前三个季度炒股巨亏15亿的云南白药让投资者很愤怒。

面对炒股的巨亏，有投资者在互动平台上对云南白药表示，“公司的族群产品仍需要加速拓展，无限的产业空间需要投入的资金何止百亿，真的想不明白，怎么会沉迷二级市场，这个错误实在太过低级了！”

10月27日晚间，云南白药发布前三季度报告显示，公司7-9月的营业收入为92.79亿元，同比增长9.98%；公司归属于上市公司股东的净利润为6.48亿元，同比下滑63.94%。整体看前三季度业绩，云南白药1-9月的营业收入为283.6亿元，同比增长18.52%；归属于上市公司股东的净利润为24.5亿元，同比下滑42.38%。

1-9月，云南白药遭遇了炒股以来的最大亏损，产生公允价值变动收益-15.54亿元，同比减少396.58%。云南白药称，这主要是交易性金融资产持有期间的公允价值变动损益。

对于炒股亏损，10月28日云南白药方面告诉新京报贝壳财经记者：“我们已经收到了来自各方的批评指正，其实，我们一直以来都是坚守主业的，至于证券投资这方面，当时入局主要是为了提升资金的使用效率，事情发展到如今这个局面，其实我们的持仓已经有所下调。目前，公司对待投资标的十分审慎，未来，我们会逐步优化投资结构，也会逐步退出证券投资。”

贝壳财经记者统计云南白药证券投资情况发现，云南白药自2019年以来沉迷炒股、债券、基金等投资。在今年10月，云南白药还宣布，下属全资三级子公司海南云帆私募基金管理有限公司完成私募投资基金备案。

不出所料，10月28日云南白药股价开盘大幅下挫，一度大跌8.57%，最终收跌3.89%。

自2021年2月10日以来，云南白药市值已经缩水879亿元。

【炒股的第三年 云南白药15亿都亏在哪儿了？ 持仓小米上半年亏6亿】

根据云南白药三季度报告，公司产生公允价值变动收益-15.54亿元。贝壳财经记者发现，其实上半年云南白药的炒股状态已经不好。

根据云南白药半年度报告，公司上半年公允价值变动损益为-8.6亿元，这其中交易性金融资产的亏损就有7.3亿元。按照投资额来看，云南白药2020年上半年的投资额是48.9亿元，今年上半年变为20.8亿元，变动幅度-57.42%。

根据半年报，截至6月底，云南白药持有小米集团、伊利股份、恒瑞医药、通威股份、中国抗体、腾讯控股6只股票，持有易方达裕丰回报债券、富国鼎利纯债债券等基金。

在今年1-6月，云南白药对小米集团、伊利股份、恒瑞医药、通威股份的投资均有不少亏损，其中投资小米集团亏6亿、伊利股份亏1.7亿、恒瑞医药亏1.8亿、中国抗体亏5038万。

贝壳财经记者发现，从7月至今，小米集团、恒瑞医药、中国抗体的股价也依然呈总体下跌趋势，伊利股份有所回升。以此计算，如果没清仓，第三季度云南白药在上述股票上的投资亏损，或同样是增加状态。

回顾其投资历史，云南白药投资的股票远不止这些。2019年上半年，云南白药就开始了证券投资，截至2019年6月底，其用近3亿元投资了上市公司九州通，用3.6亿元买了港股雅各臣科研制药的股票。

到了2019年年底，云南白药的投资规模进一步加大，红塔证券、中国抗体以及一些债券型基金成为云南白药的投资选择。2019年12月31日时，云南白药持有的证券投资中，最初投资成本已经超过72亿元，在2019年度产生的收益有4亿。

2020年度，云南白药的投资规模继续扩大，购买了大量腾讯控股、小米集团、贵州茅台、伊利股份、中国生物、恒瑞医药的股票。截至2020年年底时，其手上持有的证券投资最初投资成本已经有138.33亿元，在2020年度的证券投资收益有23.3亿元。

2021年以来，云南白药投资的股票大多表现欠佳，于是对手上股票进行大范围清仓。比如九州通、雅各臣科研制药、红塔证券、贵州茅台，都没有出现在云南白药半年报的证券投资名单之中。

【炒股亏损背后的投资跃进：云南白药还要做私募 计划112亿战略投资上海医药】

对云南白药来说，只是炒股并不能满足公司的投资需求。10月14日，云南白药发布三级子公司完成私募投资基金备案的公告。

云南白药表示，下属全资三级子公司海南云帆私募基金管理有限公司（以下简称“云帆基金公司”） 已在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人备案登记，云帆基金公司由公司全资二级子公司云南白药集团（海南）有限公司持有100%股权。

从目前云南白药旗下的公司名单中可以看到，这家子公司是云南白药唯一一家能做私募证券投资基金管理服务的企业。

面对投资者的质疑，云南白药在投资者互动平台上回应，海南云帆私募基金管理有限公司的成立，将有助于公司对持有的交易性金融资产进行更加合理、有效的管理，进一步降低公司的资金运营及管理的风险。

值得一提的是，云南白药在今年5月还宣布计划以112亿元的出资，入股上海医药，作为战略投资者持有上海医药18.02%的股权，成为上海医药第二大股东。

不过，云南白药对上海医药的战略投资，同样被监管层质疑。根据上海医药9月发布的非公开发行股票反馈意见回复，证监会此前要求上海医药、云南白药说明：上海医药引入认购对象云南白药是否符合规定。而上海医药在回复中表示，“上海医药与云南白药的本次战略合作有利于加强双方创新发展能力，形成中医药与大健康产业的整合集聚效应，为公司业务发展开启新的篇章。”

【股神神话破灭：沉迷炒股被投资者斥责“错误低级” 云南白药称会审慎对待二级市场投资】

作为百年老字号、中国驰名商标，云南白药曾入选福布斯全球企业2000强、亚洲最佳上市公司50强、财富中国500强，在Interbrand、胡润、BrandZTM发布的中国品牌排行榜中排名领先。

面对炒股的亏损，有投资者在互动平台上对云南白药表示，“公司的族群产品仍需要加速拓展，无限的产业空间需要投入的资金何止百亿，真的想不明白，怎么会沉迷二级市场，这个错误实在太过低级了！”

10月26日，云南白药针对此问题回应，“公司一定会认真听取广大投资者的意见和建议，我们会审慎对待已开展的二级市场投资，始终如一持续深耕主业。”

贝壳财经记者发现， 2019年开始炒股的背后，是2018年云南白药的大变局。

在云南白药的发展历程中，控股股东历经多次变化：从1997年的云南省医药总公司，到1999年的云南医药集团有限公司，再到2003年的云南云药有限公司、2010年的云南白药控股有限公司。2017年白药控股是公司控股股东，但公司处于无实际控制人状态。

2018年，云南白药集团吸收合并云南白药控股。云南白药通过发行股份的方式对白药控股实施吸收合并。云南白药为吸收合并方，白药控股为被吸收合并方。本次吸收合并完成后，云南白药为存续方，承继及承接白药控股的全部资产、负债、合同及其他一切权利与义务，白药控股在2019年注销法人资格，云南白药继续处于无实际控制人状态。

数据显示，目前云南省国有股权运营管理有限公司持有云南白药25.14%的股权；新华都实业持有云南白药24.37%的股权，新华都实业实际控制人陈发树个人持有云南白药0.7%的股权。在这之下，国有股权运营管理公司与新华都及其一致行动人并列为云南白药的第一大股东，公司处于无实际控制人且无控股股东的状态。

2021年9月，云南白药在一次投资者调研时还回应称，吸收合并控股股东，实现整体上市后，上市公司成为产业收购、资源整合的医药产业唯一平台，从根本上解决了潜在的同业竞争风险，有效简化了管理层级，提高经营决策效率，“形成更加规范化、市场化的体制机制，为公司的外延发展和国际化转型提供制度基础。”

整合后，云南白药的主营业务主要包括自制工业品的研发、生产和销售，以及药品批发零售业务，业务范围涵盖药品、健康品、中药资源、医药流通领域。旗下主要产品有云南白药膏、云南白药气雾剂、云南白药创可贴、云南白药牙膏等。

数据显示，云南白药在2019年度、2020年度的业绩都保持了一定增长，但在扣除炒股投资等因素影响后，云南白药2019年度、2020年度的扣非后净利润为22.89亿元、28.99亿元，同比增减分别为-20.8%、26.63%。

另一边，云南白药2017年以来销售毛利率持续下滑，Wind数据显示，公司2017年至2020年的销售毛利率分别为31.19%、30.55%、28.55%、27.75%。

对于爱炒股的云南白药来说，其还面临着自身市值的缩水。数据显示，今年2月10日，云南白药的总市值还达2054亿元，但随着医药股的股价整体回调，云南白药的股价也在下跌。截至10月27日收盘，云南白药股价报91.88元/股，总市值1175.2亿元。8个多月的时间，云南白药市值缩水879亿元。

新京报贝壳财经记者 李云琦 编辑 岳彩周 校对 李铭

国内市值最高的上市公司（3.3万亿港元)腾讯控股发布了2023年一季度财务报告，靠着海外游戏市场收入的连续上涨实现了同比增长。

2022年腾讯的日子并不好过，全年营业收入同比下滑1%，归属于母公司净利润下滑16.3%。今年一季度的业绩算是让腾讯重回上升轨道。

先来看下腾讯控股2023年一季度的关键财务数据。

2023年1-3月腾讯控股实现营业收入1500亿元，同比上涨11%，环比上涨3%；归属于母公司净利润方面，实现了258.4亿元，同比上涨10%，环比下跌76%。

需要说明的是同比指的是与去年同期相比，也就是2022年一季度，环比指的是与最近一个季度相比，也就是和2022年四季度对比。

腾讯控股的归母净利润为何会出现环比大跌呢？深入分析财报数据后我发现财报中一个叫作其他收益的报表项目上。2022年四季度的其他收益高达859亿元，今年一季度只有9.4亿元，差了将近850亿元。

其他收益与主营业务无关，主要涵盖了腾讯投资领域的损益，和咱们买卖股票有点类似。比如，张三的主业是上班，副业是炒股，股票炒得好不好和他本职工作干得如何关系不大，判断张三能不能升职加薪的依据是工作能力，不是炒股收益。

同样的道理，观察腾讯经营业绩时需要剔除公司持有的金融资产价格变动对净利润造成的影响。

财报给出了非国际报表标准下（去除炒股盈亏数据）的归属于母公司净利润变化情况，同比涨幅扩大至27%，环比则上涨了10%。这两个数据更能反映腾讯一季度的经营业绩。

看一家公司的经营业绩如何除了观察总收入和总的净利润外还要关注各项业务，尤其是主营业务的收入增减情况。

腾讯控股的所有业务被分成了四部分，去掉营收数额极少的“其他”外还有三部分，分别是增值服务、网络广告和金融科技及企业业务。值得注意的是腾讯赖以生存的游戏业务属于增值服务板块，而移动支付业务则属于金融科技及企业业务。

下表展现出了腾讯三大业务板块的收入数据，可以发现今年一季度每一个板块为腾讯贡献的营业收入均高于去年同期，着重讲讲增值服务。

增值服务为腾讯带来了793亿元的营业收入，占据了总营收的半壁江山，而增值服务里的大头是游戏收入，难怪人们现在把腾讯称为一家游戏公司。

2023年1-3月腾讯的游戏收入达到了惊人的483亿元，比去年同期的437亿元高出了46亿元，同比上涨10.5%。看着好像不多，实则不然，我们需要结合国内游戏产业的局势来看待，腾讯游戏至少面临两个不利局面。

一是版号，没有版号就不能发布新游戏，监管部门版号发放的收紧让腾讯游戏面临长期挑战。

二是未成年人保护，为了防止未成年沉迷游戏，各公司均出台了时长、消费等限制措施，腾讯也不例外，这使得未成年人充值收入占比大降。根据财报显示，2023年一季度未成年人游戏时长和流水占国内市场游戏总时长和总流水的比例相较三年前同期分别下降96%和90%。

这种形势下游戏业务收入依然录得同比增长且扭转了连续三个季度收入下滑的局面，所以我才说这是非常不容易的，意味着腾讯重回正轨。

更重要的是腾讯游戏在国外市场又一次取得了突破，外国玩家贡献的收入持续增长。财报显示2023年一季度游戏业务海外市场获得了132亿元的营业收入，同比增长25%。几乎可以肯定的是这个数字还将继续维持高增长，除去经济利益，从某种角度来说这也算是文化输出。

近年来腾讯游戏在全球多地建立了分部，通过本土化运营，深入当地市场，满足了当地玩家需求，从而在当地赢得了市场份额。此外，腾讯游戏与海外多个社交平台深度合作，通过游戏内置聊天功能和社交平台互动，增加了游戏的社交性和用户粘性，从而提高了游戏的海外市场收入。

腾讯游戏在海外市场布局多年，已经拥有丰富的经验和深厚的实力，能够快速适应和应对市场变化，最终体现在了经营业绩之上，腾讯已经成为Sony，任天堂，暴雪一样的全球知名游戏公司，国际市场游戏收入成为名副其实的第二增长曲线。

今年一季度腾讯的网络广告营业收入同比增长16.5%，金融科技及企业服务收入增长13.8%，均低于海外市场游戏收入的同比涨幅。从实现持续快速增长的角度来看未来的腾讯依然要将主要精力放在游戏业务，尤其是海外市场的游戏上，“取悦”海外玩家、让他们愿意从口袋里掏出现金充值，占领更多的海外游戏市场份额决定了腾讯短期的走势。

腾讯曾经发过狠话，“要让国外、国内游戏市场营收对半开”，目前来看这一目标正不断接近。2023年一季度的海外市场游戏收入占游戏总收入的比例已经达到了38%，距离50%越来越近，而去年同期则不到25%。

海外市场游戏收入的增长主要受益于刚发布的《胜利女神》和《VALORANT》，尤其是后者，一季度带来的游戏流水同比涨超30%。

为了保持海外游戏业务的持续增长，腾讯可以考虑以下策略。

一是加强投资并购。腾讯可以通过投资并购获得更多的海外市场份额，如收购具有海外市场优势的游戏公司。最近，微软收购动视暴雪的交易已经获得了欧盟监管部门的批准，巨头们都在搞投并购以扩大自身优势。

二是加大研发投入。腾讯需要针对国外玩家的习惯开发出更多符合海外市场需求的游戏，提高市场竞争力。

三是扩大宣传力度。在全球范围内推广和宣传游戏，利用腾讯的全球化平台和资源，将游戏推广到更广泛的受众群体中，如腾讯旗下的Wegame平台和Supercell的全球游戏推广计划。

四是发挥社交优势。腾讯在国内主要依靠微信为游戏导流，国外市场可以复制类似的模式，利用社交优势帮助自己在海外市场推广游戏，吸引更多用户。

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