3月9日，第一财经记者独家获悉，在中国不锈钢巨头青山控股集团有限公司（下称“青山”）“逼仓事件”发生后，银保监会要求银行上报海外风险敞口，大宗商品市场的剧烈波动也令银行同业、相关企业惴惴不安。多家中外资行人士证实了上述消息。

在过去的3个交易日，伦敦金属交易所（LME）镍价暴涨近300%，主力合约已突破10万美元大关。3月8日，有消息称，镍价创下空前涨幅之际，LME给予中国建设银行一家子公司更多时间，以补足周一未能按时追加的数亿美元保证金，这意味着这家名为CCBI Global Markets的子公司未正式违约。

市场的剧烈波动也反映出，银行需要进一步做好KYC（了解你的客户）。

事实上，这波“逼空事件”牵涉众多银行对手方。多位中外资行金融市场业务人士对记者表示，很多银行都与青山有相关业务往来，其中还有几家外资行敞口亦不小。“监管方面目前要求银行报告风险敞口，众多中资企业和银行都在进行严格审查，毕竟‘原油宝’事件刚过去不久。”有业内人士对记者表示，此次事件可能导致不少银行面临不小的亏损。

还有两家中外资行人士对记者表示，与青山没有大宗商品相关业务往来，目前与青山的外汇头寸仍然在正常交割。

青山实业董事局主席项光达3月8日下午对第一财经回应称，青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。

LME的数据并不公布客户名称，但市场盛传瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可（LSE:GLEN）和青山即为多空双方。这其中，嘉能可数月来持续增持镍期货合约，成为巨大的多头方；而青山则持有一定量的空头仓位，面临极为凶险的爆仓局面。青山总部位于浙江温州，公司不锈钢产能总计900万吨，主要布局在福建、浙江和广东，另外还有三分之一的产能位于印尼。公司在印尼建有青山工业园区，并拥有当地丰富的镍资源。据统计，2020年青山集团拥有全球18%的镍市场份额。由于青山集团生产的高冰镍不是LME镍交割品种，这意味着若青山是空头头寸持有者，其选择交割的可能性并不大，因为高冰镍是用于生产电解镍的原料，且只有高冰镍价格低于电解镍价格，这一转化路径才有经济效益。

之所以青山做空镍，有业内人士认为，由于今年流动性宽松，加上高冰镍投产，前期青山看空镍价似乎合理，但俄乌局势骤变，市场担忧俄罗斯镍出口受限，从而影响全球镍供应，导致LME镍交割品数量下滑，促使镍价近期飙升。

有机构人士对记者表示，青山方面表示做空是为了锁定不锈钢产品的利润。但有国有大行金融市场业务部人士对记者称，“青山每月镍产量3000吨，即年产3.6万吨，却卖空20万吨，存在明显的不匹配和投机成分。一般套保都有现货、有期货，基本仓位一比一。即便有敞口，损失不会太大。”

“嘉能可向来是逼仓大户，原油、铁矿石但凡有机会都不放过。这次幸亏在LME，如果在CME（芝加哥商品交易所），说不定结果更惨烈。”某外贸企业金融市场业务人士告诉记者。

市场更关注未来事态会如何演化？随着期货价格暴涨，空头头寸要追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入。若所需补充资金过多，无力追加，则会被交易所强制平仓，承担巨额亏损。有观点分析称，若以青山20万吨空头来计算的话，如果价格维持在8万美元，青山要花160亿美元。LME要求交纳12.5%的保证金，即青山交付20亿美元保证金，如果被强制平仓交不了货，这20亿美元就没了，意味着青山的亏损将是20亿美元。现在LME的新规则是可以延期，青山不会被马上强制平仓。

但也有一种担心，就算延期3个月甚至半年，青山也生产不出20万吨镍，但这段时间的价格波动就很难判断了。换言之，青山最终可能会选择被强制平仓。如果做空成本在每吨2万美元，一旦强制平仓，最多可能亏损120亿美元。

当地时间3月8日，高盛大宗商品市场策略主管库里（Jeff Currie）发布报告称，镍的逼空热潮可能不会消失，商品市场目前面临极端压力。镍市场正面临俄罗斯供应风险（占全球供应的6%，一级供应的16%），本周的价格波动速度反映了市场敞口的极度混乱，这已超出基本面。由于之前存在大量空头头寸，追加保证金通知大幅增加，在流动性下降的环境下，这些头寸突然被补仓。LME昨日暂停这一合约，反映出有必要防止市场进一步失灵。“目前尚不清楚LME镍市场何时恢复正常运作，但当恢复正常运作时，市场将面临进一步的基本面紧缩。”

库里表示：“我们今年已经看到一级镍的缺口为138万吨，有形库存只剩下10万吨。此外，当前镍处在欧洲希望实现脱碳和争夺地缘战略能源独立的关键交叉点。欧洲国内电动汽车行业青睐含镍电池，这类电池需求的增加可能持续令市场吃紧。在原油价格结构性上涨的环境下，代工厂、汽车和终端消费者对电池原材料价格上涨的敏感性将会大大受限。”

面对大宗商品市场的波动，对中资企业而言，“中性套保”的重要性进一步凸显。大宗商品/外汇交易专家、浙商中拓集团金融市场业务部经理刘杨对第一财经记者表示，在套期保值方面，理解几点至关重要——首先，要正确理解“套期保值”，不以套保之名行投机之实，更不能妄图操纵市场；其次，专业人做专业事，龙头企业要用头部人才，不能在一知半解的情况下进行操作；同时，要敬畏市场、防备大鳄，永远不让自己的头寸处于易受攻击的情况之下；此外，企业行稳才能致远，百年企业好过暴利企业。

21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道

随着美国硅谷银行流动性风波发酵，A股、H股多家上市药企对其在硅谷银行的风险敞口予以回应。

3月13日早间，九安医疗（002432.SZ）披露公告称，截至2023年3月10日，公司及子公司在硅谷银行（Silicon Valley Bank,简称“SVB”）的存款金额，占公司现金类资产及金融资产总额的比例约5%。

该消息发布后，九安医疗3月13日早盘一度跳水，最大跌幅达9%，不过收盘跌幅回落至2.84%。

此外，百济神州（06160.HK）、再鼎医药(09688.HK)等多家港股上市药企也披露了公司在硅谷银行的存款占比或金额，回应了市场关切的问题。

九安医疗、百济神州、再鼎医药披露存款占比

3月13日早间，九安医疗（002432.SZ）披露公告称，截至2023年3月10日，公司及子公司在硅谷银行（Silicon Valley Bank,简称“SVB”）的存款金额，占公司现金类资产及金融资产总额的比例约5%。

截至2022年三季度末，九安医疗期末现金及现金等价物余额约103亿元，交易性金融资产约32亿元。21世纪经济报道记者按照5%的比例粗略推算，九安医疗在硅谷银行可能涉及的存款金额或在6.75亿元人民币左右。

九安医疗提到，“美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司（FDIC）已发布联合声明，根据FDIC和美联储的建议，美国财政部已批准采取行动，使得FDIC可以向硅谷银行存款人提供全额保护，自美国时间2023年3月13日，硅谷银行存款人可以全额动用其在硅谷银行的存款”。

对此，九安医疗也在公告中强调，“公司会密切关注上述联合声明的执行情况，将公司目前在硅谷银行的存款尽快转移至其他大型金融机构”。

对此，3月13日下午，21世纪经济报道记者致电九安医疗证券部，对方强调，“由于美国与中国的时差原因，公司尚未收到存款，但公司会持续关注该事件进展，并及时披露”。

无独有偶，3月13日早间，“A+H”上市公司百济神州（06160.HK）也在港交所发布公告称，公司在SVB持有的未投保现金存款约占其最近报告的截至2022年12月31日的现金、现金等价物、受限资金和短期投资总额45亿美元的3.9%。

21世纪经济报道记者以此粗略推算，百济神州在硅谷银行未投保现金存款可能在1.755亿美元左右（相当于人民币约12.07亿元）。

百济神州也提到，美国联邦存款保险公司（FDIC）表示其将在2023年3月13日起一周之内向未投保储户支付预付股息，且未投保储户将收到其未投保资金剩余金额的接管证书。

百济神州指出，“公司在多家大型金融机构持有多元化的现金和投资，以美元计价的现金和投资主要在摩根大通、摩根士丹利、美国合众银行和瑞银持有”，其认为，“预计SVB的近期事态发展不会对公司运营产生重大影响”。

3月13日，21世纪经济报道记者此联系到百济神州相关人士，对方仅表示，“相关信息以公告为准”。

另一家港股上市的生物制药公司再鼎医药(09688.HK)也于3月13日早间公告称，截至2022年12月31日，公司现金和现金等价物总额约10.085亿美元，而在SVB持有的金额占比甚低(约2.3%)。21世纪经济报道记者以此推算，再鼎医药在SVB持有的金额约为0.23亿美元（相当于人民币约1.59亿元）。

谈及SVB事件对公司的影响，再鼎医药认为，“SVB的关闭不会影响公司满足其运营开支和资本支出需求(包括支付工资和向第三方付款)的能力”。

多家港股上市药企：对公司影响有限

21世纪经济报道记者梳理发现，在硅谷银行风波中，腾胜博药-B(02137.HK)、堃博医疗-B（02216.HK）、圣诺医药-B（02257.HK）、云顶新耀-B（01952.HK）、加科思-B(01167.HK)等多家港股上市药企纷纷作出回应，认为该事件对公司影响相对有限。

如3月12日晚间，生物科技公司腾盛博药便公告称，截至2023年2月28日，公司及其子公司在SVB持有的现金和银行余额(包括现金、现金等价物和原始期限不超过12个月的定期存款，具有多期利率和提前支取的灵活性)不到9%。

截至2022年6月30日，腾盛博药的银行和现金结余(包括受限制银行存款和定期存款)约为32.22亿元人民币，21世纪经济报道记者粗略推算，腾盛博药及其子公司在SVB持有的存款金额不到2.90亿元人民币。

腾盛博药认为，“尽管关闭了SVB，但公司现有的现金和银行余额仍然足以满足本公司未来三年的营运资金、资本支出和已知合同义务的重大现金需求，公司预计SVB事件不会对公司的业务运营、供应商、员工、合作方或客户产生重大不利影响”。

另一家专注肺部疾病解决方案的医疗器械企业堃博医疗亦提到，截至公告日期，公司在SVB持有约1180万美元存款（据此推算相当于约0.81亿元人民币），占公司截至2023年3月10日的现金及现金等价物的约6.5%。

堃博医疗也认为，“因SVB事件而面临的风险并不重大，并预计对公司的经营计划及现金生命周期影响甚微”。

此外，圣诺医药披露，公司目前存放于硅谷银行账户的现金总额约为330万美元（据此推算相当于约0.21亿元人民币），占公司截至2022年12月31日的未经审核现金及现金等价物总额不足3%。

从事创新药和疫苗开发的云顶新耀提到，公司于硅谷银行只存有非常少量现金(远低于本公司现金总额的1%)，而联邦存款保险公司未承保的金额约为100万美元（据此推算相当于人民币约687万元）。

另一家上市药企加科思则强调，公司在硅谷银行的现金存款余额不足40万美元（据此推算相当于人民币约275万元），约占公司总现金及银行结余的0.2%。而且，“公司已于2023年3月9日晚（美国东部时间）执行了全部硅谷银行余额转出手续”。

需要指出的是，目前披露在硅谷银行持有存款的，不少为港股上市的Biotech药企。

有业内人士分析指出，这与硅谷银行在生物医药领域的影响力有关。

据公开信息，硅谷银行曾表示，2022年，为至少一半的由风险投资基金支持的医疗健康初创公司提供了银行服务，并参与了2022年美国医疗健康及科技板块44%的IPO项目。

业内人士分析认为，在此背景下，中国Biotech企业的新药研发、国际多中心临床、BD交易、国际商业化，都可能或多或少与美国当地银行产生业务往来。

对于SVB事件影响，中金公司3月12日在微信公众号“中金宏观”发文指出，SVB事件对科技行业的冲击或不能低估，“科技行业，尤其是初创企业自我现金流造血能力较差，但是现金流支出强度（包括人员工资、研发费用）较高、又没有其他的抵押产品，因此现有的现金存款对这些初创企业至关重要。如果这些现金存款最后在破产重组的过程中不得不减值（存款保险制度并未对企业大额存款提供全额保障），一些科技企业可能会面临现金流的高度紧张……”。

更多内容请下载21财经APP

事件

2022年9月末英国养老金市场陷入危机，导致英国央行不得不紧急出手救市。我们认为本次危机对于全球市场有以下几点深远影响。第一，英国经济的衰退和英镑的继续下跌在所难免，预计将导致英国央行11月继续大幅加息拯救汇率。第二，事实已经证明主权债券不再是安全的避风港，全球市场对于所谓“安全资产”的重新定价可能会引发进一步的动荡。第三，随着美联储QT和投资者对于美债的大量抛售，美国市场可能出现与目前英国类似的流动性危机。我们建议投资者降低权益和债券配置中对于英国及欧洲的风险敞口，同时关注美国市场的下行风险。

观点

养老金危机背后深层的驱动因素是经济衰退。减税带来的养老金危机只是表象，而背后深层的驱动因素则是经济衰退、市场对特拉斯政府提振经济的计划缺乏信心，以及央行停止大规模购买债券导致债市供需失衡。长期来看，这些问题将会一直存在，而央行救市不可能一直持续，并且效果也在逐渐降低。我们看到，9月28日英国央行救市后，英镑在短暂的提振后再度开始下跌，预计与美元回到平价只是时间问题，英国国债收益率也再度开始走高。而同时，货币和财政背道而驰，英国公共债务占GDP比例不断上升。同时，由于俄乌冲突短期升级，将对英国及欧元区能源价格造成上行风险。我们建议投资者及时降低对英国及欧洲的风险敞口，不仅局限于对英国及欧洲上市公司的权益投资，同时也包括收入对欧洲市场暴露较大的全球公司。我们整理了标普500与FTSE100中主要公司的营收对欧暴露情况和今年以来涨跌幅。从数据来看，FTSE100成分股中对欧暴露较大的公司也表现出了较为明显的下跌，而标普500标的中这一趋势尚不明显，建议关注后续市场price in的风险。

关注美国回购市场的波动和美元的下行风险。以金边债券为例的资产已不再是安全避风港。而避风港倒塌后的市场情绪崩溃，则可能带来超出预期的恐慌抛售。随着全球央行逐渐停止QE，开始收紧货币，资金寻找避风港，而一旦避风港倒塌，安全资产到大幅抛售的风险同样存在于美国、欧元区等经济体中。美国方面，随着美联储缩表、财政部缩减短期美债的发行，以投资短期安全资产的货币市场基金为首的大量资金涌入ON RRP，形成无法释放的冗余流动性，因此，缩表实际抽干的是银行系统中的准备金。而一旦准备金规模过低，则可能导致类似2019年9月货币市场短期利率飙升的钱荒局面重演。一旦流动性危机和恐慌情绪出现，预计会对债市和股市形成负面冲击，我们提醒投资者关注美国回购市场的波动和美元的下行风险。

美国市场可能出现与目前英国类似的流动性危机。目前来看，除美联储减持美债外，包括商业银行和对冲基金在内的美债其他主要买家都在撤离，但市场上的美债供应却处于高位。由于美国政府的财政赤字，预计未来每年都将会发行1万亿美元的国债，叠加QT，预计将使今年的美债供应达到1.5万亿美元的历史高位，为疫情前规模的三倍。这导致美债市场供需非常不平衡，预计将对QT的推进和后续的政策空间造成限制。

风险提示：全球资金流入美国，美元继续走强；公司营收对欧洲风险暴露对涨跌幅解释程度较低；地缘政治风险继续升级，导致市场波动超出预期。

本文源自金融界

美联储正在与美国财政部合作，审查瑞信的风险敞口。

上一篇：双重边际效应结果(双重边际效应是什么)

下一篇：股票(股吧600216)