纵览当前市场上的投资理财产品，高风险不一定高收益，低收益也不一定低风险。A股牛短熊长更是投资者的共识，如何在股市风格切换与震荡调整间依旧获得相对可观的收益，量化对冲套利策略成为不少私募投资者的首选。

从私募排排网的历史数据来看，由于市场行情各异，私募八大策略中每年收益领跑的策略均在变换。2016年管理期货策略平均收益一枝独秀，2017年股票策略成为收益之冠，但紧接着2018年就垫底八大策略。虽然2019年股票策略再度领跑，但四季度A股行情演绎的不确定性也成为机构与基金持有人对年度收益的担忧。

今年以来股市波动较大，传统的股票多头虽然凭借精准选股博得较高收益，但是由于缺乏有效的对冲工具，在对抗市场下跌风险方面依旧有些乏力。出于对A股后市行情演绎的担忧，追求确定性收益与低波动的量化对冲策略受到不少投资者“追捧”。这也导致2019年以来量化对冲基金新发产品井喷，管理规模也是逆势大增。

套利策略则是量化对冲策略中最经典，也是国内市场中运用较早的策略。

什么是套利策略？

理论上来说，相同或相似产品的交易价格应该相同，但是由于市场或渠道不同，就会导致同类产品的价格出现差异。此时买入低估的、卖空高估的，在两者价差出现回归时就可以获取中间的价差收益，这也就是通常所说的套利策略。

作为最传统的对冲策略，套利策略又包括转债套利、股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利等等。量化投资中的套利往往会强调同时进行，也就是说，在买入某类或者多类品种时，与之相对应会卖空某类或者多类品种，由于买入和卖空具备较强的对应关系，所以说，在整个投资过程中，多空双方的涨跌幅会近似抵消，这也避免了单边持仓的风险。也正是因为这样，套利所承受的风险较低。

以盛泉恒元为例，看量化套利策略是如何赚钱

南京盛泉恒元投资是盛泉资本旗下从事私募证券投资业务的专业平台。公司成立于2014年7月，盛泉恒元高管团队均具备金融行业十年以上从业经历和成功的投资业绩。公司现有员工近30名，均毕业于国内外名校，拥有良好的教育背景和从业经历，核心投研团队均为投资管理、策略研究、量化交易和平台构建等领域的专业人士。管理团队始终坚持“前瞻布局、价值投资、严控风险”的投资理念，凭借对中国证券市场的深刻理解和投资理念的灵活运用，团队自成立以来取得了骄人的投资业绩。

盛泉恒元投资旗下有两条产品线，分别是量化套利产品和灵活配置产品，管理规模接近20亿元，累计发行产品26只。

盛泉恒元套利策略操作

主要是由于国内市场有效性低，套利机会多，盛泉恒元通过充分研究，提前布局，运用折溢价套利、战术性资产套利，恒元团队在过往的26年间，无一错过历次重大套利机会，包括90年代的转配股、法人股、B股套利；2011年的分级基金与2015年的港股套利等。

盛泉恒元还通过对冲的操作来平衡风险。包括通过期指等对冲工具对冲大盘风险，规避β，获取α部分的绝对收益。以指数调整策略为例，市场中有大规模指数基金跟踪大盘指数，比如沪深300指数跟踪规模超过3000亿。当指数成份股进行微调时，新调入的成份股会受到大量基金资金的追捧，形成正Alpha期望。通过期指对冲即可锁定大盘风险。

主观投资是基于个人感知来做投资决策，需要强大而坚定的心态，和出众的投研能力，现实交易中往往90%以上个人投资者无法盈利。盛泉恒元用量化交易规范投资行为，减少了主观临时决策。

从交易品种来看，盛泉恒元主要套利品种涉及股票、债券、期货、现货、期权等等。

盛泉恒元量化对冲套利策略优势

多策略混合，不断迭代穿越牛熊

在任一时期，盛泉恒元至少持仓3个以上大类策略，10个以上子类策略。单一策略上控制仓位，避免策略失效，同时不断对比各类策略优劣，定期调整仓位。短期套利策略提供基础收益，事件驱动、长期套利策略提供超额收益，这样的组合让收益更稳定，风险更小、总容量更大（策略整体容量30亿以上）。公司还通过过奖金提成激励新策略研发，不断扩充、迭代的策略池，避免策略内过度竞争。

强风控、低回撤

盛泉恒元成立以来经历了2015年的股灾熔断，2017年的一九行情，2018年的熊市，但凭借严格、合规的风险控制原则，套利策略产品历史最大回撤仅有3%，历史上收益最差年度也依旧取得正收益。

策略复制，管理人高额跟投

盛泉恒元的量化对冲套利产品配置和净值走势基本一致，省去了投资人进行二次甄别选择的烦恼。此外公司自有资金高额跟投，合计占比约8%，基金经理更是强制跟投，最大程度做到与基金持有人利益一致。

期货交易中的套期保值是指企业通过持有与其现货市场头寸方向相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。

而期货交易中的期货套利可分为价差套利和期现套利。价差套利是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。期现套利是指利用期货市场与现货市场之间不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。

套期保值案例

饲料厂3月份计划两个月后购进100吨玉米，当时的现货价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100吨玉米期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损0.02万元；同时卖出期货合约平仓，每吨盈利0.02万元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。

玉米商3月份计划两个月后销售100吨玉米，当时的现货价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该商担心价格下跌，于是卖出100吨玉米期货。到了5月份，现货价果然下跌至每吨0.2万元，而期货价为每吨0.21万元。该厂于是卖出现货，每吨亏损0.02万元；同时买入期货合约平仓，每吨盈利0.02万元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。

套利交易案例

玉米淀粉是玉米的下游品种，对于玉米淀粉价格，大致可以用简单的公式来表达：玉米淀粉价格 = 玉米价格 + 加工成本

当玉米淀粉价格 > 玉米价格 + 加工成本时，存在利润上的套利机会。

玉米、玉米淀粉之间的套利：

2022年8月16日，玉米2301合约收盘1724、淀粉2019，差价295元/吨。

1吨（1000kg）玉米可以生产淀粉1340斤（670kg），比例为0.67。

深加工1吨玉米的加工费为300元。如果玉米价格1700，那么，淀粉的定价应高于：1700+300=2000元/吨。

结论：当淀粉盘面价格高估了，那么套利机会就产生了。即：买玉米抛淀粉。

之后，若两合约价差缩小，平仓获利就行。

如您需要帮助企业参与期货市场对冲生产经营的风险，欢迎关注详细交流，这边可以帮助企业进行套期保值，申请交割库，建立交割仓。

前两天群里讨论量化对冲基金，我发现大家对这一类【小众基金】十分陌生，

今天强输干货，带大伙了解了解量化对冲基金是什么？它们的操作策略是怎样的？知晓这些后，你就会明白为什么在今年的大牛市下量化对冲基金却业绩一般？知晓量化对冲基金是否值得配置？

话不多说，我们开始。

量化对冲，这是两个概念，即“量化”+“对冲”。“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益，比如股指期货对冲等。

有很多人会把量化对冲基金与量化基金等同，这是万万不可的，实际中对冲基金往往采用量化投资方法，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。

图：量化投资流程

量化基金，像指数型基金其实就属于最简单的量化基金，指数编制公司通过一系列的量化指标去编制指数，但它没有对冲的策略。

那对冲策略是什么呢？

根据专业对冲基金研究机构 HFR的分类，对冲基金的交易策略可以分为股票对冲、事件驱动、全球宏观、相对价值套利四种；量化对冲基金可以采用一种或者多种策略。

图2：HFR 对冲基金交易策略分类

股票对冲策略，通过做多/做空两种方式来投资股票及其衍生品（如股指期货、融资融券等）。投资范围可以是全市场，也可以专注于某些特定行业、主题。

事件驱动策略，指在前期深入挖掘和分析可能造成特定公司证券价格异常波动的特殊事件的基础上，通过充分把握交易时机获取超额投资回报的交易策略。常见的事件驱动类投资策略包括定向增发、兼并收购、ST摘帽、年报高送转、业绩超预期等等。

全球宏观策略，一种基于宏观经济周期理论对各国经济增长趋势、资金流动、财政/货币政策变化等因素进行自上而下的分析，并预期其对股票、债券、货币、商品、衍生品等各类投资品价格的影响，运用量化、定性分析方法作出投资决策并在不同国家、不同类资产之间进行轮动配置，以期获得稳定收益。

相对价值策略，通过一系列的基本面和量化分析方法可以确定多个证券之间价值偏离的合理范围，一旦价值偏离超过这个合理范围便产生了套利空间，通过买入低估证券、卖出高估证券获取两者价差回归均衡带来的收益。该策略可投资的资产包括股票、债券、期货、基金以及其他金融衍生品。

当前国内基金行业的量化对冲基金主要有两大类型：

第一，中性策略产品，即股票多空策略产品：利用多因子模型优选相对股指具有超额收益的股票组合，买入股票组合的同时做空股指，在对冲掉系统性风险后获取超额收益。

第二，量化套利策略产品，量化套利策略指在价格具有很强相关性的产品之间寻找价差，当价差达到一定程度时对产品进行反向操作，以获取价差部分的收益。当前的量化套利策略主要有期限套利、ETF 套利、固定收益套利、可转债套利、分级基金套利等。

公募基金由于制度限制，暂无量化套利策略产品，所以，主要是第一种，中性策略。

中性策略产品以获取绝对收益为目标，采用“多空”(long-short)投资策略，多头股票部分主要采用基本面分析的方式进行筛选，空头部分利用股指期货来对冲多头股票部分的系统性风险。这样的投资策略便于投资者获取多头部分相对于空头部分的超额收益(即筛选的股票组合相对于市场取得的超额收益)，即使在市场普跌的情况下，只要多头股票部分的的跌幅小于空头股指期货部分的跌幅，即可获得正收益。而在多头股票组合上涨而空头股指期货下跌的时候，更能为投资者带来超越多头组合表现的杠杆收益。

公募基金长期以来对股指期货交易有所限制，中性策略产品以私募基金为主，在公募基金股指期货交易限制放开后，2013 年起陆续有中性策略公募基金发行，我们以最早的10只为例（永赢量化混合发起式已经清盘）。

从上图中能看到，这10只量化对冲基金成立以来收益最高的海富通阿尔法量化对冲基金年化收益不过8.69%，中金绝对收益、嘉实对冲套利定期混合、华泰柏瑞量化绝对收益混合、嘉实绝对收益策略定期混合、工银绝对收益混合发起A不足5%，比货币基金没高出多少。

从2015年-2020年的各年度业绩中，10只量化对冲基金，并不是每一只都能在不论怎样的市场欢迎中都能获得100%的正向收益，有违【绝对收益】的策略目标。

从长期投资的角度，单纯看收益，量化对冲基金并不出色，它们的强项在于【市场下跌的时候能有效规避下跌风险】。

2016年年初权益市场延续2015年的股灾，市场回调幅度明显，而量化对冲基金净值整体非常稳定，未有明显回撤出现，然而也因为流动性较差，净值始终保持在1上下震荡。在2018年市场经历了大熊市，沪深300指数跌幅超过25%时量化对冲策略仍然保持着小幅收涨的业绩。

2019年市场整体走高，流动性变强加上股指期货、期权的丰富带动了量化对冲策略新一轮的热潮，全年量化对冲策略收益达8.38%，最大回撤1.81%，波动率仅0.61%。

再将量化对冲策略和其他股票型、混合型、债券型及沪深300指数进行相关性分析，

可以看出量化对冲策略和其他权益类基金的相关性极低，和债券型基金更为相近，但相关系数也仅为0.5左右，在资产组合方面可以起到非常有效的分散风险的作用。

综上看，量化对冲基金有以下几大特点：

1、回撤低、波动率可控，作为标的资产多投向权益和衍生品的策略，其波动率和回撤仅次于债券型基金；

2、和其他资产、策略的相关性低，有着很好的分散组合风险的作用；

3、收益稳定。

对于量化对冲基金，我认为，如果是长期做公募投资，你无需做这类基金配置，一方面分散你的资金；另一方面最终的收益可能一般。

去年12月19日，证监会放开的暂停3年的量化对冲基金的审批，景顺长城、广发、富国、申万菱信、德邦、华夏、海富通、中融多家同时受批，并在2020年初先后完成发行，纯从业绩上看，全部跑输指数。

我到规模比较大的几个基金的基金吧看了看，全是一番痛骂。。。

我一直都说，不了解产品的时候不要瞎买，不要跟风买，量化对冲型基金，本身的产品特点就决定了它在当前的市场不会有很大的涨幅，骂，反而暴露自己的无知。

免责声明

基金有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。

近日上证综指围绕3000点一线反复震荡，不仅是权益类基金业绩表现欠佳，就连过去两年走红的“固收+”也难以独善其身，不少产品变成了“固收-”。相形之下，传统“固收+”因为缺乏对市场系统性风险的对冲，而绝对收益类产品则可以满足投资者对“类固收+”需求的结合。

对冲型或套利型产品可通过多空对冲策略对风险进行隔离，适合今年震荡波动行情。5月13日至5月19日，嘉实对冲套利迎来第32个开放期，投资人可在开放期每个工作日办理基金份额的申购、赎回和转换。

嘉实对冲套利基金经理金猛表示，对冲绝对收益类产品是银行理财、“固收+”之外的第三类选择，通过股指期货的对冲的手段，将市场波动的风险都过滤掉了，力争为投资者提供长期绝对收益，是今年震荡市场环境下比较值得配置的品种，能够更好地满足居民银行理财的替代性需求。

嘉实对冲套利成立整8年 近2年同类排名市场第二

所谓对冲策略基金即风险对冲过的基金，无论熊市或牛市，都可采用量化对冲的方式规避市场波动的风险，尤其在市场疲弱时可以展现出较强的抗跌性，具有风险低、收益稳定的特点。

嘉实对冲套利成立于2014年5月16日，如今恰好平稳运行8年。自成立以来，截至今年一季度末，该基金累计收益回报31.60%，同期业绩比较基准为14.15%。近一年收益率为2.81%，同期业绩比较基准为1.50%;近三年收益为24.62%，同期业绩比较基准为4.57%。Wind数据显示，截至今年5月16日，嘉实对冲套利近一年同类排名8/39,近两年同类排名2/33，近三年通过类排名3/18,优异的业绩表现获得了海通证券三年期五星评级。

今年以来市场震荡，面对波动起伏的市场环境，叠加内外部宏观风险交织、超预期干扰因素较多等情况，投资者避险情绪持续升温，对绝对收益类产品的需求也大大提升。嘉实对冲套利基金采用“多空”投资策略，在控制基金资产的股票系统性风险暴露的前提下，实现基金资产的保值增值。多头股票部分主要采用基本面分析的方式进行筛选，空头部分以被动对冲方式构建，首要目标为剥离多头股票部分的系统性风险。

在此基础上，嘉实对冲套利本着追求绝对收益、严控回撤的原则，结合市场环境的分析，加强了对组合内个股、行业的质地、景气、估值等维度的要求，目前重点围绕低估值、高股息、受益于稳增长政策发力的相关行业如地产、煤炭、电力、建筑等方向的股票布局，力争通过股指期货对冲掉系统性风险，稳定创造超额收益的同时控制回撤。

双基金经理担纲 “量化”+“策略”优势明显

据了解，嘉实对冲套利采取的是三重Alpha+Beta对冲策略，首先基于深入的基本面研究，在嘉实研究部重仓股票池基础上精选个股，汇集嘉实研究部所有资源，50多个行业专家精选100只股票，对30个中信行业进行全覆盖，同时在股指期货市场上利用杠杆效应卖出适合数量的期货合约，运用股指期货方式对Beta进行80%以上对冲，力争实现稳定回报。

嘉实对冲套利基金目前由金猛与方晗两位基金经理共同担任。其中，金猛现任职于嘉实基金量化投资部，具备10年证券从业经历和4年投资经验，擅长量化对冲套利。而方晗现任嘉实基金首席策略师、嘉实资产配置体系执行总监，拥有超10年的策略研究经验和4年投资经历，对国际国内宏观、股票策略研究有独到的视角和丰富的实践，擅长宏观策略研究及投资组合管理。可以说，两位基金经理各有所长且方法论成熟，共同为基金保驾护航。

对于今年以来的市场格局，两位基金经理在一季报中表示，今年市场主要受四大因素影响，一是国内政策主导的稳增长，二是美联储加速加息造成流动性收紧预期，三是俄乌战争恶化的地缘政治格局和能源价格上涨，四是国内重点城市加速恶化的疫情扰动，这四大因素主导了市场的走势和基本格局。由于四大因素带来的风险已经有相当一部分计入极端预期，而短期内继续恶化概率不大，所以市场更多仍将是“超跌反弹+磨底—试探性地上涨—局部机会扩散后的震荡上行”三部曲节奏，追求绝对收益、严控回撤的嘉实对冲套利仍是波动市场的较优选择。(来源：中证网)

上一篇：移动转售客服中心(移动转售业务发展)

下一篇：股票(002165红宝丽股票)