中国基金报 莫飞

百万投资者注意了！新三板精选层“打新”真的要来了！

6月18日，全国股转系统网站披露显示，首批获得证监会核准发行的两家公司颖泰生物、艾融软件将正式进入发行承销环节，申购时间均确定为7月1日。

这也标志着新三板股票公开发行并设立精选层正式迈出实质性一步，新三板市场改革迎来重磅历史节点。

对于已经入场的100万投资者而言，精选层打新没有持仓市值要求，较早参与打新的投资者，中签率几乎100%。有投资者提前预判，新三板市场，正在酝酿年度最大的造富机会。

值得注意的是，在首批精选层企业公布后，新三板基金的身影也早已闪现其中，这也意味着，公募基金投资新三板已经提前出手，速度不可谓不快。分析认为，7月中旬还将有约30家精选层公司正式亮相，后续打新机会将源源不断到来。

首批精选层打新启动

申购日确定为7月1日

新三板精选层打新正式进入倒计时。

随着股转系统披露最新信息显示，首批获准发行的精选层企业颖泰生物、艾融软件确定正式进入发行承销环节，具体路演、申购等时间表也正式明确。这也意味着，新三板市场将迎来首批精选层企业公开发行。

6月18日，颖泰生物、艾融软件两家公司同时在股转系统披露向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌公开发行意向书、发行安排及询价公告。

根据公告显示，两家公司均采取询价方式进行发行。新三板精选层发行制度提供了直接定价、竞价和询价三种定价方式，发行人和主承销商可以根据自身基本情况、股票交易活跃度、融资需求、市场环境等自主选择合理定价方式。

颖泰生物在公告中表示，本次发行采用战略投资者定向配售、网下向符合条件的投资者询价配售、和网上向开通新三板精选层交易权限的合格投资者定价发相结合的方式进行。

颖泰生物发行底价为4.75元/股，由发行人和西南证券将通过网下初步询价确定发行价格。此次发行股份全部为新股，发行股份数量10,000万股，占发行后公司总股本的比例为8.16%。

艾融软件本次发行价格区间为16 元/股-45元/股，发行人和主承销商将通过网下初步询价确定发行价格。其本次发行股份全部为新股，发行股份数量 880 万股，占发行后公司总股本的比例为 11.81%。

停牌前，停牌前，颖泰生物报7.95元/股，艾融软件报34.08元/股。

引入多家战略投资者

新三板基金闪现其中

值得注意的是，两家公司在这次精选层公开发行之中，均引入了战略投资者。初始战略配售数量占本次发行数量的比例均达到规则规定的上限。

根据颖泰生物的公告显示，参与颖泰生物发行战略配售的投资者共有8家，主要包括行业内产业基金、公募基金、产业链合作企业。而其中就出现了富国积极成长一年定期开放混合型证券投资基金身影，拟认购基金为3000万元，限售期为6个月。

而在艾融软件向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌发行安排及询价公告中，也出现了基金公司的身影。

从4月初至今，证监会发布政策明确公募基金可参与新三板、可投新三板的公募基金产品发售以及短期内快速售罄，其产品从上报、成立到结募，周期之短、速度之快也令市场咂舌。

在业内人士看来，新三板精选层股票首批上市，存在可预期的较大的收益空间，这也是为何新三板基金快速成立、闪电进场的主要原因。

据一位基金公司人士表示，新三板精选层首批企业质地应该不错，参与打新应该能获得稳健收益，因此新三板基金纷纷赶紧设立。另有人士预计，新三板精选层的股票上市，有可能会像科创板一样存在溢价可能。对于新三板基金而言，有望通过参与打新为基金增厚收益。

打新不用配底仓

中签率几乎100%

新三板精选层企业进入发行承销，意味着投资者已经要做好打新的准备了！

实际上，早在新三板精选层改革预期明确之前，已经有不少机构摩拳擦掌提前布局进场，希望借助新三板打新获取丰厚收益。

据一位新三板投资人士分析，目前新三板市场行情已经出现了明显的成交量放大的迹象。一方面，部分个股的成交的出现了显著的放大，已有机构资金进入场内。另一方面，投资者预期正在转向乐观，资金进场的动作也开始逐步放大，意味着新三板市场正在发生明显的变化。

而据股转系统此前数据显示，截至2020年6月2日，新三板合格投资者累计开户数量已突破百万，达1004858户，较改革启动前增长近80万户，增长约3.4倍。

那么，对于投资者而言，如何参与新三板精选层的打新和投资呢？下面这份攻略请收好：

第一，参与新三板打新和投资，首先需要开通新三板交易权限。按照要求，精选层权限开通仅需前10个交易日，日均资产100万以上，且具有2年以上证券投资经历即可。

目前，各家券商已经在移动APP用户端和网页端均增加了新三板业务权限开通的模块。不过也有部分券商表示，新三板业务风险相对高，必须要临柜办理。

第二，新三板打新最大优势在于，对投资者没有持仓市值要求，这也意味着投资者打新精选层，不需要配底仓。

不过，目前新三板的申购方式是全额现金预缴，待获配股数确定后再退回多缴款项。投资者需要拿出现金进行申购预缴。缴款至退款之间间隔约两个交易日。

申万宏源证券分析表示，中签率的逻辑起点从A股的打新账户数转跳到了打新资金量，“网下打新账户数增长慢，但资金变化可以很快。因此预计中签率会波动很大；资金冻结3日，打新期间有资金分配问题，会极大影响单账户收益率。”

第三，新三板打新按比例配售，对于参与网上发行的投资者，网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，实施比例配售。按照其有效申购数量和本次股票发行总量计算获得配售股票的数量，较大程度上实现“申者有其股”，提升投资者申购效率和获配范围。

换句话说，申购越多，获配越多；同时，申购时间越早，“中签率”越高，最少都能获配100股。很多投资人士预计，如果前期按比例配售的话，申购人数不多，那“人手一签”的可能性比较大，这也意味着成功率几乎100%。

据申万宏源证券此前分析，精选层网上打新按比例配售，不足100股的部分集中起来后，分成每100股一份，按时间优先分配。这也意味着，较早申购的投资者，有较大概率获得100%中签率。

当然，不中签的概率也会存在，对于小资金投资者尤其建议尽早申购。根据东吴证券分析，不中签情形有，按比例配售后获配不足100股且因“时间优先”规则申购较晚没排到（不足100股的部分汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票）。

北京南山投资创始人周运南指出，网上打新虽然个体资金较小但人数众多，总体认购资金量可能不会低于网下资金总量，但由于网上发行数量相比网下低很多，所以网上配股率可能会比网下的1%还低。

“至于人手100股的梦想，还是取决于投资者打新的手速，一定要在每个申购日的9：15分的第一时间下单，否则也会因为排队靠后而无缘分到100股，大概率会有至少50%以上的投资者分不到100股。”

精选层审核不断提速

多家企业公开发行已在路上

值得注意的是，由于精选层企业审核速度不断加快，首批两家公司公开发行后，还有会更多企业加速“小IPO”流程，这也意味着，投资者打新的机会还会源源不断增加。

据悉，从6月10日至今，全国股转公司已经公告了11场审议会议，连续两个周末加班加点审议23家企业的公开发行申请。

公开资料显示，目前全国股转公司已经公告了5场审议会议结果，10家企业获得通过，通过率100%。

目前10家通过挂牌委审议的企业中，除颖泰生物、艾融软件外，证监会目前还核准了同享科技、佳先股份、龙泰家居和球冠电缆等4家企业的公开发行申请。

根据目前审核的节奏和周期，不难预计，未来精选层过会企业的速度还会不断加快，整个精选层过会企业还将不断扩容。

按照安排，6月19日至6月24日，新三板挂牌委还将举行6场审议会议，对泰祥股份、永顺生物、新安洁等13家企业的精选层挂牌申请进行审议。

其中，6月24日，新三板挂牌委同时安排了2场审议会议，审议森萱医药、翰博高新、观典防务、德众股份、流金岁月、大唐药业6家公司的精选层挂牌申请。这也是精选层审核启动以来，首次在同一工作日的同一时间召开2场审议会议。

从新三板市场深化改革、新三板基金进场到精选层公开发行启动，受各项利好因素影响，新三板市场活跃度也大大改善，新三板市场重回过去的大涨行情，也成为市场的普遍期待。

数据显示，年初至今，新三板做市指数、创新层指数先后大涨了22%和26%。

从场内来看，做市股交投活跃度也大大提高，不少资金抢筹优质公司，做市价涨幅惊人。以6月19日为例，当天上午，超17只做市股涨幅超40%以上，最猛涨幅超100%。同时，超11只做市股成交额破百万，目前共有超28只做市股价格年内涨幅超过1000%。

有机构判断，对于公开发行的精选层企业，其成长性较好，有一定的投资价值。

开源证券新三板团队分析指出，精选层企业规模相对较小，但具有较好的成长性。从市值、营业收入及利润等指标看，与科创板已上市企业相比，这些精选层企业整体体量较小，但从成长性看，精选层表现同样较好，且精选层ROE水平与科创板相当，其中不乏优质成长股投资机会。

编辑：舰长

盼望着，盼望着，新三板精选层来了。新三板精选层确定将于7月27日开板。

根据全国股转公司数据，截至今年上半年末，新三板合格投资者数量已达130.82万户，新三板对投资者的吸引力不断增加。

投资者如何参与精选层？可以打新，也可以开板后直接交易，还可以通过公募基金间接参与精选层。当然，精选层的发行、交易制度与其他板块存在较大差异，投资者需要注意精选层的特殊安排。长期来看，投资者还需关注精选层企业的转板上市机会。

并非100%中签 避免扎堆集中申购

7月1日起，新三板精选层股票陆续进入发行阶段，目前已获证监会核准的32家企业，已经全部完成发行，合计募集资金总额94.52亿元。

从网上发行的情况来看，投资者参与打新热情较高，网上有效申购户数平均值为36万户，首批进行发行的艾融软件和颖泰生物，网上有效申购户数均超50万户。这也导致申购倍数较高，32家企业中有17家网上有效申购倍数超过200倍。其中，艾融软件和永顺生物网上申购倍数最高，均超2000倍，分别为2339倍、2316.82倍。

受市场申购热情影响，网上获配比例并未达到此前市场所期待的“100%中签”。申购倍数最高的艾融软件、永顺生物的网上获配比例最低，是32家企业中仅有的2家网上获配比例低于0.1%的。

艾融软件作为首批发行的企业，较低的获配比例令投资者感到意外，有投资者反映顶格申购却一股未中。

新三板网上发行第一轮按比例配售，第二轮按时间配售。当某只股票认购异常火爆的情况下，将直接进入第二轮配售，申购时间较晚的投资者可能无法排到。例如首批申购的艾融软件，作为第一只发行的新股，网上发行仅211万股，但投资者首日参与认购极其踊跃，网上获配比例低于千分之一，导致大部分投资者按照配售比例计算出的获配数量不足100股。此时直接进入按时间顺序的二轮配售，采取“先到先得”的方式向投资者配售股票。

投资者想要提高中签率，最好尽早申购。精选层新股的申购时间是从申购日的9：15开始，但各券商可提早接受客户的打新报单，部分券商在9点即开始。另一方面，投资者若能避免热门股，挑一些热度相对较低的重点股票进行打新，也可提高中签率。

新三板打新与主板、科创板不同是：要全额缴付申购资金。

涨跌幅限制30% 市价订单实施限价保护

在精选层开板后，投资者就可直接参与市场交易，但仍与其他板块有不同之处。

在交易方式方面，精选层的交易方式调整为开盘集合竞价、盘中连续竞价方式，连续竞价交易的频次远高于集合竞价，可提高市场流动性，并与主板及其他板块的交易方式基本一致。

在申报数量方面，买卖挂牌公司股票的申报数量应当不低于100股，投资者申报不再有整数倍要求，可以1股为单位增减；不过，卖出股票时，不足100股的部分应当一次性卖出。

在申报价格方面，精选层股票采取连续竞价交易方式的成交首日不设涨跌幅限制，不过设置30%、60%两档临停线，单次临停时间为10分钟。次日开始实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为30%。

精选层股票市价订单实施限价保护措施，即投资者市价买入订单需包括其能接受的最高买价，市价卖出订单需包括其能接受的最低卖价。市价订单，是按交易市场当时的价格买卖证券，可迅速成交，缺点是成本不可控，使用限价保护措施主要是为了控制交易风险，投资者可以根据自身预期设定限价范围。

首批精选层产品已获批 降低门槛

本次改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元，与不同层级的市场风险与制度安排相匹配。也就是说，想要参与精选层交易的投资者，在开通权限前10个交易日日均证券资产至少要达到100万元。资产不足100万的投资者，则可以通过公募基金参与精选层。

证监会于4月17日发布的指引显示，允许公募基金投资新三板挂牌股票，可参与投资的基金类型为股票基金、混合基金及证监会认定的其他基金。

6月3日，首批可投资新三板精选层的基金产品就已获批，6基金公司分别各有一只产品拿到首批可投资新三板精选层基金的批文，其中五只产品已经完成募资。华夏基金的“华夏成长精选6个月定开混合”产品成为“日光基”。

安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，公募基金可投资新三板精选层，对于投资者来说，意味着参与精选层市场的门槛进一步降低。

企业转板预期明确估值将提升

从长期投资来看，投资者还需关注精选层企业的转板上市机会。

目前新三板转板上市机制已经明确，在精选层挂牌满一年，符合转入板块的上市条件的企业，可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。这意味着，新三板企业IPO时间将大大缩短，转板后估值也有望提升。

对于新三板的长期投资策略，诸海滨建议投资者按照前期、中期、后期三个阶段来确定投资重点。前期是从目前到精选层开板之间的阶段，投资者可通过参与公开发行赚取相对较低风险的打新收益；中期是从精选层开板到明年下半年之间，主要是用时间换取企业成长带来的收益；后期是明年四季度之后，在精选层挂牌一年满足转板上市条件之后，当转板预期明确后，企业在精选层和A股市场上的估值差会迅速收窄。所以，原则上投资者可以选择在精选层企业转板预期明确之后退出，也可以选择持有到A股市场上再择机退出。借鉴港股创业板转港股主板的案例，当企业转板预期明确之后，会迎来估值向上的行情。

新京报记者 顾志娟 编辑 陈莉 校对 刘越

6月15日，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请，这也意味着创业板改革并试点注册制正式推行。

截至上周五，创业板市场持续收涨，最终报收2319.45点，刷出四年新高。

【从4月27日相关征求意见稿出台到6月12日正式稿公布并实施，再到6月15日深交所重启在审企业申请受理，创业板注册制改革推进速度超市场预期。】

A股市场股票发行制度总共有三种，分别是审批制、核准制、注册制。相较于审批制和核准制，注册制具有两个特点，在审查方面，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断；在定价权方面，采用市场化询价，定价权交给专业投资机构。

相较于征求意见稿，正式稿主要有以下变化：

相较于征求意见稿，正式稿主要有以下变化：

1、明确了允许尚未盈利的普通企业上市的条款一年以内暂不实施；

2、退市制度中强制退市的连续20个交易日5亿元市值的门槛调整到3亿元；

3、对于红筹企业做了针对性制度安排，包括明确营收快速增长的标准，设置特别标识和相应调整退市指标。

最后，细化了打新回拨机制和分类配售制度。

注册制下，打新收益是涨是降？

国泰君安新股团队表示：创业板注册制将带来新增量，打新收益可期。

预估2020年全年新股发行常态化，IPO发行节奏平稳，累计发行规模2000亿，其中在创业板发行节奏方面，预计2020年8月开闸，发行60家左右，发行规模600亿。

按网下回拨后分配比例为60％以及A类账户占网下比例为75％来计算，参考科创板已上市企业首日涨幅在130％以上，假设创业板注册制初期平均涨幅150％，那么2020年创业板打新平均增强收益在4.05％左右。

国泰君安新股团队表示，创业板注册制有望再次提升绝对收益水平，但需考虑底仓波动风险。

目前，打新基金持有的底仓主要集中在银行、非银金融、食品饮料和房地产、医药生物等板块，持股主要是沪市个股。

2019年打新基金重仓行业

此外打新基金前十大重仓股，分别为中国平安、贵州茅台、工商银行、招商银行、兴业银行、农业银行、伊利股份、保利地产、万科A、恒瑞医药。

2019年打新基金前十大重仓股明细

需要注意的是，打新的收益率上升或者下降都不是必然的情况，“打新收益情况与市场影响分不开，若股市处于震荡向上或者牛市的情况下，打新收益情况会好一些；若处于熊市的状态下，打新收益会下降，在注册制背景下，破发也是有可能的。

目前来看，市场整体上处于结构性做多的行情。

创业板与科创板差异化竞合

梳理创业板注册制和科创板注册制的发行规则和要求来看，尽管二者均有“创”，但在制度细节上仍有定位的差异。

创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，上市标准更偏盈利性；

而科创板更加强调硬科技，上市条件相对宽容。

创业板注册制是建立在科创板试验的基础上，借鉴了科创板的成功经验，而创业板注册制也会反过来促进科创板继续制度性改革创新，因为存在定位差异，二者可以实现差异化竞合。

我们有比较大的市场容量和体系，从中国资本市场体系来看，上市资源比较充分，但核心的要求是应该提高公司治理和监管水平，投资者要获得相应的投资回报，两个市场有进有出，那么二者之间同质化竞争的可能性比较小。

未来注册制会慢慢推向整个A股市场，这是中国资本市场制度性变革的必由之路，只有从审核制走向注册制，将发行、定价以及退市等交给市场，才会形成一个良性发展的资本市场。

除了注册制的试行，新三板精选层改革也在加速进行中，这一系列的改革都是资本市场多层次体系构建的一部分。

“新三板”这个名词前几年差一点就变成“骗子”融资的代名词。周边经常听到哪家企业挂牌新三板上市了。由于投资者准入门槛高达500万元，大部分人望而生畏。

经过几轮改革，这次“打新”的新三板出现如下特殊身份：

1、新三板精选层股票要求同A股接轨

信息披露要求与A股接近。符合条件的精选层挂牌企业可直接转板至科创板或创业板上市。

2、投资者交易门槛减低

精选层涨跌幅限制为30%，连续竞价制度与现行A股基本保持一致。

投资者开通权限仅需满足2年投资交易经验和10个交易日均100万元资产。

3、进行小IPO，满足条件直接转板。

挂牌满12个月的符合A股上市条件的，可直接转创业板或科创板交易。

精选层打新方法

首先是类以前A股打新的方式（2013年、2014年打新），只需要有现金打新，不需要持仓多少市值。钱越多，中签率越高。

新三精选层的中签规则同A股不一样，是比例配售，假如某个新股申购资金累计1亿，你申购了10万，那你就占比0.1%，到时候新股总量的0.1%就会分给你。钱越多越容易中。其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。

现在有申购资格的150万户，7月初期打新的获配比例应该是“人手一签”。

明摆着能赚钱，不用摇号，钱多就能赚钱，拼速度（比上海竞标车牌要容易）。

根据以往规律，这次打新收益盈利概率高。

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