中国基金报 吴娟娟

欧洲空头信息跟踪网站Breakout POINT向中国基金报独家提供的数据显示，全球最大对冲基金桥水基金对欧洲公司做空进一步加码。Breakout POINT 6月22日夜间提供的数据显示，桥水基金最新的净空头规模达95.2亿欧元，约折合675亿元人民币。 较此前披露的450亿元做空规模，再度加码。

桥水联席首席投资官格雷格·詹森（Greg Jensen）此前接受彭博表示，不会对个别的头寸发表评论，桥水在全球很多市场投资，持仓中包含很多国家的资产，涉及很多资产类别，不同资产类别中存在对冲关系，但看某一个市场的头寸可能会被误导。

做空再升级

Breakout POINT数据显示，桥水最新披露的做空的欧洲公司升至28家，合计做空规模达95.2亿欧元。

来源：Breakout POINT

Breakout POINT 创始人 Ivan Cosovic对本报解释道，根据相关规定，机构持有的净空头头寸达到总股本0.1%时，它就需向监管机构报告（如果低于0.5%，还无需向公众披露）。当净空头头寸占总股本比例达到0.5%，它需向公众披露。首次触达0.5%的披露下线之后，每次越过0.1%的线，也需披露。举例来说，如果机构对一只股票的净空头头寸从0.59%变成0.6%，机构需要向公众披露。但如果是净空头头寸从0.59%下降到0.58%，就不需要披露，因为它没有越过0.6%或者0.4%的整数位线。

这也表明，如果X日，桥水披露关于某某股票的净空头头寸，但是X+1日没有披露，这可能是因为X+1日，桥水关于这只股票的净空头头寸变化很小，或者根本没有变化。

依据上面的原则，breakout POINT计算目前桥水披露了28只股票的净空头头寸，合计做空规模95.2亿欧元。

此外，因为桥水披露的标的均为STOXX 欧洲50指数成本股，Breakout Point表示，这可能是基于指数的策略。目前不确定桥水的目标是做空还是对冲持仓中的头寸。

单就净空头头寸涉及金额而言，Breakout POINT这是其记录中比较少见的。唯一的例外可能就是桥水自己。桥水在 2018年1季度和2020年1季度也披露了大量的欧洲公司净空头头寸。其中，2020年1季度涉及了超过40家公司。桥水2020年的净空头头寸很快就全部平仓了。

位于苏黎世的Porta Advisors合伙人Beat Wittmann对媒体表示，雷.达利欧是对的。全球市场未来都面临挑战。Stoxx600指数今年以来，净值下跌17.19%。尽管这一下跌幅度与不少美国股票相比是“小巫见大巫”了，前述的纳指今年以来下跌超过30%。

由于毗邻乌克兰，欧洲深陷能源危机，再上现在全球宏观经济面临包括高通胀和供应链在内的挑战，不少分析师都下调了其对于欧洲经济的预期。CNBC在报导中指出，达里欧的公司整体对全球经济都持悲观态度。据报道达里欧的在仓位上为抛售美国国债、美国股票和美国和欧洲的公司债做好了准备。

部分欧洲ETF遭遇史上最大资金净流出

不只是达利欧，不少欧洲ETF近期也遭遇资金用脚投票，被抛弃。

在美国上市的欧洲ETF-BBEU,近期遭遇产品设立以来最大单日净流出。6月2日，这只ETF遭遇净流出13.95亿美元。这是自2018年6月15日设立以来，ETF遭遇的最大单日净流出。6月1日至6月22日，这只ETF遭遇资金净流出31.21亿美元。这只ETF最新的规模是52亿美元。BBEU,今年以来净值下跌21.36%。

来源：ETF.com

BBEU 名称为JPMorgan Beta Builders Europe ETF 摩根大通beta 部件欧洲ETF, 跟踪欧洲发达国家市场大盘和中盘指数。

无独有偶，美国发行的规模最大的欧洲ETF， VGK 6月以来也遭遇了资金撤出。这只代码为VGK的ETF由先锋领航集团发行，跟踪富时罗素欧洲指数，即欧洲的全市场指数。这只ETF最新规模155.9亿美元。6月1日至6月22日，ETF遭受资金净流出5.18亿美元。

来源：ETF.com

如果拉长时间来看，2021年至2022年1月，VGK持续吸引资金净流入。2022年2月底至今，VGK一直处于资金净流出状态。这一时间与俄乌冲突升级差不多吻合。

桥水：美股远未调整到位

桥水在最新的研究报告中指出，目前美股虽然已经经过了显著的调整。例如，纳斯达克指数今年以来已经下跌了超过30%。 但是这一调整仅仅反映了利率上升，还尚未反映企业盈利受损。因此，更显著的调整还在后头。

桥水联席首席执行官 格雷格·詹森（Greg Jensen）日前接受彭博采访表示，如果美联储能够容忍3%的通胀，美联储还需要更加激进的加息动作。3%的通胀水平，可能对应4%左右的10年期国债收益率。如果是这样，标普500指数可能在现在的基础上，还会再跌 20%.  在过往的熊市中，央行往往很快会施以援手。这一次央行很难出手。因为有高通胀。所以全球很可能进入持续的熊市。这是过去40年都没有过的情况。

詹森表示，高通胀，经济增长放缓的深度的滞胀情形很可能是美欧的基本假设情形。尽管目前市场的调整看起来是比较显著的，但是想想在过去10年的宽松政策下，由于央行的支持，股市涨了多少。相反地，现在这些宽松政策都没有了，股价应该下跌多少。如果这样来想会发现，大家会发现现在美股远未调整到位。

编辑：舰长

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在美股遭遇2008年金融危机以来最差表现时，美国对冲基金巨头Citadel似乎毫不受到影响，其连涨势头在2022年仍在继续。即使在市场低迷的情况下，Citadel首席执行官、亿万富豪Kenneth Griffin旗下的对冲基金和做市商业务收入也都创下新高。

截至1月1日，管理着545亿美元资产的对冲基金公司Citadel收入约为280亿美元，这远远超过了其前一年162亿美元的纪录。据一位知情人士透露，Griffin的旗舰对冲基金——由Citadel的投资管理业务独立运营——去年也取得了巨大收益，由于从股票到大宗商品等各方面的强劲交易战绩，该基金上涨了38%。知情人士称，该公司在其五项核心策略中的每一项都盈利，其中还包括固定收益和宏观、量化和信贷。

值得一提的是，在2020年和2021年，这家对冲基金的年化回报率都超过了20%。在经历了2008年濒临破产的经历后，Citadel近年来的表现超过了许多竞争对手，其旗下的每只对冲基金在2022年都实现了扣除费用后的两位数增长。

12月31日，Citadel向其投资者返还了约85亿美元的利润，高于其先前预期的70亿美元。

不只是对冲基金，作为世界上最大的电子证券做市商之一，独立运营的Citadel证券在市场大幅波动之际，实现75亿美元的收入，高于2021年创下的70亿美元的前纪录，同比增幅达到7.1%。值得一提的是，Citadel证券已经连续12个季度的净交易收入超过10亿美元。

亮眼的业绩反映了Citadel证券在行业中的龙头地位，该公司正在从华尔街传统大行手中夺取市场份额，并逐渐在股票、期权等市场上享有一席之地。该公司在美国散户中的地位几乎无可撼动。该公司称，美国散户约四成的股票交易是在该公司完成的，此外该公司还为超过1600家机构客户提供服务，其中包括主权财富基金、资管公司、银行、对冲基金、养老金计划和一些经济体的央行。作为全球最大的交易公司之一，Citadel证券加大了在美国以外的做市业务，并扩大了包括东京等地交易的美国国债和利率互换业务，目前，该公司在全球35个国家开展业务。

去年上半年，Citadel证券就交出了创纪录的半年报，在美国市场剧烈波动的背景下，该公司在去年前六个月获得了42亿美元的净交易收入。

不过最近，美国证券交易委员会（SEC）对美国股市的规则进行了全面修改，这可能令Citadel这样的做市商陷入困境。SEC去年12月公布的修改计划可能会对这些公司如何处理散户的订单、如何收取佣金等做出新的规定，从而改变行业的游戏规则。

Griffin在去年公布业绩前拥有290亿美元的净资产，他于1990年创立了对冲基金Citadel。

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随着市场进一步押注日本央行或将取消YCC政策，本周日本汇率和债券市场继续面临新一波动荡。

目前不仅对冲日元汇率波动的成本创三年新高，本周一日本十年期国债收益率也继上周五之后再度突破YCC新上限，盘中攀升一个基点至0.51%。

日本央行即将于本周三公布利率决议和前景展望报告，随后日本央行行长黑田东彦召开货币政策新闻发布会。日本央行是否会在当日宣布取消YCC政策，是全球瞩目的焦点。分析师们纷纷表示，日本央行发布重大声明的可能性大幅增加，交易员们正在考虑日本央行可能的三种政策路径。

对冲成本创三年新高

为迎接日本央行在本周三利率决议中可能出现的“意外”，市场对冲日元汇率波动的成本正飙升至三年来最高水平。

期权卖方正通过提高合约成本，以此避免一旦日本央行本周再次调整YCC政策会对市场造成的冲击。去年12月，日本央行意外地调整了YCC计划，宣布将收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右，当时直接造成日元汇率上演1998年以来的最大单日涨幅，日元汇率一度升至133.21。

而在去年12月货币政策会议的前一天，期权市场预计日元汇率在当天触及130.58的可能性为0，但事实证明，这一水平仅为当天盘中的低点。

收益率连续突破YCC上限 套利交易回归

去年一度击溃整个日本债市的套利交易似乎又再度回归。

数周以来，随着日本10年期国债收益率与类似期限国债之间的息差逐渐扩大，为套利交易提供了空间。此外，虽然日本央行大举购债旨在压低国债收益率，但是市场持续押注YCC政策调整，导致10年期国债收益率再度突破0.5%的政策上限，息差进一步扩大。

日本央行在本周一总计购买了1.4万亿日元的1年期至25年期国债，并提出以0.03%的固定收益率无限量购买2年期国债。而在此之前，日本央行还每天以0.5%收益率无限量购买10年期债券和期货挂钩证券。

媒体周一报道称，SMBC日兴证券的利率策略师Ataru Okumura表示：

市场似乎正在展开部分套利交易，涉及现金债券的空头头寸和债券期货的多头头寸......市场上剩余的债券数量非常少，但日本央行又将部分债券借出，这表明套利者可能正在从日本央行借入债券（以此从事套利交易）。

本周一日本10年期国债期货出现5天来首次上涨，导致与国债现货的价差收窄，反映出交易目前正在进行中。另外，投资者向日本央行借入债券的需求也在不断增加，也进一步显示出套利交易的涌现。本周一，日本央行借出的债券（可能是借给空头）激增53%，达到创纪录的7.95万亿日元（约623亿美元）。

东海东京证券（Tokai Tokyo Securities）首席债券策略师Kazuhiko Sano在研报中写道：

如果日本央行在上月调整YCC政策的主要原因，是旨在恢复债券市场功能，在本周央行或将不得不取消YCC政策......取消YCC政策将促使市场消化负利率政策及未来数次加息，可能会推高国债收益率。

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智通财经APP获悉，受巨额对冲成本的刺激和国内较高投资收益率的诱惑，日本寿险公司正以创纪录的速度抛售外国债券。日本财务省周四公布的初步投资组合流动数据显示，11月份日本投资者净减持了1.9万亿日圆(约合141亿美元)的海外债务，创历史新高。此外，10月份的国际收支数据显示，日本投资者总体上是美国、法国和德国国债的净卖家。

由于通胀似乎显示出的见顶迹象强化了投资者对各大央行将放缓加息步伐的预期，全球债券在11月反弹。东京NLI研究所高级经济学家Tsuyoshi Ueno表示：“寿险公司可能利用债券价格上涨的机会减持债券。我预计投资环境对寿险公司仍然不利。”

今年以来，在美日收益率差距扩大、日本贸易逆差不断加深的背景下，日元兑美元汇率跌至30年低点。对冲波动日元的成本飙升。数据显示，3个月日元兑美元对冲成本约为4.9%，接近金融危机以来的最高水平。这使得美债对日本投资者来说极度无利可图。日本投资者是美债的最大海外持有者，保险公司在其中扮演着引人注目的角色。

尽管日元兑美元汇率已从10月低点强劲反弹，但对进一步上涨的预期使得日本投资者不太可能重新涌入外国债券。Tsuyoshi Ueno表示：“考虑到日元升值风险上升，寿险公司将不愿意购买未对冲的外国债券。我关注的是，他们是否会进一步从外国债券转向日元债券。”

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