本周最后一个交易日，也是两会召开前的最后一个交易日，A股市场全日以谨慎形态示人。从周五的盘面上看，俄乌冲突主题大面积杀跌是主要压盘力量，这和昨天原油价格冲高回落以及周末消息面不确定性风险较大有关。虽然上证指数一周以来呈现出冲高回落的走势，目前还在箱体通道之中，但创业板指的表现却令人担忧！在经过了4连阴回调后，创业板指完全扭转了上周的翘头形态，已经有逼近2月14日新低的迹象。

　　由于两个指数之间存在较强的联动性，所以创业板指后面会怎么走，是关系到大盘会不会重返下跌通道的关键要素！鉴于此，我们需要弄清楚创业板指连续挖坑的原因，这样才能判断未来两市的方向。

　　在旌阳看来，最近几天创业板指快速转弱和新能源汽车赛道出现巨震密不可分！其中的标杆公司是宁德时代，也是创业板指的最大权重公司。从K线图上看，本周后4个交易日，正是因为宁德时代掉头杀跌出现4连阴，才带动创业板指跟随转弱。如果把时间周期拉长还可以发现，去年12月宁德时代出现阶段拐点后，创业板指同时见顶回调。

　　对于宁德时代，在去年年底时旌阳曾有过重点分析，当时提到宁德时代的两个核心客户小鹏汽车与广汽新能源车订单被撬一事。可以说，同业竞争加剧、市占率降低和过高估值等利空因素共振，造成宁德时代进入中期调整通道。而最近几天又有市场传闻称，宁德时代及部分磷酸铁锂厂商下调3月排产计划，虽然宁德时代方面回应称，此消息不属实，但减产传闻还是透露出来了行业整体的成本压力。目前来看，这些担忧已经让部分主力资金开始出逃，最新数据显示，海外最大中国股票基金安联神州A股基金于2022年1月减持宁德时代，减持幅度为10.56%，截至1月末持仓市值为4.45亿美元。

　　宁德时代属于新能源汽车的锂电池分支，在过去几个月已经有主力资金在持续减仓了。昨天，新能源汽车的另一个大分支汽车零部件，也出了状况！

　　据昨天央视媒体报道，俄乌局势升级及其触发的西方对俄罗斯制裁进一步加剧了全球供应链紧张，已经累及到汽车制造业上，全球多家汽车制造商因此宣布暂时停工。其中，德国大众旗下保时捷公司位于德国莱比锡的工厂2日下午开始停工，预期至少持续到下周末，大约2500名员工进入待岗状态。此外，还有三菱、雷诺、宝马等，也相继宣布了部分工厂停产！

　　而在几天前，旌阳还在《揭秘A股为何反弹遇阻！密集政策窗口期将至！3月是行情重要拐点？》一文中，提到了2月多家造车新势力的交付量不约而同地出现了回落一事。其中，小鹏汽车2月交付量为6225辆，同比增长180%，环比下滑51.5%；理想汽车2月交付量达8414辆，同比增长265.8%，环比下滑45.8%；蔚来2月交付量6131辆，同比增幅仅为9.91%，环比下滑57.42%。据旌阳了解，新造车企业销量的集体滑落，与春节假期、芯片短缺、零部件供应、工厂改建等因素均有关。其中零部件供应短缺的问题最为严峻。

　　由此可以看出，供应链危机已经成为困扰国内外车企的主要问题。在此消息影响下，昨天至少有5家汽车零部件公司被机构席位抛出，而且抛出量都在1亿以上，是昨天机构资金的重要减仓方向。

　　虽然机构资金在锂电池和汽车零部件上都有减仓动作，但在旌阳看来，新能源汽车整个主题的投资逻辑却并未出现太大变化。锂电池方面，问题的核心其实是资源价格过高造成下游的抵制情绪升级。刚刚上海钢联发布的数据显示，部分锂电材料报价今日继续上涨，其中电池级碳酸锂涨5500元/吨；氢氧化锂涨6000-7000元/吨；镍豆涨6100元/吨。国内电池级碳酸锂价格在3月2日突破50万元/吨，相比年初上涨约67%。从1月的30万元/吨涨至40万元/吨用了一个月时间，而从40万元/吨涨至50万元/吨仅用了20天左右。上游价格持续暴涨，造成不少正极材料厂商压力巨大，已经开始谋求集体抵制。但回头一想，资源价格飙升还是行业景气度高企所致。

　　供应链方面，部分零部件和缺芯是问题的关键，但只要打通其中一个环节，产能就能顺利释放。比较典型的是比亚迪，昨天披露的2月产销快报显示，今年2月，比亚迪新能源汽车销量突破8.8万辆，较去年同期的1.04万辆同比暴涨753%。1-2月，比亚迪新能源汽车累计销量达18.15万辆，同比增长494.28%。之所以比亚迪的销量不降反升，就在于车规芯片的自给自足上。

　　只要大的基本面没有出现逆转，行业景气度仍在，机构资金减仓就不会造成不可挽回的损失，但是短期的震荡怕是免不了的。

　　对于A股市场整体而言，下周新能源汽车恐怕还是会对市场造成拖累，但本周四和周五不少做空动能已经释放掉了，所以下周的压力会小不少。

每经记者：曾子建 每经编辑：赵云

投基Z世代，Z哥最实在。

今天（12月5日），大盘高开高走，沪指轻松站上3200点，几乎就没有遇到任何压力。这或许意味着，对于后市我们可以再乐观一些！

昨天的文章里，Z哥提到了交易所的重磅“操作”，沪深交易所制定了新一轮上市公司“提质”计划，上交所更是“明示”，要服务推动央企估值回归合理水平。

而今天，大盘强势上行的同时，消息面又有重磅发声，证监会主席易会满表示，要建设中国特色现代资本市场，进一步健全资本市场功能，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展。

近期的市场，有一种浓浓的“中国特色估值体系”的味道，各种大市值公司，央企、国企，纷纷走出了牛市行情。

最强的自然还是中国联通，今天再度封死涨停，同时带动中国移动、中国电信大涨创新高。

同时，中铁装配、中国高科、中国铁建、中油工程、中国中铁等“中字头”板块全线大涨。

另一个令人兴奋的点是，人民币汇率大幅拉升，今天狂涨近800基点，美元离岸人民币重回7以内。最近5个交易日人民币连涨5天，美元见顶已是大势所趋。

人民币的大幅上扬，吸引北向资金进入A股扫货，沪深两市净买额近60亿元。

A股大涨的同时，港股市场表现更加强劲。恒生指数大涨800多点，涨幅超过4%；恒生科技指数涨幅近9%。

香港个股方面，腾讯控股盘中大涨近7%，阿里巴巴涨幅超8%，涨幅更大的是医药相关公司。其中，平安好医生大涨30%，阿里健康上涨超20%。

此外，在港交所上市的重要中概股中，知乎-W上涨26%，小鹏汽车-W上涨约25%，哔哩哔哩-W上涨近26%。

截至今日A股收盘，沪指上涨1.76%，报收于3211.81点，9月16日以来首次站上3200点，两市成交再超万亿。另外，深成指上涨0.92%，创业板指数下跌0.26%，市场分化还是比价明显。

前面Z哥说了，对于后市，我们或许可以再乐观一些。对指数而言，中国特色估值体系的氛围越来越浓，而这些板块，对于指数的重要意义不言而喻。此外，近期随着全国各地疫情防控政策的优化措施不断出台，市场对于经济复苏的预期也逐渐升温，这使得股市层面也逐渐扭转了此前低迷的态势。而从行业表现来看，未来市场风格或许也将出现变化。

兴业证券最新研究报告总结了海外市场在防控政策改变前后的表现，认为从行业表现来看，疫情防控政策逐步放松后，除出行链涨幅显著外，房地产、酒精饮料和医药等行业中长期表现相对靠前。

基于行业与当地市场的相对收益来看，疫情防控政策逐步转松一周后，市场短期博弈出行链，航空、电影娱乐等行业快速反弹上涨，大概率跑赢大盘；但政策转向3个月后，除电影娱乐能延续强势表现外，出行链板块跑输大盘，市场风格逐渐转向房地产、家电和服饰等行业；政策转向6个月后，随着业绩开始改善，酒店和航空在赔率和胜率层面重新开始占优，此外，饮料、医药、服饰和房地产板块表现同样较好。全面放开后，以航空为代表的出行链在初期（全面放开后1个月内）表现占优，但拉长时间来看，食品饮料、医药生物（包含医疗服务）、和汽车在各国的上涨概率和涨跌幅更高。

其中，针对市场较为关心的出行链，我们可以看到，防疫政策放松后，其走势呈“N”字型特征。管控政策放松后的一周，甚至前夕，市场就提前开始博弈出行链的反转，航空和酒店行业股价快速上涨，但之后开始跑输大盘，直到政策放开后3-6个月内盈利逐步企稳，航空和酒店股又会有较高概率再次跑赢大盘。以美国航空业为例，尽管政策已然放松，但行业动态市盈率依然回落，而在经历初期炒作后大幅上涨的股价缺乏实际盈利的验证，导致行业表现跑输大盘，直到业绩逐渐企稳回升，盈利支撑航空板块再度跑赢市场。

最后，分享海外投行大摩对A股的最新看法。

上周日，大摩包括LauraWang在内的策略师发布报告称，由于中国政府不断调整优化应对新冠疫情的政策，并且多方面出现积极进展，使得中国股票评级获得提升。大摩将中国股票的评级从持股观望(equal-weight)上调至增持(overweight)。自2021年1月以来，大摩对中国股票予以持股观望评级已经有近两年时间。

摩根士丹利建议进一步增加对消费品公司等的敞口，并增加对离岸中国股票的配置。

鉴于新兴市场股票的盈利增长，摩根士丹利现在“更有信心认为，一个新的牛市周期正在开始”。

不过大摩策略师也表示，中国的复苏之路可能“将是崎岖不平的，因为盈利压力将持续到明年初”。

每日经济新闻

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