川能动力(000155)与重组似乎总有着纠缠不清的联系。历史上，川能动力就曾因连续三年净利润大额亏损，面临退市风险，后靠重组续命。近期，川能动力2022年发起的重组又是跌宕起伏。

5月31日，川能动力发布公告称，深交所恢复了公司于3月31日中止的重组审核。

跌跌撞撞的重组案

早在2022年5月，川能动力就披露了计划中的重组预案。

川能动力拟向东方电气(600875)以发行股份及可转换公司债券的方式购买川能风电20%股权，向成明永投资以发行股份的方式购买其持有的川能风电10%股权及川能风电下属会东能源5%股权、美姑能源49%股权、盐边能源5%股权和雷波能源49%股权。

这一方案在兜兜转转半年后，于2023年迎来调整。1月20日，川能动力调整了重组方案，取消了收购川能风电20%股权中的可转换公司债券方式，取消了对会东能源5%股权和雷波能源49%股权的收购。重组方案调整后，监管层的问询也随之而来。2月10日，公司收到了来自深交所的问询函，直指相关收购标的在资产评估价值时存在的差距。

问询函之后，川能动力于2023年3月31日因重组申请文件中记载的财务资料已过有效期而被深交所中止重组审核。

一路磕磕绊绊，直到5月最后一个交易日，川能动力的重组案再度提上进程。有意思的是，在此期间，川能动力还出现了一次突发消息——法定代表人、董事长张昌均被四川省监察委员会立案调查及实施留置措施。

曾因重组踏上新能源之路

川能动力原名川化股份，成立于1997年，并于2000年在深交所上市。当时的川化股份主要经营化肥化工。

2013-2015年期间，川化股份的经营惨淡，连续三年录得净利润亏损，其中2014年的归属净利润亏损达到了15.70亿元。公司于2016年5月被深交所暂停上市。

从川能动力发布的《重大资产重组报告书》中，可以了解到这一段历史。

2016 年 3 月 24 日，成都市中院裁定受理债权人四川省天然气投资有限责任公司对川化股份的重整申请；2016 年 10 月 25 日，经公开遴选，确认四川能投等十三家企业组成的联合体为川化股份重整投资人。

重整投资人通过定向增发股份的方式筹集了超过34亿元的资金，在偿还债务后，仍剩余大笔资金供川化股份发展。2018 年 9 月，前川化股份正式更名为“四川省新能源动力股份有限公司”，并同步将证券简称变更为“川能动力”。

通过这一场重组，川能动力熬过了最艰难时间，也开始转战新能源市场。尤其是在2021年，张昌均上任后，川能动力的新能源并购潮风起云涌。

据统计，自张昌均上任至离任，川能动力发布的与并购、关联交易相关的公告近70条。

张昌均的并购方法堪称疯狂，他通过高额借贷来换取不断的扩张。据统计，张昌均自上任以来投入并购的资金接近40亿元，业务覆盖环保、锂电、光伏、风电等行业。

与之相对的则是川能动力的负债水平也水涨船高。2021年，川能动力的有息负债高达77.5亿，有息负债率42.2%。此外，公司利息费用达到了3.5亿，同比上涨190.8%。

在张昌均的疯狂下，川能动力也在以杠杆方式疯狂并购扩张，遗憾的是，公司的业绩似乎并不怎么赏脸。

2022年，川能动力的全年营收不增反降，以全年38.01亿元的成绩同比下降了21.88%。

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每经编辑：李净翰

20日下午，国联证券发布公告称，拟换股吸收合并国金证券，两家公司下周一起停牌。这也成为近年来罕见的上市券商合并上市券商的案例。

图片来源：上市公司公告

从二级市场表现来看，9月18日（周五）国联证券与国金证券已双双涨停。但这也与当天非银板块表现强势有关，非银行业19日大涨6.06%，在行业板块中涨幅第一。

目前来看，两家券商市值规模相当。

国联证券18日股价为19.64元，市值467.1亿元，总股本23.8亿，流通股4.76亿，PB为4.45倍，最新股东数为116户（注：公司上市还不到2个月）。

国金证券最新股价为15.29元，市值462.4亿元，总股本30.2亿，PB为2.15倍，最新股东数为14.11万。

若两家券商合并，根据粗略测算，总市值约为930亿元，在券商股中排13名，与光大证券现市值（1063亿元）接近，距离第一梯队券商不远了。

国联证券：筹划换股吸收合并国金证券

9月20日下午，国金证券公告称，公司收到控股股东长沙涌金的通知，其与国联证券签署《股份转让意向协议》。长沙涌金拟通过协议转让方式将其持有的约7.82%的公司股份转让给国联证券。

同时，国金证券与国联证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。双方于9月18日签署关于本次合并的吸收合并意向协议，本次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

因本次转让与本次合并尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司向上海证券交易所申请，公司股票自2020年9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

几乎同一时间，国联证券也公告称，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%股份，同时筹划向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，本次合并预计构成重大资产重组，股票停牌。

“蛇吞象”式的并购

据上海证券报，无论是总资产还是营收等各方面来看，国金证券的规模都要超过国联证券。

图片来源：视觉中国

根据中国证券业协会下发的《证券公司2020年上半年度经营业绩排名情况》数据，从总资产来看，截至2020年6月末，国金证券总资产为611.74亿元，在行业133家证券公司中排名第31位；国联证券总资产为354.90亿元，排名行业第52位。若两家券商合并后，公司总资产将达到966.64亿元，或将跃升至全行业第20名左右的水平。

从净资产来看，国金证券的净资产为210.37亿元，排名行业第22位；而国联证券净资产为82.46亿元，排名行业第60位。

从市值来看，截至9月18日，A股市场上，国联证券市值为467.1亿元，国金证券市值462.4亿元。此外国联证券港股亦有90多亿港元市值。

从业绩来看，公司2020半年报显示，今年上半年国联证券实现营收8.22亿元，实现归母净利润3.21亿元。而国金证券今年上半年取得营业收入28.96亿元，同比增长 51.36%；归属于母公司股东的净利润10.02亿元，同比增长61.24%。

有业内人士认为，国联证券与国金证券合并后的规模与实力能够挤入大型券商之列，虽然还谈不上“缔造航母级券商”。合并或许将成为中小券商今后的壮大发展的方式之一。

业内人士：此次合并或与监管收紧有关

据中国证券报，从股东背景来看，国联证券前三大股东均为无锡市国资背景。根据国联证券2020年半年报，无锡市国联发展（集团）有限公司、国联信托股份有限公司、无锡市国联地方电力有限公司分别持股22.87%、16.41%、11.22%，无锡市国资委为公司实际控制人。

而国金证券2020年半年报显示，其前两大股东均为“涌金系”，长沙涌金、涌金投资控股有限公司的持股比例分别为18.09%和9.34%，公司实际控制人为陈金霞。除控股国金证券外，“涌金系”还持有多家上市公司股权，旗下涌金实业（集团）有限公司还位列云南国际信托有限公司第二大股东。

在业内看来，此次合并或与监管收紧有关。9月14日，《关于实施金融控股公司准入管理的决定》、《金融控股公司监督管理试行办法》系列政策出台，正式将非金融企业投资形成的金融控股公司纳入监管。国务院印发的《关于实施金融控股公司准入管理的决定》自11月1日起施行，明确经批准设立的金融控股公司，由中国人民银行颁发金融控股公司许可证，凭该许可证向市场监督管理部门办理登记，领取营业执照。

此外，国联证券管理层的“中信老班底”也成为此次合并传闻中市场关注的话题。根据公开数据显示，2015年，中信证券原董事长王东明退休后转任国联证券顾问，此后中信证券执委会委员、财务负责人、首席风险官葛小波又出任国联证券总经理。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）

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