7月23日，美亚柏科召开新一期产品发布会，“乾坤”大数据智能化平台产品首次面向全球发布。一系列具有标杆意义和革命性的产品的发布，预示着美亚柏科大数据智能化业务实现质的飞跃，再上新台阶。

“乾坤”大数据智能化平台产品是美亚柏科依据分层解耦、众创共享的设计理念，以“云计算”、“大数据”技术为基础，结合多年深耕行业的实践经验研发形成，包括1个数据中台产品(DaaS层)，“乾坤”大数据治理平台，这也是整个大数据体系的核心产品、大数据基座；6个能力中台产品(SaaS层)，为上层应用提供强大的支撑能力；2个大数据体系支撑产品，为客户提供一体化的运营运维能力；6个零信任安全产品，保证大数据应用的安全可信合规。

接下来，公司将逐步拓宽产品和服务线，推出3个大数据治理产品，8款大数据能力产品，4类大数据服务，并着力打造“乾坤”大数据智能化信创平台，以自主创新产品和技术服务持续推动信创产业发展，加速全面国产化进程，力争掌握核心科技的"自主可控"。这也是2019年美亚柏科被列入“实体清单”以来在大数据业务领域的重要突破。

美亚柏科董秘：您好，公司与国投智能签订的年度绩效合约。感谢您的关注和支持。

10月8日，美亚柏科董秘蔡志评对《证券日报》记者回应此事时表示，公司此前在今年5月份就一度对相关报道发布过澄清公告，指出公司软件产品绝大部分为自主研发、具有自主知识产权，公司采购的主要配套硬件产品绝大部分供应商为国内厂商，且公司的主要客户在国内，海外销售收入占比很小，不到公司销售收入的1%。列入清单对公司影响有限，不会造成实质性影响。

随着计算机技术和互联网技术的发展，我国信息安全行业的发展大致经历了传统信息安全、计算机信息安全、网络信息安全、Web 应用安全几个阶段，如下图所示。

（五）协同参与守信联合激励与失信联合惩戒。

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10月26日公布的三季报中显示，美亚柏科实现营业收入7.24亿元，比去年同期增长22.15%。在政策持续支持下，随着消费升级，以及信息通信技术与传统产业的加速融合，可以预测，我国数字经济未来整体上会呈现加速增长态势。

（四）协同政府部门开展行业信用建设与信用监管；

　　今年3月31日，美亚柏科发布公告，正式公布了2021-2025年未来五年战略规划纲要。其中提到公司力争在大数据智能化和网络空间安全两个领域突破拓展，力争做到“三个领”：力争成为全球电子数据取证领域领航者，力争成为公安大数据智能化与新型智慧城市建设运营领域的领跑者，力争成为网络空间安全领域领先者。

2019 年 7 月份，公司主要股东通过协议转让的方式引入了国投智能为公司控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人。国投智能是国家开发投资集团的全资子公司，是国投集团在数字经济产业的战略投资平台和信息化综合服务平台。通过国投集团有效赋能和产业协同，公司将拥有央企优势，有助于扩展渠道优势，同时公司的央企背景将帮助公司承接更多金额较大的公安大数据项目，大数据业务从“做强”向“做大”迈进。

l 2011 年-至今，公司坚持“内生增长+外延扩张”的战略发展方向，打造“四大产品+四大服务”主营业务体系，客户覆盖公安、检察院、监察委、市场监督局、海关、税务、证监等各级司法机关和行政执法部门及企事业单位，成为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先专家。

1. 子行业发展历程

美亚柏科（300188.SZ）自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务，已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家，业务覆盖全国各省、市、自治区及部分“一带一路”沿线国家，是全球电子数据取证行业两家上市企业之一。2019 年 7 月，国投智能成为公司控股股东，国务院国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人。

1.1 信息安全行业发展历程

1.2 子行业政策出台加速需求释放

1.2.1 电子取证行业

电子数据取证行业缘起于网络安全，即网络安全的威胁。互联网的快速发展推动网络安全事件日趋多发，网络安全在英美等国已成为第一大社会治理难题，亚太等新兴国家由于网络安全设施和法规投入滞后，面临较为严重的网络安全威胁。现阶段我国网络违法犯罪活动高发频发呈蔓延态势，据人民网，检查机关办理网络犯罪案件数量年平均增幅达 34%以上，2019 年共批准逮捕网络犯罪嫌疑人 89167 人，提起公诉 105658 人，较前两年分别上升 78.8%和 95.1%，网络犯罪高发多发已成为常态，严重侵害了人民群众的生命财产安全和合法权益，电子证据重要性凸显，任何涉及电子数据的用户都可以是电子取证产品的潜在用户。

1.2.2 公安大数据行业

1.3 子行业市场空间

1.3.1 电子取证行业

电子数据取证行业缘起于网络安全。互联网的快速发展推动网络安全事件日趋多发，网络安全在英美等国已成为第一大社会治理难题，亚太等新兴国家由于网络安全设施和法规投入滞后，面临较为严重的网络安全威胁，电子数据取证逐步成为司法机关和执法部门的基础能力和工作。同时，随着移动互联网、云计算、物联网等技术的发展，也催生了电子数据取证产品更多的应用及需求，电子数据取证产品需要不断创新和更新换代以满足各类数据载体的技术发展要求。

美国纽约 TMR（Transparency Market Research）研究机构的电子取证市场行业报告：全球电子数据取证2016 年市场规模接近 28.7 亿美金，预计 2025 年可达到 66.5 亿美金规模。在全球市场分布上，美国世界领先，欧洲紧随其后，亚太地区快速发展并将在未来持续贡献可观收入。

根据中国产业信息网《2017-2023 年中国电子数据取证行业市场运营态势及发展前景预测报告》，2017 年国内电子取证市场规模达到 15.57 亿元，2011-2017 年 CAGR 为 21.75%，至 2023 年我国电子数据取证市场规模将达到 35.65 亿元，CAGR 达到 15%，高于全球市场规模 9.8%的 CAGR。

1.3.2 公安大数据行业

大数据战略已上升为国家战略高度，各部委从战略规划、技术能力提升、应用管理三个层面积极落实推进大数据发展政策。在国家政策持续推动下，大数据产业落地进程加快，产业价值被进一步发掘。根据中国信通院 2018 年 4 月发布的《中国大数据发展调查报告》显示，2017 年国内大数据产业总体规模达 4700 亿元， 同比增长 30%；2017 年大数据核心产业规模为 236 亿元人民币，增速达到 40.5%，预计 2018-2020 年增速将保持在 30%以上。根据 IDC 数据，截至 2018 年年底，中国大数据解决方案市场软硬服总额达到 388.8 亿元人民币。中国大数据市场预计未来 5 年将保持持续增长的趋势，年复合增长率将达到 17.3%。

2. 美亚柏科：国内电子取证龙头，大数据信息化专家

2.1 公司发展历程

美亚柏科（300188.SZ）自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务，已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家，业务覆盖全国各省、市、自治区及部分“一带一路”沿线国家，是全球电子数据取证行业两家上市企业之一，电子数据取证产品在国内同类市 场占有率超过 40%，远超行业第二名瑞源文德的 18%。

营收及利润表现方面， 2011-2019 年，公司营业总收入 CAGR 为 29.06%，归母净利润 CAGR 为21.38%。2019 年公司实现营业总收入 20.67 亿元，归母净利润 2.90 亿元。公司营收及归母净利润均呈现逐年攀升态势，其中：

l 2018 年营收增速及归母净利润增速均出现下滑，主要原因有二，一是国务院机构改革，比如司法体制改革、国地税合并等，带来采购需求的波动和不确定性，对公司的整体业务产生了一定的影响；二是由于产业地位及市场规模的不断扩大，公司的大数据信息化产品市场已由二三线向省部市级拓展，项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。硬件比重的增加，导致整体毛利率的下降。

2.2 公司股权结构：央企资质带来渠道优势

同时公司也积极利用上市公司的融资平台围绕产业做外延式投资与并购，实现 “大美亚生态”。 利用刘祥南双创基金、美银创业扶持基金、美亚梧桐并购基金及上市公司并购等投资手段，加强与子公司在研发技术和市场渠道等资源的整合，促进了 1+1>2 整合效益的实现，增强了公司的综合竞争力。公司业务范围延伸至涉税分析、便民惠民、企业调查、企业云端第三方电子合同云平台和存证等业务。公司产品销售市场也由公安、检察院等司法机关逐步拓展至监察委、工商、质检、食药监、税务、海关、新闻、证监、检验检疫、旅游、企业等多个行业。

2.3 产品布局、客户结构及主营构成

客户结构方面：截至 2019 年末，公司司法机关收入占比为 53.37%，行政执法部门占比为 15.02%，公司的企业收入是通过渠道销售产品获得收入，占比为 26.95%。

主营构成方面：公司主营业务构成由最初的 “两大产品+两大服务” 发展为 “四大产品+四大服务”， 客户覆盖公安、检察院、监察委、市场监督局、海关、税务、证监等各级司法机关和行政执法部门及企事业单位， 截至 2019 年末，电子取证和大数据信息化业务占比最高，分别为 40.42%和 37.08%，公司成为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先专家。

2.4 壁垒优势成就行业龙头

信息安全产业作为对国家安全、政治稳定、经济发展、健康文化等具有生存性和保障性支撑作用的关键产业， 在整个产业布局乃至国家战略格局中具有举足轻重的地位。信息安全产业具有战略性、政策性、先导性、突破性、可持续发展性等特点。公司作为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家，业务覆盖全国各省、市、自治区及部分“一带一路”沿线国家，是全球电子数据取证行业两家上市企业之一，电子数据取证产品在国内同类市场占有率超过 40%，远超行业第二名瑞源文德的18%。其主要竞争优势包括：

l 行业先发优势。公司于 1999 年成立之初即定位于此，是国内电子数据取证行业的先行者。2003 年即开发出“车载取证勘察平台”，从而奠定了公司在电子数据取证行业的领先地位。公司还参与制定了中华人民共和国公共安全行业标准 GA/T 754-2008 《电子数据存储介质复制工具要求及检测方法》、GA/T755-2008《电子数据存储介质写保护设备要求及检测方法》、GA/T 756-2008《数字化设备证据数据发现提取固定方法》等多个行业标准。CCID 调查数据显示，2008 年公司的电子数据取证产品市场占有率为 41.78%，位列国内同行业第一，先发优势明显。

l 持续技术创新的研发体系：公司是知识/技术密集型产业，研发技术人员占公司总人数达 70%以上，创新能力是公司保持长久活力的源泉。公司十分重视技术创新及产品研发，近几年每年研发投入占当年度营业收入比例不断增加，其中 2017 年 15.22%、2018 年 16.35%、2019 年 17.32%。为了保证公司产品自主可控，公司加强了核心技术产品的知识产权保护。截至 2019 年 12 月 31 日，公司共取得授权专利 284 项，其中发明专利 166 项，实用新型专利 54 项，外观专利 64 项；有效注册商标 60 项，软件著作权 570 项。报告期内，公司新增授权专利 62 项，其中发明专利 24 项，实用新型专利 11 项，外观专利 27 项；新增软件著作权 177 项。公司还入选“2019 年全国软件百强企业榜”、“国家知识产权示范企业”、上市企业专利竞争力风云榜“创业板-专利竞争力百强企业”、“中国网络安全 100 强企业榜单”。

现金流变动方面，2019 年公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加 451.34%，主要原因有二：

2.5 未来业绩增长点

2.5.1 电子取证业务

l 取证对象丰富驱动电子取证升级。随着移动互联网、人工智能和物联网技术的发展，信息载体形态不断发生变化，移动设备、智能设备及云存储已成为个人数据存储及承载信息传播的主要载体，电子数据取证对象也已从移动端、智能设备往云端、物联网端方向发展，推动电子数据取证产品需不断升级换代， 以适应市场新需求。自 2001 年计算机取证概念引入国内开始，公司便潜心钻研电子数据取证技术，借由多年来的行业深耕，对国内电子数据取证现状进行了梳理，并率先提出“取证 3.0 时代”理念。

a. “取证 1.0 时代”（2001 年-2011 年），是单兵式介质取证时代，取证对象以硬盘取证和功能手机取证为主，主要特征单兵、独立、孤岛，主要的工作目标是检验鉴定。

b. “取证 2.0 时代”（2012 年-2017 年），也叫智能设备取证和数据汇聚时代，取证对象重点是移动智能终端设备，同时从取证拓展到了数据汇聚分析，工作目标也从检验鉴定，扩展到数据分析。

c. 取证 3.0 时代（” 自 2018 年开始），也叫全景数据下的取证与数据分析，取证对象增加了物联网设备、云端数据等。同时 AI 技术的应用，提升了取证速度、数据提取和处理分析能力，可以更快的从海量数据中找到关键线索，从而提高工作效率。

2.5.2 公安大数据业务

在顶层推动下，近期公安大数据建设进入落地期，驱动公安大数据业绩增长。根据 IDC 数据，截至 2018 年年底，中国大数据解决方案市场软硬服总额达到 388.8 亿元人民币，中国大数据市场未来 5 年将年复合增长率将达到 17.3%。根据中国信息通信研究院，预计到 2020 年中国大数据市场规模将达到 578 亿元。

3. 美亚柏科：历史市场表现

l 2016－至今，股价逐步攀升，公司主营“四大产品+四大服务”发展完备， 客户覆盖公安、检察院、监察委、市场监督局、海关、税务、证监等各级司法机关和行政执法部门及企事业单位，叠加政策驱动，2016 年“十三五规划”将大数据提升为国家战略，标志着中国正式迈进大数据时代。但 2018 年出现一定下滑，主要原因有二，一是国务院机构改革，比如司法体制改革、国地税合并等，带来采购需求的波动和不确定性，对公司的整体业务产生了一定的影响；二是由于产业地位及市场规模的不断扩大，公司的大数据信息化产品市场已由二三线向省部市级拓展，项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。硬件比重的增加，导致整体毛利率的下降。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 3.71/4.77/6.17 亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.59/0.77 元。当前股价对应 2020-2022 年 PE 值分别为 46/35/27 倍。给予“推荐”评级。

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