对于信用债而言，实证策略证明回归法套保并非是对其较优的套保方案，主要原因在于，信用债与国债期货之间的相关性较低，其除了受到久期风险影响外还受到信用利差风险影响，进而表现为相关系数绝对水平低且不稳定，进而为得到较为平稳的套保比率，我们需要采用长期时间窗口进行回归，如此得到的相关系数较低，无法充分反应信用债的久期风险敞口；而如果我们基于较短的时间窗口或更加动态的套保比率统计模型，套保比率波动较大，在信用债与利率债之间相关关系发生较大变化时期可能存在模型调整不及时的风险，或过度调整的高额摩擦成本。故信用债套保整体建议采用久期法，独立对冲信用债久期风险。

★风险提示

影响较大。

量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。

近年来由于量化策略规模的增长，量化中性策略产品数量也随之上升。量化中性策略一般需要做空股指期货来对冲市场风险。当股指期货的空头力量到达一定程度时，相应期指的基差即表现出长期贴水的特征，这也是在挂钩中证500指数的IC合约上观察到的现象。由于基差贴水将会给多头带来期现收敛的收益，2019年后雪球结构产品由于其从基差贴水中获得高额收益的对冲特点而大受欢迎，在经历规模快速上涨后，其所需要的股指期货多头力量将中性策略的空头力量削弱了相当一部分。但由于其场外衍生品的特性和过于复杂的风险暴露，监管很快发声限制了雪球产品规模的进一步提升，在当前政策对于场外衍生品的约束下，目前IC合约的空头对冲力量仍强于多头。

合约展期时机对策略收益的影响：国内股指期货品种均有对应的近月、次月和随后两个季月的合约，由于交割机制的存在，需要考虑换仓展期的时间选择问题。近月合约往往由于流动性优势较为受到市场欢迎。我们测试了近月合约在不同时点换仓展期对于总体策略收益的影响，发现提前三天换仓策略收益最高，但边际提升幅度有限，更大影响因素仍来自于基差本身的波动。