华侨城 视觉中国 资料图

而注销回购股份意味着公司的总股本将减少，每股收益水平将会提升，公司股票的投资价值也会相应增加。

坚持转型升级。落实供给侧结构性改革，调整优化产业布局，积极推进智能制造升级，努力实现高质量发展。2013年起，格力相继进军智能装备、通信设备、模具等领域，已经从专业空调生产延伸至多元化的高端技术产业。目前，格力智能装备不仅为自身自动化改造提供先进设备，同时也为家电、汽车、食品、3C数码、建材卫浴等众多行业提供服务。

财务分析：2017-2022年净利润和营收总额总体上都在增长缓慢。2017-2022年净资产收益率较好，每股经营现金流量(元)表明公司现金流良好（除了2021年现金流低）。

不会平仓之后

家电巨头频放利好消息

中证网讯（记者 万宇）格力电器（000651）4月29日晚发布2021年年报，2021年实现营业总收入1896.54亿元，同比增长11.24%；实现归属于上市公司股东的净利润230.64亿元，同比增长4.01%。拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税）。

根据《暖通空调资讯》发布的数据，2021年格力中央空调是中国中央空调行业销售规模唯一超过200亿元的品牌，实现中央空调市场“十连冠”。根据《产业在线》2021年度家用空调内销销量数据，格力空调以37.4%的份额排名行业第一，实现27年领跑。2021年，格力电器不断丰富生活电器品类。据奥维云网数据，2021年格力电器的电暖器、电风扇、除湿机、空气能热水器等产品的线上零售额份额位居行业前二。

此外，格力电器加强电商运营，激活渠道优势。格力“新零售”以27家销售公司、70多家线上经销商店铺、3万多家线下专卖店、第三方电商平台官方旗舰店为基础，建立覆盖全国的双线销售网络，通过运用大数据、人工智能等先进科技手段、从采购、生产、备货、仓储、物流、库存、销售实现数字化管理；通过对商品的生产、流通和销售过程进行升级改造，减少销售环节、降低销售成本，重塑格力生态结构与生态圈，实现线上服务、线下体验的深度融合零售新模式。

但需要提及的是，虽然不与市值涨跌挂钩，这笔新贷款还是有60%的质押“红线”在。新贷款协议规定：如果上市公司股价发生重大变化导致现有质押给贷款人的上市公司股票对应贷款余额的质押率超过60%，珠海明骏需要在发生该等情形后向贷款人提供补充担保，使得补充质押后的质押率不超过60%。珠海明骏此次的补充质押也源于此。

12月8日晚间，华侨城A（000069.SZ）公告称，公司持股5%以上股东前海人寿保险股份有限公司（以下简称“前海人寿”） 及其一致行动人深圳市钜盛华股份有限公司（以下简称“钜盛华”） 向公司发来《股份减持计划告知函》，将减持不超过164035878股，即不超过公司总股本的2%。其中，在任意连续90个自然日内，通过集中竞价交易方式减持的股份总数不超过公司股份总数的1%。

截至目前，前海人寿及其一致行动人钜盛华总计持有华侨城606366727股，占公司总股本的比例为7.39%。

前海人寿曾在2021年12月30日2022至4月6日期间，以集中竞价交易减持华侨城4869.67万股，减持均价7.83元/股，减持股份占总股本比例0.59%。

2015年12月，华侨城A核准非公开发行851688693股，占该公司总股本比例为10.38%。当时非公开发行对象为华侨城集团、前海人寿和钜盛华，发行价格为6.81元/股。其中，华侨城集团认购股数为1.46亿股；前海人寿和钜盛华分别认购5.87亿股、1.17亿股，合计7.04亿股。该部分股份于2016年1月6日在深交所上市，锁定期为36个月。按照当时6.81元/股的发行价格计算，前海人寿和钜盛华的总认购金额为47.97亿元，前海人寿和钜盛华合计持有7.04亿股华侨城股份，成为华侨城A的第二大股东。

华侨城A三季报数据显示，第三季度华侨城A实现营收128.86亿元，同比减少51.25%；实现归母净利2058万元，同比减少98.88%；扣非归母净亏损3528万元，同比减少102.20%。

今年前三季度，华侨城A实现营收292.8亿元，同比减少40.78% ；实现归母净利1.26亿元，同比减少96.31%；扣非归母净亏损2.46亿元，同比减少108.62%。

截至12月8日收盘，华侨城A报5.95元/股，涨幅2.41%。

纵向对比来看，格力电器今年上半年的归母净利润增速虽然比较可观，但这主要是因为2020年同期基数较低的缘故，其实相较于2019年、2018年来说仍然是下滑的，仅相当于2017年的水平。

筹码分布

从格力电器的营收组成来看，2020年，空调贡献了公司7成的营收，超过9成的利润。2021年上半年，该公司的营收占比和利润占比两项数据又有小幅增加。

标的公司存在一定规模的债务压力，未来标的公司拟将经营性现金净流量及资产处置回笼资金用于清偿金融债务。但标的公司的经营情况受宏观经济形势及行业周期波动等因素影响，该等情况可能进一步影响金融债务清偿方案的执行，敬请投资者关注标的公司的债务风险。

光大证券股份有限公司洪吉然近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《动态跟踪报告：空调景气周期向上，销额市占重回第一，低估值+高分红核心资产》，本报告对格力电器给出买入评级，认为其目标价位为46.62元，当前股价为37.14元，预期上涨幅度为25.53%。

渠道改革之电商：2022 年销售额占比荣登榜首。2019-2022 年格力线上零售额占比由 22.3%提升至 28.9%，同期美的的线上份额由 30.5%滑落至 28.2%，格力在电商渠道反超美的，其在线上的增量主要来自京东。格力依靠两点逆势反超：1）战略升维：新建电子商务公司深耕线上，目前人员规模已超 500 人，独立运营格力董明珠店，其中包括京东格力董明珠店的 30 多个店铺；2）战术层面：线上定价“以牙还牙”，友商“田忌赛马”策略不再有效。

渠道改革之线下：份额重回第一，改革跨过深水区。中怡康口径 2022 年格力线下零售额占比（33.4%）反超美的（30.0%），两者线下价差的连续收窄（2019年 694 元，2022 年 471 元），渠道去中间商+美的利润诉求增强促成了这些变化。格力的线下改革以稳为主+因地制宜，大致可分三个类别：1）运营状况不佳的强势省代：通盘接收+另起炉灶（河北、河南、山东）；2）省级代理类职业经理人：新零售试点（安徽、云贵、东北等），销售公司定政策+经销商云网批提货；3）运营状况较好的强力省代：品牌方和代理商共商方案并徐徐图之。

低估值+高股息，胜率和赔率俱佳。家电股中，格力的（市值-净现金）/23 年盈利一致预测仅 4.5 倍，被低估度排第二。而近 12 个月股息率，其以 10.6%居首。

盈利预测、估值与评级：空调景气周期向上，渠道变革落地生效，公司估值位于底部区间，维持“买入”评级，目标价维持 46.62 元。格力是低估值（剔除净现金 4.5 倍 PE）+高分红（近 12 个月股息率 10.6%）的核心资产，当前市场环境和行业周期中，其价值修复的胜率和赔率俱佳。β层面，公司是受益于空调周期上行的纯内需品种；α角度，渠道调整后 2022 年格力已经重新成为线上/线下空调销售额市占率的双料第一。我们看好公司的渠道革新、长远规划、以及股东回馈，但考虑到 22Q4 疫情影响，我们下调公司 2022 年归母净利润为 251 亿元（-4%），在基本维持增长率的基础上下调 2023-24 年归母净利润为 275 亿元（-4%）、301 亿元（-5%），维持“买入”评级，维持目标价 46.62 元。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司卢璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利254.8亿，根据现价换算的预测PE为8.17。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为45.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，格力电器（000651）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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