文 · 李鹏飞

《国资报告》杂志2020年第1期

在国有企业强化正向激励、建立健全中长期激励机制的实践中，不少企业对于是否可以实施员工持股或跟投机制，以及采用哪种方式更符合企业实际等问题，理解认识不准确、不清晰，以至于在相关改革中，没有用足用好现行政策，未能有效开展探索创新。为此，笔者对员工持股和跟投机制两种易混淆的中长期激励方式进行了比较研究，希望能够对广大国有企业提供一些有益的指导和帮助。

员工持股的主要内涵

员工持股本质上是一种以企业股权为标的的权益性（而非现金性）长期激励方式，在政策和实践层面，均可以从狭义和广义两个维度去认识。

• 狭义内涵

从狭义维度看，通常所说的“员工持股”是特指《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（国资发改革〔2016〕133号，以下简称133号文件）所明确的一种长期激励方式。员工主要以货币出资（也可以科技成果出资），与非国有资本同股同价持有混合所有制企业一定比例股权，一般采取增资扩股或出资新设方式开展，并要求建立股权内部流转和退出机制，避免持股固化僵化。

• 广义内涵

从广义维度看，无论具体工具和路径如何，只要最终能够使员工持有本企业股权的长期激励方式，均可以理解为员工持股。比如：国有控股上市公司实施股票期权激励计划，达到行权条件后，员工即可以约定价格购买并持有本公司股权；国有控股上市公司实施限制性股票激励计划，在授予完成后，员工即可以五折或五折以上价格购买并持有本公司股权；国有科技型企业实施股权奖励、股权出售、股权期权激励，也可以使员工以零成本或一定成本获得并持有本企业股权。

跟投机制的主要内涵

所谓跟投，本是相对主投而言的，起源于风险投资领域，并逐步在房地产和创新创业领域广泛应用。

• 跟投机制的主要特点

尽管目前从政策层面，并没有专门针对跟投机制的规范性文件，但从比较广泛的探索实践来看，跟投机制一般具有以下特点。

一是项目制、周期性。一般是基于项目特别是新项目开展跟投，约定在项目结束后或一定周期后（3年、5年或更长）必须退出。即便是非项目制的产品和业务，一般也会事先约定一个明确的结束期和回购条款，不追求无终止的长期持有。二是高风险、高不确定性。一般都是在新产业、新业态、新商业模式类企业的增量（而非存量）业务开展跟投，这些领域投资创业风险较高、未来发展与收益的不确定性较强，亟需通过跟投机制实现风险共担、利益共享，尽管有一定的中长期激励属性，但风险投资的属性相对更强。三是天然“上持下”。由于跟投机制原则上都是针对新项目、新设公司，在初创阶段必然都是由原公司的经营管理人员、科技研发人员等参与跟投，这部分跟投人员的劳动关系在较长一段时期内仍在原公司而非新项目或新设公司。此外，当跟投的新项目或新设公司较多时，也不可能逐一建立若干新的劳动关系。因此，“上持下”对于跟投机制来说是不可避免也是理所当然的，用其他政策文件中对“上持下”的有关约束条款来看待跟投机制是不合适也是没有必要的。四是强制为主、自愿为辅。跟投机制具有较强的“对赌”性质，因此对项目决策和后续发展影响程度较高的管理层和核心骨干员工，一般采用强制跟投方式，即不允许“挑肥拣瘦”、强行捆绑，充分体现风险收益对等原则。但在实践中，也有一些企业允许普通员工自愿跟投。五是分享收益权、不争决策权。跟投者主要关心的是投资收益和回报，尽管有可能跟投份额所占股比较高，但一般并不追求参与新项目或新设公司的经营管理、不谋求决策权。

• 跟投机制的主要实现形式

一是直接跟投。管理层和员工直接出资投资到新项目或新设公司。这种方式比较简单直接，但管理层和员工个人直接作为股东，往往会造成决策权和分红权难以分离，可能增加经营管理难度和决策复杂性，不利于跟投机制管理，目前在实践中的应用比较少。二是通过持股平台跟投。管理层和员工通过出资成立有限合伙企业（或有限责任公司，下同），再由有限合伙企业去投资新项目或新设公司，同时管理层和员工分别作为有限合伙企业的普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP），相当于间接持股，能够有效实现决策权和分红权的分离，便于日常经营管理和决策，目前在实践中应用比较普遍。三是通过成立基金并认购基金份额跟投。由控股股东成立投资基金去投资新项目或新设公司，管理层和员工通过认购投资基金份额的方式实现对新项目或新设公司的跟投，也相当于间接持股。目前在实践中的应用也比较多。当然，既可以单独采用这种方式，也可以将这种方式与通过持股平台跟投的方式相结合，嵌套实施。

两者的主要异同

员工持股（狭义维度，即133号文件所指方式）和跟投机制这两种长期激励方式，既有相似之处，也有显著区别。

• 相似之处

一是权益性激励。不管是直接持股还是间接持股，两者的最终结果都是使激励对象持有相关企业的股权，均属于权益性激励。二是立足增量引入。员工持股一般采用增资扩股或出资新设方式开展，跟投机制一般均针对增量业务，需要新设项目或公司。三是风险与收益对等原则。两者均需要激励对象通过“真金白银”出资方式，实现持股或跟投。相比其他的中长期激励方式，这两种方式下，相关企业的未来发展具有较强的不确定性，高风险、高收益的特点更加明显。四是对退出有严格限制。两者都属于激励性质而非福利性质，因此有较强的“身股”“岗股”的特点，一般不得继承、转让和质押，离开岗位（企业）或约定周期期满后，应当在一定时间内按约定退出。

• 主要区别

两者在适用企业、适用阶段、实现路径、持股形式等方面均有显著区别。详见下表：

在实践中，广大国有企业可以根据自身所处行业、从事业务的特点，结合企业发展阶段、竞争态势、人力资源配置情况等，统筹运用好物质激励与非物质激励、短期激励与中长期激励、现金性激励与权益性激励等不同维度的激励方式，在用足用好国有控股上市公司股权激励、国有科技型企业股权和分红激励、国有控股混合所有制企业员工持股等现行激励政策的基础上，学习借鉴国内外成熟有效的中长期激励实践经验，探索开展系统性、多元化的中长期激励，统筹发挥好各种正向激励的综合效用，更好提升管理层和核心骨干员工的积极性、主动性、创造性。

• 员工持股并非央企中长期激励的唯一选择
• 员工持股试点经验呈现五大鲜明特点

• 员工持股制度的国际借鉴与启示

1、67%（重大事项通过线），重大重组、重大担保、股权激励、表决权差异安排须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上股东通过。（参照《中华人民共和国公司法》第一百二十一条，《上海证券交易所科创板股票上市规则》4.5.2、7.1.16，《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第四十一条）

2.1、30%（实际控制线），投资者可以实际支配上市公司股份表决权超过 30%为拥有上市公司控制权。（参照《上市公司收购管理办法》第八十四条）

2.2、30%（要约收购线），收购人持有股份达到已发行股份的 30%时，继续增持股份的，应当采取要约方式进行。（参照《上市公司收购管理办法》第二十四条）

3、25%（首发公众股比线），首次公开发行股份达到公司股份总数的25%以上。（参照《深圳证券交易所股票上市规则（2022年修订）》3.1.1，《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》2.1.1）

4.1、20%（权益变动报告线），投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份的 20%但未超过 30%的，应当编制详式权益变动报告书。（参照《上市公司收购管理办法》第十七条）

4.2、20%（科创板激励上限），科创板上市公司股权激励总量不得超过总股本的20%。（参照《科创板上市公司持续监管办法（试行）》（中国证监会令154号）第二十五条）

5.1、10%（子公司关联方认定线），持有对上市公司具有重要影响的控股子公司10%以上股份被认定为关联方。（参照《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》第八条、第十条）

5.2、10%（首发公众股比线），股本总额超过四亿元的，公开发行股份的比例为 10%以上。（参照《深圳证券交易所股票上市规则（2022年修订）》3.1.1，《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》2.1.1）

5.3、10%（股权激励总量控制线），上市公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的 10%。（参照《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第十四条）

5.4、10%（股份回购最高线），公司合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的10%。（参照《中华人民共和国公司法》第一百四十二条）

5.5、10%（特别表决权股东限制线），持有特别表决权股份的股东在上市公司中拥有权益的股份合计应当达到公司全部已发行有表决权股份10%以上。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》4.5.3）

5.6、10%（普通表决权比例限制线），上市公司应当保证普通表决权比例不低于10%。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》4.5.7）

5.7、10%（科创板非公众股界定线），社会公众股东不包括持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》15.1（十七））

6.1、5%（关联方认定线），持有上市公司5%以上股份被认定为关联方。（参照《深圳证券交易所股票上市规则（2022年修订）》6.3.3，《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》15.1（十四），《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》第八条、第十条）

6.2、5%（内幕知情人认定线），持股5%以上的股东被认定为内幕信息知情人。（参照《中华人民共和国证券法》第五十一条）

6.3、5%（举牌红线），持股5%时将触碰举牌红线并需要报告。（参照《上市公司收购管理办法》第十三条、第十四条）

6.4、5%（短期交易认定线），持股5%以上的股东禁止短线交易。（参照《中华人民共和国证券法》第四十四条）

6.5、5%（非科创板激励控制线），持股5%以上的股东不能成为上市公司股权激励的对象。（参照《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第八条）

6.6、5%（科创板激励对象持股线），持股5%以上的股东可以成为科创板股权激励的对象。（参照《科创板上市公司持续监管办法（试行）》（中国证监会令154号）第二十二条）

6.7、5%（科创板契约型股东穿透线），科创板持股5%以上的股份的契约型股东应穿透披露。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》4.1.8）

6.8、5%（科创板质押披露线），科创板持股5%以上的股东质押股份应披露。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》9.2.5）

6.9、5%（激励表决时不单独披露线），上市公司股权激励表决时，5%以上股东不单独披露。（参照《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第四十一条）

7、2%（股东减持限制线），大股东减持时，一年内减持不得超过2%。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》2.4.3）

8.1、1%（独立董事提议线），持有已发行股份1%以上的股东可以提出独立董事候选人。（参照《上市公司独立董事规则》第十二条）

8.2、1%（单个对象股权激励上限），任一股权激励对象累计获授股票不超过总股本的1%。（参照《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第十四条）

很多朋友对股市和股票很感兴趣，但又不太明白到底是个什么东西。今天，小编就用一篇文章告诉你：

我们平时所谓的股票就是在市场上可以进行买卖的票，而需要进行交易，则需要选择在任意一个证券公司进行开户，这样才能算是拿到了许可证，才能进行买卖。而在中国，合法并由证监会管理的几大板块，一般通俗地说，我们可以将中国大陆证券交易所结构看成是一个金字塔，从上至下分成这四层一层是上交所、深交所的主板市场：二层是深交所的中小板和创业板，上交所的科创板也是独立于主板的板块;三层是新三板;四层是是地方政府批准设立的区域性柜台市场。在这里我们主要说说上交所、深交所的主板和创业板简单的规则。

首先，先说说股票的交易时间、交易单位和交易费用：

交易日指除了周末和节假日外的时间，简单的理解，就是你该上班的时候，周一到周五就是交易日，值得注意的是，股票市场没有补班这回事，也就是如果节假日放完在周末补班，那么股票市场是一样没有开盘的，碰到补班的周末，市场一样休息。（话说在证监会上班是真的爽，每周的周末必然休息，节假日也一天没落下，关键还不需要补班）

每个交易日

9：15－9：25 集合竞价（9：15～9：20可以申报和撤销；9：20～9：25可以申报，不可以撤销）

9：30－11：30 前市，连续竞价

13：00－15：00 后市，连续竞价

其它时间交易系统不接受申报单。（如：9：25－9：30不接受申报单和撤单）

对于停牌一小时的股票，在停牌期间（9：30－10：30）交易系统不接受该股票的申报单和撤单。

交易单位

股票的交易单位为“股”，100股=1手，委托买入数量必须为100股或其整数倍。当委托数量不能全部成交或分红送股时可能出现零股（不足1手的为零股），零股只能委托卖出，不能委托买入零股。

交易费用：

1．印花税：1‰（此为国家税收，全国统一。2008年后单向收费，只有在卖出时才有的）。

2．过户费：深圳交易所无此项费用，上海交易所收费标准（每1000股收取1元，不足1000股按1元收取）。

3．交易佣金：最高收费为3‰，最低收费5元。各家劵商收费不一，开户前可咨询清楚。

假设你买入10000股，每股票价格为10元，以此为例，对其买入成本计算：

买入股票所用金额：10元/股×10000股=100000元；

过户费：0.001元×10000股=10元(沪市股票计算，深市为0)；

交易佣金：100000×3‰=300元(按最高标准计算，正常情况下都小于这个值)；

买入总成本：100000元+10元+300元+5元=100315元(买入10000股，每股10元，所需总资金)

需要注意的是，我们平时在证券公司网上可以直接开通的账户，是只能交易主板上的股票的，想要在创业板上进行交易，则需要去到柜台且满足条件后方能进行开户。开通创业板的条件为：（现在满足条件的也可在网上直接开通，具体可咨询自己开通账号的证券公司客服）

1、资产门槛：申请开通权限前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于10万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；

2、交易经验：参与证券交易24个月以上（必须满足）。

而开通主板的条件几乎为是成年人即可。还有一点需要注意，主板的票在正常上市交易后（不包括上市第一天），每日的涨幅上限为10个点，跌幅下限也为10个点，也就是说，在极端情况下，你若是在某票跌停时买入，如果该票在当天拉到涨停，那么你可以赚到20个点。但是创业板的票，上下涨跌幅均为20个点，也就是说在极端情况下，你一天可能碰到40个涨跌幅的情况。虽然此类情况比较少出现，但还是不排除个别妖股上演“地天板”“天地板”的存在。

而一只股票为什么会涨跌，实际上背后的逻辑就是买入的金额大于卖出的金额，那么它就涨；同理，卖出的金额大于买入的金额，就会跌。而一天的股票中的买卖金额加起来，就是当天的成交量。实际上，可以用以前欧洲很流行的一个叫做“郁金香效应”来解释股票的涨跌。

从本质上来说，一只股票的价格，是由买入人的多少来决定的，比如这只票现在有10元，而甲觉得它可以涨到20元，于是买入。这其中也会不断地有人买入，在买入金额远远大于卖出金额的时候，股票就应声上涨；而甲愿意买入，就是在赌有人觉得它可以涨，并且有人愿意用更高的价格从他手上买入超过10元的股票。同理，当大部分人都觉得这支票不值得10元时，卖出金额远远大于买入金额时，这只股票就会下跌了。

所以可以说股市就是一个合法的大“赌场”，大家都在对赌。对赌会有一个人把自己手上的票以更高的价格买入，都在赌自己的后面还有一个更大的“傻瓜”，当然如果你在卖出票后反而涨了很多，那么其实你也是那个大“傻瓜”了。

还有，很多朋友有个很大的误区，觉得股市里有什么一定赚钱的方法，这里明确地告诉你，并没有。连股神巴菲特，也只是常年平均自己的年化收益在10左右，而且他还自带“股神效应”，当他的持有仓曝光的时候，自然会有很多人跟着买入而帮他铺垫，加上他的持仓曝光有一段时间的延迟性，大家不知道他究竟是在何时买入，等股价高了他在选择卖出，这时候后面进的人的钱就进了他的口袋。

还有，股市里那些什么高手老师所谓的技术指标，只能参考，只能参考，只能参考，一定不要奉若神明。任何票都不会完全按照指标走，也没有人能预测出股市的涨跌，因为股市的涨跌还跟外部因素：如美联储加息、地域冲突、甚至疫情有关。各类黑天鹅才是影响股市涨跌的罪魁祸首，所以炒股首先炒的是信息差。

股市，并不产生任何资金，它只是资金流通对换的一个平台。大家注意我的用词，是“对换”。也就是你赚钱，赚的是其他股民的钱，而你亏钱，你的钱也同样流入了其他股民的口袋。股市中从来不会额外的产生一分钱，至于那些交易手续费、印花税之类的，就是证监会和证券公司收走了，和我们并无关系。

所以，大家想要炒股的话，首先要放好一个心态，不要一跌就割，一涨就卖。然后，大家可以系统地了解一下股市里的基本信息：如成交量、换手率、这些主要的信息就可以，至于那些什么老师大神教你炒股的，通通拉黑，他们要是这么神，自己早就去买股票了，难道不比在这里和你讲课分析赚的钱多吗？再者，要明白炒股只是一个投资，投资必然有风险。那些想着在股市里炒股养家、逆天改命的，还是洗洗睡吧，我承认，或许确实有这样的人，但多的还是时势造英雄，真正能掌握市场涨跌的，要么是有内幕消息，要么就是骗子。

再说个最简单的底层逻辑，如果股市的涨跌可以通过技术指标来判断，而且可以通过传授经验，那么人人都会是股神，人人都能在股市里发家致富，那么又有谁来亏钱呢？而且能在股市里动动手就能赚到足够的金钱，又有谁会兢兢业业地做生意，干实体呢？难道GJ会放任这种事情发生吗？显然是不可能的。

最后要提醒大家一点，就是炒股的时候一定要远离前面带“ST”的票，因为这些票随时可能退市。当然，也有例外，玩意这种票能成功把“ST”的帽子摘掉，那么至少都是好几个涨停板。但我们炒股还是小心稳妥为主，风险太高，我们可以规避。

最后提示大家，股市有风险，入市需谨慎！如果大家有什么需要补充和了解的问题，也欢迎留言讨论，我也一定不会知而不言。

免责声明：本文不构成任何投资建议。

小编：记得关注哦！

逆势，重仓，不止损，这种赌徒心理也必将给手里的资金安全带来毁灭性打击。

相比于现货的跌跌不休，具备双向交易机制和高杠杆的合约交易，对投资者来说，无疑像是被打上了肾上腺素。

合约交易是一把“双刃剑”，它属于超高风险的投资行为，掌握方法应用恰当，赚钱效应被急剧放大，让逆市起飞成为可能，反之则加快财富的流失速度。

参与合约交易也要注意方式方法。什么时候套期保值？什么是盈亏比？如何控制仓位？这其中都有很大的学问。

什么是期货合约？

在传统金融领域，期货合约是买方同意在一段指定时间之后按特定价格接收某种资产，卖方同意在一段指定时间之后按特定价格交付某种资产的协议，其本质就是一种标准化合约。

这种标准化合约设计的初衷是为了对冲现货风险而产生的，这在大宗商品交易当中使用较多，为了锁定成本，对冲现货价格大幅波动的风险，从事大宗商品买卖的公司或个人会在期货市场下相同头寸的空单（多单），用来抵御风险，这种操作方式，叫做套期保值。

同时为了提高资金利用率，期货合约交易中设计了一个保证金机制，这使得期货合约交易具备了一定的杠杆，放大收益的同时，也增加了风险。

币市的合约也是依照这种原则，来进行设计的，标准化合约以及之后履约的保证服务都是由相应的交易所提供。

目前在全球范围内，比较知名的期货合约交易提供者包括OKEX、BitMEX以及CME（美国芝加哥商品交易所）。

币市期货合约的交易机制

壹块硬币（ID：acointoken）选取了目前具有代表性的三家主流交易所进行了梳理和对比。

一、OKEX

目前，OKEx提供BTC、LTC、ETH、ETC、BCH、BTG、XRP、EOS等币种的合约交易。根据合约时间长短可以分为当周、次周、季度合约。OKEX目前提供10倍或20倍杠杆，交易时间为7×24小时。

OKEX的合约交易采用的是现货作为保证金的模式，也就是持有相应币种的现货才能进行相应的合约交易。

OKEX平台的强平（爆仓）价计算：10倍(20倍)杠杆下亏损达到保证金的90%（80%），将会被强行平仓即爆仓。

二、BitMEX

目前，BitMex提供BTC、ADA、BCH、EOS、ETH、LTC、TRX、XRP等币种的合约交易，并且提供BTC、ETH的永续合约交易。根据合约时间长短可以分为上涨、下跌收益合约和季度合约。提供0-100倍杠杆，交易时间为7×24小时。

BitMex 的合约交易采用的是BTC作为保证金的模式，也就是持有BTC才能进行相应的合约交易。

BitMex 平台的强平（爆仓）价计算：其平台采用动态风险限额模式。合约拥有基础风险限额和递增额。随着仓位的增加，维持保证金和起始保证金要求也会提高。保证金要求也随着风险限额的改变而提高或降低。

三、CME

目前，CME仅提供BTC的期货合约交易。合约的上市周期则是季月周期（3月、6月、9月、12月）內最近2个月份, 以及季月周期外的最近2个月份。该比特币期货以美元作为保证金和结算。

交易时间为北京时间周一凌晨7:00到周六凌晨6:00。最后一个交易日是合约月的最后一个星期五。

每份合约为5 BTC。投资者手中当月合约的持仓限制为1000份。当月以外的合约分数上限为5000份。CME比特币期货每日最大涨跌幅为20%，特殊情况会调整。

高杠杆合约制胜技巧

合约交易属于超高风险的投资行为，由于杠杆以及爆仓机制的存在，在放大财富效应的同时，也将加快财富的流失速度以及程度。

对于不同的人群，合约交易的方法和策略都是不一样的。目前，比较主流的合约交易人群可以分为套期保值和高风险投机两类。

根据两者收益预期、风险偏好、交易目的的不同，所采取的方式方法也不尽相同，所应该采取的投资策略也不一样。

一、套期保值

对于持有现货者来说，为了对冲现货跌价的风险，在合约市场下相同头寸的看空合约，如果是买方的话，为了锁定成本，防止大幅涨价导致买入成本上升，则可以通过看涨合约实现目的。

对于这种操作来说，无论价格涨还是跌，其财产都不会损失或者增加，但是由于币市杠杆普遍较高，波动又特别大，所以在套期保值交易中也要配套一定的策略，防止出现“相同的价格，仓位没了”这种事情发生，也就是需要将爆仓价位控制在合理波动范围之外（可以通过调整保证金或在爆仓价位附近挂限价单实现）。

二、高风险投机

主要包括以下几个关键点：

关键点1：胜率和盈亏比

胜率和盈亏比就是决定最后盈利状况的两个关键因素，为了实现盈利，通常只有不断提高交易胜率，或者不断扩大盈亏比。

胜率，就是一段时间内实现交易获利的交易数占总交易数的比率；而盈亏比则是在一段时间的交易中，用盈利单的平均盈利点数除以亏损单的平均亏损点数得到的比率。

比如每笔交易盈利30%，但止损幅度为10%，那么盈亏比就是3。通俗的解释就是每赚3元钱，就要付出1元钱的亏损。

通常，盈亏比越高，相应的胜率就会越低，反之亦然。那么盈亏比和胜率谁比较重要呢？相信许多资深投资者都明白一点：高胜率并不代表稳赚，提高盈亏比才是制胜的关键。

先以3：1的盈亏比来算一笔账：

止损3元x7次=21元；止盈9元x3次=27元； 盈27-21=6元

止损5元x7次=35元； 止盈15元x3次=45元； 盈利45-35=10元

也就是说在盈亏比为3时，只需要胜率达到30%就可以实现盈利。

而盈亏比的实现就和交易中设置的止盈止损密切相关了，通常要根据一些技术指标、筹码分布等来确定，根据自身交易的胜率来确定相应的盈亏比，将手里资金分成若干份，设置止盈止损位进行交易，剩下的就是密切监控市场动向，并严格执行既定策略。

关键点2：仓位和趋势

理论上，市场有80%的时间处于震荡行情中，20%的时间处于单边行情。

那么在那80%的震荡时间当中，只需要执行上文胜率和盈亏比的策略就可以了，而在剩下的20%的单边行情中，最重要的就是对于趋势的判断以及对于仓位的控制了。

在这种单边行情中，投资者需要做的就是持仓，在趋势明朗后适当加重仓位，等待收益。

而在趋势未明之前则保持轻仓，一旦发现自己逆势了，那就需要果断止损离场或者提前设定止损点位。

这里面需要注意的一点是，熊市当中，由于保证金为现货的原因，空头头寸必须超过现货头寸才能实现盈利。

实战案例：市场中的“成王败寇”们

相比于现货的跌跌不休，期货合约的爆仓对多数投资者来说，冲击要大的多。

对此，有投资者这样表述：“尽管现货也已经接近归零，但那都跌了好几个月，已经麻木了，而且好歹也有个数字在手里算是一种安慰和期待，这爆仓就痛苦了，一天之内，就可以让你资产归零，连安慰式的数字都没有一个。”

这大概也解释了为什么现货维权的队伍不如期货维权那么热闹的原因吧，毕竟还有块遮羞布挡着。

还有投资者认为，做期货合约就是纯粹的赌博行为。然而在大多数成熟的投资者看来，期货合约是一个金融工具，它的性质并不取决于它本身，而是取决于投资者的行为。

某位投资者在被问及其爆仓经历的时候，其情绪明显开始出现较大波动，他略显颤抖的说道：“一百多万，就一个小时，没了，全没了，加仓都没用，我的爆仓价27，已经很低了，最后还是跌破了，这是我最后的一点资产了，之前的也已经归零了，现在真的是一无所有了，原来还想着靠这一把翻身，哎！！！”

这类爆仓人群成为极具赌性又不遵循上述仓位、趋势等客观规律的典型代表。如果不遵循市场客观规律去使用合约交易，本质上就是向赌博靠拢。

逆势，重仓，不止损，这种赌徒心理也必将给手里的资金安全带来毁灭性打击。

相比于以上这位投资者对于合约杠杆的害怕，一位常年混迹于合约交易的成熟投资者则表示：“合约就是我的提款机，熊市现货准亏钱，要是不做合约，我就离开币圈了。最近的主线逻辑就是做空，按时间和价位逐步增加空头头寸，从来不会超过五成仓位。”

“现在是熊市嘛，边涨边开空，加到三成就停，常年持有套保仓，基本上每次大跌都没有错过，反弹偶尔也做，就是一般不超过一成仓位，最近收益还不错。”

严格的纪律性在他身上体现的淋漓尽致。在与这位投资者的交流中，感受到了一种“熊市？我的世界不存在牛熊’的感觉，即便是做空，也像在牛市里一样得心应手。

双刃剑，这大概也是合约交易的魅力所在。双向交易机制让人不再畏惧熊市，杠杆的巨大风险、财富放大效应，让投资者即便逆风也可以飞翔。

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