每经记者：曾子建 每经编辑：肖芮冬

投基Z世代，Z哥最实在。

今天，沪指继续收阳，收盘上涨4.84点，以3233.67点报收，涨幅0.15%。深市表现则略强于沪市，深成指上涨0.76%，创业板指数迎来三连涨。

尽管指数上涨不明显，但个股表现尤为精彩——AI、汽车制造等热点持续走强，多只龙头创出新高。连续几个交易日，市场已经能够承接多个方向的热点，说明市场情绪正在持续回暖。

回顾盘面之前，先来看看消息面，两个重磅消息向市场发出了积极信号，这也将为未来A股转强提供有力支撑。

首先，央行宣布“降息”。

人民银行今日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。

有分析认为，此次逆回购利率下调，可能只是一个信号，投资者更看重的依然是本周四的MLF利率和20日的LPR利率是否下调。本周四，2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）将到期。

那么，此次央行“降息”对股市究竟会产生怎样的影响？

Z哥认为，真正最直接利好股市的消息，其实是央行直接降低存贷款基准利率。不过，在美国持续加息、尚未重回降息周期之前，我国央行直接降息的可能性并不大，所以此番央行“降息”对股市而言，真正的意义还是发出了货币宽松，支持实体经济稳增长的信号。

另一个重要信号，Z哥认为对于股市而言虽然效果可能不会很强烈地反映出来，但实质性的正面意义更加不容忽视——公募基金恢复大额申购。

日前，前冠军基金经理赵诣管理的泉果旭源三年持有期公告恢复正常申购。跳槽到泉果基金后，2022年10月赵诣新发了这只基金，首募规模99.07亿，到了今年一季度末，规模增长到170.57亿。可以看出，尽管去年以来，赵诣看好的新能源赛道处于持续调整阶段，但投资者对他依旧信赖有加，一直在申购之中。不过今年2月6日，该基金宣布暂停大额申购。截至昨日，该基金单位净值为0.9072元，也就是亏了9.28%。

说回正题，那么，如何来看公募产品的限制申购以及重新恢复申购这件事？

实际上，一般有两种情况，基金经理会限制申购：一是市场情绪过高，个股涨得太高了，涨出了风险，基金可能会限制大额申购；二是基金经理判断后市可能还会走跌，也会暂停大额申购。

不论是哪种原因，限制大额申购，都是一种保护投资者，控制风险的操作。因为如果不限制大额申购，那么只要投资者继续申购产品，意味着基金经理必须把大部分钱投入到股市中，必然会增加潜在风险。

而这个时候，基金经理放开限制、恢复大额申购了，说明他预判市场风险已经在一定程度上有所释放，所以现在也欢迎大家来投基金了。值得关注的是，越是知名顶流的基金经理恢复大额申购，对于提振市场信心的作用越明显。因为他们管理的产品规模更大，对市场的影响也更大。

另外，从泉果旭源三年持有的布局方向来看，主要以新能源、电力设备、计算机、电子等板块为主。重仓股包括宁德时代、三花智控、恩捷股份、立讯精密、隆基绿能等。今年2月份该基金暂停大额申购，实际上也避免了因为规模扩大而带来的增量损失，尤其是新能源赛道个股，比如隆基绿能今年跌了34%，恩捷股份跌了30%。

那么此时，重仓新能源赛道的赵诣最新动作，是否意味着这个板块有望迎来新的转机？

Z哥觉得，仅凭赵诣的出手可能还不能起到决定性作用。但这至少是一个信号，说明赵诣已经不再悲观了。对于市场，更为重要的是，现在每天都有精彩表现的个股，而且每天市场都能承接多个板块的走强，这也是一个相当积极的现象。

昨天是汽车制造、白酒、建材家居三大热点。而今天，人工智能、汽车制造，还有存储器等板块走强。如此热闹的个股行情，在前期的弱势状态中是很少见的。此前，如果“中特估”涨，AI就会调整；如果AI涨，其他所有板块几乎都会走弱。

而今天，完全不一样了。仅仅人工智能方向，科大讯飞、浪潮信息双双大涨，并且放量创新高。

其次，存储器方面，兆易创新、澜起科技、佰维存储、北京君正、中科曙光等大幅飙升。

汽车零部件方面，国芯科技大涨14%，上声电子、飞龙股份、德赛西威等都表现强势。

总体而言，市场从谨慎悲观，逐渐转入相对乐观的信号越来越多。对于后市，即便指数短期难有大的起色，但Z哥认为，随着个股行情持续升温，A股最终还是会调转至指数转强的阶段。

每日经济新闻

专家认为，转板、私有化、并购重组可以最大限度保护投资者合法权益并兼顾上市公司利益

本报记者 朱宝琛 见习记者 郭冀川

新版退市制度正在征求意见。在主动终止上市方面，清晰界定为五种情形，分别是转板、私有化、并购重组、公司解散以及垃圾股的主动退市。对此，接受《证券日报》记者采访的多位人士表示，未来主动退市有望成为A股退市工作常态化的有效补充，推动退市制度的不断完善。现在要做的是修好主动退市的“匝道”，实现对投资者和公司利益的合法保护。

退市标准更合理节奏更高效

“退市新规在相关规则方面做了进一步优化，退市标准更为合理，节奏也更为高效。”硅谷天堂董事会秘书董羽翀在接受《证券日报》记者采访时表示，在主动终止上市方面，新规沿用了老版的原则性规定，将主动退市归为五类情形，但在程序性方面做了进一步的明确和细化，比如新规中明确规定，上市公司主动终止上市的，不设退市整理期，公司股票自交易所公告终止上市决定之日起五个交易日内予以摘牌，公司股票终止上市。

上海小郁资产总经理左剑明在接受《证券日报》记者采访时表示，美股作为一个在注册制背景下运行多年的股票市场，对于注册制刚刚起步的A股市场而言，有着很多参考价值。从退市的角度来看，美股有两个指标远超目前A股，一是每年的退市股票数量，二是主动退市的股票数量及主动退市股票占全部退市股票的比例。

“退市新规，在一定程度上体现了A股未来在这两方面可能会向美股现状靠拢。”左剑明进一步表示，公司是否选择主动退市，其根源就在于上市带来的收益，是否可以覆盖为了维持上市地位而付出的成本。

据《证券日报》记者统计，截至12月15日，今年以来共有30家上市公司退市。然而，这些退市公司中，更多的是被动退市，主动退市的数量并不多。

“中国证券市场很少有主动退市的，这就造成了众多垃圾股、壳公司汇集，对这种公司应该采取措施引导其主动退市，节约市场资源，保护投资者利益。”申万宏源首席市场专家桂浩明在接受《证券日报》记者采访时表示，但是，这并不意味着让缺乏市场价值的公司一退了之，可以给主动退市的公司以政策支持，比如到三板市场进行重组，或自身业绩好转后有快速通道可以重新上市，让上市公司不再“谈退色变”，更加理性的认知自身在资本市场的价值。

一位有十多年股票投资经验的投资者诸铭（化名）对《证券日报》记者表示，上市公司退市的原因是多方面的，既有被动退市，如重大违法退市、面值退市等，也有一些上市公司出于各种考虑，选择主动退市的。相比被动退市，主动退市与企业退市后重新上市的预期存在很大关系。

上市公司主动退市后选择重新上市，是有先例的。比如，今年6月8日，ST国重装在上交所重新上市交易。

ST国重装的前身为二重重装，于2010年2月在上交所上市。2011年至2014年，公司连续3年亏损，其股票被暂停上市。为避免“强制退市”在退市整理期股价波动给中小股东造成影响，决定主动终止上市，并于2015年5月21日从上交所主动退市，7月20日在股转系统正式挂牌。

保护投资者同时兼顾上市公司利益

新退市制度将主动终止上市首次清晰界定为五类情形。对此，董羽翀表示，在主动退市方面，退市新规通过对几类情形的规定，在保护投资者的同时，兼顾了上市公司的利益，使得它们在不适合维持上市地位时拥有更多“改变命运”的选择权（如转板、私有化、并购重组、解散等），选择更适合自己的资本市场或路径，以谋求公司未来更好的发展，或在公司经营不善时最大限度地降低各方参与主体的损失。

她进一步表示，上市规则中罗列的八种主动退市的情形，转板、私有化及并购重组对原投资人来说，都有比较明确的退出途径或者发展预期，相对来说投资人的接受程度更高；公司解散和公司股东大会决议退市，多是因为经营不善，对公司和股东来说是“双输”的局面，勉强维持上市地位往往徒增公司成本，股价持续低迷，流动性不足，“这种情况下，退市不失为一种更好的解决方案，至少能在一定程度上降低各方损失。”

左剑明认为，对于转板这类情形，更多是处于制度准备。从短期来看，A股市场能带来的上市利益远大于世界其他主流市场，大部分案例都是从美股或者H股回归A股。而同样的情况也适用于私有化，虽然从短期来看，很少会有公司选择私有化这条道路，但是不排除将来有些公司经过综合考量，会通过主动退市的方式来避免自己的商业模式、财务状况等暴露在公众视野之下。

他同时表示，并购重组这种情况在目前市场有迫切需求。随着资本市场越来越成熟，并购重组等情况会越来越多。随着改革不断深化，配套制度的日益成熟也是理所当然。

值得关注的是，深交所也明确表示，将践行“不干预”理念，充分发挥市场资源配置功能，支持上市公司通过并购重组、破产重整等方式实现市场化出清，化解存量风险。

事实上，以做“加法”为主的并购重组，近两年来正逐步成为监管层所肯定的主流退市方式之一。这也被业界视为提高上市公司质量的一项重要举措，因为相比于简单化退市后投资者持股价值的大幅损失，重组退市后投资者的股权价值仍较好。

“公司解散这种情况类似兜底性条款的存在，这符合一般的商业规律。”左剑明说，垃圾股退市制度可能在未来的实践中，会成为节约交易所等监管资源较为有效的方式。随着退市政策不断累加，股市这个“蓄水池”一定会更加高效地“有进有出”。

中国金谷信托固收投资团队负责人袁东阳对《证券日报》记者表示，完善的退市制度是注册制改革的重要配套机制，有利于进一步推动A股市场形成优胜劣汰、有进有出良性循环的市场环境。对投资者而言，规避风险的最佳策略应该是遵循价值投资、长期投资的理念，更关注公司经营情况和发展前景。

（编辑 张伟 才山丹）

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