（1－所得税税率）

（三）管理用现金流量表的相关公式

营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销

【提示】营业现金毛流量也称为营业现金流量。

营业现金净流量=营业现金毛流量 - 经营营运资本增加

实体现金流量=营业现金净流量-资本支出＝ 税后经营净利润－净经营资产增加

【提示】资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销

债务现金流量＝税后利息费用 - 净负债增加；股权现金流量＝股利分配 - 股权资本净增加实体现金流量＝股权现金流量＋债务现金流量

净利润＝税后经营净利润－税后利息费用

【提示】对于管理用财务报表所涉及到的公式，请务必熟练掌握，这是后面第八章企业价值评估的基础内容。

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财务预测

（一）外部融资额

外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－可动用的金融资产－收益留存

【提示】留存收益=预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

（二）增长率的计算

1.内含增长率的测算

0 ＝ 经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1＋增长率）÷增长率]×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）

【提示】企业没有可动用的金融资产，并不打算或不能从外部融资，只靠内部积累所达到的销售增长率即为内含增长率。

2.可持续增长率的测算

（1）根据期初股东权益计算

可持续增长率＝营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×利润留存率

【提示】以上公式需要满足“不增发新股，也不回购股票”的条件，如果把该条件放开（即增 发新股），那么有：可持续增长率＝本期收益留存/（期末权益－本期收益留存）。

2.根据期末股东权益计算基于传统报表：

【提示】该公式适用于任何情况，不受是否发行新股（回购股票）的限制。基于管理用财务报表：

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第三章 价值评估基础

【学习要求】

1.灵活掌握资金时间价值的计算；

2.熟悉风险衡量指标的计算

一、资金时间价值

【提示】上述公式并不是必须记忆，考试中可以查询到相关系数表。但需要理清普通年金终（现） 值和预付年金终（现）值，递延年金终（现）值，偿债基金（年资本回收额）之间的关系。

 

二、衡量风险的相关公式

【提示】标准差或方差指标衡量的是期望报酬率相同资产之间的风险大小，而变异系数没有该限制。

4.两项资产组合的报酬率的方差满足以下关系式：

5.系统风险的度量（贝塔系数）：

6.资本资产定价模型：

某项资产的必要报酬率＝无风险报酬率＋β×（市场组合的平均报酬率－无风险报酬率）

【提示】本章的公式，大多以字母来表示，这些字母不需要记忆，考试时候，能根据具体的条件，带入公式进行计算即可。

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第四章资本成本

【学习要求】掌握债务资本成本和股权资本成本的计算

一、债务成本的估计方法

计算不考虑发行费用的税前资本成本是关键，涉及到到期收益率法、可比公司法、风险调整法和财务比率法。重点把握到期收益率法和风险调整法。

到期收益率法的基本思路是 “计算现金流出的现值和现金流入现值相等的折现率”，即：

税前债务成本：

税后债务成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）

【提示】如果有发行费，那么在计算税前债务成本的公式中，左侧为 P×（1-F）。

二、权益资本成本的估计

（一）资本资产定价模型：KS＝Rf＋β×（Rm－Rf）

1＋ｒ名义＝（1＋r 实际）（1＋通货膨胀率）

（二）股利增长模型：

（三）债券报酬率风险调整模型：

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第五章 投资项目资本预算

【学习要求】

1.熟练掌握项目评价中的指标计算；

2.理清互斥型项目的分析思路。

一、分析指标的计算

（一）净现值法

净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

（二）内含报酬率法

能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

（三）回收期法

投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。

（四）会计报酬率法

会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额

二、互斥方案的优选

如果两个方案的年限不同，可以用如下三种思路来解决：

1.最小公倍期数法；

2.净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A，i，n）；

3.永续净现值＝等额年金额/资本成本。

【提示】只有重置概率很高的项目才适宜于上述分析方法。

三、现金流量的估计方法

营业现金毛流量＝营业收入－付现营业费用－所得税

＝营业收入－ （营业费用-折旧）-所得税

＝税前经营利润+折旧-所得税

=税后经营净利润+折旧

=营业收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）-折旧×税率

【提示】资本预算的基本公式，务必掌握，涉及到项目决策，这个公式是绕不过去的。

四、可比公司法的相关公式

可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β推算项目的β。

①卸载可比公司财务杠杆：

β资产＝β权益÷[1＋（1－税率）×（负债/股东权益）]

②加载目标企业财务杠杆

β权益=β资产×[1+（1-税率）×（负债/股东权益）]

③根据目标公司的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×市场风险溢价

④计算目标公司的加权平均资本成本

加权平均资本成本＝负债成本×（1－税率）×负债比重＋股东权益成本×股东权益比重

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第六章债券、股票价值评估

【学习要求】 1.掌握价值评估思路；

2.掌握计算收益率的思路。（重思路轻公式）

一、债券价值的评估方法

基本思路：投资债券后，所获得的未来现金流入的现值和。

二、普通股价值的评估方法

股票价值＝未来各期股利收入的现值＋未来售价的现值

（一）有限持有：

（二）永久持有：

1.零增长股票：

2.固定增长股票：

【链接 1】股利增长模型下求普通股资本成本（没有发行费用）：

【链接 2】当上述式子中的 g=0，即得到零增长股票价值的计算公式：

【提示】公式的应用比字母表达式更重要。

三、投资收益率的计算

现金流入的现值等于现金流出现值的折现率即为证券投资的收益率。

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第七章期权价值评估

【学习要求】

1.理清保护性看跌和抛补性看涨两种投资策略的组合净收入；

2.掌握复制原理、套期保值原理和风险中性原理。

一、复制原理

【提示】以上公式不要“死记”，课堂上听懂，把握基本思路，完全可以进行推导掌握。

二、风险中性原理

期望报酬率＝无风险利率

＝（上行概率×上行时报酬率）＋（下行概率×下行时报酬率）

＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×（－股价下降百分比）（不发放红利时）

【提示】上述两个原理的公式结合教材的例题掌握；教材【7-10】值得研究。

三、二叉树期权定价模型

1.单期二叉树

r＝上行概率×（u－1）＋（1－上行概率）×（d－1）

2.多期二叉树模型

【提示】二叉树模型其实是风险中性原理的延伸，其本身没有太多的新内容，注意一下多期二叉树确定变动乘数的公式。教材【7-11】予以把握。

四：布莱克－斯科尔斯期权定价模型

【提示】实在太复杂，没有时间就战略（性放弃）吧。

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第八章企业价值评估

【学习要求】

1.熟练掌握现金流折现模型评估企业价值（尤其是现金流量的确定，是难点，也是重点）

2.理解相对价值法的三种模型（市销率、市净率和市盈率）

一、现金流折现模型的参数和种类

（一）预计现金流量

核心公式：实体现金流量=税后经营净利润–净经营资产增加债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加

股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加支撑公式：

净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用净经营资产合计=净负债+股东权益=净投资资本

（二）方法思路总结

【提示 2】实体现金流量

＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本净增加－资本支出

＝税后经营净利润-（资本支出-折旧与摊销+经营营运资本净增加）

实体现金流量=税后经营净利润–净经营资产增加

二、相对价值评估方法

1.市盈率模型

2.市净率模型

3.市销率模型

4.修正比率方法

修正平均市盈率（市净率、市销率）=可比企业平均市盈率（市净率、市销率）÷[可比企业平均预期增长率（股东权益净利率、营业净利率）×100]

目标企业每股价值=修正平均市盈率（市净率、市销率）×目标企业预期增长率（股东权益净利率、销售净利率）×100×目标企业每股收益（每股净资产、每股营业收入）

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第九章资本结构

【学习要求】

1.掌握杠杆系数的计算公式；

2.理解 MM 资本结构理论；

3.掌握最优资本结构的决策方法。

一、资本结构的 MM 理论

1.无税 MM 理论

2.有税 MM 理论

3.资本结构的其他理论

【提示】根据以上的公式，回忆各种理论的观点和推论。

二、每股收益无差别点法

【链接】每股收益=归属于普通股的净利润÷发行在外普通股的加权平均数

三、企业价值比较法

【提示】如果企业存在优先股，在上述计算基础上，还需要加上优先股价值 P。

四、杠杆系数的计算

（一）经营杠杆系数

（二）财务杠杆系数

（三）联合杠杆系数的衡量

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第十章股利分配、股票分割与股票回购

同时发放现金股利、股票股利和资本公积转增股本后的除权参考价：

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第十一章长期筹资

通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基准价格为：

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第十二章 营运资本管理

一、营运资本的筹资策略

【结论】

1.易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策；

2.易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策；

3.介于保守型和激进型之间的即为适中型筹资策略。

二、现金管理

（一）存货模式

总成本＝机会成本＋交易成本＝（C/2）×K＋（T/C）×F

C*应当满足：机会成本＝交易成本，（C*/2）×K＝（T/C*）×F，可知：

 

（二）随机模式

三、应收账款管理

应收账款占用资金的应计利息＝日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本

四、存货管理

1.基本的经济订货批量：

2.存货陆续供应和使用：

经济订货量公式为：

相关总成本公式为：

五、短期债务管理

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第十三章产品成本计算

【学习要求】 1.掌握辅助生产费用分配的三种方法；

2.掌握产品成本结转的分步法。

一、辅助生产费用的归集和分配

（一）直接分配法

（二）交互分配法

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第十四章标准成本计算

【学习要求】掌握成本差异的计算

一、变动成本差异分析

直接材料：

价格差异＝（实际价格－标准价格）×实际数量

用量差异＝（实际数量－标准数量）×标准价格

直接人工：

工资率差异＝（实际工资率－标准工资率）×实际工时

效率差异＝（实际工时－标准工时）×标准工资率

变动制造费用：

耗费差异＝（实际分配率－标准分配率）×实际工时

效率差异＝（实际工时－标准工时）×标准分配率

【提示】

1.上述差异分析均针对实际产量；

2.括号外面记住“价标量实”，即价格用标准，用量用实际；

3.不同的费用差异有不同的名称：价差和量差分别为，直接材料为价格差异和用量差异，直接人工为工 资率差异和效率差异，变动制造费用为耗费差异和效率差异。

二、固定制造费用的差异分析

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第十六章本量利分析

【学习要求】

1.掌握本量利分析的核心公式；

2.在本量利分析的核心公式基础上，分析盈亏平衡点和敏感性分析。

一、基本的损益方程式

利润＝销售收入－总成本

＝销售收入－（变动成本＋固定成本）

＝销量×单价－销量×单位变动成本－固定成本

＝销量×（单价－单位变动成本）－固定成本

二、包含期间成本的损益方程式

利润＝销量×单价－销量×单位变动成本－固定成本

税前利润＝单价×销量－（单位变动产品成本＋单位变动销售和管理费）×销量－（固定产品成 本＋固定销售和管理费用）

三、计算税后利润的损益方程式

利润＝销量×单价－销量×单位变动成本－固定成本

税后利润＝（单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本）×（1－所得税税率）

【提示】这里的税后利润，其实就是息前税后利润

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第十八章全面预算

【学习要求】掌握销售预算、直接材料预算和现金预算的编制，尤其涉及到的现金流入流出。

第十九章责任会计

投资中心的业绩评价

部门投资报酬率＝部门税前经营利润÷部门平均净经营资产

部门剩余收益＝部门税前经营利润－部门平均净经营资产×要求的报酬率

 

第二十章业绩评价

经济增加值＝税后净营业利润－平均资本占用×加权平均资本成本

基本经济增加值＝税后净营业利润－报表总资产×加权平均资本成本

简化的经济增加值：

经济增加值＝税后净营业利润－资本成本＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率

税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项）×（1－25%）

 

　知识点：不形成控股合并的长期股权投资——对联营、合营企业的投资

　　1.以支付现金取得的长期股权投资

　　应当按照实际支付的购买价款和直接相关的费用、税金及其他必要支出作为长期股权投资的初始投资成本。

　　【例·判断题】（2017年考题）增值税一般纳税企业以支付现金方式取得联营企业股权的，所支付的与该股权投资直接相关的费用应计入当期损益。（　）

『正确答案』×

『答案解析』以支付现金方式取得联营企业股权的，所支付的与该股权投资直接相关的费用应计入长期股权投资初始投资成本。

　　2.以发行权益性证券方式取得的长期股权投资

　　其成本为所发行权益性证券的公允价值。为发行权益性证券支付的手续费、佣金等应自权益性证券的溢价发行收入中扣除，溢价不足的，应冲减盈余公积和未分配利润。

　　【例·计算分析题】2020年8月，A公司通过增发9 000万股（每股面值1元）自身的股份取得对B公司20%的股权，所发行股票的公允价值为15 000万元。为增发该部分股份，A公司支付了800万元的佣金和手续费。取得投资后，A公司能够对B公司施加重大影响。

『正确答案』会计处理如下：

　　借：长期股权投资　　　　　15 000

　　　　贷：股本　　　　　　　　　　9 000

　　　　　　资本公积——股本溢价　　6 000

　　借：资本公积——股本溢价　　 800

　　　　贷：银行存款　　　　　　　　　800

　　【知识点】长期股权投资的后续计量（★★★）

　　长期股权投资在持有期间，根据投资方对被投资单位的影响程度分别采用成本法及权益法进行核算。根据长期股权投资准则，对子公司的长期股权投资应当按成本法核算，对合营企业、联营企业的长期股权投资应当按权益法核算，不允许选择按照金融工具确认和计量准则进行会计处理。

　　【知识点】长期股权投资的后续计量——成本法（★★★）

　　（一）成本法的适用范围

　　投资方持有的对子公司投资应当采用成本法核算，投资方为投资性主体且子公司不纳入其合并财务报表的除外。投资方在判断对被投资单位是否具有控制时，应综合考虑直接持有的股权和通过子公司间接持有的股权。在个别财务报表中，投资方进行成本法核算时，应仅考虑直接持有的股权份额。

　　（二）成本法的具体会计核算

　　采用成本法核算的长期股权投资，在追加投资时，按照追加投资支付的对价的公允价值及发生的相关交易费用增加长期股权投资的账面价值。被投资单位宣告分派现金股利或利润的，投资方根据应享有的部分确认当期投资收益。

　　【例·计算分析题】甲公司和乙公司均为我国境内居民企业。有关投资资料如下：

　　（1）2020年1月，甲公司自非关联方处以银行存款86 000万元取得对乙公司80%的股权，相关手续于当日完成，并能够对乙公司实施控制。

『正确答案』

　　借：长期股权投资　　　　 86 000

　　　　贷：银行存款　　　　　　 86 000

　　（2）2020年3月，乙公司宣告分派现金股利1 000万元，2020年度乙公司实现净利润6 000万元。不考虑相关税费等其他因素影响。

『正确答案』

　　借：应收股利　（1 000×80%）800

　　　　贷：投资收益　　　　　　　　800

　　借：银行存款　　　　　　　　800

　　　　贷：应收股利　（1 000×80%）800

　　【提示】

　　2020年末长期股权投资的账面价值为86 000万元。

　　【例·多选题】（2016年考题）企业采用成本法核算长期股权投资进行的下列会计处理中，正确的有（　）。

　　A.按持股比例计算享有被投资方实现净利润的份额调增长期股权投资的账面价值

　　B.按追加投资的金额调增长期股权投资的成本

　　C.按持股比例计算应享有被投资方其他债权投资公允价值上升的份额确认投资收益

　　D.按持股比例计算应享有被投资方宣告发放现金股利的份额确认投资收益

『正确答案』BD

『答案解析』选项A、C，都是权益法核算下的处理，成本法下不作处理，其中选项C，权益法下是确认其他综合收益，而不是投资收益。　

【知识点】长期股权投资的后续计量——权益法（★★★）

　　对合营企业和联营企业的投资应当采用权益法核算。

　　【提示】

　　被投资单位所有者权益变动的类型不同，使用的明细会计科目也不同：

　　（1）初始投资成本、对初始投资成本的调整，核算的科目是“长期股权投资——投资成本”；

　　（2）被投资单位实现的净利润或发生净亏损、分配的现金股利，核算的科目是“长期股权投资——损益调整”；

　　（3）被投资单位其他综合收益变动，核算的科目是“长期股权投资——其他综合收益”；

　　（4）被投资单位除上述内容以外的所有者权益的变动，核算的科目是“长期股权投资——其他权益变动”。

　　【例·计算分析题】2020年3月，A公司取得B公司30%的股权，支付价款7 000万元。在取得B公司的股权后，能够对B公司施加重大影响。不考虑相关税费等其他因素影响。

『正确答案』

　　假定一：取得投资时，被投资单位净资产账面价值为20 000万元（假定被投资单位各项可辨认净资产的公允价值与其账面价值相同）。

　　借：长期股权投资——投资成本　7 000

　　　　贷：银行存款　　　　　　　　　7 000

　　不需要调整长期股权投资的账面价值。理由：长期股权投资的初始投资成本7 000万元大于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值的份额6 000万元（20 000×30%），该差额1 000万元不调整长期股权投资的账面价值。

　　假定二：取得投资时被投资单位可辨认净资产的公允价值为24 000万元，A公司按持股比例30%计算确定应享有7 200万元（24 000×30%），则初始投资成本与应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额之间的差额200万元应计入取得投资当期的营业外收入。有关会计处理如下：

　　借：长期股权投资——投资成本　7 200

　　　　贷：银行存款　　　　　　　　　7 000

　　　　　　营业外收入　　　　　　　　　200

　　【提示】初始投资成本为7 000万元；调整后的长期股权投资的入账价值为7 200万元。营业外收入200万元不计入应纳税所得额。

　　（二）“损益调整”明细科目的会计核算

　　1.对被投资单位实现净损益的调整

　　采用权益法核算的长期股权投资，在确认应享有（或分担）被投资单位的净利润（或净亏损）时，在被投资单位账面净利润的基础上，应考虑以下因素的影响进行适当调整：

　　（1）对投资时点的调整

　　①被投资单位采用的会计政策和会计期间与投资方不一致的，应按投资方的会计政策和会计期间对被投资单位的财务报表进行调整，在此基础上确定被投资单位的净损益。

　　②以取得投资时被投资单位固定资产、无形资产等的公允价值为基础计提的折旧额或摊销额，以及有关资产减值准备金额等对被投资单位净利润的影响。

　　此外，如果被投资单位发行了分类为权益的可累积优先股等类似的权益工具，无论被投资单位是否宣告分配优先股股利，投资方计算应享有被投资单位的净利润时，均应将归属于其他投资方的累积优先股股利予以扣除。

　　根据被投资单位实现的经调整后的净利润计算应享有的份额：

　　借：长期股权投资——损益调整

　　　　贷：投资收益

　　亏损时，编制相反会计分录。

　　【例·单选题】（2016年考题）2015年1月1日，甲公司以银行存款2 500万元取得乙公司20%有表决权的股份，对乙公司具有重大影响，采用权益法核算；乙公司当日可辨认净资产的账面价值为12 000万元，各项可辨认资产、负债的公允价值与其账面价值均相同。乙公司2015年度实现的净利润为1 000万元。不考虑其他因素，2015年12月31日，甲公司该项投资在资产负债表中应列示的年末余额为（　）万元。

　　A.2 400 　　B.2 500

　　C.2 600 　　D.2 700

『正确答案』D

『答案解析』2015年12月31日，甲公司长期股权投资在资产负债表中应列示的年末余额＝2 500＋1 000×20%＝2 700（万元）。相关会计分录为：

　　2015年1月1日

　　借：长期股权投资——投资成本　2 500

　　　　贷：银行存款　　　　　　　　　2 500

　　对乙公司具有重大影响，后续采用权益法计量，初始投资成本2 500万元大于享有的乙公司可辨认净资产公允价值份额2 400（12 000×20%）万元，不调整长期股权投资初始投资成本。

　　2015年12月31日

　　借：长期股权投资——损益调整　　200

　　　　贷：投资收益　　　　　　　　　　200

 

　　（2）对内部交易的调整

　　对于投资方与其联营企业及合营企业之间发生的未实现内部交易损益应予抵销。即，投资方与联营企业及合营企业之间发生的未实现内部交易损益，按照应享有的比例计算归属于投资方的部分，应当予以抵销，在此基础上确认投资损益。投资方与被投资单位发生的内部交易损失，按照资产减值准则等规定属于资产减值损失的，应当全额确认。

　　【例·判断题】（2017年考题）企业采用权益法核算长期股权投资的，在确认投资收益时，不需考虑顺流交易产生的未实现内部交易利润。（　）

『正确答案』×

『答案解析』对于采用权益法核算的长期股权投资，企业应该根据投资企业与被投资方内部交易（包括顺流、逆流交易）的未实现内部销售损益、投资时被投资方可辨认资产/负债评估增值/减值等因素调整净利润。

 

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