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和讯期货

| 来源：和讯期货综合

3月1日，上海期货交易所（以下简称上期所）发布关于在河南、山东、重庆和天津四个地区新设八家铝期货交割仓库的批复。新设仓库分别为河南国储物流股份有限公司、中储发展股份有限公司（郑州物流中心、洛阳分公司、天津南仓分公司）、山东高通物流有限公司、山东恒欣仓储有限公司、重庆中集物流有限公司、重庆国储物流有限公司、国家物资储备局天津八三三处、天津全程物流配送有限公司，新增铝期货库容共计17.5万吨。新设仓库将于2017年2月16日起办理入库并制作标准仓单用于铝期货合约交割。

据了解，随着近年来的产业结构调整，我国铝产业的生产与消费地正由东南部沿海向内陆和北方地区逐步迁移。对此，上期所一直密切跟踪研究，多次组织调研河南、山东、天津、重庆等铝生产和消费市场快速发展地区，走访主要电解铝生产企业、消费企业和全国主要铝贸易商及有色金属仓储物流企业,并多次组织铝行业相关企业召开座谈会,充分论证在新兴电解铝消费与物流区域设置铝期货交割仓库的可行性与具体方案。

上期所的调研报告显示，我国电解铝产业正发生着深刻变化：一是电解铝产量急剧增加，2014年产量达到2430多万吨；二是电解铝生产往西部新疆等地区转移，目前我国有色金属电解铝生产主要集中在我国西北（新疆、内蒙、青海、甘肃）地区、西南（四川、广西、云南）地区及中原（河南、山西）及沿海的山东省；三是我国有色金属电解铝主要消费区域由珠三角（广东南海）、长三角（江苏、浙江）两大区域向我国西部的重庆市、中原地区的河南省及环渤海区域的山东、京津冀地区转移扩张，这些新兴消费区域铝产品的加工消费已成规模，并且消费量巨大。

上期所相关负责人表示，交易所现有的28个铝期货交割仓库集中在华东与华南地区，这一布局方式虽然在电解铝产业发展前期发挥了较好效果，但已不能满足现阶段的行业发展需要，难以有效服务铝产业发展，无法充分发挥在新形势下引导电解铝从产地向消费地流转的功能，影响了期货市场服务产业的效率。此次在河南、山东、重庆和天津等新兴消费和物流集散区域设立铝期货交割仓库，将使上期所交割仓库布局更适应目前的产业实际情况，吸引下游消费企业参与期货市场，从而提升我国铝期货市场的参与度，更好地发挥价格发现功能，更好地服务国内电解铝产业转型升级。

同时，上期所本着尊重市场、服务市场的基本原则，深入调研市场各方意见，充分考虑铝现货市场交易习惯，根据运费价差、物流方向等因素，对新设铝期货交割仓库地区设置地区升贴水：河南贴水120元、山东临沂贴水50元、山东济南贴水100元、重庆贴水80元、天津贴水150元。今后，上期所还将密切跟踪市场变化情况，科学、客观、适时地对地区升贴水进行评估和调整。

铝是一种轻金属，在金属品种中，仅次于钢铁，为第二大类金属。由于铝轻便、强度高、延伸性好、导电性强及良好的抗腐蚀等特性，被广泛用于建筑、包装、电子及运输等行业，目前，航空、国防及汽车等领域对铝的需求也越来越大。铝作为一个成熟的期货品种目前主要在伦敦金属交易所（LME）、纽约商品交易所（COMEX）和上海期货交易所（SHFE）交易，其中LME铝的成交量最大，其成交价是世界铝市场的“风向标”。

铝期货价格影响因素主要有以下五个方面：

1、生产与消费

(1)国际市场

铝锭的生产

世界铝工业的真正工业化生产始于1886年，1956年全球铝产量开始超过铜跃居有色金属的首位，成为仅次于(钢)铁的第二大金属。近几年随着全球铝加工业技术和装备水平的提高，全球铝产量迅猛增长。伦敦商品研究局(CRU)的统计数据显示，2012年全球原铝总产量达到了4771.8万吨。铝锭生产主要集中在中国、美国、俄罗斯、加拿大、澳洲等国家。

铝锭的消费

随着电解铝产量的提高和铝合金被广泛应用，带动了铝消费的快速增长。CRU的统计数据显示，2012年全球原铝总需求量为4725.8万吨，总体供应过剩46万吨。

(2)国内市场

铝锭的生产

中国铝工业始于50年代，经过50多年的发展，目前已经成为全球铝业瞩目的焦点。安泰科统计数据显示，2012年中国电解铝产量达到2230万吨。

铝锭的消费

中国经济持续高速发展，带动了国内铝消费的增长。在建筑、电力和包装三大领域，铝已经逐渐成为消费的主体。目前中国是全球最大的铝消费国，安泰科统计数据显示，2012年中国电解铝需求量为2185万吨。

氧化铝

氧化铝是电解铝生产的主要原料。由于国际氧化铝市场高度集中，全球大部分氧化铝(80%～90%)都通过长期合约的方式进行销售。因此，氧化铝的供应量和价格的波动会影响电解铝的生产成本。

电价

目前国内外电解铝厂吨铝平均耗电为1.4万KW•h/t左右。因此，电价的微小波动都会对电解铝的生产成本带来很大的影响。

2、全球经济形势

铝是应用非常广泛的有色金属品种，特别是在发达国家或地区，铝的消费已经与经济的发展高度相关。当一个国家或地区经济快速发展时，铝消费亦会出现同步增长。同样，经济的衰退会导致铝的消费急剧下降。此外，与铝相关的一些金属价格的波动、国际石油价格的波动、各国产业政策的变化都会对铝价产生影响。

3、进出口关税

进出口关税对铝价的影响尤为突出。例如，自2006年11月份起，国内电解铝出口不再享受15%的出口退税，并另加征15%的出口关税。自2011年7月起，国家全部取消了非合金铝条、杆、型材、铝丝等制品退税。中国对铝相关产品进出口关税的调整，在改变国内铝锭供求关系的同时，对国际市场的供求关系和价格也会产生一定的影响。

4、行业政策

当某一行业亟需振兴和发展时，政府都会出台一系列政策来大力扶持该行业的发展。当这一行业的产品出现供过于求或对能耗和环境造成巨大影响时，政府又会出台一些政策，以抑制该行业产能的大规模扩张。行业政策的变动对铝产业的产量、进而对市场价格的传导非常明显。

2009年2月，国务院审议通过了《有色金属产业调整和振兴规划》，明确提出“今后三年原则上不再核准新建、改扩建电解铝项目”;2011年1月，工信部等部委印发《再生有色金属产业发展推进计划》，加快了再生有色金属利用步伐。2012年1月，国家制定了《铝工业十二五发展专项规划》，继续严格控制电解铝产能扩张，全面淘汰落后产能。

5、金融属性

国际上铝的贸易一般以美元进行标价和结算。因此，美元的走势、美元的汇率都会在对铝价产生影响。另外，国际市场上商品基金在期铝上的持仓头寸和方向对铝价格的影响很大。

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　　狂热的躁动即将到来．．．．．．

　　在经历了一周的全球动荡之后，华尔街交易员正准备迎接周五股市的新一轮风波。

　　本周五美股将迎来“四巫日”，即股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。这种情形每季度发生一次，分别发生在每年三、六、九、十二月的第三个星期五，常令股市的波动性显著升高。

　　根据高盛(343.27, 2.51, 0.74%)集团的数据，周五将有大约3.5万亿美元的期权将到期。与此同时，到期的近价期权比2019年以来的任何时侯都多，这表明一群投资者将围绕这些头寸积极交易。

　　此外，“四巫日”再一次与包括标准普尔500指数在内的基准指数调整成份股权重“撞期”，这种组合往往会引发单日交易量跻身年度最高水平之列。根据标准普尔道琼斯(34480.7617, 417.66, 1.23%)指数高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特（Howard Silverblatt）的估计，仅该指数的权重调整就可能刺激330亿美元的股票交易。

　　周五的交易日还恰逢标准普尔500指数连续三天跳涨后重新站稳脚跟，这得益于美联储对经济能够承受加息的乐观态度。而根据衍生品专业人士的说法，在股票对冲需求上升的同时，交易商回补空头头寸以平衡风险敞口推动了股市涨势。

　　当前，随着大量合约到期，关键问题在于投资者是否会在增长担忧和乌克兰战争的背景下重建他们持有的保护性看跌期权，还是通过看涨合约追逐市场反弹。

　　Aptus Capital Advisors投资组合经理David Wagner表示：

“我从未见过这样的环境，市场上存在如此多无法控制的潜在风险。我们将观察投资者是否可以重新部署他们的看跌期权。”

　　标准普尔500指数在过去三个交易日中上涨了近 6%，创下2020年以来的最大涨幅，摩根大通(140.15, 1.75, 1.26%)的Marko Kolanovic等人敦促投资者“all in”。

　　美股反弹有期权市场的功劳？

　　爆炸性增长的衍生品交易量一直是新冠疫情后市场的常态，一次又一次地在两个方向上拉扯股票的走势。在野村控股(4.45, 0.05, 1.14%)的Charlie McElligott等策略师看来，本周标准普尔500指数的上涨再次被做市商的对冲活动放大。

　　这是一个复杂的过程，但大致运作方式是这样的：当交易商卖出看跌期权时，它本质上是在押注标的资产会上涨。为了抵消这种不必要的方向性风险，做市商通常会出售部分资产以维持中性头寸。当看跌期权到期或被执行时，这些对冲操作就会发生逆转，这可能为该资产创造顺风。

　　交易商要考虑的另一个因素是他们当前的“空头gamma”或“空头delta”头寸，这要求他们顺应当前的市场趋势：股票上涨时买入，下跌时卖出。

　　野村跨资产策略师McElligott估计，本周初，投资者对标准普尔500指数衍生品的敞口处于相对于历史最高的“空头gamma”水平附近。三天后，交易商已经被迫回购股票并平仓。

　　狂热的躁动即将到来

　　由于市场情绪疲软，机构基金对股票的敞口接近多年低点，衍生品市场的谨慎情绪无处不在。例如，芝加哥期权交易所股票看跌与看涨期权比率的20天平均值徘徊在两年高点附近。

　　Options Solutions总裁史蒂夫·西尔斯 （Steve Sears） 表示：

“我们认为投资者普遍倾向于继续规避风险，且预期股市仍将动荡。有太多重大事件可能改变市场的节奏，期权市场似乎显示出对冲和耐心的毅力。”

　　在期权到期日前后，华尔街对价外期权或价内期权的关注较少。但高盛策略师Rocky Fishman表示，由于本轮有大量标准普尔500指数合约接近现货价格，周五的交易活动看起来将比平时更加狂热。

“最有趣的是近价期权。随着期权到期，期权会不会兑现的不确定性可能导致投资者围绕这些头寸积极交易。”

来源：金十数据

原标题：“四巫日”驾到！3.5万亿美元期权即将到期，美股还能继续涨吗？

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