我国股指期货运行九年多，市场对股指期货的升贴水尤为关注，而造成我国股指期货大幅升贴水的原因，主要在于两点：一是现货指数的走势，现货快速上涨或者快速下跌后，容易导致股指期货大幅升贴水；二是股指期货流动性严重不足时，容易导致股指期货大幅贴水。目前股指期货的流动性在不断改善，预计未来市场出现长期大幅升贴水的概率较小。如果出现，也会吸引套利资金参与进来，套利力量增强有利于驱动期货和现货价格收敛。

我国股指期货升贴水情况总体良好

既然料哥可以直接对师弟说这个产品设计非常简单，那就是指这个理财产品在结构设计上有着非常简单，甚至简单到告诉你真相后会觉得非常XX的方法！

从板块来看，受益的地产及基础建设板块或有不错的表现，而降息收窄银行息差，或对银行板块有一定影响，光大期货认为IC或跑赢IH，可酌情建立多IC1505空IH1505头寸。指数整体牛市格局不变。

3月19日股指期货贴水收窄，可以理解为新增抄底资金在买入股指期货，不仅仅是股指期货，个股期权、指数期权都出现了资金抄底的迹象，结合本栏曾说的优质蓝筹股已经具备投资价值，所以本栏推测，目前进场的资金具有长期投资者的性质。

这就好比过年用某程抢票。如果充会员的少，那系统很好用，但如果充得多了，拥挤了，那就是扯犊子。

除了指数增强产品，阿尔法策略产品也集体萎靡，让“在最坏的贝塔中找最好的阿尔法”的论调偃旗息鼓。

股票没赚钱，期货市场也亏了，产品收益自然就难看了。

这是这个策略的收益曲线，基本没太大的回撤，轻轻松松跑赢市面上大部分“固收+”基金。

过去几年，中性策略的量化基金，特别是私募量化大行其道，不少策略瞄准的就是中证500，卖空中证500股指期货的资金非常多，这才有了年化10%的贴水率。

2 股指期货套保需求跟踪

好了，下面能用图来解说的事就先上图：

期货为什么会贴水呢？这个问题就跟股票为什么会涨跌一样容易理解。因为股指期货的升贴水都跟利率有很大的关系，除了市场环境等基本面因素外，可能还跟一些技术层面上的原因有关系，比如流动性不足、股票市场的跌停、融资机制不健全等，都可能导致期货指数的贴水。

先说中证500的指数增强基金，

（2）贴水结构下的多头替代策略

像是今天（2019年3月6日）收盘，中证500指数收于5390.03点，而IC（中证500股指期货）主力合约收于5400.0点，比现货的中证500指数高了将近10个指数点，这个就表示是“升水”。

光大期货认为，降息对权益类资产形成利好，资金对实体经济的提振有望直接夯实股票资产的基础，即企业盈利。

事实上，平均每年跑赢指数10个百分点的指数增强基金不在少数。

这个其实很正常。量化对冲，在A股一般就是买入股票的同时，做空股指期货。如果股票跌了，但是股指期货涨了，不但对冲不了风险，还要放大亏损，那就要吐血了。

在布局的过程中，本栏认为最佳策略还是投资金融衍生品，毕竟衍生品的杠杆率高，底部做多的风险收益比相对划算；其次可以使用融资融券中的融资业务买入优质蓝筹股，毕竟它们才是股市企稳过程中的最大受益者；此外就是投资者买入自己已经被套牢的、质地还算可以的股票，这样可以降低持股成本，而且投资者对自己所持股票的了解程度一定会更高，投资安全边际会相对高很多。

▍量化对冲：全市场行情集中度显著下降，同时对冲成本显著降低。

那么，上半年叱咤风云的量化私募，为什么蔫了呢？

2017年以来，伴随着股指期货的四次松绑，股指期货的流动性得到一定改善，升贴水也逐渐回归到正常水平，大幅升贴水的交易日明显减少。2018年偶尔有几次大幅贴水都是因为市场突然下跌造成的。

到了下半年，大家把这一年的成绩单拿出来，客户一看，回撤这么小，还有这年化30%、40%的收益。回想P2P和非标债权私募、明股实债私募的天雷阵，那叫一个相逢恨晚。

这7只基金，2019年以来平均每年都跑赢指数10%以上。

在上一篇文章《中证1000股指期货期权上市，影响几何？》中我们提到，中证1000期货期权之所以备受关注，不仅因为其填补了小盘股对冲工具的空白，更重要的在于其贴水深、指数波动率大。

那小资金怎么办呢？

1）沪深300指数成分股的分化度先降后升，中证500维持在历史中等偏上水平；

考虑到必需消费品整体的费用水平变动较小，我们认为毛利是观测必需消费品行业盈利情况的重要指标。从影响收入、成本的各项潜在因素看，提升品牌价值与运营效率是中长期改善毛利的关键，而在指标跟踪上又可以通过市占率、行业的中观数据等进行侧写。

2017年，大盘股涨，我们的量化私募大多买入中小盘股，做空沪深300等股指期货，然后两头都被打蒙。

料哥我和金融界的师弟师妹们聊天都蛮直白的，毕竟都是金融行业内老司机了嘛，直接说这个产品很简单，至于为什么简单，下面会有进一步说明。

没有其他突出的优点了，料哥再硬凑多一个优点出来。

不得不说，市场竞争还没那么激烈，

柳暗花明

比如这个指数，中证500质量成长指数（简称“500质量”）就是从中证500指数成分股中选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的100只股票组成的一个新指数。

　　南华期货股指期货分析师王梦颖指出，最近，随着股指的不断下跌，我们发现IH原来的升水幅度在逐渐降低，这和现货指数的下跌呈现出预期的走弱是一致的。但是IF和IC在指数下跌的过程中，贴水逐渐收窄，某些合约甚至出现升水的状态，这和现货指数下跌的状况呈现出相反的信号，这说明IF和IC的下跌动能更轻。

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