4月20日新三板成交放量了！

根据股转系统公开数据，4月20日成交额达到9.5亿，接近10亿，为新三板市场近一年来单日最大成交额。相比前一交易日5.1亿的成交额，交易额增长了整整86%。个股方面，更是疯狂：新三板竞价交易的个股中，超20只股票涨幅超50%，其中三同新材、嘉捷通、吉冈精密、优睿传媒等个股涨幅超100%。

新三板改革持续推进，吸引了不少机构投资者的参与。据了解，上周监管层曾发布文件，允许公募基金投资新三板精选层，这意味着千亿弹药即将入市。多名市场人士表示，这一消息对新三板市场有提振作用。

此外，券商根据监管层要求，大力推动潜在客户开通新三板账户，精选层打新成为券商宣传的卖点。有分析师表示，因合格投资者数量比A股低，网上中签率大幅提高。随着市场活跃度上升，赚钱效应将会显现，这将进一步刺激投资者投资新三板的热情。

值得注意的是，全国股转系统20日发布了《关于2020年第一批市场分层定期调整时间安排的通知》，将于4月30日启动市场分层定期调整工作。全国股转公司收到主办券商的核查表等文件后，将根据《分层办法》的相关规定，履行发布初筛名单、接受挂牌公司异议等程序，预计于2020年5月底在全国股转公司官网发布2020年第一批市场层级定期调整的公司名单，完成第一批分层调整工作。

新三板交易井喷

4月20日早上9:45，一名新三板投资者胡先生向券商中国记者表示：“新三板市场暴动了，我却空仓错过！”

胡先生介绍，由于其近期在调整持仓，没想到踏空新三板这一轮上涨。“损失太大了！我此前持仓的票平均涨幅为20%，但我全部清了。”

胡先生之所以颇感痛心，主要因为新三板4月20日大涨。三板成指收涨1.28%；三板做市指数涨幅高达3.18%。

成交量方面，新三板成交额放量明显。三板成指20日成交额7.31亿；而前一交易日(17日)成交额仅为3.7亿。三板做市指数成交额在4月20日为5.64亿，前一交易日为2.62亿。

多只个股迎来资金涌入。根据券商中国记者统计，4月1日至4月17日期间，日均成交额超过300万的做市个股只有12只，该数量在4月20日突破至29只。其中，当天成交额突破千万的有18只。

多只日均成交额百万的个股，如今成交额迎来一个新的“量级”。比如利尔达从日均成交额(1-17日)的264万元，在20日猛然上升至4468万元。蓝山科技、伊禾农品、麟龙股份、钢银电商也有相似情况。

在资金推动下，做市个股普遍暴涨。当天涨幅最高的为捷世智通，涨31.71%；朱老六、点击网络、珠海港昇、中讯四方、利尔达、朗朗教育、新达通、精英智通涨逾20%，另有33家挂牌企业当天涨幅在10%以上。

新三板竞价交易的个股中，超20只股票涨幅超50%，其中三同新材、嘉捷通、吉冈精密、优睿传媒等个股涨幅超100%，凯欣股份、网阔信息、斯盛能源、三维股份等多股涨幅超过90%。

但上述个股成交有限。比如优睿传媒全天仅1手成交，成交金额200元；三维股份同样成交1手，成交金额106元。市场人士表示，新三板行情不能仅靠涨跌幅来判断，主要因为有些个股由于流动性缺失，只要凭借一点点交易就会出现大幅上涨。

原因一：炒作精选层预期

不少新三板投资者表示，近期积极参与投资，主要是看中公司有进入精选层的预期。

前述胡先生告诉记者，其择股逻辑是能搏一搏公司精选层验收辅导行情。在胡先生看来，目前新三板投资热的核心主要是“精选层概念”。

据了解，截至4月17日，有379家挂牌企业计划冲刺精选层，其中有11家完成辅导验收。

上周，贝特瑞和艾绒软件2家企业通过精选层辅导验收，从20日表现来看，两公司股价均迎来大涨。前者收涨4.38%，成交额高达3894万元，排名第二；后者收涨11.08%。

前述提及的成交量突破千万的蓝山科技、麟龙股份也是辅导验收企业；颖泰生物、观典防务20日成交额分别为814.72万、790.76万。

此外，方大股份、球冠电缆、国源科技、微创光电、流金岁月等挂牌企业也已完成精选层辅导验收。

原因二：券商力推开户，打新成卖点

同时，券商加大新三板开户覆盖率，开户数量的上升带动增量资金进场。

“之前总部给我们下了新三板开户任务指标，每人要求开10个户，对于符合投资条件的客户，要多向他们沟通，讲解新三板改革。”杭州一家券商营业部人士表示。

广州一名券商营业部人士表示，近期在微信朋友圈上刷屏推广新三板开户，同时也会一对一跟潜在客户沟通。

“但开通新三板账户还是有比较大的困难，客户对新三板信任度不高，毕竟过去有新三板专户基金让投资者损失惨重。”有券商人士表示。

据券商中国记者此前了解到，前三个月券商仅开了2万多户，股转公司3月份给券商下达开户KPI，要求在5月31日前，各主办券商新三板投资者开户率应达到30%以上；在6月30日前，各主办券商新三板投资者开户率应达到40%以上。

值得注意的是，精选层改革推出以后，合格投资者将迎来打新机会。“打新”也成为券商宣传开户的重要“卖点”。

“新三板改革将带来全新的投资机会，精选层打新将会成为下一个政策红利的窗口。”上海一家券商营业部人士表示。他告诉记者，投资者对打新比较有兴趣。

开源证券研所所所长孙金钜预计，打新投资者数量将显著低于主板/中小板/创业板/科创板，从而推动网上中签率大幅提升，带来网上打新收益率的提升。

原因三：公募基金即将杀入新三板

在市场人士看来，公募基金可“入市”新三板的消息，直接刺激新三板的行情。

据了解，4月17日证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》，允许公募基金投资新三板精选层股票，有助于改善新三板投资者结构，提升市场交易活跃度。

北京南山投资创始人周运南认为，公募基金入市对于新三板特别是对于即将与市场见面的改革重头戏精选层，其意义犹如久旱逢甘霖：

一是可以让更广大不满足适当性的投资者们来间接参与新三板投资者，帮助广大普通投资者享受优质创新创业型企业成长红利和资本市场改革的红利；

二是为市场提供更多更重要的资金来源，改善新三板投资者结构；

三是作为大型专业投研机构，可以为新三板股票提供更准确的估值和定价，提高新三板的定价功能；

四是可以为新三板带来更活跃的流动性，提高市场的交易功能；

五是也有利于公募基金拓宽自身的投资范围，扩大投资收益；

六是公募基金入市是对新三板市场整体有信心、有价值的最有力背书，有助于形成新三板改革合力；

七是为社保基金、企业年金、慈善基金、QFII、RQFII等机构资金未来投资新三板提供模板和经验。

截至3月12日，券商中国记者了解到，有意向发行产品的基金公司共有20家左右，其中包括易方达基金、华夏基金、南方基金、汇添富基金、工银瑞信基金、富国基金、嘉实基金等7家首批发行科创基金的公司。部分基金公司已经就产品设计方案与证监会机构部咨询沟通。

南方基金表示，公司立即组织发行相关产品，倾向于跨市场基金，基金规模控制在10亿左右，以保证公募产品的流动性，控制投资风险。

富国基金表示，在产品设计上，倾向于发行跨市场基金，产品形式考虑开放式或定期开放式，以满足不同风险偏好投资者的需求。

中文名：证券交易的方式

英文名：Ways of Trading Securities

类别：证券法

概述

证券交易，是指当事人之间在法定交易场所，按照特定交易规则，对依法发行并交付的证券进行买卖的行为。证券交易一般发生于投资者之间，但并不以投资者为要素。在特殊情况下，证券发行人亦可充当特殊的交易主体。证券交易主要有集中竞价、协议转让、大宗交易、证券做市交易和回购交易五种方式。

一、集中竞价

集中竞价包括集合竞价与连续竞价两种方式。我国上海、深圳证券交易所发布的证券交易规则，均规定了集合竞价与连续竞价两种集中竞价方式。在每一个交易日中，任何一个证券的竞价均分为集合竞价与连续竞价两部分（债券只有连续竞价而无集合竞价），集合竞价对所有有效委托进行集中处理，连续竞价则对有效委托进行逐笔处理。

证券竞价交易按价格优先、时间优先的原则撮合成交。成交时价格优先的原则为：较高价格买入申报优先于较低价格买入申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。成交时间优先的原则为：买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。

集合竞价，是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。集合竞价分为开盘集合竞价与收盘集合竞价。连续竞价，是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。在开盘集合竞价期间未成交的买卖申报，自动进入连续竞价。在连续竞价期间未成交的买卖申报，自动进入收盘集合竞价。

二、协议转让

协议转让，又称协商交易、私下谈判交易，是指投资者不借助证券集中竞价交易系统，而通过私下协商，达成证券交易的方式。它是国际证券市场上与集中竞价交易方式并存的交易方式。

在我国，股权分置改革完成之前，上市公司股票被分为流通股与非流通股。流通股通过证券交易所集中竞价系统交易，非流通股则只能通过协议转让实现交易。非流通股协议转让的典型形式为协议收购，但未达到协议收购标准的协议转让也大量存在。随着股权分置改革的完成，我国流通股与非流通股的划分不复存在，所有股票均为流通股。因此，流通股的协议转让问题需要证券监管部门作出专门规定。2006年8月14日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司联合发布、实施了《上市公司流通股协议转让业务办理暂行规则》，使协议转让具备了必要规则。

三、大宗交易

我国的大宗交易制度确立于2001年，并于2002年与2003年先后于深圳证券交易所与上海证券交易所实际启动了大宗交易业务。大宗交易，是指证券单笔买卖申报达到证券交易所规定的数额规模时，证券交易所采用的与通常交易方式不同的交易方式。所谓与通常交易方式不同的交易方式，即在证券交易过程中，不采用价格优先、时间优先的集中竞价交易原则，而以协商一致作为达成大宗交易的手段。这是我国目前的证券交易制度所界定的大宗交易方式。这表明，我国证券市场对大宗交易的判断标准是证券单笔买卖申报达到证券交易所规定的数额规模。这与国际上通行的大宗交易界定标准是一致的。

四、证券做市交易

所谓证券做市交易，又称做市商交易、双边报价、报价驱动交易，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营公司作为特许交易商，不断向投资者报出某些特定证券的买卖价格（双向报价），并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行的证券交易，而投资者的买卖请求并不直接配对成交。在证券做市交易中，买卖双方无须等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。开展该项业务的证券公司被称为做市商。我国证券法第120条明确规定了“证券做市交易”业务，从而正式确立了证券做市交易制度。相对于集中竞价交易来说，在证券做市交易中，投资者无论买进还是卖出证券，都只是与做市商交易，而不是买卖双方直接交易。

证券做市交易起源于20世纪60年代美国的证券柜台交易市场。随着20世纪70年代初电子化做市商即时报价系统的引进，传统的柜台交易制度演变为规范的证券做市交易制度。如今，证券做市交易制度已发展成为国际证券市场上较为流行和被普遍认同的一种证券交易方式。证券做市交易制度不仅是海外一些主要证券交易所（如纳斯达克市场）的主导交易制度，而且在各国近年来先后设立的创业板市场中也得到普遍采用。在我国，证券做市交易制度已在新三板实行。2019年3月1日发布的《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》第12条第1款规定：“科创板股票交易实行竞价交易，条件成熟时引入做市商机制，做市商可以为科创板股票提供双边报价服务。”

五、回购交易

证券回购交易，是指证券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交的交易方式。证券回购交易是一种对证券现实的购买或出售及其后一笔相反交易的组合，其实质是以证券作为质物进行的资金融通业务，即资金融入方（正回购方）将证券出质给资金融出方（逆回购方）以融入资金，并且双方约定交易到期日由正回购方按约定的回购利率向逆回购方支付利息及返还本金，逆回购方则返售出质的证券。

一笔回购交易涉及两个交易主体和二次交易行为。两个交易主体即以券融资方（资金融入方、正回购方）、以资融券方（资金融出方、逆回购方）。二次交易行为即开始时的初始交易及回购期满时的回购交易。回购交易时一般无须申报账号，成交后的资金结算和证券管理均直接在证券经营机构申报席位的自营账户内自动进行。

六、相关法律法规

《中华人民共和国证券法》第120条。

《上市公司流通股协议转让业务办理暂行规则》

《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》第12条。

来源：中国法律咨询中心

责任编辑：马毓晨 廖卫华

总平台审核编辑：夏磊

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