格雷欣法则指在实行金银复本位制条件下，金和银都是法偿货币，有一定的兑换比率，但在现实情况中，金银的开采成本、市场供求是不太可能完全同 步变化的，于是当金相对于银来说更为贵重时，人们必然地储存更有价值的金而使用相对来说没有价值的银，因为交换时是以法定比价而不是实际比价来计算的。如果银相对来说更为贵重时，劣币就成了金，银变成了良币。此时，市场比价比法定比价高的金属货币(良币)将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币(劣币)将逐渐增加，形成良币退藏，劣币充斥的现象。

　　在任何市场竞争中，突 破基本底线的恶性竞争必然导致商品质量的整体降低，是格雷欣法则不断演绎成为现实的重要。

　　格雷欣法则是一条经济法则，也称劣币驱逐良币法则，意为在双本位货币制度的情况下，两种货币同时流通时，如果其中之一发生贬值，其实际价值相对低于另一种货币的价值，实际价值高于法定价值的“良币”将被普遍收藏起来，逐步从市场上消失，最终被驱逐出流通领域，实际价值低于法定价值的“劣币”将在市场上泛滥成灾,导致货币流通不稳定。

　　大多数人都有过这样的经历，当钱包里既有新钱又有旧钱的时候，大家都愿意把旧钱花出去买东西，留下“新票”。道理很简单，出于对新钱的偏好。从这种偏好中，就出现了格雷欣法则的萌芽。

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不断地学习是作为一名合格的金融人士所必备的素养，金融小白和刚入金融行业的新人更是如此。提升自身的专业知识，锻炼自己的业务能力才可能在金融圈内混出一丝名堂。

小编在此为各位准备了几个金融、经济方面的小知识，权当抛砖引玉，激起大家对金融兴趣，希望大家能系统地学习一些金融课程，提高专业素养。

• 特里芬难题

想理解好特里芬难题，首先得先了解布雷顿森林体系。

各位初中历史教科书里面都肯定学到过布雷顿森林体系。二战后期，美国开始构思战后国际货币体系，于是召集了44个国家在美国一个叫布雷顿森林里开始召开国际货币金融会议。最终建立了以美元和黄金为基础的“金汇兑本位制”。即美元与黄金挂钩；国际货币基金会员国货币和美元保持固定汇率。

布雷顿森林货币体系的运转是以美元的信誉和地位密切相关的。而美国当时拥有世界上最多的黄金储备，经济实力雄厚。实际上，布雷顿森林体系建立初期，的确发挥了一定优势，给各国经济带来了繁荣。但不久后，即有人指出了布雷顿森林体系先天的不足，并大胆预言了它即将“夭折”，此人便是著名金融专家特里芬。

布雷顿森林体系中，美国主要承担两项责任：一是保证美元按固定官价兑换黄金，以维持各国对美元信心。二是要为国际贸易发展提供足够的国际清偿力，即美元。

各位思考一下，这两项责任其实是矛盾的。

美元少，会导致清偿力不足；美元多，又会导致出现美元的信心危机。原因在于：一方面，美国要持续不断地向其他国家提供美元，只能让自己的国际收支始终保持赤字，由此留下的“大窟窿”，惟一的填补办法就是开动印钞机，印刷美元现钞，结果是美元越来越多；另一方面，收支赤字却意味着美国的黄金储备不仅不能增加，反而会由于别国的兑换而减少。这样，一边是美元越来越多，一边是黄金越来越少，双向打击，美元兑换黄金终将失去保证，布雷顿森林体系势必会因为这两难境地而瓦解。

以上就是特里芬难题的主要内容，主要是针对布雷顿森林体系设计的矛盾提出的。实际上，布雷顿森林体系与因此难题于1971年被尼克松政府宣告结束。

• 格雷欣法则

金融小白没听过格雷欣法则，肯定听过劣币驱逐良币。实际上两者是一回事。对格雷欣法则最简单理解就是：假设你钱包里有两张50块钱，一张是崭新的，一张皱巴巴的，你肯定会先把旧的50块钱用掉，把新的50块钱收藏起来。

格雷欣法则是金银双本位制下的产物。金银有一定的兑换比率，当金银的市场比率与法定比率不一致时，市场比率比法定比率高的货币，即良币，将逐渐减少；市场比率比法定比率低的货币，即劣币，将增加。由此形成良币退藏，劣币充斥的现象。

其实格雷欣法则在我们日常生活中比比皆是，大家可以仔细留意生活细节。所以说很多知识来源于生活细节。

• 吉芬难题

芬难题是由英国统计学家吉芬最早发现。也是一种经济悖论现象。

我们通常所学经济学常识中，是不是价格上涨，需求下降，价格下降，需求上涨。但是，有时候，现实却并非这样，这种有悖于价格需求曲线的现象就是吉芬难题。

1845年，爱尔兰发生灾荒，土豆歉收，因此，市场上土豆价格上升，但是实际上，土豆的需求量反而增加了，这一现象被吉芬发现。在对市场进行研究后发现土豆歉收，贫困家庭比平时购买了更多的土豆，之所以土豆价格和土豆需求呈反常的正比例关系，是因为土豆价格上升，意味着穷人的实际收入变少了，人们不得不多吃土豆（人越穷，土豆吃的越多），少吃牛肉（人越穷，吃肉越少）所以土豆价格反而上升了。反之，如果土豆价格下降了，说明穷人收入增多了，就会尽量少吃土豆多吃肉，这时候，土豆需求反而下降了。

吉芬难题是一种有悖于需求曲线的例外情况，实际上，这种有悖于需求曲线的商品又被称之为吉芬商品，如上例中的土豆。

并不是什么商品都会产生吉芬难题中的现象，实际上吉芬商品通常是生活中需求性较强的低档商品。吉芬难题产生的根本原因是因为“收入效应”和“替代效应”叠加的结果。

以上三个经济学小知识，是不是很有意思呢，经济原理很多来自于生活，当有人发现并点破的时候，其实，你会发现他们不过尔尔。

碎片化式的阅读，不会提升专业知识能力，各位有机会还是系统学习，才能使知识更加体系化。

实际价值不同而名义价值相同的货币同时流通将导致良币退出市场，实际贡献不同而所得工资相同的职工同在一个单位工作将导致人才外流。

“格雷欣法则”的由来

400多年前，英国经济学家“格雷欣”发现了一个有趣现象，两种实际价值不同而名义价值相同的货币同时流通时，实际价值较高的货币，即“良币”必然退出流通一它们被收藏、熔化或被输出国外：实际价值较低的货币即“劣币”，则充斥市场。人们称之为“格雷欣法则”，亦称之为“劣币驱逐良币规律”。

所有企业在人力资源管理方面均可能发生与格雷欣所见类似的情形，实际生活中的例子亦屡见不鲜：由于企业在薪酬管理方面没有充分体现“优质优价”原则，实际贡献不同而所得工资相同的职工同在一个单位工作将导致人才外流。

企业的人才外流可以用格雷欣发现的“劣币驱逐良币”法则来解释。

企业中有能力的人得不到他该得到的报酬，对企业来讲是很可怕的事，它必然导致企业人才外流、竞争力下降；让有能力的人得到应有的报酬，将是吸引和留住关键员工、获得较强的人力资源竞争优势的关键。

《戴维营三天》

[美]杰弗里·E.加藤 著

潘雨晨 等译

中译出版社2023年1月出版

20世纪60年代末至70年代初，美国经济霸权面临多重挑战。为维护其在全球经济中的主导权，1971年8月13-15日，美国总统尼克松与其智囊在戴维营就全球货币体系召开了一次十分重要的“秘密会议”。这次会议仅进行了短短三天，但这短短的“戴维营三天”可以说是“改变世界的三天”。在这次会议上，美国做出了美元与黄金脱钩的重大决定。这个决定对全球货币体系乃至全球政治经济格局产生了非常深远的影响，一直延续至今。

本书作者曾在四届美国政府中担任重要职务。他通过查阅大量史实资料、采访戴维营会议亲历者等，真实记录了1971年戴维营会议这一国际货币历史上的关键转折点，讲述了那个周末发生的全部故事，分析了其对美国经济和世界市场的影响，对我们理解美国经济政策、加强对美国的认识，乃至对如何应对当今复杂的国际政治经济格局具有重要的参考价值。

改变世界经济的三天

乔依徳

2022年2月是美国前总统尼克松访华50周年。作为一个有远见的政治家，尼克松总统和基辛格博士与我国领导人毛泽东主席和周恩来总理共同开启了中美关系的新篇章，给两国关系以及全球地缘政治格局带来了根本性的变化。尼克松作为一位政治家，在历史上留下自己的痕迹。1974年，由于“水门事件”的丑闻，他面临着弹劾的压力，作为第一个也是唯一一个辞职的总统，不得不黯然下台。这两个事件是大家比较熟悉的，其实尼克松总统还做了一件事，在历史上也留下深刻的印记——1971年8月15日晚上，在戴维营与美国最高行政领导官员进行了三天激烈的争论和讨论后，他宣布关闭“美元—黄金兑换窗口”，终结了二战后建立的布雷顿森林体系，从而开创了一个以信用货币为特征的新的货币体系。这件事深刻地影响了全球经济和金融格局，尽管它没有像中美关系和“水门事件”那样轰动，但是它的影响深远悠长，不仅影响了过去和现在，还将影响将来相当长的一段时间，因而我们需要对该事件的来龙去脉有更深刻的了解。

2022年1月，加藤教授撰写的《戴维营三天》一书满足了这一需要。加藤教授曾先后在美国政府任职并从事国际经济方面的工作，又在华尔街工作多年，还曾担任过耶鲁大学商学院院长，在政商学跨三界丰富的资源和人脉为他围绕戴维营的三天进行详细地描述提供了强有力的支持。为什么会在戴维营召开这三天的会议？在这三天讨论了哪些内容？做出了什么决定？后续又产生了哪些影响？这本书便是围绕着这样一系列主轴展开的。加藤先生对本书的布局颇具匠心，大致从以下三个方面展开。首先，他先从学理和政策方面梳理，解释为什么会在戴维营召开三天的会议；其次，他对于此次戴维营会议的主要的参与者，即时任美国总统尼克松，财政部长康纳利、美联储主席伯恩斯、行政管理和预算局局长舒尔茨等人的背景、经历，以及对于美国当时所面临的国内国际问题的观点逐一进行了介绍。最后，他按照时间的线索描述了1971年8月13日至15日在戴维营的会议，每一天讨论了什么问题、做了哪些事情，以及最终尼克松是如何在8月15日晚通过电视作公开演讲的。

尼克松

当然，这本书的受众对象主要是美国和西方读者，但是作为中国读者，从本书中也可以了解很多。我认为可以从以下几个角度来阅读本书。

第一，无疑尼克松是这本书的主角，从他决心开创中美关系新篇章便可看出其政治上是具有前瞻性眼光，并怀有雄才大略的。本书详实生动地描述了尼克松的行政才干，他的团队是由一些有才华，但对美国国内、国际问题观点并不相同的人所组成的。尼克松作为一位领导者，能够将这些人凝聚在一起组成一支团队，并使其按照他的战略思想工作，充分体现了他的行政能力，因此通过这本书，我们可以更全面地了解尼克松。

第二，这本书可以使我们更清楚地看到当前美国出现的一些思潮是有历史渊源的。正如美国前总统特朗普所说，他所鼓吹的“美国优先”外交政策其实是有尼克松思想的渊源。“尼克松主义”的核心思想就是认为二战后美国的经济、政治、军事实力已经逐步下降，美国已经不再可能单独地负担起像二战刚结束时那样的领导地位，尼克松希望美国的盟友能够分担更多的责任，同时美国也要卸下一些过重的负担。正是从这样一个原则出发，不难理解尼克松为什么要缓和与中国的关系，开创中美关系的新篇章，同时也可以理解他为什么要放弃美国主导的布林顿森林体系。

戴维营会议结束后的当晚，尼克松回到华盛顿，通过电视演讲向全国宣布了会议的结果。讲话中虽然也包括了国内的经济措施，如冻结工资、物价90天，对进口征收10%的附加税，但其重点则是宣布美元与黄金脱钩，而这也正是我们最为关注的内容。这个脱钩意味着布雷顿森林体系的垮台，但美国为什么要这样做？而这对全球经济金融又会产生怎样的影响？

我们知道，布雷顿森林体系是二战以后美国主导建立的，它的核心可称为“金汇兑体制”，即俗称的“双挂钩”——美元与黄金价格挂钩，其他货币与美元挂钩，基本上实行固定汇率。正是因为这一体系，二战后的二三十年全球经济得到了迅猛发展。但是布雷顿森林体系存在着一个内在的、固有的矛盾，就是我们常说的特里芬难题。一方面，美元需要提供国际流动性，这导致美国国际收支持续产生赤字，结果使其他国家对美国的承诺产生了怀疑。美国曾承诺，其他国家政府和中央银行可以以35美元兑1盎司黄金的比例，用美元来兑换美国的黄金储备。由于战后欧洲和日本经济的迅猛发展，美国在全球GDP的占比逐步下降，同时，美国的黄金储备一直在减少。如果其他国家用持有的美元大量兑换黄金的话，美国的黄金储备根本无法应对，这便是布雷顿森体体系的症结所在。因此，尼克松不得不宣布美元与黄金脱钩，而这一举动使得布林顿森林体系的核心崩溃，给全球经济造成了重大冲击，在当时引起了欧洲和日本等国的不满。

1971年8月15日以后，美国与欧洲、日本多次谈判并达成了《史密森协议》。其主要内容是把美元兑黄金的比例从35美元一盎司，贬值到38美元一盎司，各个国家的汇率都先后做了调整，但是这样并没有维持很久，六个月以后，英国首先宣布英镑贬值，《史密森协议》瓦解。之后又经过几年连续的博弈谈判，西方各国最后在1976年签订了牙买加协议。《牙买加协议》的核心就是黄金不再承担货币的职能，其它任何货币不会与黄金直接挂钩，各个国家之间的汇率自由浮动，并由每个国家自己决定。这样，出现了一个没有“体系”的体系，并一直延续到现在。因而，可以说这样的变化是颠覆性的，在戴维营的三天也可以称为“改变世界经济的三天”。

具体而言，布雷顿森林体系的解体意味着什么？它对全球经济金融产生了什么影响？我认为，第一个影响是，布雷顿森林体系的解体开启了全球信用时代。一个国家发行法定货币，从此不再需要任何有形资产的支撑，而是依靠政府信用强制性进行。法定货币的发行是一个国家的主权。一方面，由于去除了金本位所固有的通缩效应，世界经济，特别是国际贸方面有了迅猛的发展，随之带动了全球经济的发展；而另一方面，由于货币的发行已经不再依靠有价值的实物所支撑，政府发行货币缺乏硬约束，时而出现货币超发，这样又会不断造成金融危机，直到2008年最为严重的全球金融危机爆发。第二个影响是大部分人没有预想到的，时任法国经济和财政部长德斯坦批评美元有过分的特权，时任美国财长康纳利也曾说过“美元是我们的货币，你们的问题”，这两种说法无疑给人们造成了一种误解——认为主要是“美元”出了问题，但是实际上布雷顿森体体系解体的原因主要是“美元与黄金挂钩”这种机制不能维持，但这并不等于是对美元本身的不信任。所以布林顿森林体系解体后，美国的垄断地位不仅没有被削弱，反而得以加强。也因此，美元一直在世界货币金融体系当中占主导地位，并维持到现在。

2008年全球金融危机爆发以后，美国等发达国家先后采取了非常规货币政策，大量发行货币、压低利率。可以这样做的底层原因正在于信用货币的本质，即法币的发行不受实物的制约。艾伦·格林斯潘曾经说过，我们现在发行货币还是会像当做金本位还存在那样谨慎地发货币，但实际上是做不到的。在危机时期，超发货币，提供充分流动性确实起到了延缓金融危机蔓延的作用。与此同时也产生了一系列消极的负面影响：扩大了国内的贫富差距、埋下了通货膨胀的种子，对其他国家产生了负面的外溢效应。

最后，信用货币时代的出现对于以往形成的有关货币的一些概念、理论提出了严峻的挑战。例如，格雷欣法则即“劣币驱逐良币”，它是在金本位时代形成的，而在信用货币时代则恰好相反，良币驱逐劣币，信用强的货币才能占有主导地位。又如，“货币中性”理论也不再有效，在信用时代，货币的过多过少都会对经济产生影响。关于货币内生跟外生的争议，现在大家也有了共识——货币既是内生的也是外生的，哪一方面为主取决于不同的时期、不同的经济状况。

当然，这并不等于说现在出现的理论都是正确的。例如，前两年风行的现代货币理论（MMT），实际上只是一些主张，而不是真正的理论。它主张不用担心政府欠债，只需要不断地发行货币，就可以弥补债务，实际上并非如此。大量发行货币会引起通货膨胀，MMT主张用税收来解决通货膨胀的做法是不现实的。

对于MMT以及赤字货币化的讨论也产生了一些正面的效应，使得人们对信用货币的本质以及它的适用范围有了进一步的思考。我曾好几次提到，现在的货币发行量就像一根橡皮筋，可伸可缩，但程度是有限的。在现实世界中，经济是动态变化的，货币的存量或增量不可能与实体经济的需求严格地一一对应。因而，货币的发行就像橡皮筋那样有弹性，但是这种弹性是有限度的，如果无限扩大它的弹性，它就会像橡皮筋那样断裂。总而言之，信用货币时代给我们带来了一系列新的问题和挑战，值得我们进一步研究。

全球金融危机以后，比特币等私人数字货币（资产）出现了，中央银行数字货币（CBDC）也应运而生，但是它们没有改变信用货币的本质，也没有改变当前信用货币时代的基本特征。俄乌冲突后，有人鼓吹现在是所谓的“布雷顿森林Ⅲ”时代到来了，认为可以用大宗商品作为全球货币的支撑。这不仅是在开货币历史的倒车，而且由于大宗商品的价格波动很剧烈，其本身也无法作为法币的支撑，事实也证明了这一点。

阅读本书可使人们更深刻地理解和思考货币体系的演变和信用货币的本质，这正是我推荐中译出版社翻译本书的原因，也正是我推荐给关心全球变局、对全球金融有兴趣的读者阅读本书的原因。

（本文为《戴维营三天》推荐序，作者系上海发展研究基金会副会长兼秘书长、中国国际金融30人论坛执行理事、财政部国际财经研究专家工作室专家）

作者：乔依徳

编辑：周怡倩

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