近几天以来债转股，成为弱势行情下，最火爆的板块。下面把三大主线个股收集汇总：

• AMC概念

拥有AMC资产管理牌照：海德股份 000567

债转股资产管理公司控制：天津普林002134、闽东电力000993、浙江东方600120

信达资产管理公司控制：信达地产600657、同达创业600647

华融资产管理公司控制：秦川发展000837、杭齿前进601177、杭氧股份002430、东北制药00597

有部分东方资产控制股：九有股份600642

地方AMC：中闽能源600163、渝开发000514、鲁信创投600783、物产中大600704

• 已实施债转股方案个股

一拖股份：已批复同意

中钢国际：确认方案获批

长航凤凰：已完成案例

中国一重：已批复同意

中钢天源：已批复同意

锡业股份：已签订协议

林州重机：已完成案例

• 高负债个股一览

中国嘉陵、莲花健康、河池化工、华塑控股、南风化工、株冶集团、紫光学大、四川金顶、中科云网、中昌海运（数据来源：wind）

以上资料，仅供收集分享，不作为投资建议，据此操作，风险自负！

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，周五早盘沪指低位震荡，债转股概念开盘继续逆市领涨，大龙头海德股份涨停四连板，信达地产涨停，天津普林、重庆燃气等涨近5%。分子称，目前市场上债转股掀起的已绝非一般的小高潮。

六大类债转股受益股

债转股受益股要细分这六大类，包括AMC概念、债转股方案方案获批相关个股、银行股、周期行业龙头股、参股AMC个股、债转股方案获批相关个股。

第一类是AMC概念。

作为不良资产处置参与主体之一的AMC（资产管理公司），在政策力推债转股的背景下，相关概念股备受市场关注。据券商中国记者粗略统计，目前沪深两市AMC概念股主要包括：海德股份、浙江东方、陕国投A、天津普林、信达地产、重庆水务、泰达股份、闽东电力、世联行等，这些个股在本周都不同程度的上涨。

海德股份是AMC概念里当仁不让的龙头，已连续4个交易日涨停。据了解，海德股份是A股市场中惟一一家拥有AMC牌照的民营上市公司，今年2月份，股东大会同意公司13.06元/股定增不超过3.68亿股，募资不超过48亿元，用于增资海德资管、偿还设立海德资管相关借款。

10月11日晚间海德股份发布公告称，公司子公司海徳资产管理有限公司收到银监会下发的通知，自通知印发之日起，可以按照有关法律、法规和《金融企业不良资产批量转让管理办法》的规定，向海徳资产管理有限公司批量转让不良资产。受此消息刺激，海德股份12日开盘便封住涨停。截至今日收盘，已连续三个交易日以涨停收盘。

此外，陕国投A也受到机构的广泛关注，其中国金证券便表示，陕国投A持有陕西AMC股本比例5.36%，公司信托业务有望借助AMC实现不良资产的有效处理，业务链条实现拓展。

第二类是债转股方案方案获批相关个股。

主要包括中钢国际、中国一重、长航凤凰等。原本被视作这一板块龙头的一拖股份，今日晚间突然发布澄清公告。

“我不是债转股概念股！”被市场误会了两天的一拖股份，今晚（10月13日）发布公告称，该公司控股股东中国一拖实施股权重组，回购金融股东历史上“债转股”股权，并将其持有的本公司部分股份作为减资对价，协议转让给其金融股东，该事项与国家近期公布的债转股相关指导意见并无直接关联关系。

随后一拖股份连续两日涨停，被市场误认为债转股概念股。

一拖股份发布公告，撇清与债转股的关系。而有网友今天却给信用卡中心打电话，说钱还不上了，希望债转股。虽然被无情拒绝，但这正反映了当前债转股在市场中的热度。

第三类是银行股。

这类个股包括宁波银行、华夏银行、江苏银行、北京银行、贵阳银行、无锡银行等。

尽管银行股近期在A股中的表现并不算突出，但却有份市场调查显示，五成的网友认为债转股利好银行业。

招商证券分析师表示，银行不能直接将债权转为股权，但既可以向第三方转让债权、由第三方将债权转为对象企业股权的方式实现债转股，也可以利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股。

这将降低银行的直接债转股的风险。因此，部分在上述三类鼓励企业中信贷资产较多的个股值得留意，如中国银行、建设银行、中信银行等。

同时，灵活度较高的银行如招商银行、民生银行、平安银行等也有望在债转股中一展身手。

第四类是周期行业龙头股，主要包括钢铁和煤炭。

重点个股包括杭钢股份、中钢天源、抚顺特钢、华菱钢铁、盘江股份、山西焦化、兖州煤业等。

根据国务院意见，前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，僵尸企业不能参与债转股。具体明确了“三个鼓励”类企业，其中，第一大鼓励的类别就是因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业、高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。

据某上市券商市场分析人士称，A股市场上，所谓的周期性产业主要是钢铁、煤炭、石油、有色等资源类或同宏观经济关系紧密的产业，这些行业的龙头企业基本都是央企，一些质地不错的央企有可能成为本次债转股最大的受益者。

同时，因为央企负债规模都比较大，若通过债转股降低债务压力，将为实际的业绩增长腾挪空间。

另有机构分析师直接表示，未来债转股或许会从大型国企入手，由国有资本运营公司作为实施机构，购买银行剥离的相关贷款类债权，然后转换为企业股权。这也使得A股市场上，国企改革主题周二集体大涨。

第五类是参股AMC个股

实际上AMC公司参股的公司也值得关注，包括秦川机床、杭齿前进等。

截至今年6月末，华融、长城通过债转股目前合计持有秦川机床超7%股权；东方、华融通过债转股目前仍持有杭齿前进合计约11%股权。

第六类是债转股方案获批相关个股

虽然一拖股份今天发布公告澄清了自己与债转股的关系，但长航凤凰（通过债转股重新上市，民生银行和光大银行持有股权）；中钢国际（母公司债务重组方案获批，规模可能近300亿元）；武钢股份（母公司与建行共同设立240亿元基金，首期120亿元，首单支持央企市场化去杠杆的落地项目），却在近期相继发布了债转股相关公告。

有市场人士分析称，已经公告成为债转股对象的标的，市场辨识度高。此类标的受到债权人认可，体现债权人对其长期经营的信心；由于成功实施债转股实现降本增效；甚至打开后续资产运作想象空间。

对债转股主题性投资机会的可持续性还要看债转股进程的具体情况，毕竟从指导意见落地到试点启动，还有很长的路要走。债转股概念可以作为标的选择的一个驱动因素，但投资还需从基本面研究出发。

1、市场回顾：大盘价值领涨，地产链崛起

2022年11月转债市场整体呈现“N”型走势，中证转债指数月初至月中上行，而后下行，下旬开始反弹向上。正股方面，主要股指均呈现上行态势，大盘价值表现好于中小盘和成长，房地产相关板块领涨。正股表现较好由于对市场造成扰动的疫情、地产、美联储加息等因素边际缓解，转债表现弱于正股由于债券收益率的上行导致债基的赎回。

2、市场展望：市场反转或已确立，战略性看好内需

经过11月份上涨，市场情绪明显转好，当前股市整体估值历史分位数仍然较低，尤其是大盘、价值板块估值相比中小盘和成长，历史分位数更低。当前转债估值有所压缩，从价格来看已经有一定性价比，转股溢价率受到正股上涨影响有所压缩，尤其是股性转债压缩较快，后续随着正股市场持续向好，转债跟涨能力也会逐渐增强。

当前负面因素对市场的不利影响在边际递减。二十大后政府继续加大财政投资，基建投资保持高增速并且实物工作量不断形成，将对经济起到强力支撑；疫情防控政策优化，对经济约束变小；地产方面，政策持续加码，地产融资的“三只箭”给市场打了一针强心剂，地产相关板块11月表现强势，市场对地产恢复已明显偏乐观；后续随着各项政策措施落地，地产有望企稳复苏。

在历史上稳增长时期，价值蓝筹大都占优。随着稳增长推进，转债市场风格或面临切换，大盘价值转债可能会相对跑赢。市场反转或已确立，我们战略性看好内需，尤其是跟内需相关的龙头，推荐银地保、新老基建、制造业升级改造、传统消费、新型消费、互联网平台等行业的大盘、龙头转债标的。

条款博弈方面，对于赎回，一方面注意跟踪高价、高溢价率转债赎回风险，另一方面关注明确不赎回日期的个券；对于下修，寻找存在潜在下修机会的标的。

3、2022年12月十大转债：关注地产、基建和消费

我们对经济的判断是能够实现稳增长，基建投资发力形成更多实物工作量，地产政策加码落地，房地产企稳回升，疫情防控优化，对经济约束减弱。建议关注稳增长主线和大消费主线。

稳增长主线建议关注基建产业链、地产产业链，如银行、交运、建筑建材、工程机械、公用事业、钢结构、装修装饰等；大消费相关转债，如食品饮料、轻工纺服、农林牧渔、商贸零售、医药、汽车等行业转债，自下而上优选正股逻辑坚实的个券。

风险提示：稳增长不及预期；疫情影响超预期；企业经营变化超预期。

本文源自券商研报精选

本报记者 吴晓璐

6月初，发改委发布《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》（以下简称《报告》），在加快国资国企和重点行业改革方面，《报告》提出，推动市场化债转股增量扩面提质，引导金融资产投资公司（AIC）参与推进传统产业市场化重组。

据记者了解，今年以来，已经有多家上市公司的市场化债转股完成，公司资产负债率下降，产业结构更加合理。目前，市场化债转股主要还是集中在央企和国企层面，以钢铁、煤炭、建筑等传统行业为主。在实施方式上，上市公司大多为发股还债。

市场人士认为，民营企业的市场化债转股还有很大空间。另外，再融资新规实施后，投资者退出风险降低，锁定周期缩短，发行价折扣加大，也将提升上市公司债转股对投资者的吸引力。

市场化债转股

主要集中在央企和国企

据《证券日报》记者不完全统计，今年以来，中国船舶、中金黄金、华菱钢铁、中国动力等多家上市公司的市场化债转股已经实施完成，上市公司财务状况改善，资产负债率下降。

以中国船舶为例，公司采用的模式是发股还债，主要分两步。首先，上市公司引入投资者对子公司增资，增资资金用于偿还债务，上市公司和子公司的资产负债率均显著下降。据中国船舶公告，此次债转股前，公司资产负债率为69.36%，债转股后，公司资产负债率降低为59.37%。

增资完成后，中国船舶再以发行股份购买资产的方式，购买投资者持有子公司的股权（除此之外，中国船舶还通过资产置换、发行股份购买了江南造船100%股权和中船防务两家子公司绝大部分股权，此前3家公司均实施了增资）。今年4月1日，中国船舶发布公告称，本次重组的标的资产均已完成交割过户。公司称，本次交易完成后，上市公司的产品业务范围进一步拓展，新增军用船舶造修相关业务，业务协同进一步加强，行业地位进一步巩固，整体价值得到有效提升。

据中伦律师事务所研究，自2016年第二轮市场化债转股实施以来，市场化债转股的签约金额、落地金额以及涉及的企业数量均稳步提升。尤其是在2019年下半年，相关数据增长迅猛。截至今年2月份，共有54家上市公司详细披露了62项市场化债转股项目（剔除只公布意向，无实质性具体交易内容的项目）。其中，国有企业参与的市场化债转股项目共53项，占比85.5%，民营企业参与的共9项，占比为14.5%。考虑到民营企业在国民经济中的作用和占比，民营企业的市场化债转股无疑还有很大的提升空间。

财达证券固定收益融资总部经理刘政对《证券日报》记者表示，今年以来，上市公司披露的市场化债转股项目中，国有企业依然占大多数，且从事传统行业的如钢铁、煤炭领域的公司占大多数。

“目前，市场化债转股已经成为企业降杠杆的有效措施。对于上市公司而言，债转股可以有效降低上市公司资产负债率，控制财务费用；减轻标的公司或实际控制人的偿还义务，同时可以增加企业注册资本，或可达到改善股价的作用。”刘政表示。

再融资新规

增强上市公司债转股吸引力

今年2月份，再融资新规落地，定价八折和锁定期缩短，进一步增强了债转股对投资者的吸引力，也为上市公司实施市场化债转股提供助力。

一直以来，银行设立的债转股实施机构——金融资产投资公司是市场化债转股的主力军。“银行参与债转股是非常谨慎的，因为把债务转成股权之后，对银行的资本金消耗非常大，所以银行的参与成本是非常高的。”国海证券研究所宏观研究负责人樊磊对《证券日报》记者表示，再融资新规实施后，银行获得股权之后，锁定期缩短，退出可能更加方便，在这种情况下，银行参与债转股的积极性可能提升。

嘉源律师事务所高级合伙人谭四军表示，再融资新规实施后，上市公司市场化债转股也具备了以非公开发行模式开展的条件。未来上市公司进行市场化债转股除了发行股份购买资产的模式，还可以选择以非公开发行股票的方式（锁价发行方式）进行，即直接以非公开发行方式向投资者发行股份募集资金，将募集资金全部用于偿还上市公司合并报表内的负债以降低负债率。相较于发行股份购买资产的模式，周期更短。

另外，吸引社会力量参与市场化债转股，也是监管层一直以来鼓励的方向。

中国银行首席研究员宗良对《证券日报》记者表示，吸引社会力量参与，关键在于创造合适的政策和市场环境，通过合理的股权关系转化，让债转股的市场参与者都能从中取得比较好的效益。“当然，这不是一蹴而就的，需要在长期发展中慢慢探索。”

“除了银行的金融资产投资公司、保险公司和国有资本运营机构，一些大型民营企业也可以参与国企子公司、孙公司的债转股，实现民营企业持有国企股权。另外，大型民企也可以通过各种股权转化方式，让国有企业进入。这样，两类公司都能按照市场化法治化的思路，优化公司的股权结构。”宗良表示。

刘政表示，社会力量的参与是债转股市场化的必要环节，对国企混改、公司治理都有较大帮助。要想更好地吸引社会力量参与债转股，首先，需要平等对待参与主体，目前，国企、民企、外资等各种所有制性质的投资者都可以参与债转股，在此过程中市场、相关机构更应平等对待，各类企业平等竞争；其次，要继续促进参与方式的多元化，多方面拓宽投资渠道，为投资者创造更多的机会。

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