国债期货的开户条件是什么？国债期货的开户条件和股指期货是一样的。国债期货开户条件主要有以下几点：

国债期货开户条件：

1、做一份金融期货知识测试试卷达到80分以上；

2、开好商品期货账户后交易十笔商品期货；

3、期货账户资金超过50万（50万零1元就行）。

国债期货和股指期货都是属于中国金融期货交易所的交易品种，只要开通了中国金融期货交易所的交易编码，就可以交易股指期货和国债期货。所以只要开通了股指期货的客户，就可以交易国债期货。

国债期货的具体开户流程可以参考《股指期货开户流程》。

国债期货开户流程：

办理国债期货开户和股指期货开户的步骤是基本一样的：

第一步，期货账户保证金不低于50万元；

第二步，具备金融期货仿真交易经历或者期货交易经历；

第三步，投资者的综合评估测试需合格。

另外，需要注意的是，此前已经通过股指期货投资者适当性制度考核的投资者，或者已经成功办理股指期货账户的投资者，将无需再进行相关考核，国债期货上市后即可直接交易。

国债期货开户步骤的详细分析：

如果按照5年期国债期货合约票面价值100万元以及最低交易保证金2%计算，交易一手5年期国债期货需要动用保证金2万元。不过，目前在股指期货业务规则中实行的投资者适当性制度将沿用至5年期国债期货交易，因此，该品种的实际准入门槛其实是50万元。

按照昨日公布的金融期货投资者适当性标准操作要求，期货公司会员只能为符合下列标准的自然人投资者申请开立交易编码，第一条便是“申请开户时保证金账户可用资金余额不低于50万元”。此外，期货公司会员为自然人投资者向交易所申请开立交易编码前，应当确认该投资者具备金融期货仿真交易经历或者期货交易经历。具体要求为：具备金融期货基础知识，通过相关测试；具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的期货交易成交记录等。

期货公司会员除按上述标准对投资者进行审核外，还应当按照交易所制定的投资者适当性制度操作指引，对投资者的基本情况、相关投资经历、财务状况和诚信状况等进行综合评估，不得为综合评估得分低于规定标准的投资者申请开立交易编码。

一、先说开户第一坑——期货手续费！

期货手续费收取标准，期货行业内最低标准为交易所加一分，如果去营业部、或者通过第三方软件（同花顺，东财，官网软件默认开户手续费是交易所2-5倍，且后期没有经纪人为你办理相关服务，造成时间成本浪费）

期货手续费收取方式分：

1.按固定金额手续费。固定金额：比如甲醇2元；玻璃6元，豆粕1.5，纯碱3.5元，PTA 3元

2.按成交金额万分比计算两种

万分之：比如螺纹钢万分之1，即按合约价值万分之1计算，3500（比如螺纹钢2301）×10（1手10吨）×1.00%%=3.5元；

注意：很多客户经理推低手续费，让大家觉得只要佣金便宜，其他一切缺点都可以忽略，这是典型的外行，事实上，低费率有两大巨坑。

很多客户经理介绍手续费只说是加一分，但是交易所平今免收的品质和国债，股指期货都会额外加成10%，最终造成无形的成本升高。尤其是对于日内高频交易者，造成不可避免损失。

单边：即日内交易，只收开仓手续费，当天平仓手续费为0元；

双边：即无论隔天还是日内平仓，开仓、平仓都收取手续费。

二、不能只在意手续费！对于期货交易者来说，是否靠谱和评级的期货公司，APP是否好用，能否给你提供便捷服务以及正确的风险控制理念和投教质量这些，期货交易最终是要赚钱的，而不是靠省钱，选择适合自己的才是能真正帮你赚钱和省钱，才是你开户最应当注意的问题，千万不要把低佣金当作开户的唯一选项。

一定要树立正确的交易理念，顺势而为，截断亏损，让利润奔跑，这个市场不要当做赌场，全天下聪明的人都集中这里，狭路相逢勇者胜！祝大家交易之路长虹！

三、交返--降低成本的关键 （开源节流，顺势降本）

什么是期货交返，怎么申请？所谓交返，就是交易所返还，减免一部分利润返回期货公司，更大程度上降低成本，不要让高额的手续费打败利润，早期期货公司是针对大资金量客户和日内高频炒单的交易者。现在可以联系靠谱的经纪人申请直返账户，不受不可抗力因素影响。所以期货交易，风险控制是第一要务，合理使用杠杆，做到顺势而为，截断亏损，让利润奔跑。目前交易所给期货公司交返比例 上海30% 郑州40% 大连40%

四、流程

准备资料：本人、本人身份证、银行卡

1、电话回访时间

提交开户之后，公司客服会发起电话回访。电话回访一定要接，接完才算开户成功

2、开户成功后调佣金需要多久？

开户成功后第一个交易日盘中显示默认手续费，但是收盘会按照最低标准加一分结算。

3、如何查询佣金

有两种方式：

1.通过文华财经：点击我的—个人信息—在线客服—问一问—发送“佣金”二字；

2.通过监控中心：

更建议大家通过交割单查询，更能体现手续费

4、如果当地没有此期货营业部可以开吗？

现在所有业务都能在网上办理，只要在中国期货业协会查询到是正规公司，官网下载软件，注意：默认开户，不输入工号的话，归属是公司自然增长账户，手续费是交易所2-5倍，只有输入经纪人工号可以申请最低标准和返佣。

5、特殊品质开通条件

1.以前开（例如：铁矿石、PTA、棕榈油，20号胶，国际铜，低硫燃料油等过可以直接线上转）

2.没有开通过，新账户交易满足50个交易日，或者验资10万满足5个交易日加上个协会小测验就可以。

6、网上开VIP佣金账户靠谱吗？

证券行业是强监管行业，光是监管机构就有证监会、央行，期货业协会，私人机构如果冒充期货公司做假盘是要付刑事责任的，正规公司控股股东基本上全是大型国企且资产百亿规模以上，也不是哪个资本大佬就可以搞金融牌照的，就连马云搞蚂蚁上市也没搞到牌照。

而且开通期货账户需要绑定银行卡，需要银期三方存款，需要通过中国登记结算公司，需要获取交易所行情，冒充难度太大，违法成本太高，一般没有机构会去冒充期货开户。

国债期货的套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值。由于我国债券市场的参与者主要以做多及持有债券为主，因此套期保值主要是围绕卖出套期保值展开。市场参与者一般会在套期保值前判断债券市场所处的环境，进而决定是否参与交易。如果债市处于明显的看涨行情中，利用国债期货进行套期保值反而会损失现券的盈利，因此只有当债市处于熊市，即债券价格下跌时，机构投资者才会主动进行套期保值。

套期保值原理与模型

机构投资者在国债期货市场上选取期货合约，通过与现货头寸进行相反的交易，使得期货市场的盈亏与现货市场的盈亏相抵消，从而达到现货保值的目的。套期保值的核心思想在于，国债期货价格和现货价格的变动因为受到相同的经济因素影响而基本一致，虽然在幅度上有所区别，但是方向上基本保持同涨同跌。

套保比例计算

比率的计算是套保策略的关键问题，即需要多少手期货合约。确定套保比例的方法有两类：一类是基于久期的套期保值比率模型；另一类是统计模型法。基于久期的套期保值比率模型主要有三种方法，即修正久期法、基点价值法和经过调整的基点价值法。三种方法的核心思路是用最廉券（CTD）的修正久期或基点价值来近似作为国债期货合约的久期，通过最廉券的修正久期（或基点价值）与现券的修正久期（或基点价值）来计算套保比例。由于现券不同期限的收益率变化不一致，而国债期货只有3个品种——2年期、5年期和10年期，利用期货合约无法与现货的期限完全匹配，因此衍生出经过调整的基点价值法。

统计模型法一般有最小二乘法（OLS）、双变量自回归法（B-VaR）、误差修正法（ECM）和最小方差套期保值比率（MVHR）。统计模型的核心思想是依据历史数据即国债期货和现货价格或收益率，通过模型量化计算出相关性关系，而相关性关系即套保的比例。

模型优劣比较

基于修正久期计算出来的债券价格变动和CTD券的价格变动，忽略了凸性的影响，同时此公式假定期货和现货的收益率变动幅度一致，但是现实中两者的收益率变动并非总是相等的，因此结果并不准确，尤其在市场收益率剧烈变化时，套保比例的偏离度较大。

统计模型法的优势在于利用了历史数据而且计算相对便捷；劣势在于根据历史数据来预期当期和未来的期货价格，当未来的市场发生变化则模型不一定适用。

套保比率的动态调整

以上模型计算的主要是静态的固定套保比率。然而在实际市场中，套保比率会受到现券市场收益率大幅波动的影响，影响套保效果的精确度，例如当CTD券出现切换或者国债收益率在3％附近来回波动，导致基点价值发生变化。因此，依据市场的最新情况，更新套保比率，调整期货头寸的方法即动态套保。

一般动态套保比例的计算方法也有两种：一种即依据收益率或者套保比例的变动设立临界值。当新的收益率或套保比例比初始值变动幅度超过设定的临界值，调整期货头寸；另一种方法即动态模型法，一般用GARCH（即广义的自回归条件异方差模型）来描述国债期货与国债现货收益率间的关系。另外，还有一种较复杂的方法即Copula模型套期保值比率。

国债期货套期保值效果评价

当套期保值结束后，我们需要检验套期保值的效果如何，规避多少利率变动的风险。一般套期保值效果的评价有两种方式：一种方式是检验债券组合价值（或收益率）的波动率；还有一种是计算组合总体盈亏。组合市值波动率法的核心思想在于套保者希望在熊市时降低市值的波动，因此用未套保组合价值的方差与套保后的组合价值的方差进行比较，来评估套期保值的效果。而另一种评价方法即分别计算套保期间现券组合的价值盈亏和国债期货头寸的盈亏，来判断现货端的价格变动是否被期货头寸的价格变动所弥补。

套期保值比率计算实证分析

样本选择和数据来源

下面选择2021年10月28日至2022年2月23日的国债现货和期货进行实证分析。选取此区间的主要原因是因为债市经历小的牛市和熊市的转换行情。由于转换行情中机构投资者对于套保需求较大，此区间具有一定的可参照性。CTD最廉可交割券的选取按照最高隐含回购利率（IRR）判断，通过出现频率，整时间区间最便宜可交割券（CTD）都是210015.IB。期货价格选取2年期主力合约的收盘价，同时由于其间经历两个季月，根据主力合约的转换时间将样本区间分为2021年10月28日至11月17日、2021年11月18日至2022年2月23日两个子区间。期货主力合约分别为TS2112和TS2203。期货建仓时间分别在2021年10月28日、2021年11月17日，运用四种方法计算套保比例，进行套保效率的比较与评价。现货样本共有5个可交割国债：190004.IB、210015.IB、210004.IB、200014.IB、180023.IB，其中投资规模为5亿元，5只券按相等面值比例进行组合。

套保比例计算

修正久期法

经过计算在2021年10月28日和11月18日债券组合的修正久期分别为2.06年和2.02年，最便宜可交割券210015.IB的修正久期分别为1.91年和1.85年。在2021年10月28日和11月18日国债组合的价值按照中证估值债券价值分别为5.0419亿元和5.0456亿元。同时当日的TS2112合约和TS2203合约收盘价分别为100.655元和101.08元。根据久期法公式，所对应的国债期货合约分别为270手和274手。

HR=，HR即套保比例（需要的期货合约手数），p为债券组合的价值，Dp即组合的修正久期，F为期货收盘价，Dctd为最廉可交割券的修正久期。

基点价值法

在两个区间里，最便宜的可交割券210015.IB的转换因子分别是0.9922何0.9932，债券组合的基点价值为0.0211和0.0205，期货合约的基点价值即CTD券的基点价值为0.0191和0.0186，可以得出来套期保值比例分别是276手和277手。

HR=，HR即套保比例（需要的期货合约手数），DV01p为债券组合的基点价值，DV01ctd为最廉可交割券的基点价值。

普通最小二乘法

以现券的组合修正价格的变换量作为y变量，把2年期的国债期货收盘价的变化量作为x变量，其中？的值就是套期保值比率，△Ps=α+△Pf+εt。根据普通最小二乘法进行回归分析，发现在2021年10月28日和11月18日套保比例分别是0.296和0.459，对应的国债期货合约分别是74手和115手，然而根据OLS模型发现，在22021年10月28日时由于数据较少，数据并不显著。R平方低于50，表明拟合程度不足。

△Ps=α+△Pf+εt，△Ps即债券现券组合的价格变化，△Pf为期货价格的变化量，的值就是套期保值比率。

误差修正模型

期货和现货价格可能存在长期均衡关系，即现货偏离期货的时刻，只是暂时性的，因此使用误差修正模型可以很好地模拟这种情况：△Ps为现券的组合加权价格的变化值，△Pf为期货价格的变化值，？即套保比例。Ps（t-1）、Pf（t-1）、Ps（t）、Pf（t）分别是现货和期货在时刻t-1和t时刻的价格。根据误差修正模型的数据结果，总体的套保比例是0.42，对应的国债期货合约为105手。△Ps=α+△Pf+Γet-1+εt……△Ps=Ps（t）-Ps（t-1）……△Pf=Pf（t）-Pf（t-1）……

套期保值效果评估

运用总盈亏法计算评估。从两阶段的总盈亏可以发现，2021年10月28日至11月17日，债券组合的总盈亏是372400元，而在2021年11月18日至2022年2月23日，债券组合的总盈亏为1694300元。从市场行情来看，虽然10月到来年2月处于转换行情，但是总体债券的收益仍然不错，10月债券仍然处于市场的底部，因此不进行套期保值的效果会更好。但是套保可以减少组合价值的波动幅度。

从期货端的总盈亏来说2021年10月28日至11月17日，修正久期法、基点价值法、OLS和ECM方法的盈亏分别为-402375、-411340、-110230、-156408。2021年11月18日至2022年2月23日，期货端盈亏分别为-1783417.5、-1783417.5、-815350、-684894。从套期保值减少波动率来看，基点价值法和修正久期套保效果较好。然而由于债券在进场时，价格基本处于底部，在结束套保时仍在价格高位，因此现货端的盈利基本在期货端被消耗，在进行套期保值前需要对市场行情变化进行提前判断。

本文源自期货日报

加拿大国债期货市场起步很早，20世纪80—90年代已经开始挂牌交易国债期货合约，但是在很长一段时间内除10年期品种外，其他品种期货交易量很小。近几年加拿大国债期货市场重新涌现利率风险管理和交易性需求，重新挂牌交易2、5、30年期国债期货。

A全球国债期货成交分布

国债期货目前是最为活跃的利率期货。2016—2021年，全球范围国债期货年均成交量达17.74亿手。根据国际期货业协会（FIA）的统计数据，分地区来看，近6年全球国债期货成交分布相对稳定，占比最大的是北美地区，年均成交占比57％左右。北美地区国债期货成交量主要集中在芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade），CBOT是全球范围内国债期货成交占比最大的交易所；北美地区剩余国债期货交易量主要来自加拿大蒙特利尔交易所（Montreal Exchange，MX）。2021年，北美国债期货成交量占全球59％，其中CBOT占比57％，MX占比2％。从趋势上看，MX国债期货成交量从2016年开始逐年上升，直到2021年已达46961231手，占全球国债期货成交量的2.34％。

加拿大国债期货起步较早，但金融危机后很长一段时间，10年期以外的国债期货品种没有交易量，5年期和2年期国债期货交易近年逐步重启且活跃度迅速增长。2021年，加拿大重启30年期国债期货交易。

B加拿大国债现货市场

市场概况

加拿大债券市场主要由政府债券、市政债券、公司债券和枫树债券（外国公司或借款人在加拿大固定收益市场发行的以加元计价的债券）组成。目前，加拿大国债发行包含2、3、5、10、30和50年期的不同期限债券，2021年，各期限国债总发行量达到2510亿美元（不包含绿色国债）。

从发行占比上看，2年期国债占比最高，2013—2021年年均占比在42％；其次是5年期国债，年均占比23％；3年期和10年期国债年均占比分别在13％和16％；30年及以上期限品种占比较小，年均占比在6％左右。从发行占比的变化趋势来看，2019年开始5年期及以下期限的中短期国债发行量占比呈现下降趋势，10年期和30年期的长期及超长期债券发行量占比稳步上升；2020年以后增长明显加快；2021年，30年期国债发行量达到280亿美元的规模，占比达到11％的历史高点。

从成交量的角度看，3—10年期国债成交量独占鳌头，近5年年均占比达到51％；3年以下期限的国债占比39％左右，期限高于10年期的国债占比稳定在9％左右。从趋势来看，与发行占比类似，3年以下期限短端品种成交占比在2019年以后存在一定下滑，3—10年期品种占比稳中有升。

投资者结构

据加拿大央行（Bank Of Canada）披露，加拿大国债市场的投资者结构按照投资组织类型分为一般公众、加拿大政府和加拿大央行。从持有量来看，自2000年以来，公众始终是主要投资者中占比最高的国债投资者，2022年占比达64.5％；其次是央行，2022年持有占比达到35％，且近年来占比显著提升。

据加拿大投资行业监管组织（IIROC）披露，参与加拿大国债二级市场交易的投资者主要分为投资交易商、匿名交易系统、银行、机构客户、零售客户（个人）、非居民和发行人。从成交量上看，匿名交易系统成交量占比最高，2018年至今年均占比为32％；其次是机构客户和非居民，分别占比24％和22％；银行和投资交易商分别占比13％和9％；零售客户和发行人占比均小于1％。从趋势上看，投资交易商、机构客户和非居民的成交占比呈抬升态势，匿名系统和银行的成交量占比相对萎缩。

C加拿大国债期货市场

加拿大国债期货交易场所为蒙特利尔交易所，MX前身是蒙特利尔证券交易所（Montreal Stock Exchange），1982年更名为MX，并开始发展需求日益增长的衍生品交易。1999年，加拿大证券市场重组，MX成为加拿大的金融衍生品交易所。2008年，多伦多证券交易所与MX合并成为TMX集团，这次收购有效地结合了加拿大的股票和衍生品交易所。

1989年，加拿大10年期债券期货合约CGBTM于9月上市，开启了加拿大国债期货交易，其后5年期、2年期、30年期国债期货分别于1995、2004年和2007年首次上市，但成交量均有限。在很长一段时间里MX主要交易的国债期货仅有10年期一个品种，2009年，5年期国债期货重新挂牌交易，但直至2018年成交量也非常微小。这一段时间出现国债期货其他品种交易的空白，主因是2008年金融危机后的10年间，各国央行竞相降息甚至探及负利率，几乎没有交易利率曲线预期的空间。但近年来情况发生变化，加拿大与美国央行货币政策分化，部分国家通胀飙升，债券市场曲线出现倒挂，市场投机交易机会和对冲需求大幅增长，收益率曲线预期交易热度迅速抬升。2019年以来5年期国债期货成交量显著上升，近3年成交量年均增长34％；2年期和30年期国债期货分别于2020年和2021年重新开始交易，2年期国债期货成交量在2022年增长125％。

迄今为止，MX挂牌交易的有2年期、5年期、10年期和30年期四个国债期货品种，覆盖较为完整的利率曲线。从20世纪上市到退市再到近年重新挂牌，加拿大国债期货发展历史伴随金融市场起起伏伏，与宏观利率政策休戚相关，直观上国债期货市场交易需求量与利率波动水平呈现正相关。

从成交量、持仓量占比上看，2002—2018年，10年期国债期货几乎占据全部份额，其后成交量、持仓量保持稳定，2022年成交量为3570万手，持仓量在50万手左右。2019年开始5年期、2年期国债期货成交量逐步抬升，10年期国债期货成交量和持仓量占比逐步下降，2022年分别为69％和78％。截至2022年年底，5年期国债期货成交量和持仓量分别达到1008万手和7.3万手，占比19％和11％；2年期国债期货成交量和持仓量达到594万手和7万手，占比达到11％和10.8％。30年期国债期货刚刚恢复，成交量增速较高但总体水平仍然很低，2022年成交量、持仓量分别为6万手和831手，占比均低于1％。

加拿大国债期货市场活跃度的上升部分要归功于国际投资者，加拿大证券期货交易延长了在亚洲和欧洲的交易时间，大大便利了全球投资者参与，约5％的TMX交易量是在加拿大本国交易时间之外成交的，而在加拿大时间内约五分之一的交易量来自加拿大境外。这一特点和加拿大国债现货市场高度对外开放密不可分，近5年非居民在加拿大国债上的成交占比达到22％。

D加拿大超长期国债期货合约

2021年，加拿大30年期国债期货重启交易，契机之一是2020年疫情后30年期国债现货发行量大幅增长，最新合约的CTD券为疫情期间发行的2051年12月到期国债，未偿名义金额接近520亿美元，而2053年到期的国债名义金额已达到270亿元，充分满足30年期货的交割需求。对比最新的加拿大30年期国债期货和10年期国债期货各项条款，大部分条款保持一致，主要存在以下几点不同：

一是30年期国债期货的最小价格波动是0.05加元，显著高于10年期国债期货，这主要是源于30年期品种久期显著高于10年期品种，两个品种最小波动价格对标的现货收益率波动幅度其实差距不大。

二是30年期国债期货交割条款在其他国债期货合约的基础上进行了调整，只能在最后交易日统一提出交割申请，并在两个交易日内完成交割，而其他国债期货允许在交割月前两个工作日至交割月最后一个工作日的前两天提出申请，因此30年期国债期货时机期权被大幅削减。原因主要是此前加拿大30年期国债期货合约的转换因子非常低，导致其期权（wildcard option）价值较其他品种更高，进一步使得其交易价格远低于期货合约预期的套利价值，一定程度上导致2021年上市后交易活跃度低。MX在2022年1月上市的新合约上修改了条款，降低了空方的时间期权价值，使得30年期品种成为风险更低的对冲工具，增加了交易者的参与意愿。2022年，30年期国债期货成交量大幅提升。

表为10年期与30年期加拿大国债期货合约条款

图为超长期加拿大国债发行量（单位：10亿美元）

E小结

加拿大国债期货市场起步很早，20世纪80—90年代已经开始挂牌交易国债期货合约，但是在很长一段时间内大部分品种交易量很小，主要原因是宏观利率政策不断压低收益率区间，利率波动降低导致缺乏交易机会。近几年宏观经济环境、央行政策和通胀水平发生明显变化，加拿大国债期货市场重新涌现利率风险管理和交易性需求。由于此前已有上市经验，重新挂牌交易后加拿大国债期货快速恢复了2、5、30年期国债期货交易。加拿大恢复国债期货交易的经验总结有以下两方面：

一是深度对外开放和延长交易时间，极大便利了海外市场参与加拿大国债期货交易，迅速提升市场流动性和交易活跃度，同时这与加拿大国债现货市场高度对外开放密不可分。延长的交易时间和成熟的产品组合让加拿大国债期货市场吸引了越来越多的资管公司、主权财富基金和各国中央银行参与市场，丰富的投资者类型和交易对手使得各类策略能够良好运行。类似的经验在韩国国债期货市场也可以看到，高度对外开放使得海外投资者成为韩国国债期货市场的“活水”，但与此同时高度的对外开放也会使得市场波动受境外资金流进流出影响增大，配套的监管措施是必要保障。

二是充足的现货发行流通量是期货交易的基础。2020年疫情后超长期加拿大国债发行量大幅提升能够满足期货交割需求，为2021年能够恢复30年期期货交易的重要前提。此外，在2021年30年期国债期货上市后，初期交割条款与10年期保持一致，但是由于其30年期品种的转换因子显著偏低的特征，过高的时机期权价值导致期货价格偏低，压缩了套利空间，也增加了多方交割风险，上市后交易量增长很慢。交易所及时根据市场反馈调整合约的交割条款，增强交易双方的参与意愿，有效提高了市场的流动性。

图为全球国债期货分区域成交量占比

本文源自期货日报

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