最受市场关注的睿远基金管理有限公司（简称“睿远基金”）上月末获批文之后，即将开业，预计将于12月初发行公司旗下首只“一对多”专户产品，其公募产品也在准备中，估计于明年发行。

 

据悉，招商银行、东方证券、兴业证券、中信证券等少数机构，将限量发行睿远基金的“一对多”专户。来自代销渠道的消息称，基金期限为3+2年（满3年可赎回，支付赎回费用1%，5年后免赎回费）。

今年10月26日，证监会官网发布消息，睿远基金获批，这是国内最著名的价值投资践行者陈光明发起的基金公司。

在睿远基金筹备期间，“聪明投资者”创始人之一范恩洁（笔名“艾暄之城”）受中国证券投资基金业协会委托，参与基金行业20周年书籍的编著，曾独家深度访谈陈光明，这是他关于管理和投资价值观较完整的一次对外表述。

公开资料显示，陈光明将持股睿远基金55%，为公司法人代表总经理，前兴全基金副总傅鹏博持股32.51%，原国泰君安合规总监、副总裁、首席风险官刘桂芳持股7.5%，原招商银行总部财富管理部、零售银行部财富产品负责人林敏持股4.99%。

这绝对是中国公募基金最强战车。

不仅如此，据“聪明投资者”了解，睿远基金的研究团队，还包括“白金分析师”吴非、原百度战略副总裁金宇、原交银施罗德首席基金经理唐倩，等等。

圈内资深投资人告诉“聪明投资者”，睿远基金的研究团队，可谓是国内现象级的研究团队。

资料显示，吴非曾在2008～2014年连续七年获新财富电力、煤气及水等公用事业第一名，并于2014年被评为新财富“白金分析师”。而在新财富最佳分析师评选15年历史里，一共仅有10位分析师获得白金分析师。

金宇是来自实业界的大佬，据称将负责睿远基金的TMT研究组。

2003年12月-2013年2月，金宇任中金公司研究部董事总经理，负责互联网、传媒和电子行业研究。2008-2010年获评新财富传播和文化行业第一名，2011-2012年获机构投资者中国互联网研究最佳分析师。

2013年2月-2017年8月，金宇担任百度集团战略副总裁，直接向CEO汇报工作，负责集团战略规划以及核心业务的战略落地。2017年9月-2018年4月，金宇任百度资本董事总经理。

唐倩原为交银施罗德基金公司的首席基金经理，也是交银稳健配置的基金经理，将负责睿远基金研究舰队的消费组。

唐倩是个资深的投资人。历任申银万国证券研究所分析师，中银国际分析师，香港雷曼兄弟证券公司研究员，上投摩根基金公司研究部总监、基金经理。 2013年加入交银施罗德基金管理有限公司， 历任权益部副总经理。

TMT和消费这些大行业，都是组队研究，研究呈航母舰队形态，舰船上有舰组，舰队和舰首的阵容都堪称“豪华”。

除了权益投资的强大阵容，睿远的固定收益负责人来自上海银行资管部老总，管理过上万亿资产，曾荣获上海市领军人才称号。

据悉，在睿远基金成立初期，公司旗下产品的基金经理，将由陈光明和傅鹏博亲自挂帅。陈光明将负责公司的专户业务，傅鹏博负责公募业务。

今年4月，“聪明投资者”曾走访陈光明。接近4个小时的访谈，陈光明不回避任何问题，回答非常坦诚。

这不是我们第一次听陈光明讲价值投资，但却是我们在收集大量公开资料、参加若干小范围分享之后，首次听到他对价值观的最完整阐述，尤其是作为公募基金的管理者，如何践行对于投资人的“信义责任”。

访谈过去半年多时间了，回想起来，很多表述还是很打动人！

至少这些话，值得投资者鼓掌、行业深思！！！

1，做自己认为正确的事情。至于结果，有一句话叫因上努力，果上随缘。

2，做投资，客户心理是必须考虑的。就像你是开车的司机，客户是坐在旁边的副驾驶员。你不能自己觉得开快车没问题、客户提心吊胆的，做好投资者沟通，非常非常重要。

3，做公募基金，这是我们的一个小情怀，希望能够为很多人服务，能为未来大家的养老服务。

4，资产管理行业里，作为企业，最核心的就是对内经营人才，对外经营信任。作为企业管理人，最大的挑战就是管理好自己的欲望。

5，如果1000亿资金，每年15%的回报，能做到20年，相当于2万亿。管好这些钱，不是自然而然就是巨大的资产管理公司么？

6，我内心一直非常认可一句话，“守方圆，知进退”。未来的机会，创造价值的人，压力会越来越小，这个社会的发展趋势就是这样。

现年44岁的陈光明是原东证资管董事长，亲自管理的东方红4号，从2009年成立到2017年年底，收益近9倍。

作为国内价值投资的领军人物，陈光明告诉聪明投资者：“坚持价值投资，最重要的核心关键点在于选公司、选企业，这是我们拿手的，或者说我们的核心竞争力所在。”

“我一直是认为，我是一个选股者。我做了这么多年了，即使做了董事长，也一直是一个选股的手艺人。”

以下是“聪明投资者”与“选股手艺人”陈光明的部分对话记录。

 

一、做自己认为正确的事情

1，聪明投资者：这么多年践行价值投资，你认为，要坚持价值投资，重要的是什么？

陈光明：我觉得，坚持价值投资有两个要求：

第一，要跟长期投资连在一起，不是说一定要投长，但是，价格反映价值的时间是不确定的，在不确定的过程中，一定要求有长期价值投资的机制。

否则，万一一两年价格就是不反应价值。如果公司老总任期可能只有三年，基金经理考核最多一两年，就无法支持这样的模式。

另外，还要有长钱的配合。我们发现，短钱做不了的。纵使公司内部可以决定考核期，但是资金决定不了的话，还是没有用。

我们为什么要长钱，为什么要发三年期产品？是希望尽量能够让持有人享受到中长期收益，每次看到很多人在高点买，在低点割肉，都非常心疼。

为什么？一般买在高点的客户，可能会先亏，然后在净值反弹到九毛到1块1之间的时候，赎回三分之二以上。等赚50%的时候，可能剩1/5的份额都不到。到了赚几倍的时候，一看，发现没有多少人。

就像我们东方红4号，虽然净值翻了九倍了，但从头到尾持有的客户占比也是比较低的。而如果是封闭三年的产品，产品赚钱，投资者是实实在在赚到的。

我们一定要为客户的长远利益考虑。短期我们没办法预测，也没有这样的能力。长期来看，我觉得我们有这个能力，但是最后的转化效率太低了，实在太可惜了。

投资者往往市场热的时候进场，市场相对低点的时候又远离市场。

在市场这么大跌的时候，比如2008年、2011年，总是会跌一点的，不能以短期的跌与否，来衡量你到底做得好还是坏。

每个机构都有自己的考核指标，每个人都有自己的现实压力，我们能理解。在现实压力面前，当时招行选择一起来做长期投资的试点，不容易。

短期的结果确实是很难预料的。我也没想到去年能那么火，价值投资变得这么火。但是我认为，我们这样的做法，大概率能够获得长期的回报，比较可观的长期回报。

当时我们只是认为，要做自己认为正确的事情。至于结果，一直有一句话叫因上努力，果上随缘。

我不是佛教徒，但我认为，佛学中有很多智慧很有道理，你越在乎短期的结果，你越得不到。

 

二、投资人作为“司机”，须考虑“副驾驶”的心理

2，聪明投资者：巴菲特说，价值投资者夜夜安枕，你是否夜夜安枕？

陈光明：我自己现在买公司，基本比较安稳了，但是我希望客户也能够安枕。

做投资，客户的心理是必须考虑的。原因很简单，就像你是“开车”的，客户就是坐在旁边的“副驾驶”。

你开车自己觉得没问题，嗙嗙嗙就走了。客户提心吊胆的，在旁边提醒你慢点慢点。一旦停下来，他就跑了，因为他觉得你会出车祸。

事实上，你也平安抵达终点，但这个过程中，他不愿意一直坐你的车。

这是一种舒适性的代表，客户不仅仅是要从上海开到杭州，而是在意过程是不是让人感觉到舒适、安心。

3，聪明投资者：追求舒适性，会不会牺牲收益？

陈光明：舒适和速度的平衡，永远是两难。你开得快，会影响舒适度，但你开得太慢，会损失收益。

在某种意义上来讲，最好就是客户胆子也大一点的，他坐在那里，也不晕车，一觉睡到目的地了。

但是这样的人比较少数，那你要为大多数人考虑的时候，就要走一个折中。如果是自己的钱，你看好一些的公司，就要压得更重一点。但是压的重了，波动率自然就会大一点。

如果分散了，显然，抓一个10倍股也没有用，但是抓10个、20个，不可能都是10倍股，表现可能就平庸一点，两者之间的平衡是需要去考虑的。

所以，挑客户的时候就会考虑，如果客户很有钱，他根本就不太看的，等到他看到的时候，怎么已经这么多了，就好了。

但那些承受力比较小的，一般最好不要开太快，因为他一坐上来可能晕车，要么你给他吃晕车药，说长期价值投资是怎么怎么样。晕车药吃完了，他坐的还比较稳当，哦，是有点颠簸，但没关系。

要是你没有晕车药，就不要让他上车了，因为到最后他吐着，会影响其他人。这是两者要匹配的问题。

我不追求规模，老客户占比比较多，我给老客户的投资回报率很高的，中间稍微有点波动，他们扛得住，他对你有信心了，知道你开车就是这个习惯，有点儿波动，他就没那么敏感。我们会对新客户比较谨慎。

在客户沟通方面，我们争取做得细致和贴心一些。

但我仍然认为，要尽量地少用短期的市场噪音去干扰客户，尽量少引导客户关注权益产品的短期业绩。对投资经理也一样，尽量少关注短期排名。

 

 

三、希望做价值创造，而不是财富转移

4，聪明投资者：投资有所为有所不为，哪些事情是你不会做的？

陈光明：我不会去炒概念。因为炒概念不符合我的投资理念。

炒作是以财富转移为主要特征，而不是以价值创造为主要特征。我们希望是价值创造。

我的目标就是专注地做价值投资，而且是投最好的一些企业。这样对社会贡献比较大，收益比较高，同时风险也不高，公司的经营很稳定。

我们的重点也肯定是做多为主，因为我们相信国运。

你想，做多有CPI和GDP增长的基本保障，做空还有借券成本。长期来看，做空赚钱要难多了。

我相信，长期的资本回报应该大于GDP增长，我们希望让更多老百姓能真的分享到资本市场的成长。

四、对内经营人才，对外经营信任

5，聪明投资者：投资总会遇到陷阱，你控制风险的经验是什么？

陈光明：讲句实在话，2011年到2018年的投资成功率还是非常高的。

回过头来看，跟最优秀的企业和最优秀的企业家，最正派、最正直、最有能力的人在一起，实际上就是最大的风险控制。

因为他们不会犯离奇的错误，就是有坑也踩不进去，能踩进坑里的，反过来讲，说不定就是欲望太强了，可能手段上不太正规，有时候就是品德不过关。

当然，有些可能是能力不过关。他没看到社会发展、行业发展的趋势。而且因为自己能力不过关，也招不到一流的人才。

6，聪明投资者：睿远怎么去找一流的人？

陈光明：我希望睿远是一家研究驱动的长期价值投资机构，要找到最优秀的人。

因为这个行业不是劳动力密集型的，不是说多10个人就多干10个人的活，而是替代型的。

劳动密集型行业里，80分的良品率和90分的良品率，能做80分良品率的人，工资少拿点，也能把成本算过了，但投资不是这个概念。

就像考试，一个人考90分，一个人考88分，考88分的只能淘汰，它是PK型的，人多没有用。

它就是要求最优秀的人在一起，有优秀的领导，如果领导的水平、胸怀、品德各方面在山腰上，公司肯定在山腰以下的。

优秀的领导才能吸引优秀的人才。

优秀的人在一起，接下来就是管理相当困难。每个人都有想法，我们这个行业，其实不是管钱的行业，事实上是管人的行业。

 

我觉得，从公司来说，对内就是经营人才，对外经营信任。如果这两点你把握的好，就很优秀了。

内部的人才经营的好，业绩就会好。

对外经营信任，是什么概念呢，要让你的客户真正赚钱，如果不为客户着想，那你是走不远的，所以，要把这两点经营好。

 

 

 

五、做有意义的事情

7，聪明投资者：所以，睿远会在研究团队上花很大代价？

陈光明：睿远可能会市场化更高一些，希望做一些有意义的事。

年轻人可以理解，因为他还要买房子、结婚、生孩子，要尽快地满足他们的基本生活要求。

但是我们那些合伙人，中层以上干部，如果是冲着收入高跑过来，我绝对是不给这个机会。我们觉得，要做点比较有意义的事情。

为什么叫有意义的事情？

第一个，我们做公募基金，这是一个小情怀，希望能够为很多人服务，能为未来大家的养老服务。

第二个，我们投最优秀的企业。

我之前应该是深度价值投资，从2011年开始，我就更偏向于成长的价值投资。我为什么会转过来做成长？

一方面就是从投资角度来看，另一个从社会价值角度来讲。

比如说，做某些类型的投资，最多可能只是提供流动性，更多的是拣人家皮包的。

其次是纯粹的深度价值投资，除了提供流动性，还让价格更加接近企业的本身价值，这样的社会资源的配置是有效率的，因为好公司的价格长期低于价值，不利于资源优化配置，这是第二层。

我做的是第三层，投最优秀的企业，它们对社会的贡献最大，效率是最高的。他们的资源配置，它对消费者剩余社会价值的创造是最大的。

我们用合理的价格买进去，让它们创造更多的价值，有更多的机会成长，这对社会的推动作用是最大的。作为投资人，我们得到的成就感也是最强的。

我从深度价值投资转为更偏向成长的价值投资，原因是：

一个是，在中国，像格雷厄姆这样的深度价值投资机会是很少的，只有典型的非常熊的熊市尾端的时候才会出现。

第二，回归价值的过程当中，有很多的不确定性，价值的转化率打折比较厉害。

第三个，跟品行正的优秀企业家在一起，心情也会更好一些。跟他们交流，他们的胸怀、眼界、能力，各方面对你都是很大的促进。

六、价值观和文化看起来很虚，实际上很重要

8，聪明投资者：如果对标海外资产管理机构，你希望跟谁对标？

陈光明： 美国资本集团（英文是CapitalGroup）做得比较好。 早年还没有看到《长线》那本书，我就是这么想，也是这么做的。

后来忽然看到这本书，发现跟我的想法很接近，而且这么做还做地这么成功，所以我就翻来覆去翻了很多遍，在我们内部兴起了学习capital。

为什么把公司打造成为这样的一个体系？我们不是一时心血来潮，我们一直认为，整个公司都要以围绕着价值投资做安排，做逆向的资产配置。

无论是人才招聘、产品发行还是投资端，都是要围绕着价值投资、长期投资、逆向投资的方式，来打造整个体系。

9，聪明投资者：听说你们对基金经理的考核，不看一年，而是看三年的？

陈光明：一年业绩也是要看的，但是不一样。

如果是做了五年以上的基金经理，会有一年期、三年期、五年期的成绩。当年的考核就是：五年期业绩占40％，一年期业绩占30％，三年期业绩占30％。

五年期业绩，考核的是会不会下岗的问题，五年期业绩不太好，一般要下岗。但是奖金是跟一年期、三年期、五年期都有关系的。

有的人只做了三年基金经理，那就一年期和三年期的业绩考核各占一半。

如果是第一年做基金经理，我们会淡化一年的业绩，不会因为当年业绩不好，而让基金经理下岗。但给了他机会，他就不要那么关注短期奖金了，如果是这么短期的人，也不是我们想要的人。

价值观和文化看起来很虚，但实际上很重要，因为有的人的思维就是很关注奖金，关注今年奖金有发没发到位。

我这里对人的培养这样的：你短期不太好，只要路走得对，过程走的对，我都是以化解你的压力为主。

 

有些人短期做的很好，但是有点脱离了，我就是以批评为主，虽然你赚到钱了，但是我不认可。

七、若20年复合收益15%，自然是巨型资管公司

10，聪明投资者：今年是公募基金20年，作为一个见证资管行业20年发展的老兵，你感触最深的是什么？

陈光明：这个市场太大了，我们没有想到。

公司希望管住自己的欲望，给投资者带来实实在在的价值。

我一直这么跟同事讲，如果200亿资金，每年15%以上的复合回报，做到20年，相当于4000亿。管好这些钱，自然而然不就是巨大的资产管理公司么？最重要的，就是打造好自己的投资管理能力。

 

 

八、守方圆、知进退

11，聪明投资者：睿远基金将来准备管理多大的资产规模？

陈光明：作为资产管理公司来讲，这个行业机会太大了，最重要的是你自己的能力。

我的想法很简单，我不希望高价IPO（高位募集资金的比喻）。比如说，我们现在管理能力是能管500亿资金的话，我们的团队就只管个200亿到300亿，打个五折、六折。

我希望PE（注：原意是股市市盈率，这里指资管公司管理规模和管理能力的比例）一直不是很高的情况下，我们EPS（注：每股收益，这里是比喻基金的赚钱能力）一直增长，就是我们的投资管理能力。

我希望通过多年的努力，能够一直增强我们真正的核心竞争力。

这个行业的发展机会太大，最重要的还是自身能力能不能匹配。

投资的结果不是快速消费品，好还是不好，不是短期、马上能发现的，只能到了未来才能被验证。

相当于投资者预订了个汽车，车行说，我会造一个好车卖给你，讲一个概念，给了客户一个对未来产品的预期。

问题的关键是，你能不能真的造出好车，满足投资者的预期，让大家能够得到很大的消费剩余。

如果你能够给客户提供真正长期的、稳健的、可复制的、还不错的中长期收益，未来行业的需求还是非常巨大的。

未来的机会，对于创造价值的人来说，机会会越来越大，压力会越来越小，这就是社会的发展趋势。

我选择上市公司也是这样。以前如果说企业靠的是手腕，但产品力不够，比如说特别注重营销，资源上非常丰富，我都有点担心。

关键是要把产品做好。现在有了互联网，传播速度和范围都增大以后，产品的口碑效应特别明显。

有一句话，我内心一直非常认可的，六个字“守方圆，知进退”。“方圆”刚刚讲过了，就是规矩，这是法律法规允许的，我们要做的，会比法规允许的边界还要小。

知进退就是，能做的，好好做，坚持不懈地做；不能做的，不要勉强。尤其要克制自己的欲望。

作为公司来讲，最核心的就是对内经营人才，对外经营信任。作为企业领导人来讲，最大的挑战就是管理好自己的欲望。

机会不大的时候，千万要克制住自己的冲动欲望，以及人家对你的追捧。

好的时候要知道，会有艰难的时候，要低调；差的时候要自我珍重，相信艰难总会过去的，我们对自己要有信心，对团队有信心，对中国的未来要有信心。

在经营周期的过程中，要管理好自己的欲望，克制自己的欲望。如果能管理好自己的欲望，作为企业领导者来讲，应该就成功了一大半。

另外一半就是，不能辜负客户的信任。另外还有一半的一半，真的是要善待自己的员工，这是对资管公司最大的挑战。

如何能够吸引最优秀的人，这是第一步。比第一步更难的是，如何让如此众多的优秀的人，在共同的价值观和文化的引导下，为共同的目标去努力，而且是高效地努力，这个难度是非常大的。

我觉得，行的正，走得远。有时候，真的不需要特别高的回报，只要能坚持做下来20年，我想也不会太差，因为没人能跟你比，就像巴菲特干了五十多年，你一下子就没法比了。投资和公司经营都是长期的事，慢即是快。

 

聪投会客室

“聪明投资者”聚焦于人，

投资人成长的经历，思考的逻辑，

有熠熠生辉之处，也有血泪教训。

他们，见证这个时代。

我们，认真记录他们，

记录我们正在经历的历史。

“聪投会客室”系列将陆续推出，

邀你一起见证这个伟大的时代。

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《银行从业资格考试》备考宝典之《个人理财》科目

第1章 银行个人理财业务概述

1、个人理财5步骤：①评估理财环境和个人条件②制定个人理财目标③制订个人理财规划④执行个人理财规划⑤监控执行进度和再评估

2、理财顾问服务VS综合理财服务，前者仅提供咨询，后者为受托投资，收益分成。

理财业务——财富管理业务——私人银行业务。

资产管理+客户关单管理=私人银行家

3、美国理财业务3阶段：①20 世纪30 -60 年代，销售保险共同基金为主；②20 世纪60 年-80 年代，CFP成立，从整体角度考虑客户需求；③20 世纪90 年代，满足客户的个性化需求。

4、中国2005年以后，银行业飞速发展，目前理财产品金额为4.5万亿。

5、经济发展可分为以下五个阶段: ①传统经济社会: ②经济起飞前的准备阶段: ③经济起飞阶段;④迈向经济成熟阶段:⑤大量消费阶段。属于3个阶段为发展中国家，后2个为发达国家。

6、影响理财业务因素：（1）宏观——①政治、法律与政策环境，②经济环境③社会环境④. 技术环境（2）微观——①金融市场竞争程度②金融市场开放程度③金融市场价格机制

（3）其他——①客户对理财业务的认知度②商业银行个人理财业务定位③其他理财机构理财业务的发展④中介机构发展水平⑤金融机构监管体制。

7、经济增长时，增加配置股票、基金、房地产；温和通货膨胀时，增加配置股票、黄金；预期本币升值，则减少外汇，其他资产可增加如储蓄、债券、股票、基金、房地产。预期利率上升时，增加储蓄，其他资产都减少。

第2章 银行个人理财理论与实务基础

1、家庭生命周期分为家庭形成期（结婚至子女出生25-35，提高寿险）、家庭成长期（子女念完大学30-55）、家庭成熟期（50-60，至退休）、家庭衰退期（安享晚年期）。

2、子女小以及老年时，流动性需求高。

3、个人理财规划分为：探索期（15-24，学习简单理财知识）、建立期（25-34）、稳定期（35-44）、维持期（45-54）、高原期（55-60）、退休期（60-）。

4、货币时间价值原因：①消费的替代、②机会成本【真实收益率】；③通货膨胀风险【通货膨胀率】；④投资风险补偿【风险补偿率】

EAR（有效年利率），次数越高，EAR越高，但速度递减。

年金现值=C/r(1-1/(1+r)^t)

期初年金现值=前者*（1+r）

年金终值= C/r((1+r)^t-1)

期初年金终值=前者*（1+r）

5、持有期收益率HPR。变异系数=标准差/预期收益率。

6、无差异曲线越平坦，风险喜爱。

7、资产配置，按资产的风险最低与报酬最佳的原则。5个步骤：①了解客户属性【维持6-12个月生活费、意外支出5%-10%净资产，3-6个月消费月供】。②生活设计与生活资产拨备。③风险规划与保障资产拨备。④建立长期投资储备。⑤建立多元化的产品组合。

极高风险，极高收益——权证、期权、期货、对冲基金、垃圾债券

高风险，高收益——股票、股票型基金、外汇投资组合

中风险，中收益——金银、集合信托、债券基金

低风险，低收益——债券、货币基金、投资分红险

金字塔形——低风险50%，中风险30%。

哑铃形——中风险最低，低风险与高风险大体相当。

纺锤形——中风险主导。

梭镖形——主要为高风险。

8、市场有效——弱有效（技术分析无用）、半强有效（基本面分析无用）、强有效（内幕交易无效）。

9、个人资产配置中的3大产品组合。低风险高流动性组合，中风险、中收益组合，高风险、高收益组合。

10、重要人士为银行理财产品的目标人群：大型企业高管人员、公务员及事业单位人员，高额贷款用户。有投资经验限制的理财产品起点不低于10万（等值外币）。保本型理财产品起点为5万元或5000美金。

11、义务性支出（强制性，日常开销、负债、保险等）VS选择性支出

12、四种理财价值观——后享受型（储蓄率高）、先享受型（储蓄率低）、购房型（购房本息支出占收入的25%）、以子女为中心型（关于小孩教育经费的筹集）。

13、风险承受能力（年龄↓【首要因素】，受教育程度↑，收入↑，财富规模↑，资金期限↑，目标弹性↑，主管风险偏好↑）。部分职业风险偏好，绝对风险与财富正相关，但相关风险承受与财富多寡无关。女性多厌恶风险。未婚的风险承受能力高于已婚。

14、根据风险偏好，客户分为5类。①进取【年轻、专业、高风险】、②成长【一定的风险偏好】、③平衡【理性，中等风险以下】、④稳健【偏保守】、⑤保守。

15、客户风险承受评估的方法：①定性方法和定量方法②客户投资目标③对投资产品的偏好④概率和收益的权衡【风险偏好喜欢：不确定的高收益，低成功概率，低的收益】

第3章 金融市场和其他投资市场

1、市场中介包括：交易中介【银行、券商、交易所、结算公司】和服务中介【会计师、律师、投资咨询顾问、评级公司】

2、金融市场特点：①市场商品的特殊性②市场交易价格的一致性③市场交易活动的集中性④交易主体角色的可变性。

3、金融市场的功能——（1）微观功能：①集聚功能②财富功能③避险功能④交易功能

（2）宏观功能：①资源配置功能②调节功能③反映功能

4、金融市场包括：货币、资本、衍生品、外汇、保险、黄金等。

5、国际金融市场的趋势：①全球资本流动日益自由化，金融市场价格联动性增强②全球金融市场监管标准与规则逐步趋同③全球金融市场交易方式逐步融合，清算方式趋于统一④全球衍生品市场快速发展

6、中国金融市场的发展趋势：

①金融市场体系基本形成②金融市场功能不断深化③金融市场基本制度建设日益完善④金融市场对外开放程度不断提高

7、货币市场工具称为准货币，包括：同业拆借、商业票据、银行承兑汇票、回购市场、短期国库券、CDs【不记名、不可提前支出、可转让】

8、债券分为附息债券、一次还本付息债券、贴现债券。债券的收益来源有三个①利息收益；②资本利得③债券利息的再投资收益。

9、金融衍生品的特性：可复制性、杠杆性。金融衍生品的市场功能：转移风险、价格发现、提高交易效率、优化资源配置。

10、期货交易制度：① 保证金制度② 每日结算制度③ 持仓限额制度④ 大户报告制度⑤ 强行平仓制度

11、外汇市场中即期交易更高，比远期外汇交易。远期外汇交割月份为每年的3月、6月、9月和12月。

12、保险功能：①转移风险，分摊损失【公益性】②补偿损失③融通资金【投资属性】

投资连结险费用较高。黄金常用的为400盎司，约12.5kg，纯度规格有> 99.99 % > 99.95% > 99.9% > 99.5%。黄金饰品对投资没有什么价值。

13、黄金价格影响因素①供求关系及均衡价格②通货膨胀【趋势一致】③利率【相反】④汇率【与美元相反】24小时市场

13、艺术品流通性差，价格波动大。不可再生性，高收益。

第4章 银行理财产品

1、中国理财产品3个阶段：2005年11月以前（萌芽阶段），2005年-2008年（跨越发展阶段），2008年（规范发展阶段）

2、银行理财产品要素：

（1）产品开发主体信息——产品发行人【可以委托专业机构设计产品】、托管机构、投资顾问

（2）产品目标客户信息——客户风险承受能力、客户资产规模和客户等级、产品发行地区、资金门槛和最小递增金额。

（3）产品特征信息——①银行理财产品收益类型【保本VS非保本】②理财产品交易类型【开放VS封闭】③产品期次性【期次类VS滚动】④产品投资类型【股票、利率、货币】⑤产品期限分类⑥产品风险等级

3、理财产品类型

（1）货币型理财产品【挂钩利率】

（2）债券型理财产品【钩挂利率】

（3）股票型理财产品【产品一般不得投资未上市企业和上市公司非公开发行，否则通过信托渠道】

（4）信贷类理财产品【30%投资于高流动性资产】、

（5）结构理财产品——外汇、利率、股票、商品挂钩。挂钩资产价格波动、本金风险、收益风险、流动性风险。【一般无法提前终止】

（6）QDII

（7）另类理财产品——【投资新兴行业、与经济周期相关性低。投机风险、小概率事件发生风险、巨额亏损风险。】领域有艺术品、饮品（红酒、白酒和普洱茶）和私募股权

4、银行理财产品发展趋势：①同业理财的逐步拓展②投资组合保险策赂的逐步尝试【部分本金保本】③动态管理类产品的逐步增多④POP 模式的逐步繁荣⑤另类投资的逐步兴起

第5章 银行代理理财产品

1、银行代销理财产品原则：适用性原则、客观性原则。

2、基金特点：①集合理财、专业管理②组合投资、分散投资③利益共享、风险共担④严格监管、信息透明⑤独立托管、保障安全

2、基金收益性从大至小：股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场型基金。

股票性基金股票投资不低于60%，债券型基金债券不低于80%。基金分为成长型、收入型、平衡型。在银行买基金要开基金交易账户、基金TA账户，要买不同基金公司的产品，必须有多个TA账户。基金申购未知价原则，赎回也如此。基金转换机制（自动转换为基金公司的其他类型产品）。认购费率通常也要比申购费率优惠。10%时为巨额赎回。

以现金形式分配至少90%的基金净收益，并且每年至少一次。

基金分红分为现金分红和红利再投资两种形式。一般银行系统对非货币基金默认为现金分红，货币基金默认为红利再投资。

3、基金"一对多"账户人数上限为200 人，每个客户准入门槛不得低于100 万元，每年至多开放一次，开放期原则上不得超过3 个工作日。

4、寿险有分红险、万能险、投连险。分红险收益来源于死益差、利益差、费益差【假设死亡率、预期投资回报率、预订营运管理费用】。

财产险有房贷险、企业财产保险、家庭财产险。

5、国债有价格风险、再投资风险、违约风险、赎回风险、提前偿付风险、通货膨胀险。

价格风险与再投资风险此消彼长。

6、信托风险：投资项目风险、项目主体风险、信托公司公司风险、流动性风险。

7、黄金风险：流动性风险、黄金与股票往往负相关、没有利息。

第6章 理财顾问服务

1、我国理财顾问流程：收集客户信息、客户财务分析、客户财务目标分析与确认、财务规划、投资组合、实施计划、绩效评估。

2、理财顾问服务特点：顾问性、专业性、综合性、制度性、长期性。

3、客户信息分定量信息、定性信息。初级信息【一手】、次级信息（统计数据，注重日常积累）。

4、客户财务分析分为个人资产负债表、个人现金流量表、未来现金流量表（假设收入按平均增长率增加，部分支出也考虑通货膨胀率的调整）。最低增长率、适度增长率。

两种不同的客户支出：一是满足客户基本生活的支出，二是客户期望实现的支出水平。

5、风险承受能力【就业、家庭负担、置业状况、投资经验、投资知识】VS风险承受态度（意愿）【投资首要目标、过往业绩、赔钱心理状态、投资工具运用、未来回避的投资工具】。

此外，投资渠道偏好、知识结构、生活方式【不建议白领炒股】、个人性格也对理财活动产生影响。

6、现金管理目的：①满足日常的、周期性支出的需求②满足应急资金的需求③满足未来消费的需求④满足财富积累与投资获利的需求。

7、一般开3个账户，定期账户、扣款还贷专用账户、信用卡账户。

8、应急资金需求：

失业保障月数= 存款、可变现资产或净资产/月固定支出【最低为3个月，6个月为佳】

意外或灾害承受能力= ( 可变现资产+ 保险理赔金- 现有负债) /基本费用【固定支出包括房贷支出】

应急资金需求最好由流动性高的活期、短期定期、货币市场基金以及贷款额度来共同实现。

9、一般负债不超过净资产、还款期限不超过退休年龄、债务支出与收入比例低于0.4

10、参与保险的原则：转移风险原则、量力而行原则、分析客户保险需要。

可保利益：法律认可利益、客观存在利益、可衡量利益。

人价值评估方法：生命价值法、财务需求法、资产保存法。

保险规划的风险：未充分保险的风险、过分保险的风险、不必要的保险【须承担部分风险】

11、税收规划原则：合法性、目的性、规划性、综合性。形式有避税规划、节税规划、转嫁规划。税收规划需考虑：① 婚姻状况② 子女及其他赌养人员③ 财务情况④ 投资意向⑤ 对风险的态度⑥ 纳税历史情况⑦ 要求增加短期所得还是长期资本增值⑧ 投资要求

12、人生事件规划：子女教育规划、退休规划、遗产规划。

E=(1-((1+C)/(1+r))^n)/(r-c) r为投资回报率高于c的生活费用增长率。N为退休后预期生命。E为退休后第一年支出。

第7章 个人理财业务相关法律法规

有点不知道如何复习

第8章 个人理财业务管理

1、个人理财业务人员每年培训不低于20小时。

2、理财产品的政策监管：①结构性存款产品应将基础资产与衍生交易部分相分离

②一般储蓄产品不得作为理财计划；③收益率高于同期储蓄应该是附加条件的保证

④商业银行向客户承诺保证收益的附加条件，可以是对理财计划期限调整、币种转换等权利。且风险由客户承担；⑤设置适当的期限和销售起点金额；⑥不得销售不能独立测算收益或收益率为零或负值的理财计划；⑦商业银行理财计划的宣传和介绍材料，应包含对产品风险的揭示，并以醒目、通俗的文字表达；对非保证收益理财计划，在与客户签订合同前，应提供理财计划预期收益率的测算数据、测算方式和测算的主要依据。

⑧商业银行应对理财计划设置市场风险监测指标， 建立有效的市场风险识别、计量、监测和控制体系

3、银行应向客户提供资产账单，理财计划账单提供不得少于2次，至少每月提供一次。理财工具的财务报表一个季度提供一次。

4、理财资金运用于信贷资产应为正常类信贷资产。不得直接投资二级股票市场或基金。银信合作不得投资于银行自身银行的信贷产品。不得投资未上市公司股权。银行发放信托贷款比照自营贷款进行尽调。

5、理财业务的功能：①增加业务收入，改善业务结构；②扩大客户基础，提升客户质量；③增强业务影响，树立品牌形象。理财产品开发原则：符合客户利益和风险承受能力的原则。

6、客户投资产品与风险收益评价不匹配，而客户坚持时，须由客户指定一名证明人。银行在销售时，最好对话能录音，表明无过错。

7、①风险提示："本人已经阅读上述风险提示，充分了解并清楚知晓本产品的风险，愿意承担相关风险"——客户自主抄写并签名。

②保证收益理财计划和保本浮动收益理财计划——"本理财计划有投资风险，您只能获得合同明确承诺的收益，您应充分认识投资风险，谨慎投资"

③非保本浮动收益理财计划，风险提示——"本理财计划是高风险投资产品， 您的本金可能会因市场变动而蒙受重大损失，您应充分认识投资风险， 谨慎投资"。

第9章 个人理财业务风险管理

1、理财产品按照构成要素分为3类风险：①基础资产的市场风险、②支付条款中的支付结构风险【可能以来于小概率事件】、③理财资金的投资管理风险【管理人的投资管理风险与交易对手风险】

2、银行理财产品缝隙：政策风险、信用（违约）风险、市场风险、流动性风险、提前终止风险、销售风险、操作风险、交易对手管理风险、延期风险、不可抗力。

3、VaR为在险价值，VaB最高（best）VaW（worst）。VaR的优点：①可以简洁明了；②可以事前计算、③确定必要资本提供依据。

4、超额收益为期望收益率与同币种通期限存款利率之差。

5、产品风险的管理3阶段：产品设计风险管理、产品运作风险管理、产品到期风险管理。

6、销售风险分为销售人员素质以及销售过程两方面。

第10章 职业道德和投资者教育

1、从业人员基本行为准则：

①诚实信用；②守法合规【应提供计划预期收益率的测算数据、测算方式和测算的主要依据。】

③专业胜任；④勤勉尽职；⑤保护商业秘密和隐私；⑥公平竞争⑦职业形象

2、从业人员岗位职责：熟知业务、岗位职责、信息披露、信息保密、内幕交易、协助执行。

3、与客户关系原则：了解客户、礼貌服务、公平对待、风险提示、利益冲突、礼物收送、娱乐及便利【行业惯例、对方不产生义务感、不频繁价值有限、公开不影响声誉。】、客户投诉。

4、不得代理在境内无牌照的境外机构的海外投资产品，不得代理在境外无牌照的境外机构的投资产品。

5、投资教育的功能：帮助客户树立正确的理财观、减少银行客户的投诉、规范理财市场。

6、投资教育的内容：普及理财知识、宣传相关的政策法规、揭示理财相关风险、介绍理财业务、传递经营机构的基本信息、接受客户咨询、处理客户投诉。

证券时报e公司讯，证券时报记者获悉，近期监管层对基金经理同时管理多只产品的情况进行了进一步规范，要求主动管理型基金经理最多管理10只产品，被动型产品的基金经理最多同时管理15只产品；如果新发基金申报时出现“超标”，则会让基金公司进行调整。

AI技术在教育场景落地，产生了基于大数据、云计算、自然语言处理等教学工具，比如拍照搜题、作业智能批改、口语测评等贯穿学、练、测、评环节的辅助性教学产品。我们不禁畅想，AI还能给教育带来什么，智能化的教学方式还能有哪些突破？

近日，在真格基金主办的创业加速器“教育+AI”沙龙活动上，真格基金联合创始人王强发表了有关“教育+AI”未来趋势的主题演讲，亿欧教育整理如下：

从“互联网”到“AI”，教育方式的大变革

看未来AI时代的发展，是可以和现在互联网时代的发展节奏去做类比。

互联网把所有现实的东西数字化，无论是商业模式、传播模式、知识制造方式，在互联网数字化的改造下都产生了巨大的变革。互联网的一个显著特性是，任何互联网化的东西，都可以超越一、超越N，它带来了“一对多”模式。当教学知识被互联网化、数字化了，它可以通过有限的传播途径，瞬时从一达到无穷多。这是互联网时代给教育带来的颠覆。

那么AI可以在此基础上，再次迭代出一个崭新的时代。

AI时代和互联网时代有一个本质区别：必须回归到“多对一”。这也就是说，在AI技术的加持下，将变革传统线下和互联网时代的教育形式。任何个人的学习方案、学习路径和学习能力的塑造，将变成由多个部门、多种大数据的汇合，只围绕一个终端的用户和学习者，来制定他个人“有限”的成长路径。即动用全部的资源，各个层次的资源，来完成一个难以逾越的契机，实现一个非常精准的目标。

目前的科技手段，还不能够跨越传统的互联网时代，而AI技术的发展，可以分为两个阶段：

第一个阶段解决的问题是，将现在所有线下成熟的培训方式数字化。所有的教学内容，通过数字化的管理，可以从效率上得到极大的提升。

第二阶段解决的问题是，千人千面的个性化教育。当我们真正进入“AI+教育”这个阶段，真正用大数据分析了学生的习惯、学生的技能和他的成长路径，我们才可能会有真正针对符合学生个人成长轨迹的个性化教育。

所以未来，在第一个发展阶段下，新技术手段，可以帮助或增强我们现在人类习得的所有行为、获取信息的速度、梳理信息的速度、分类信息的速度，将其组建成我们称之为有结构的信息，这个过程是技术让信息变为知识的过程。

而下一个阶段，AI可能就会以另一个方式向我们汇报。它会通过人机交互的方式，通过生物芯片的方式，通过更加有效地和我们人体相结合的方式，直接和我们大脑互动。那个时候，崭新的教育的方式，可能就不是我们现在理解的，把传统的几千百年教育已经成熟的成果、过程、信息只是完全数字化，重新排列组合的过程。

那个时候，必将诞生崭新的、纯粹属于个人的知识习得、知识产生、知识传播的方式。到那个时候，知识就不是千百年过程积淀的东西，才称为知识。可能就像现在互联网一样，他们是及时性的获得的东西，对你个人最有效的知识了。

“朝阳行业”教育的AI想象

AI能给教育带来丰富的想象。教育是朝阳行业，但这个太阳还没从地平线上爬起来。只有真正用AI来注入、改变整个教育行业，变革人类学习、获取知识、组建知识、传播知识的方式，才能真正开启新的一个时代。

26岁的新东方和14岁的学而思，加起来已达到350亿美元的市值。但相较于雨后春笋般冒出的新的教育科技公司，如VIPKID、一起教育科技这样的独角兽，它们正在以更快的速度诞生和成长。

为什么新的“独角兽”成长如此之快？因为和传统方式相比，新的科技维度，新的技术探索，让教育企业的起步速度加快，开拓视野变宽。

所以教育创业者一定要把握住人类技术变革和人类对自我更新的终极追求意识，才能够实现商业价值、社会价值、个人价值，方方面面的成功。

我们为什么要畅想AI？

AI时代，将颠覆教育行业的各个层次，让每个层次重新诞生、产生无穷的意义和价值。它不仅意味着往未来前进，它也将回望，把以往的东西翻新一遍。所以，无论是你去做“未来探索”还是“回望翻新”，都存在巨大的潜力。我们可以想象，AI将像互联网一样，走进我们的血管里、血脉里，让我们就像呼吸空气一样离不开它。

所以未来的AI革命，必将做出太多颠覆性的事情。

首先，它可以让所有的优质资源，一下子扁平化、快速化、即时化的传递到社会的各个末梢，实现真正的教育公平。

其次，它能实现因材施教。如果我们能够用“多对一”的方式，通过多种的信息，多维的分析，真正为一个学习者来考量他自己的成长，那我们作为教育工作者，其实是真正走进了教育的灵魂。因为只有这样大量的多层次、多维度对一个人进行精准的服务，那这个人的成长会加快，那他对社会能做贡献的时段会提前，这个是教育的使命。

不仅可以实现教育公平，还能实现因材施教，不仅能够增强学习者的智力，甚至可能倒逼着我们千百年来积攒着的知识组合的方式产生巨变。当我们继续同AI一起往前追求，往前畅想的时候，还有可能诞生一个完全属于个人化的知识世界。因为只有完全属于你内在的、个性的，和你生理、心理紧密相连的一个技能架构、知识架构、世界观架构，才能帮助你去征服你眼前的世界，这是AI带来的无尽畅想。

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