美的集团：美的小米强强联合 战略转型再次起航

【今日头条】

深纺织A。万润股份(002643)。诚志股份(000990)。

三季度实现主业盈利，成本存在进一步降低空间。在油价持续低迷的背景下，三季度实现营业利润3300万元。公司计划在通辽金煤扩产7万吨乙二醇以及3万吨草酸，将会进一步摊薄比投资。

中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》。纲要提出，巩固提升香港国际金融、航运、贸易中心地位，推进“广州－深圳－香港－澳门”科技创新走廊建设。培育壮大战略性新兴产业，在新型显示、新一代通信技术、5G等重点领域培育一批重大产业项目。大力拓展直接融资渠道，依托区域性股权交易市场，建设科技创新金融支持平台。支持深圳依规发展以深圳证券交易所为核心的资本市场，加快推进金融开放创新。支持内地与香港、澳门保险机构开展跨境人民币再保险业务。不断完善“沪港通”、“深港通”和“债券通”。

奥美医疗：监事会主席配偶短线交易违规

建工修复（300958）公司是国内领先的环境修复综合服务商，可为生态湿地建设等方面提供综合服务方案，参与湿地公园建设及湿地净化修复等。

【免责声明】

公司引入小米为战略投资者，拟以23.01 元向其定增5500 万股，募集不超过12.66 亿元资金用于补充流动资金，发行完成后小米持有公司1.29%股权，锁定期3 年，小米可提名1 名其核心高管进入公司董事会；同时与小米建立全生态链战略合作，双方将在智能家居产业链、移动互联网电商业务以及智能家居生态链与移动互联网创新的共同投资等方面建立合作。

此外，目前双方分别在手机、家电领域拥有众多用户，未来云计算、大数据挖掘等领域深度合作也将逐步展开；而随着双方合作的深入推进，小米互联网思维有望逐步根植公司体内，未来美的在产品、服务及盈利模式等方面的创新均值得期待，暂不考虑小米战略入股影响下我们预计公司14、15 年EPS 分别为2.51、3.02 元，目前股价对应15 年业绩PE 仅为8.66倍，我们坚定看好美的此次新一轮战略转型，给予公司“强烈推荐”评级。

1、收购Quin公司，国际化道路更进一步

均胜拟斥资6.89亿元，用于收购德国Quin公司。Quin公司收入规模2014.1-9月：7.78亿元，净利润6700万，净利润率8.6%。Quin公司总部位于德国，主要职能为：控制、客户维护和物流协调等，3个生产基地分别位于：罗马尼亚、波兰、天津。

2、产业链的有效整合

3、加大工业机器人生产投入

公司拟用1.85亿元用于宁波普瑞自动化及工业机器人项目，投产后第一年具备工业机器人35条生产线的能力，第二年达到年产65条的能力。公司工业机器人设想稳步推进，8月收购的IMA公司从1975年开始从事工业机器人业务，主要为汽车、电子、消费和医疗领域企业提供更细分的产品和服务，与普瑞公司形成协同效应，均胜大规模投入该项目意味着工业机器人项目的“引进来”策略落地实施，并将很快开花结果。

预计2014年-2016年EPS分别为：0.55元、0.81元、1.13元。对应的PE分别为：40倍、27倍、19倍。我们预计公司后续将继续通过收购逐步整合产品线，同时进行目标市场的互相渗透，逐渐取代因为缺乏规模效应和成本优势而退出的德国公司，公司未来发展的关键在于对于收购企业的有效整合，包括产品线扩大，产品协同效应，成本控制等。维持“强烈推荐-A”的评级，持续看好公司国际化道路进程，以及高端化技术路线。

公司公告称，控股子公司郑州森源新能源科技有限公司拟以现金2.575 亿元的价格向公司控股股东河南森源集团有限公司转让持有的河南森源新能源发电有限公司全部股权；同时公司为兰考县200MWp 地面光伏电站EPC 总承包方，负责项目建设及交付.本次交易完成后新能源发电不再并入公司合并财务报表；同时公司作为该项目EPC(总承包商)，于2014 年12 月31 日前完成项目主体工程并向新能源发电交付，合同价款为162,365.56 万元，结算时以实际工程量结算。

截至评估基准日2014 年11 月30 日，根据资产评估报告确定新能源发电股东全部权益价值评估值为2.575亿元，经双方协商确定交易价格为2.575 亿元。标的资产截至经审计时的净资产1.974 亿元，评估增值率为30.43%。新能源发电应付公司控股子公司郑州新能源款项账面余额为7289.7 万元，森源集团应于协议生效后五个工作日内向郑州新能源支付完毕。

我们主要观点：1)200MW 光伏电站交割见证公司光伏电站业务已为成熟商业模式且实现显着收益，确保14-15年业绩高增长；2)此次200MW 电站出售后，出直接为公司收获2.575 亿元股权转让收入外，还将为公司累计带来16.2 亿元总包(EPC)收入及后续光伏电站运维业务，保守预计为公司直接带来2 亿元利润，超之前预期；3)后续优质电站业务项目资源丰富，已独揽河南省唯一具有市级补贴洛阳市3GW 光伏电站项目，成为中部地区光伏电站建设运营商龙头；4)预计14-15 年交割200MW 和400MW 光伏电站，为公司直接带来约1.6-2亿和3 亿元利润；5)光伏电站配套的逆变器、汇流箱、变压器全部可自产；每100mw 光伏电站拉升相关产品销售约1.5 亿元，贡献利润1000 万元。预计13-14 年因电站业务直接拉升收入2.7 亿元和6.3 亿元收入，贡献利润约1800 万元和7300 万元；6)通过独创的“易货贸易”模式，每100MW 电站可拉动传统业务约3亿元，带来约6000 万利润。按14-15 年建成200MW 和400MW 计算，则带动15-16 年销售收入约5.4 亿元和12.6 亿元，约1.2 亿元和2.7 亿元利润，增厚EPS 约0.3 元和0.67 元，拉升传统业务业绩；7)集团旗下森源重工、森源鸿马、河南奔马具有汽车及电动车生产资质，为今后做大做强新能电动车打下基础。8)集团移动警务车辆进入警用装备目录，是国内行业标准起草单位之一，为目前国内最大三家警用车辆生产企业；9)集团大力研发新能源电动车，其产品全正向开发，经安全碰撞测试，为业内领先水平。预计2014-2016年净利润4.38 亿元、7.96 亿元和11.26 亿元，利润增速近60%，每股EPS 分别为1.1 元、2.0 元和2.83 元，动态PE 分别为36 倍、19 倍和14 倍。给予2015 年35 倍PE，则第一目标价70 元，尚有近一倍空间，持续给予“强烈推荐”评级。(东兴证券 弓永峰,何昕)

基本面出现反转。公司14年三季度实现安全稳定长期高负荷运行，三季度合计生产乙二醇4.14万吨，草酸1.47万吨，日均生产负荷率88%。草根调研表明公司的乙二醇价格和石油法价差收窄到150元/吨左右。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们的测算表明，公司2014~2016年的每股收益分别为0.01、0.08以及0.40元，对应14~16年的PE分别为507、97以及19倍，考虑到业绩反转、估值切换以及后续发展等因素，给予公司目标价位10元，对应16年25倍PE，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级

风险提示：河南煤化下属的五套乙二醇装置进展快慢不一，产品质量不一。原油价格持续走低。(招商证券 刘喆,柴沁虎)

1、外延扩张再下一城

2、集团协同效应有望加强

江苏顺泰年销售额 2 亿元，约占公司整体收入的 1/10，13、14 年净利率均在32%~33%左右的水平，相对于行业水平东风股份 40%左右的净利率还有差距，收购后公司将进一步整合和优化江苏顺泰的相关资源，通过集中采购、精细化管控、产业链整合等措施进一步提升江苏顺泰的经营效益，呈现集团化的协同效应，顺泰的盈利能力有望进一步加强预期。

3、持续看好公司后期外延持续扩张值得期待

在股权激励已经推出，主业烟标业务内生增长稳健的背景下，公司管理层有足够的动力进行外延扩张和业务转型尝试。公司的并购整合能力在行业内见长，目前各个方向上都有外延式发展的机会，包括烟标业务、电子烟、社会化包装等领域都有并购机遇。公司账上现金 4.4 亿元，有息负债 2.8 亿元，年经营现金流 5 亿以上，有充足的能力进行业务转型尝试。

4、公司此次收购重启价值回归之路，维持“强烈推荐-A”评级

我们认为股权激励的推行带来治理结构的理顺，业绩有望持续超预期。维持公司2014～2016 年 EPS 分别为 0.92、1.11、1.31 元的预计，按照 14 年 22 倍 PE给予 20.30 元目标价，公司符合我们 2015 年价值的崛起选股思路，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

氯吡格雷市场空间广阔，泰嘉的竞争优势能享市场扩容氯吡格雷主要用于PCI手术，术前术后使用一年，目前国内PCI手术50万例/年，增速为17%，但相比于欧美国家，PCI手术市场渗透率依然低，PCI手术普及率只有美国的1/9，随着PCI手术的扩容，预计氯吡格雷将维持20%的增长率，而公司泰嘉是氯吡格雷中性价比最高的产品，市场占有率将继续不断扩大，泰嘉的增速有望保持25~30%的增速。预计到2018年实现50亿销售。

阿利沙坦酯(信立坦)、比伐卢定(泰加宁)等二线心血管重磅药品的业绩弹性可期。信立坦是1.1类新药，2013年10月获批生产，作为沙坦类降压药，其安全性、耐受性更好、更适合慢性病的长期用药，未来市场空间预计有望突破10亿，公司可把握医保目录增补计划，促使信立坦放量。泰加宁为抗凝血酶药物，和泰嘉共同适用于PCI手术，已完成2000例的四期临床，公司已有销售队伍可利用现有泰嘉的客户关系迅速推广铺开。目前主要受限于招标政策拖延，随着新招标方案的落地，预计其2005年能为公司增加收入6000万，未来几年有望翻倍增长。信立坦与泰加宁为公司成长接力“第二棒”

看好公司产品线不断丰富，并购搭建生物制剂平台助于提升估值。公司11月份收购了成都金凯和江苏金盟，分别是国内领先的生物制药开发平台和生物药产业化基地，从而搭建了生物制剂研发与生产平台，收购过程引入了重组人甲状旁腺激素、重组人角质细胞生长因子等产品，预计有望在2017年获批，为公司注入了新血液，丰富了产品线，接力公司成长的“第三棒”。

盈利预测与估值：我们预计公司14-16年EPS(考虑配股摊薄)分别为1.61、2.02、2.66元，对应23、18、13倍PE。公司业绩持久高速成长可期，是持久耐力的低估值白马，给予“强烈推荐”评级。

盈利预测及投资评级：我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为0.79/1.01/1.25 元，当前股价对应 14-16 年 PE 分别为 32/25/20倍，公司目前估值安全边际强，公司商业模式持续创新，强烈建议中长期投资者积极介入，重申公司“强烈推荐”评级。

业绩预测及投资建议：预计2014-15 年销售收入分别约为5.5、7.6 亿元， EPS分别约0.47、0.66 元/股，对应PE 分别约31、22 倍。维持“推荐”。

本次股票期权行权价格低于前30个交易日均价。公司本次行权价格为16.2 元/股，高于激励计划草案公布前30 个交易日的平均收盘价(13.87 元/股)。

投资建议：股权激烈提升积极性，上调至推荐评级。2013-14年随着公司着手转型，业绩一定程度上出现滑坡，在13年底和14年初跌至低点，在进入14年下半年随着转型渐入佳境，虽然业绩仍未完全到达拐点，但是已显现明显回升势头，另外公司估值明显偏低，存在估值修复需求。预计2014、2015 年EPS 分别为1.09元、1.13元，对应当前股价PE分别为14.86倍、14.34倍。

信维通信自2010年上市以来，收入一直保持较快增长，但其业绩却在2012年下半年大幅下滑。但在此时点，我们重申公司的投资价值，则是因为公司盈利能力呈现确定性向上的趋势。具体而言：1、公司导入A客户、三星等大客户后，产能利用率显着改善，驱动毛利率快速上升；2、规模效应逐步体现，研发费用在总收入中的占比快速下降。我们认为，这两个财务指标都有着继续改善的空间，未来公司的盈利能力还将进一步增强。

我们认为，未来1-2年公司业绩将迎来高速发展期，其主要原因在于，1、国际大客户渡过初始导入期，公司的市场份额仍有较大的提升空间，使公司收入保持持续快速增长；2、公司布局连接器、音射频模组等新产品市场，后期有望成为公司新的利润增长点。

公司长期致力于汽车电子产品的研发，主要考量在于：1、汽车连接器属于精密制造行业范畴，可与现有的业务形成协同效应；2、汽车电子厂商通常与车厂有着稳定的合作关系，盈利性更加平稳。此外，公司入股深圳亚力盛后，将获得重要的渠道资源，将加快公司汽车电子业务拓展。我们认为，公司积极开拓市场空间广阔的汽车电子市场，将使公司具备持续的增长能力。

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