预警线和止损线该不该调整？

这是最近私募圈一个比较热的话题，由于疫情和俄乌战争等多重因素的影响，不少私募产品遭遇了较大幅度的回撤，个别的回撤幅度甚至达到20%左右。根据私募排排网数据统计，有业绩记录的私募产品中，有超过1600只产品最新净值低于0.8元，其中700只产品净值低于0.7元。此外，净值在0.8元及以下净值的百亿级私募旗下产品共达369只。

随之而来的是大佬们纷纷放低了姿态，反思投资问题，诚恳道歉；也有不少的私募在止损线附近，大幅降低股票仓位，甚至空仓运作，以“保护”持有人；另外，还有多家私募开始协商下调预警线和止损线。

预警线和止损线

先来了解一下预警线和止损线。

管理人合同示例

预警线是当基金净值低至某一预定水平时，私募机构需要减仓，提高账户中的现金比例，这是为避免管理人受自身情绪影响而出现不理智操作，从而降低触发止损线的可能。

而止损线则是触及该价位之后，该基金必须按规定停止运作，进入清算。一般基金合同规定，一旦产品净值跌到0.85元或0.8元以下，私募管理人就要采取一定的止损操作。因此，0.8元的净值是大多数私募基金产品的预警线，0.7元则是大多数私募基金产品的止损或清盘线。

不过，止损线推出后也遇到各种各样的问题。

比如说，2015年、2016年、2018年出现大幅回撤，部分私募产品出现过由于重仓品种快速下跌，导致产品无法在止损线上及时止损的案例。还有，即便管理人成功在止损线以上平仓保住了预警线，客户也不一定满意，依然会出现不少投诉。

预警线和止损线该不该调整？

有私募认为这不仅是对投资者的保护，也是让私募更关注净值回撤和安全边际，但也有私募认为，硬性止损机制可能给客户带来永久损失，也让私募错过性价比高的投资机会。

好买基金研究中心研究员梅慧娟总结三大优势：一是止损线设置给投资人有一个明确的向下预期，这也是预警止损的设立初衷；二是在委托代理风险很难有其他有效途径的情况下，可防范基金经理道德风险；三是对于基金经理本身策略就有止损环节的，预警止损是在管理人内部风控基础上，多加了一道保险，以防基金经理盲目自信或者内部风控无效的操作风险。

雪球副总裁夏凡表示，目前大部分私募基金会根据自己的投资风格设定相应的预警止损线，每一家的标准各异，但多数私募基金的止损线会设定在净值0.8的上下附近。“如果站在行业视角看，这个标准是对于私募‘绝对收益’的一种践行。相比公募，私募基金通过更灵活的股票选择和仓位控制，最核心的目标就是帮助投资者获取相较于市场更为平稳的收益，提升客户的投资感受，而止损线就是其中最重要的一环。”

睿亿投资研究总监熊林表示，预警线条款的设置一方面投资人心理上更容易接受，知道发生市场极端风险时所面临的最大亏损幅度；另一方面预警线的设置，也让投资经理在产品初期更加关注净值回撤和安全边际，尽量在风险可控的情况下去积极寻找确定性的机会，提高投资研究上的深度和准确性。

不过，也有一些机构并不赞成预警止损线的制度。

私募量化巨头明汯投资曾公开表示：“与海外以对冲产品为主流所不同，国内主流量化产品是量化多头，策略特质之一就是满仓，这条主流产品线也是市场做多的中坚力量。明汯投资一直都明确反对量化多头产品设置预警线和止损线。”

东方港湾掌门人但斌也曾表示：“预警线和清盘线的设置，导致投资难度增加。公募基金因为不用顾忌预警线和清盘线的问题，更容易坚持理念。“

格雷资产董事长张可兴表示，对于基金管理的运营和操作来说，（止损线的存在）相当于戴上镣铐去跳舞。比如在砍仓、风控的时候，基本上都是砍在0.8~0.7，这时候实际上是应该买入而不是去减仓。

一位百亿私募的负责人也表示较高的预警/止损机制与当下投资逻辑发生了背离，预警/止损已经无法完全满足设置初衷，甚至有可能会拖累投资，从而实质影响客户收益。“如果一只股票基金的预警线设置在0.85，并在今年3月1日成立，但遇到3月前两周的大跌，净值快速回撤值0.85。触及预警线后，基金经理则要被动降仓到50%，这意味着之后净值要上涨35%才能回到1元面值。”

有私募业内人士指出，市场持续调整后，触及到了原定产品净值预警线、止损线的私募产品，在操作上往往会面临很多约束，比如不得不大幅降低仓位操作，“净值做上去”的难度会显著加大。另外，如果私募产品的净值预警线、止损线能够“不设置”或“偏低设置”，会更加有利于场内资金的稳定，尽量减少产品因预警、止损所引发的被动强制减仓，对市场运行和资金面造成的影响。

也有私募认为调整止损线是把双刃剑，私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊认为，“调整止损线有时可能是双刃剑，私募在产品成立初期设立止损线的时候，就应该考虑到止损线对投资策略本身的干扰，同时止损线往往在一些比较极端的行情下，尤其是当尾部风险集中暴露的情况下，反而能够挽回和保护投资人的本金安全，所以止损线本身有其存在的价值。我们认为，私募下调预警线和止损线很有可能会比较难以实现，因为修改合同不光是跟托管沟通的问题，而且需要全体投资人的同意，期间带来的沟通成本和时间成本都是比较高的，因此我们认为私募大批量的降低止损线相对来说不是很现实。”

目前没有相关法规文档对私募中的预警线、止损线做明确约定。但是双线的设定一般是私募基金管理人为了更好的降低风险，保护基金份额持有人的利益，在基金合同风控相关条款中做条款设定，当然只要双方接受，也可以不设置预警线、止损线的约束。

2022年以来，多家私募产品遭遇“开门黑”，百亿私募上海赫富投资便是其中的典型案例。

2月11日晚间，百亿量化私募上海赫富投资向投资者和代销机构发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的单位净值为0.8774元，已低于预警线0.88元，触及预警，该公司向投资者表示了歉意。对于产品近期波动，赫富投资已于2月8日起将该产品的管理费调整至0，并决定该产品未来在没有回到净值1元之前不再收取管理费用。同时，赫富投资已在2月10日以自有资金跟投的方式跟投该产品母基金500万元。

触达预警线的不止赫富投资，私募排排网不完全统计数据显示，截至2月12日，有514只基金跌破0.7元单位净值。

值得一提的是，当问及“如何看待私募产品合同中规定的预警线、清盘线、止损线等风控指标”时，格雷资产董事长张可兴对第一财经记者表示，对于基金管理的运营和操作来说，（止损线的存在）相当于戴上镣铐去跳舞。

多重因素影响净值表现

据私募排排网不完全统计，截至2月12日，有514只基金跌破0.7元单位净值，其中百亿私募旗下基金有10只；1251只基金跌破0.8元单位净值，百亿私募旗下基金有119只。

私募排排网相关负责人对第一财经记者表示，因为存续时间较长的基金产品很多存在“安全垫”，所以“基金类产品跌破预警线”的情况一般发生在新产品上，特别是成立期限在一年之内的产品。而2021年，特别是2021年三季度和四季度，是私募证券类新产品备案高峰期，所以今年年初产品净值跌破预警线这一情况会显得尤为突出。

根据中基协发布的《2021年私募基金登记备案综述》，截至2021年12月末，私募基金管理规模达19.78万亿元，较2020年末增加3.80万亿元，同比增长23.81%。私募证券投资基金、私募股权和创投基金规模分别达6.13万亿元和12.79万亿元。其中，证券类私募规模比去年同期增长62.5%。

具体来看，2021年12月、9月和8月是私募证券类产品备案的高峰期。根据基金业协会数据，2021年12月，私募证券投资基金新增备案3265只，同比增加25.29%，新增备案规模989.93亿元，同比增加110.65%

“百亿私募机构中还有许多基金产品跌破净值，但因并未登记在案，导致没有记录。”上述负责人对记者表示。

市场风格的变化，以及投资人赎回产品，自然也是私募基金类产品净值下跌的原因之一。

在2月14日举办的线上策略交流会中，赫富投资投资总监董常分析称，2021年9月份后，市场短期风格切换比较快，对公司以数据挖掘来统计规律的投资风格而言，难度非常大。近一段时间，一些长线因子也在持续回撤，旗下灵活对冲产品的基差也从去年9月份的44%，下降至去年12月底的7%。直至2022年2月份，基差已急剧收缩至3%。

此外，赫富投资表示几笔大额申赎也给产品净值造成了波动。

建泓时代投资总监赵媛媛表示，今年以来不但指数表现不佳，行业的持续性也不好。虽然周期股表现略强，但即使是周期，也存在波动和内部分化的问题。

拷问风控指标

张可兴对记者表示，基金合同中规定的风控指标，实际上无论对基金管理人还是个人投资者来说，都是各有利弊。

“对于投资者来说，好处是如果基金净值出现大幅波动有止损线保护，比如止损线0.7，客户最大亏损止步30%。弊端是，对客户来说虽然减少了损失，但后续在基金管理当中，很难出现大幅的加仓，后续上涨相对慢，影响长期收益。”他称，但是对于基金管理人或者基金经理来说，风控指标可能并不友好。

“特别是对于一些优选个股、长线投资风格的管理人来说，很多股票出现估值合理甚至偏低的情况下，越跌越买，这时可能净值偏低，但由于有止损线硬约束，不敢去大幅操作，慢慢地加仓可能错过比较好的买入机会；同时一旦出现市场的巨幅波动，比如在砍仓、风控的时候，基本上都是砍在0.8~0.7，这时候实际上是应该买入而不是去减仓。对整个基金管理的运营和操作来说，相当于戴上镣铐去跳舞，影响长期的收益。”他分析称。

张可兴表示，他们最近几年也力求去多发行一些不设止损线、预警线的产品，比如格雷资产的财富传承系列产品，特点封闭期三年起，最长15年封顶，该产品系列取消了止损线和预警线的约束，以事前风控为主。“选择最优秀的股票，可能存在短期波动，就像去年有些股票出现大幅下跌，但是从三五年的长期维度来看，这些股票肯定还会去创出股价新高。”他称。

事实上，尽管基金公司希望取消此类风控指标，但是，预警线、止损线这类风控指标，本身对投资者是一种保护，特别是从发行渠道来说，为客户亏损设置下限，这样操作无论是对渠道方还是客户，接受程度更高，在基金合同的订立之初就能够达成约束和规定。

(本文由公众号越声攻略(yslc688)整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

生活中交易永远不可避免，有交易就有得失盈亏。

那么，是不是选择不交易就不会有损失?这是相对的。一旦参与竞争，则同场竞技，犹如逆水行舟，不进则退。

举个例子：两个人，一个人兢兢业业，努力做好自己分内的事，既不偷懒放纵，但是也无丝毫进取，每年收入10万，如果他身边有一大批这样的人，那么他可能觉得没什么退步也没什么损失。但是，现在远在千里之外，另一人正积极进取，勤奋工作，想方设法提高收入，每年收入50万，则第一个人表面上没有和第二个产生竞争，但实际上一旦两人做比较，那么客观上优劣分明，第一个人实际上已经相形见绌了。

所以，交易是一个理性的经济主体必须考虑也必须做的事。至于交易的得失，那还得看交易水平和最后的成败了。

从得失角度出发，交易与否都存在博弈，每次交易都是一场战斗。从人作为主体本身来探讨交易中的得失。即个人利益最大化的交易的三条基本原则。

一、贵卖贱买

范蠡说：贱，取之，取如珠玉;贵，弃之，弃如粪土。这一点和打仗很像，是一种此消彼长，敌减我增的关系，也有点像孙子说的“食敌一钟，当我二十钟”。

说起来像是在说零和游戏，但是注意一点，这里面省略了一个时间因素，而纯粹是从交易的输赢角度出发的。加上时间因素，交易的同时，肯定存在双赢的可能。比如两人在2004年的人做了一笔买卖茅台股票的交易，卖的人由于盈利较多就在04年卖了，买的人呢，一直拿到今天，这一笔交易两人是双赢的。

如果连这一样都做不好那真的要赢就很困难了。典型的就是股市里散户割肉，一个典型的贵买贱卖，和这一古老的交易法则完全相反，不亏钱才怪。这个道理三岁小孩都懂，但是大人很多时候利令智昏，忘了，或者一时冲动，抛诸脑后。

那有人就会问，那我设置的止损线有么有违背了这一法则?这个另当别论。止损对于有一类短线交易者来说是十分必要的，人家有自己的策略，有止损也有止盈，且多数止损线严格遵守了投资者自己的交易纪律，长远看有纪律的约束就不是问题，止损和割肉有着本质的区别，后者完全是决策失误或者交易失败的产物。

贵买贱卖，可以作为原则也可以作为策略，和水则资车，旱则资舟是一个理。

二、不损失本金

这一点也至关重要，几乎每一本讲述巴菲特或者芒格的书，都会有提及。不损失本金，可以说是一条底线了。本金，这是打仗的军队，军队都没了仗还怎么打?还怎么南征北战?本金是生存的基本，偶有失败后翻身的保障，本金都没有了一切无从谈起。2015年有中国中车的投资者，数倍杠杆，结果股票一跌瞬间本金没了，外加负债，真是生命不能承受之轻。所以，还是老巴的那句话，投资永远要记住三点，第一不要损失本金，第二点不要损失本金，第三点不要忘了前两条。

三、收益越高风险越高

收益越高风险越高。这句话反过来也成立。

e租宝的事沸沸扬扬，许多投资半生积蓄血本无归，e租宝的承诺的预期年化收益在9%~14%之间，对于当前才1.75%的年利率和许多银行理财产品来说，这个收益已经高到天上去了，时间越长风险越大(这个庞氏骗局当前已经崩了，天堂地狱真是一瞬间)。有人就说我在股市两周百分之一百，这有什么高的，但是看清楚，e租宝承诺的收益稳定，收益相对稳定又这么高，可想而知背后的风险有多大。如果之前投资e租宝有明白这一点的朋友，就至少离危险远了一步，也不至于血本无归。

这里面有一个关键是如何确认风险，评估风险，这点还得投资者自己亲自下功夫，毕竟瞬息万变的市场，风险随着时间也在不停变化，火候要掌握好。笔者以为，在股市里，高枕无忧的策略还是控制仓位，建立优质个股的投资组合，使得收益曲线更加平滑稳健，分散风险，使收益稳步增长。天下一致而百虑，殊途而同归，要增加财富慢慢积累也是一条路嘛，干嘛非要想着高风险的一夜暴富?

贵卖贱买。不损失本金。收益越高风险越高。这三点都是非常基本的交易原则，也可以说是常识。

四、老鸭头

在股市有句话叫：千金难买老鸭头，因为这种技术形态往往预示着主力经过拉高洗盘后开始了第二波行情的拉升到来。老鸭头在咱们股市是典型的主力建仓、洗盘、拉高等一系列行为所形成的经典形态。

而今天战法的要点就是教大家如何识别“老鸭头”形态。包括这个过程中的老鸭头形成的各个阶段是怎么样的，后市是怎么样的一个强势上升动力。老鸭头是由三条移动均线5日，10日，60日线构成,相当于老鸭头三大部分：鸭颈，鸭头和鸭嘴组成。鸭颈对应的成交量是放大的，鸭头对应的成交量是缩小的，鸭嘴对应的成交量是温和放大的。

老鸭头图形特征：采用5、10和60参数的价格平均线。

(1)当5日、10日均线放量上穿60日平均线后，形成鸭颈部。

(2)股价回落时的高点形成鸭头顶。

(3)当股价回落不久，5日、10日均线再次金叉向上形成鸭嘴部。

(4)鸭鼻孔指的是5日均线死叉10日均线后两线再度金叉时所形成的孔。

市场意义：

(1)当主力开始收集筹码，股价缓慢上升，5日、10日均线放量上穿60日平均线，形成鸭颈部。

(2)当主力震仓洗筹股价开始回档时，其股价高点形成鸭头顶。

(3)当主力再度建仓收集筹码时，股价再次上升，形成鸭嘴部。

操作方法：

(1)在5日、10日均线放量上穿60日平均线形成鸭颈部时买入。

(2)在鸭嘴部附近成交量芝麻点一带逢低买入。

(3)当股价放量冲过鸭头顶瞬间时介入。

小结：老鸭头是主力建仓、洗盘、过鸭头顶拉高等一系列行为所形成的经典形态。

鸭头顶离开60日均线要有一点距离，否则说明主力在这个老鸭头处建仓意愿不强。老鸭头下一定要放量，否则一样说明主力建仓意愿不强。老鸭头的鸭鼻孔要越小越好，没有的最强!鸭鼻孔下一定要有量芝麻点，否则说明主力控盘性差。鸭嘴下一定要通气，通气性越高越好!最后就是鸭嘴一张，似乎都能听到嘎嘎叫出了长阳线!

老鸭头形态要注意以下4点：

1.鸭脖子。由5日、10日和20日平均线组成的鸭脖子，从60日、120日平均线下往上伸出来。

2.鸭头顶。这里发生5日平均线和10日平均线的死叉，意味着回档开始了。老鸭头形态的关键是回档时：跌越浅越好，量越小越好。

3.鸭鼻孔。是5日平均线死叉后转成金叉所形成的小“孔”。这个鸭鼻孔要越小越好，太大的鸭鼻孔会影响后市的上升高度。

4.鸭嘴。由60日平均线和120日平均线组成了鸭嘴，要求两线之间的距离要大。两线之间的距离大，说明鸭嘴大，叫起来才响亮。

【公式】

MA5:=MA(CLOSE,5);

MA10:=MA(CLOSE,10);

MA60:=MA(CLOSE,60);

PDAY1:=BARSLAST(CROSS(MA5,MA60));{5日均线上穿60日均线}

PDAY2:=BARSLAST(CROSS(MA10,MA60));{10日均线上穿60日均线，至此形成鸭颈部}

PDAY3:=BARSLAST(HIGH=HHV(HIGH,PDAY2));{形成头部，要下跌}

PDAY4:=BARSLAST(CROSS(MA10,MA5));{下跌后，5日均线和10日均线死叉}

PDAY5:=BARSLAST(CROSS(MA5,MA10));{回落不久，5日均线和10日均线形成金叉，形成嘴部}

A1:=PDAY1>PDAY2ANDPDAY2>PDAY3ANDPDAY3>PDAY4ANDPDAY4>PDAY5ANDPDAY5<5;

A2:=COUNT(CROSS(MA10,MA5),PDAY2)=1;

A1ANDA2;

【公式动态翻译】

赋值：收盘价的5日简单移动平均

赋值：收盘价的10日简单移动平均

赋值：收盘价的60日简单移动平均

赋值：上次MA5上穿MA60距今天数

赋值：上次MA10上穿MA60距今天数

赋值：上次最高价=PDAY2日内最高价的最高值距今天数

赋值：上次MA10上穿MA5距今天数

赋值：上次MA5上穿MA10距今天数A1

赋值：PDAY1>PDAY2ANDPDAY2>PDAY3ANDPDAY3>PDAY4ANDPDAY4>PDAY5ANDPDAY5<5A2

赋值：统计PDAY2日中满足MA10上穿MA5的天数=1A1ANDA2

【用法注释】

“老鸭头”：

(1)采用5、10和60周期的价格平均线。当5日、10日均线放量上穿60日平均线后，形成鸭颈部。

(2)股价回落时的高点形成鸭头部。

(3)当股价回落不久，5日、10日均线再次金叉向上形成鸭嘴部。

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声明：本内容由越声攻略提供，不代表投资快报认可其投资观点。

大家好，今天给大家分享《神奇止损线》指标。不求卖在最高，但求稳定获利

技术详解：

1. 如果股票在向上挑战前一个高点时，这说明该股的上升趋势处于比较敏感的周期，如果能够放量突破就有望继续上攻，一旦无量没有突破，则会出现短线高点，这时候就应该要卖出

2. 倘若股票无量之后没有突破前面的高点，那么接下来的回调将会考验在上升时构造的低点的支撑强度，倘若有效跌破，则意味着上升通道的延续性被终结

3. 主图有二大平行线分别是阻力为绿色和支撑为棕色，短期向上斜支撑为红色

4. 股价回踩红色短支撑有大阳产生！（要红线要向上；因为没有跌破新低）

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