震荡下行，个股普跌，北向资金连续3日净卖出，两市成交连续16个交易日破万亿元。

A股三大股指4月25日开盘涨跌互现。早盘沪指一度走强，但市场整体偏弱，导致沪深两市同步下跌。券商股午前拉升，一度带动沪指翻红。午后两市继续探底，三大股指均一度跌超1%。尾盘AI+方向率先反攻，带动两市跌幅收窄。

从盘面上看，锂电池、6G、CRO、光伏题材跌幅靠前；石油、银行、游戏、传媒逆势走强。

至4月25日收盘，上证综指跌0.32%，报3264.87点；科创50指数跌1.78%，报1076.86点；深证成指跌1.48%，报11149.01点；创业板指跌1.83%，报2259.19点。

Wind统计显示，两市847只股票上涨，4217只股票下跌，平盘有83只股票。

4月25日，沪深两市成交总额11339亿元，较上一交易日的10834亿元增加505亿元，连续16个交易日破万亿元。其中，沪市成交4942亿元，比上一交易日4733亿元增加209亿元，深市成交6397亿元。

沪深两市共有52只股票涨幅在9%以上，150只股票跌幅在9%以上。

北向资金4月25日合计净流出49.17亿元，连续3日净卖出。其中，沪股通净卖出16.44亿元，深股通净卖出32.73亿元。

大金融积极护盘，半导体、锂电池、光伏等跌幅明显

在板块方面，以银行、非银金融为龙头的大金融积极护盘，瑞丰银行（601528）一度涨停，中信银行（601998）一度冲击涨停板，邮储银行（601658）、长沙银行（601577）、东北证券（000686）、南华期货（603093）等涨超3%。

三桶油走强，带动石油石化逆市上涨，中油工程（600339）涨超5%，中国石化（600028）、中国石油（601857）等涨超3%，中国海油（600938）、中海油服（601808）等逆市上涨。

传媒板块午后重返升势，唐德影视（300426）、盛天网络（300494）、世纪天鸿（300654）、南方传媒（601900）等涨停或涨超10%。

赛道股承受巨大抛压，半导体、锂电池、光伏等跌幅明显。其中锂电池板块一季报“全军覆没”，长远锂科（688779）、中科电气（300035）、德方纳米（300769）、天力锂能（301152）、胜华新材（603026）等跌停或跌超10%。

医药生物全线回落，凯普生物（300639）、多瑞医药（301075）、普利制药（300630）、中红医疗（300981）、华森制药（002907）、拱东医疗（605369）等跌停或跌超10%。

耐心等待再布局机会

中信建投证券指出，近期季报期，业绩影响权重明显上升，外部催化下主题交易拥挤后进入降温阶段，短期市场存在一系列不确定或潜在负面因素，市场处于休整期，耐心等待再布局机会；短期结构上关注在低位资产中寻找景气稳定或好于预期方向，中期线索在于科技周期与复苏链中的弹性方向。

短期两大主题带动市场调整的催化剂更可能是内部交易拥挤，量化和融资资金可能放大波动。复盘历史上的A股科技股行情，结合公募重仓股配置水平，该机构认为，在交易热度压力释放后，TMT中今年后续基本面向好趋势能够得到持续验证的方向，理论上应该还有继续演绎的空间。

国盛证券指出，随着游戏、传媒、算力等方向逐步走强，印证了人工智能相关板块主线逻辑，而高位题材博弈资金参与者主要以机构及大型资金为主，或反复活跃；技术看，沪指3280点下方调整或将加速，节前资金避险情绪提升，是主力资金打压股价以达到洗盘目的的绝佳时机，月末之前各公司一季报强制发布，个股不稳定因素加大，建议控制仓位，以轻仓博弈盘中热点为主，短线关注数字经济、算力、中药等方向，中长期关注半导体设备及一季报预增个股低吸机会。

中原证券认为，当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.12倍、37.35倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者保持六成仓位，短线关注互联网、通信设备、汽车以及医药等行业的投资机会。

核心观点

盘面分析

周末亚太市场普遍上涨报收，A股在权重板块继续走弱的拖累下，走出了震荡下行的走势，最终，大盘以下跌0.77％收盘，创业板上涨0.65％，两市量能较前一交易日减少2.92％，市场风险偏好处于低位的情况下，场外资金观望情绪仍存，情绪整体平稳，信心保持充足。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有74家个股涨停，其中有11家个股20％涨停，有111家个股涨幅在10％涨停板之上，有42家个股跌幅在10％以上，有28家个股跌停，涨幅超过5％个股有425家，跌幅超过5％的个股168家。涨幅居前的为信创板块中的操作系统、软件、网络安全、数字经济以及通信、军工等，跌幅较深的为煤炭、基建、石油石化、餐饮旅游、能源设备、地产、航运等，信创板块热点持续，权重继续拖累指数，量能小幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，权重拖累指数，题材炒作火热，结构行情深化，“八二”现象主导，是周一盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开之后绕2900点震荡运行，并呈价跌量缩的态势（沪市价跌量增，深市价跌量缩），大盘偏离5日均线较远，技术上处于超卖态势，K线组合为底部“指南针”，技术上存在着反弹要求，短线将挑战5日线压力。

分时图技术指标显示，15分钟K线组合为“多头炮”，30分钟K线组合形态有止跌迹象，短线大盘盘中有望走出反弹走势。

上证50价跌量增，所有均线空头排列，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但K线组合为“指南针”，加之技术上的超卖，短线盘中有反弹要求。

创业板价涨量缩，所有均线空头排列，价涨量缩的量价关系，短线杀跌动力减缓，加之日线MACD指标连续底背离，技术上有较强的反弹要求。

综合技术分析，我们认为，2863点附近有较强支撑，盘中多方也发起了多次反攻，尽管尾盘仍以下跌报收，但市场做多的欲望较为强烈，大盘出现了底部特征，短线大盘K线组合为“指南针”，有望走出反弹走势，能否收复并重新站稳在2900点之上，量能能否释放是关键，若量能得以释放，则大盘走出探底回升走势，若量能仍难以释放，则短线绕2900点震荡运行。

基本面分析

昨A股迎来10月收官之战，我们此前所期待的“银十”行情并未到来，大盘10月共计下跌4.33％，从分类指数来看，上证50领跌，这其中或主要是由于外资对于“核心资产”的坚定卖出，北向资金10月累计净卖出贵州茅台约170亿，累计净卖出五粮液30亿，此外，光伏、金融等板块也居北向资金大幅减仓前列。

在外资的坚定卖出之下，10月份上证50指数下跌了12.04％；沪深300指数以下跌7.78％报收；在权重大幅拖累指数的情况下，市场的赚钱效应并未大幅萎缩，中小市值个股撑起了A股的赚钱效应。10月代表中小市值个股的国证2000指数以上涨3.60％报收，科创50指数更是逆势上涨7.55％。分行业来看，周期板块的煤炭、石油石化以及大消费板块的食品饮料、家电板块跌幅居前，涨幅居前的为计算机、军工、机械设备、生物医药、通信等，信创题材成为市场新的热点，生物医药、军工板块也迎来一轮反弹行情。

我们认为，从此前的历史规律来看，大盘在10月以上涨居多，即使下跌其跌幅也不会太大，特别的，大盘在近5年来，节后迎来“开门红”的概率高达80％，但今年大盘在节后首个交易日却恰恰相反的出现了大幅下跌的走势。同时从历史上10月的结构特点来看，资金将偏好确定性较高的大成长、大价值板块，中小市值板块等高成长板块将难以获得市场青睐，但事实上，今年10月大盘结构性的特点与历史恰好相反，这也是我们一直反复强调的，在A股市场进行投资，“历史只能借鉴”。

展望11月行情，我们认为，尽管10月的A股走势与历史特点有所偏差，但仍可作为借鉴，从历史上看，大盘在11月的表现较为一般 ，从2010年以来，大盘11月的上涨概率为50％，上涨均值为0.58，上涨中位值为-0.04；近五年来，大盘11月的上涨概率为40％，上涨均值为0.18，上涨中位值为-0.56。从分类指数来看，上证50及沪深300等大市值、大蓝筹板块表现偏弱，代表中小市值个股的国证2000指数表现较强，自2010年以来，国证2000指数11月上涨概率为66.67％，上涨均值为2.03，上涨中位值为2.68。分行业来看，电子、汽车、军工、通信等成长板块在11月表现较好。

结合历史上11月A股的行情结构特点，我们认为，进入11月后，关于3季报的预期投资将告一段落，同时历史上一般不会将年末作为政策释放的窗口期，历史上市场在这一阶段一般都处于空窗期，走势较为平稳。

但今年市场的走势与历史经验有明显的出入，从海外来看，当前美联储的激进加息可能将迎来拐点，尽管最新的美GDP数据超出市场预期，但其背后所显示的美经济衰退的风险及压力都仍较大，美联储继续激进加息的空间或将有限，市场普遍预期下阶段鲍威尔将释放鸽派预期，受此影响，美债收益率也由高位大幅回落，跌破4％关口。而随着海外加息节奏的放缓，国内汇市所面临的压力也将有所减少，货币政策的释放空间也有望重新打开。

从国内经济形势来看，当前国内经济面临的困局在于疫情的反复散发影响线下消费，居民消费意愿的持续下滑，就业率的超季节性回落所指向的居民消费能力或出现减退等诸多因素影响下，居民消费端始终难以全局性提振，而居民消费的长期处于低位的影响下，对中、上游生产端已经出现产生负反馈的迹象。此前受上游原材料价格高企影响，中下游制造业利润空间被大幅侵蚀，以中小企业为主的中下游制造业投资及生产意愿较低，但在当前上游原材料价格已由高位有所回落的情况下，实体经济生产意愿仍未明显恢复，这说明当前消费的低迷，已对生产端产生了一定影响。

当前国内的经济已经出现了“产需双弱”的迹象，而我们一直强调，经济的弱势，不代表股市的走弱，恰恰相反，经济越是处于困局，政策上释放的力度就将越大，我们此前所强调的降准在11月有较大可能来临，同时随着国内货币政策操作空间的打开，降息空间也迎来释放。

对于11月的大盘，我们认为不必太过悲观，当前市场热点较为持续，权重的拖累下，A股空跌指数，但赚钱效应仍存，“八二”效应主导市场，而只要赚钱效应仍在释放，市场量能就难以萎缩，大盘继续上行的动能就依旧存在。

操作策略

昨北上资金净流出90.12亿，其中沪市净流出60.61亿，深市29.51亿，北上资金仍在对白酒、金融等“核心资产”坚定减仓，受此影响，上证50指数为首的权重板块仍在走弱并拖累指数，但市场赚钱效应并不缺乏，题材炒作依旧火热，信创概念热点持续。操作上，关注大盘与量能的变化，逐步调整持仓结构，逢低关注金融、新能源、新材料、电力、输变电设备、化工及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高股。

本文源自金融界

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