8月结束，意味着A股中报期的结束，高毅冯柳旗下邻山1号远望基金的在A股的动作全部明牌。

跟以往一样，冯柳的持仓结构比较散，大中小市值的个股都有所配置，除开海康威视持仓超130亿元，其余的持仓市值均在50亿以下的，最小的2亿元左右。

1、新进七只个股，加仓五只个股

截至到2021年半年度，冯柳依旧是选择做多A股市场，总共12只个股得到不同程度的买入，其中有7只个股新进买入，分别隶属制造、军工、材料、消费。

买入最多的方向在于制造业：三一重工、恒力液压，期末持仓市值超过19亿。在二季度，这两只个股涨跌幅不一，截至到今天，三一重工跌幅15.92%，恒力液压的累涨4.24%。

这两个个股在去年开始迎来一波行情，主要原因在于国内PMI指数的上涨拐点和国外经济复苏下基建投入的需求。今年二季度开始，国内基建投资额开始下降，对应三一重工挖机增速开始下滑。

从增速来看，2021年整个二季度当月固定资产投资完成额同比分别为：-0.13%、-9.24%、-19.65和-24.79%；3-5月份的当月房地产投资总额同比分别为：27.19%、3.19%和8.68%。

行业环境短期不景气，叠加上游端原材料的上涨进一步压缩了利润空间，恒力液压作为三一重工的零件商也亦如此。

以三一重工的中报来看，三一重工半年营业总收入674.98亿元，同比增长36.25%，不含融资租赁营业收入671.28亿元，同比增长36.47%；归母净利润100.74亿元，同比增长17.16%；总体实现毛、净利率28.31%、14.92%，同比分别下降2.2、2.43个%。

但是但二季度下滑非常明显，实现营业总收入339.85亿元，同比增长5.88%，不含融资租赁营业收入338亿元，同比增长5.89%；归母净利润45.36亿元，同比下降28.56%。

2、海康威视持股不变，减仓大华股份

在减仓方面，冯柳也仅仅是减仓了一家公司。在去年，冯柳最大的动作便是买入安防两家龙头：海康威视超百亿买入，大华股份超20亿元。但是二季度，冯柳对海康威视的持股保持不变，对大华股份开始减仓。

冯柳是在去年中报第一次出现在大华股份的十大流通股股东表里面，对应当时的持仓市值在16.32亿，在第三季度，冯柳加仓至28.29亿，截止到报告期末减仓近7个亿，保持21.10亿元。从股价幅度来看，大华股份并没有给冯柳带来像海康一般的盈利空间，属于不赚不亏。

从大华股份最新的业绩来看：实营业收入 135.05 亿元，同比增长 37.27%，其中：创新业务收入 11.97 亿元，同比增长 94.25%；软件业务收入5.51 亿元，同比增长 65.61%；实现归母净利润 16.43 亿元，同比增长22.03%；实现整体毛利率 41.42%，剔除热成像影响因素后，上年同期为40.91%，毛利率水平稳中有升。

但是，企业的整体成长性还略微低于海康威视，主要在AI智能领域的拓展进度，在2018年，海康威视启动组织架构变革，将国内业务按客户类别分为PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业事业群）、SMBG（中小企业事业群）三个业务群，更有针对性、更有效的协同内部资源。据国盛证券研报数据，2020年创新业务收入增速达到约39.0%，其中机器人、萤石网络业务的同比收入增速分别为66.9%、12.6%，其他创新业务的收入同比增速高达 83.5%。

附全部持仓个股：

本文源自格隆汇

5月22日，海康威视开盘大跌，跌幅一度达到9.6%。

截至10:30，公司股价跌5.62%报26.05元，成交量9248.57万手，成交额23.53亿元。昨日该股报收27.60元，净流入金额1.2亿元，主力净流入1.13亿元，中单净流入932.85万元，散户净流出257.4万元。

《每日经济新闻》记者注意到，作为国内安防产业龙头，海康威视日前受到密集调研，数据显示，合计有167家机构在5月10日调研了该公司，包括35家证券公司、36家基金公司、9家保险公司和65家私募。最近的调研纪要显示，机构对公司提了30多个问题。

今日，同样属于安防产业龙头的大华股份也一度走低，截至10:30，报价12.92元，跌幅4.58%，成交量5322.75万手，成交额6.73亿。

报告摘要

事件：

■声迅转债（127080.SZ）于2022年12月30日开始网上申购：总发行规模为2.80亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于声迅华中区域总部（长沙）建设项目及声迅智慧安检设备制造中心建设项目。

■当前转换平价为103.17元，平价溢价率为-3.07％。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年07月07日至2028年12月29日。初始转股价29.34元/股，正股声迅股份12月26日的收盘价为30.27元，对应的转换平价为103.17元，平价溢价率为-3.07％。

■转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.44％。下修条款为“15/30,85％”，有条件赎回条款为“15/30、130％”，有条件回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。按初始转股价29.34元计算，转债发行2.80亿元对总股本稀释率为10.44％，对流通盘的稀释率为22.04％，对股本有一定的摊薄压力。

观点：

■我们预计声迅转债上市首日价格在122.09~136.02元之间，我们预计中签率为0.0008％。综合可比标的以及实证结果，考虑到声迅转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25％左右，对应的上市价格在122.09~136.02元之间。我们预计网上中签率为0.0008％，建议积极申购。

■声迅股份是一家有核心技术和关键产品的安防运营服务商。公司主要从事安防技术服务，安防产品研发、生产和销售，安防工程系统集成三大方面的业务，拥有北京、湖南、江苏、重庆、陕西等多家分子公司。

■2017年以来公司营收有所波动，2017-2021年复合增速为-4.86％。自2017年以来，公司营业收入总体呈现波动下行态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为-4.86％。2021年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增加0.12％。与此同时，归母净利润也不断浮动，2017-2021年复合增速为-13.02％。2021年实现归母净利润0.40亿元，同比减少39.51％。

■公司营业收入主要来源于安防运营服务和安防解决方案，营收结构稳定。2019-2021年公司营业收入分别为36,464.46万元、30,798.79万元和30,834.96万元。在疫情冲击和经济下行的压力下，公司2020年实现营业收入较上年下降15.54％。2021年度较2020年度，营业收入增长比较平稳。

■公司销售净利率和毛利率波动下行，销售费用率波动上升，财务费用率先升后降，管理费用率先降后升。2017-2021年，公司销售净利率分别为19.44％、23.37％、21.18％、22.88％和13.73％，销售毛利率分别为46.85％、47.64％、49.03％、43.92％和39.61％。

■风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

正文

1. 转债基本信息

当前债底估值为72.82元，YTM为3.29％。声迅转债存续期为6年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30％、0.60％、1.20％、1.50％、2.40％、3.00％，公司到期赎回价格为票面面值的115.00％（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率9.02％（2022-12-26）计算，纯债价值为72.82元，纯债对应的YTM为3.29％，债底保护一般。

当前转换平价为103.17元，平价溢价率为-3.07％。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年07月07日至2028年12月29日。初始转股价29.34元/股，正股声迅股份12月26日的收盘价为30.27元，对应的转换平价为103.17元，平价溢价率为-3.07％。

转债条款中规中矩。下修条款为“15/30,85％”，有条件赎回条款为“15/30、130％”，有条件回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。

总股本稀释率为10.44％。按初始转股价29.34元计算，转债发行2.80亿元对总股本稀释率为10.44％，对流通盘的稀释率为22.04％，对股本有一定的摊薄压力。

2.投资申购建议

我们预计声迅转债上市首日价格在122.09~136.02元之间。按声迅股份2022年12月26日收盘价测算，当前转换平价为103.17元。

1）参照平价、评级和规模可比标的华锐转债（转换平价85.56元，评级A+，发行规模4.00亿元）、山石转债（转换平价84.14元，评级A+，发行规模2.67亿元）、阿拉转债（转换平价88.33元，评级A+，发行规模3.87亿元），12月26日转股溢价率分别为49.70％、56.60％、53.03％。

2）参考近期上市的豪能转债（上市日转换平价81.38元）、宏图转债（上市日转换平价86.59元）、福22转债（上市日转换平价90.59元），上市当日转股溢价率分别为35.52％、35.90％、31.27％。

3）以2019年1月1日至2022年3月10日上市的331只可转债为样本进行回归，构建对上市首日转股溢价率进行预测的模型，解释变量为：行业转股溢价率（x_1）、评级对应的6年中债企业债上市前一日的到期收益率（x_2）、前十大股东持股比例（x_3）和上市前一日中证转债成交额取对数（x_4），被解释变量为上市首日转股溢价率。得出的最优模型为：y=-89.75+0.22x_1-1.04x_2+0.10x_3+4.34x_4。该模型常数项显著性水平为0.001其余系数的显著性水平为0.1、0.05、0.05和0.001。基于我们已经构建好的上市首日转股溢价率实证模型，其中，计算机行业的转股溢价率为21.91％，中债企业债到期收益为9.02％，2022年三季报显示声迅股份前十大股东持股比例为70.38％，2022年12月26日中证转债成交额为47,502,758,775元，取对数得24.58。因此，可以计算出声迅转债上市首日转股溢价率为19.42％。

综合可比标的以及实证结果，考虑到声迅转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25％左右，对应的上市价格在122.09~136.02元之间。

我们预计原股东优先配售比例为71.11％。声迅股份的前十大股东合计持股比例为70.38％（2022/09/30），股权较为集中。假设前十大股东80％参与优先配售，其他股东中有50％参与优先配售，我们预计原股东优先配售比例为71.11％。

我们预计中签率为0.0008％。声迅转债发行总额为2.80亿元，我们预计原股东优先配售比例为71.11％，剩余网上投资者可申购金额为0.81亿元。声迅转债仅设置网上发行，近期发行的华亚转债（评级A+，规模3.40亿元）网上申购数约1030.86万户，汇通转债（评级AA-，规模3.60亿元）1078.87万户，漱玉转债（评级AA-，规模8亿元）1080.79万户。我们预计声迅转债网上有效申购户数为1063.51万户，平均单户申购金额100万元，我们预计网上中签率为0.0008％。

3. 正股基本面分析

3.1 财务数据分析

声迅股份是一家有核心技术和关键产品的安防运营服务商。公司主要从事安防技术服务，安防产品研发、生产和销售，安防工程系统集成三大方面的业务，拥有北京、湖南、江苏、重庆、陕西等多家分子公司。公司是北京市安全防范报警与安检工程技术研究中心的依托单位，先后承担了国家863计划，“十五”科技攻关计划、“十二五”科技支撑计划等课题30余项，拥有50余项自主知识产权，主参编《城市监控报警联网系统》等国家、行业和地方系列标准40余项。与俄罗斯、德国、意大利、芬兰、日本、中科院、清华大学等国内外科研机构建立了长期广泛的合作关系，积极开展安防前沿技术研究和科研成果转化。

2017年以来公司营收有所波动，2017-2021年复合增速为-4.86％。自2017年以来，公司营业收入总体呈现波动下行态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为-4.86％。2021年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增加0.12％。与此同时，归母净利润也不断浮动，2017-2021年复合增速为-13.02％。2021年实现归母净利润0.40亿元，同比减少39.51％。公司营业收入主要来自于安防解决方案及安防运营服务收入。2020年，面对突如其来的新冠疫情和复杂严峻的经济形势，公司积极应对，科学统筹疫情防控与复工复产工作，取得了一定的成绩。但在疫情冲击和经济下行的压力下，公司全年实现营业收入30,798.79万元，较上年下降15.54％，实现归属于母公司所有者的净利润6,615.07万元，较上年下降9.79％。2021年度，公司实现归属于母公司所有者的净利润4,001.33万元，较上年下降了39.51％，主要是由于当期毛利率下滑及信用减值损失加大导致的。

公司营业收入主要来源于安防运营服务和安防解决方案，营收结构稳定。2019-2021年公司营业收入分别为36,464.46万元、30,798.79万元和30,834.96万元。在疫情冲击和经济下行的压力下，公司2020年实现营业收入较上年下降15.54％。2021年度较2020年度，营业收入增长比较平稳。

公司销售净利率和毛利率波动下行，销售费用率波动上升，财务费用率先升后降，管理费用率先降后升。2017-2021年，公司销售净利率分别为19.44％、23.37％、21.18％、22.88％和13.73％，销售毛利率分别为46.85％、47.64％、49.03％、43.92％和39.61％。2020年度毛利下降的主要原因为在疫情冲击和经济下行的压力下，公司2020年营业收入较上年下降15.54％所致。与同行业可比公司比较，公司2019年度、2020年度毛利率高于行业水平。2019-2021年度，公司主营业务毛利率下降主要系公司收入构成出现了变化，毛利相对较低的智能监控报警系统业务占比逐年提高，2019-2021年度，监控报警系统业务收入占比分别为17.06％、37.78％和42.48％。2020年度较2019年度公司销售费用增加294.31万元，增幅为13.11％，主要是由于公司在2020年度强化了营销体系建设，销售人员增加所致。2020年度公司财务费用较高，主要是由于当年公司利息支出及手续费增加所致。2021年度公司财务费用较低，一方面是由于公司当年偿还了所有短期借款，降低了利息支出，另一方面公司因为结构性存款业务增加了较多利息收入。管理费用2020年度较2019年度减少453.52万元，降幅为17.35％，主要是职工薪酬降低较多所致。管理费用2021年较2020年度增加370.21万元，增幅17.13％，主要是由于当期股权激励及房租物业费用增加所致。

注：图4-7中的行业平均线，均是通过计算申万二级行业指数的各项费用和主营收入的比值，得到相应的费用率，而不是单个公司的额相应费用率的加权平均，这种计算方法在行业集中度比较高的时候，可能会突出主营收入较大的公司的影响，弱化主营收入较小的公司的影响。

3.2 公司亮点分析

公司不断研发完善新产品，不断获得新客户和新市场。2022年1-9月，公司积极拓展业务领域，加大物联网安防领域投入，开发包括无人机反制系统产品、大型交通枢纽综合安防平台、网络安全运营服务等新业务，以智能监控报警与智慧安检业务作为突破口，不断拓展新的行业应用场景和行业赛道，在智慧医疗、智慧小区、智慧教育、智慧停车、智慧交通、智慧机场等领域不断研发完善新的产品和系统解决方案，不断创新运营服务模式，不断获得新客户和新市场。

公司作为智能联网安检机的提出者和引领者，拥有国家重点新产品新技术。在危险品探测技术领域，拥有国家重点新产品新技术4项。公司基于FAIMS的爆炸物探测仪，是国内在危险品检测领域FAIMS唯一商用产品，填补了国内空白，是科技部国家重点新产品。公司作为智能联网安检机的提出者和引领者，拥有国家重点新产品新技术4项。在禁限带品智能识别技术领域，公司主编《大型群众性活动安全检查规范》、《城市轨道交通安全防范要求》，拥有国家重点新产品新技术1项。在差异化人体安检技术领域，公司已累计申请专利10项，其中发明专利2项；国家重点新产品新技术2项。在智能音视频分析技术领域，公司累计申请该领域专利4项，其中发明专利2项；国家重点新产品新技术2项。

公司形成了系统建设与运营服务一体化服务模式，安防解决方案与安防运营一体化的业务模式。在服务模式方面，公司形成了系统建设与运营服务一体化服务模式。具备为客户提供包括前期解决方案设计、核心软硬件产品配套到集成以及后续值机、监控、巡防、报警、处警、接警、设备维保、咨询培训等运维服务在内的一体化服务的能力。公司通过前期为客户提供安防系统建设，基于对系统及平台技术的熟悉和专业把控性，能够更准确更高效的提供后续运营服务；同时又通过为客户提供已建系统的运营服务，深度了解客户需求，不断迭代更新解决客户痛点的定制化解决方案。公司安防系统建设及运营服务相互促进，为客户创造良好的一体化服务体验，增强客户粘性，提高了公司的议价能力。

公司目前所处行业前景良好，我国安防市场需求依然旺盛。公司经营管理团队、核心技术团队、销售团队均保持稳定，公司的长期经营能力和竞争力未受到重大不利影响。公司拥有智能核警、图像分析、行为识别、图像质量智能诊断、智能音视频分析等智能技术，针对不同客户的应用需求，开发了满足行业特定需求的物联网平台，积累了报警子系统、视频监控子系统、音频子系统、出入口子系统、安防综合管理平台软件、智慧安检产品和系统、安全用电系统等七大类产品和系统，通过“关键核心+大协同+专业化”的业务模式，为不同行业客户提供定制化的整体解决方案。

4. 风险提示

申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

本文源自券商研报精选

1.装修装饰:中铁装配(300374)

2.机械行业:中国动力(600482)、中国一重(601106)、中核科技(000777)

3.工程咨询服务:中钢国际(000928)、中国海诚(002116)

4.煤炭行业:中煤能源(601898)、中国神华(601088)

5.电子信息:中国长城(000066)

6.电网设备:中国西电(601179)

7.港口水运:中远海控(601919)、中远海能(600026)

8.石油行业:中国石化(600028)、中国石油(601857)、中国海油（600938）

9.民航机场:中国国航(601111)

10.—:中字头(BK0505)

11.文教休闲:中国高科(600730)、中体产业(600158)

12.航天航空:中国卫星(600118)

13.软件服务:中远海科(002401)、中国软件(600536)

14.汽车服务:中国中期(000996)、中国汽研(601965)

15.多元金融:中航产融(600705)

16.医药制造:中国医药(600056)

17.通讯行业:中国卫通(601698)

18.工程建设:中国中冶(601618)、中国化学(601117)、中国建筑(601668)、中工国际(002051)、中国核建(601611)、中粮工科(301058)、中国交建(601800)、中国铁建(601186)、中国中铁(601390)、中国能建(601868)、中材国际(600970)、中国电建(601669)

19.电力行业:中国核电(601985)、中国广核(003816)

20.交运设备:中国通号(688009)、中国中车(601766)

21.珠宝首饰:中国黄金(600916)

22.旅游酒店:中国中免(601888)

23.银行:中国银行(601988)

24.贵金属:中金黄金(600489)

25.汽车整车:中国重汽(000951)

26.房地产:中国武夷(000797)、中国国贸(600007)

27.环保行业:中材节能(603126)、中环装备(300140)

28.券商信托:中国银河(601881)

29.电信运营:中国联通(600050)、中国电信(601728)

30.有色金属:中国铝业(601600)、中色股份(000758)

31.文化传媒:中国科传(601858)、中国电影(600977)

32.玻璃玻纤:中国巨石(600176)

33.食品饮料:中粮糖业(600737)

34.保险:中国人寿(601628)、中国太保(601601)、中国平安(601318)、中国人保（601319）

35.船舶制造:中国船舶(600150)、中国重工(601989)、中船防务(600685)

36.安防设备:中国海防(600764)

37.交运物流:中国铁物(000927)、中国外运(601598)、中储股份(600787)

38.综合行业:中国宝安(000009)

以上就是A股中字头股票一览表，大家可以自己多多研究一下其中的个股。

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