7月12日，无人驾驶概念股持续走强，截至下午四点，合众思壮、金龙汽车涨停，深城交涨近15%，皖通科技、高鸿股份、均胜电子等跟涨。

虽然个别概念股在今日走强，但资本市场对无人驾驶的整体态度似乎处于摇摆状态。据Wind数据，今日无人驾驶概念指数下跌2.03%。即便是今日涨停达到8.10元/股的金龙汽车，在今年4月29日，也曾有过4.90元/股的低点。

原因在于无人驾驶落地的遥远和商业化的前景，依然是一对难以调和的矛盾。

据中商情报网数据，2017至2021年我国无人驾驶市场规模由681亿元增加至2358亿元，年均复合增长率达36.4%，预计2022年我国无人驾驶市场规模将达到2894亿元。

面对巨大的市场前景，针对无人驾驶赛道的融资活动也相当活跃。艾媒咨询发布的《2022年中国无人驾驶汽车市场行业研究报告》显示，2021年我国无人驾驶汽车行业投融资金额达782.4亿元，投融资数量122笔。

从概念到落地，成本和技术一直是阻碍无人驾驶发展的两大难题。如今，在其技术高速迭代的同时，其成本也在近年有了大幅下降。特别是激光雷达，该部件是实现无人驾驶的一大核心，被誉为“无人驾驶”之眼。

据普华永道研报，部分行业领先科技企业凭借在技术上的优势会拉动激光雷达的成本不断呈指数式下降，甚至到数百美元。

价格亲民，为激光雷达的量产上车扫清了障碍。因此去年以来，新上市的多款热门车型无不配备了激光雷达，如小鹏G3、蔚来ET5和ET7等车型。

在各家车企的激烈竞争下，激光雷达似乎已经成为智能汽车的标配。华泰证券研报也表示，在感知器方面，得益于半固态激光雷达成本下降和性能提升，各企业普遍选择搭载多颗半固态激光雷达，实现车辆周围环境的全面感知。

除了技术迭代和成本下降的推动，近年来，相关政策也一直在为无人驾驶的发展保驾护航。

去年7月，工业和信息化部、公安部、交通运输部发布《智能网联汽车道路测试与示范应用管理规范（试行）》，从道路测试与示范应用主体、驾驶人及车辆、道路测试申请、示范应用申请等多个方面进行了规范，无人驾驶由此开始进入应用阶段。

近日，深圳人大网刚刚发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》（以下简称《条例》），打破了国内智能网联汽车法律方面的空白，并将从8月1日起实施。

据《条例》，列入国家汽车产品目录或者深圳市智能网联汽车产品目录的智能网联汽车，经公安机关交通管理部门登记后，方可上路行驶。此外，无人驾驶的责任划分长期以来备受争议，该《条例》也对此进行了明确。

伴随着成本、技术以及相关法规日趋完善，无人驾驶的落地正在加速，但这并不表示其大规模商业化在短时间内可以实现。

去年的1024科技日上，何小鹏就曾坦言，智能辅助驾驶不是自动驾驶，“人机共驾将是很长一段时间的必然选择”。一些制造商也预测无人驾驶在国内的落地时间或在2030年。

而在这之前，无人驾驶还需要一段时间的辛苦跋涉。

（原标题：国内首个！无人驾驶时代真的来了，商业化试点启动，附高关注度概念股）

北京自动驾驶出行服务商业化试点启动。

据北京日报，在11月25日举行的北京亦庄创新发布上，北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室公布，北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点。同时发布的配套管理政策显示，在保障市场公平竞争原则的前提下，企业可采取市场化定价机制；在向乘客明确收费原则、支付方式等信息前提下，方可开启体验收费服务。这标志着国内自动驾驶领域从测试示范迈入商业化试点探索新阶段。

与此同时，北京对外发布《北京市智能网联汽车政策先行区自动驾驶出行服务商业化试点管理实施细则（试行）》，并向部分企业颁发国内首批自动驾驶车辆收费通知书。当天，百度Apollo获国内首个自动驾驶出行收费订单。百度表示，截至目前，公司自动驾驶测试总里程超过1600万公里，其“萝卜快跑”已在北京、上海、广州、长沙、沧州五地开放常态化运营，预计到2025年将扩展到65个城市。

自动驾驶市场前景广阔，为未来汽车智能化的重要角色，自动驾驶蕴含着庞大的市场空间，根据麦肯锡的报告，即使目前受限于较为严格的监管政策导向，全球ADAS和AD（自动驾驶）市场规模在2030年有望达到430亿美元。

车联网相关标准及建设有望加速进行

自动驾驶对外部信息的感知主要凭借三依仗：车身传感器、高精度定位+地图、车联网。其中，车联网是从单车智能到多车智能的重要依仗。车联网实现了车与车、车与路之间的信息交流，使车辆可以轻松获取大量其感知范围之外的信息，如视野盲区，十字路口等场景。在车联网赋能下的多车智能阶段，车辆可获取的信息大大增加，为其决策系统提供了更多决策的依据。

《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》提出加快C-V2X标准制定和技术升级，推动汽车智能网联化。在国家政策推动和扶持下，车联网相关标准及建设有望加速进行。

高增长自动驾驶概念股名单出炉

证券时报·数据宝统计，A股市场中布局自动驾驶的个股共有75只，昨日28股上涨，路畅科技涨停，千方科技上涨5.66%，其他还有天迈科技、润和软件、宁波高发涨幅在4%以上。

机构关注度来看，16只自动驾驶概念股获得20家以上机构关注。长城汽车、移远通信、中科创达推荐机构家数居前，分别为38家、30家、30家。

长城汽车公告显示，目前，长城汽车90%车型已实现L2级智能辅助驾驶功能，新上市的车辆已全部实现车联网功能。预计在2023年将达到行业领先的L4级别自动驾驶技术水平，增强智能驾驶领域的竞争优势。

移远通信表示，公司基于新平台开发了LTE-A车规模组AG509M、以及支持5G、5G+V2X的车规模组AG56xN，可满足当前车联网生态日益丰富的客户需求。

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一场俄乌冲突，让无人机成为了现代战争的主角。

其实，无人机在资本市场早已风生水起，近年来无人机赛道受到各路资金的追捧。

但近期似乎有所降温，前有纵横股份登陆科创板股价经历过山车；也有观典防务转板首日大跌23%；更有民用无人机巨头极飞科技上会前夕撤回IPO...

究其原因，离不开“亏损”二字。

不过，这并没有阻挡住资本的脚步，如今A股即将迎来一家军用无人机领军企业！

明日，中航（成都）无人机系统股份有限公司（以下简称“中无人机”）正式开启申购，本次发行定价32.35元/股，发行市盈率75.62倍，以发行后总股本计算，公司的发行市值约为218.36亿元。

从今天盘面来看，军工股出现普跌。那么，中无人机是否值得申购？

今日军工股表现，来源：Choice

01

背靠航空工业集团

先来看看这家公司的来历。

中无人机成立于2007年，由国资委控股的航空工业集团及另外10家军工相关企业出资设立而来，目前公司控股股东为航空工业成飞，其持有公司33.01%的股份，而其背后的航空工业集团为实际控制人。

另外隶属于航空工业集团系的股东还包括航空工业成都所、中航技，分别持股20.83%、8.05%。

中无人机的业务发展比较特殊，虽然公司成立较早，但2007年至2010年并未开展任何生产活动，2011年-2018年也只是为航空工业成都所提供翼龙无人机的总装试验试飞等技术服务，不涉及采购和销售业务。

直到2019年，为了完善其业务链，航空工业集团直接让中无人机承接成都所的翼龙无人机系统销售业务，并顺利取得中航技的订单，就连供应商也主要为航空工业集团下属单位。此后，中无人机才算真正的实现独立销售。

报告期内，公司无人机系统销售以国外军贸市场为主，其收入占比约9成。

值得一提的是，由于国家对军贸出口实行军品出口经营权限制管理，相关公司必须通过具备军贸资质的公司进行军贸出口，而中航技则是国内唯一一家以国家军用航空技术和产品进出口为核心业务的大型国有企业，一直以来都是翼龙系列无人机的独家海外销售机构。

正因如此，中航技成为公司的第一大客户。

说到翼龙无人机，相信大家并不陌生。毕竟翼龙系列无人机系统早已成为“中国制造”的一张名片，出口“一带一路”沿线多个国家，是我国军贸无人机出口的主力型号。

翼龙-2图片，来源：招股意向书

据统计，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量连续十年位列中国第一；2021年5月数据，在全球察打一体无人机市占率位居全球第二。

综上来看，公司主要供应商及客户均为航空工业集团下属单位，且产品的市场地位又是绝对龙头。可以说，中无人机是妥妥的“赢在起跑线上”。

02

业绩扭亏为盈

中无人机的产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等翼龙系列无人机系统。

其中，翼龙-2相关产品是公司目前主要的收入来源，其为国内第一型实现军贸出口的涡桨动力大型无人机，具备全天时、全天候、全疆域遂行任务能力，可对标美国MQ-9。

另外，公司已获得航空工业成飞关于云影无人机（翼龙10）独家销售权的承诺。公开资料显示，云影无人机不仅具备高速高空的特性，还具备隐身设计，速度比MQ-9快200km/h。该产品一旦实现销售，或可大幅提升公司的竞争优势。

前面有提到，目前国内无人机企业大多都逃不过亏损的痛点，曾经的中无人机也不例外。

但2019年对于中无人机来说是一个分水岭，不仅实现了业务上的变革，也是其业绩的反转点。

近三年公司营收由2019年的2.51亿元增至2021年的24.76亿元，年复合增速高达314%；相对应的归母净利润分别为-985.82万元、1.65亿元和2.89亿元，实现扭亏转盈。

预计2022年上半年可实现营收15亿元-16.5亿元，同比增长33.50%-46.86%；实现归母净利润为1.9亿元-2.2亿元，同比变动-15.40%至-2.05%，净利润下滑主要是由当期公司的翼龙无人机系统平均销售价格降低所致。

由于军贸出口行业的特殊性，相关公司的产销量以及售价较为隐私。但实际上，从公司的毛利率上面也可发现端倪。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为7.36%、26.21%和24.02%，毛利率水平波动较大。2019年公司刚开展生产销售无人机系统业务，由于人员费用增加等各种因素，导致毛利率较低；而在步入正轨的2020年和2021年，公司的主营业务毛利率却由26.21%降至24.02%，且持续低于竞争对手航天彩虹（主打“彩虹”系列无人机），侧面反映出公司的议价能力不足，且成本管控能力较弱。

​毕竟是出口产品，想要占领更多市场份额，通常只能采取竞争性价格策略，这样一来，在一定程度上会压缩公司的利润空间。

在此背景下，中无人机也意识到国内民用无人机领域的机会。

相对来说，随着应用场景不断拓宽，民用无人机的增长空间也具有一定的想象力，且预计未来十年民用市场的增速将快于军用市场，其中的工业无人机市场规模将超过消费级无人机。

预计到2024年我国工业无人机市场规模将增长至1507.85亿元，占中国民用无人机市场规模比例由2015年的19%上升至约73%，2015年-2024年年均复合增长率达54.52%。

公司瞄准的则是工业无人机市场。

与军用无人机类似，大型工业无人机常常应用于应急通信、气象探测等环境恶劣、复杂的工作场景。

目前，中无人机已经完成我国首次利用大型固定翼无人机开展人工影响天气的作业和首次大型无人机应急通信实战演练，并在去年河南省强降雨灾害事件中，参与了应急通信工作。

不过，公司在民用无人机领域还处于探索阶段，其业绩贡献有限。报告期内，金额超过5000万元的订单仅发生一例，即2020年与中国气象局气象探测中心签订的1.79亿元销售合同。

在维持军贸出口订单的基础上，继续加大国内民用市场的拓展，总体来看，公司的盈利具有一定的持续性。

不过就短期而言，公司仍存在一定的财务风险。2020年、2021年，公司流动比率分别为1.46倍和1.74倍，速动比率甚至不足1倍，同时资产负债率连续两年超50%，公司目前的偿债能力已经远不及2019年的水平；同时与可比公司航天彩虹相比，2021年其流动比率4.18倍、速动比率3.58倍、资产负债率17.09%，无论是短期偿债能力还是长期偿债能力，中无人机都还需进一步改善。

03

结语

对于二级市场投资者而言，中无人机作为军用无人机领军企业，其所处赛道具有一定的成长性，且行业壁垒较高，公司目前业绩增速较快，处于快速发展阶段，是一个还不错的投资标的。不足的是，公司的偿债能力稍显弱势，本次上市融资后，或有所改善。

鉴于今年以来A股军工行业经历了较大程度的杀估值，近期开始有所反弹，但不排除此时有较多获利盘了结造成板块走势再度回落的情况，今天盘面上已经有所体现，军工ETF（512660）一度下跌近4%，最终收跌1.78%。不过整体来看，板块盘整过后继续上修估值的可能性较大。

军工ETF走势，来源：​Choice

此时，中无人机以75.62倍的估值上市，高于中证行业最近一个月平均静态市盈率（39.42倍），略低于同行业可比公司静态市盈率平均水平（85.95倍），发行市值在科创板处于中上水平。不过考虑到公司的龙头地位以及近期新股市场有所回暖，公司上市之后或将有不错的表现。

中无人机(688297)

【基本面】

公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务，实控人为中国航空工业集团有限公司(控股比例(上市公司):53.85%) ，一季度营收达8.56亿，同比增长6.44%。

公司研制生产的军用无人机系统主要通过军贸方式实现对外销售。近年来，在战争信息化发展形势下，无人机等新型装备需求大幅提升，再加上部分地区不断爆发的安全问题、领土争端，导致全球军用无人机需求不断扩大。伴随着全球电子、通信、智能、协同等技术的迅速发展，无人机技术发展也驶入了快车道，已成为国家武器装备发展的重点之一。公司产品主要以军用无人机系统为主，以军民用产品协同发展为目标，民用业务已开发了人工影响天气、应急产业等领域。

【个人观点】

上市第一天就得到市场资金的追捧和关注，未来不排除会有不错的表现，不过科创板因为门槛的限制，阻碍了很多散户的参与。机构和高净值客户相比散户更理性一些，所以，能否持续走强，还要看后期的走势。如果后期能够出现回踩，可考虑低吸参与。震荡行情不追涨，低吸为主。

【风险提醒】

科创板上市前5个交易日无涨跌幅限制，从第6个交易日开始，每日涨跌幅限制为20%。

【投资建议仅供参考，不做为您买卖的依据。】

【股市有风险，入市需谨慎】

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