本文主要通过量化的方式，找到反向市场结构的规律，剖析并检验反向市场结构存在的原因。实际上，无论是哪种交易模式，我们都需要仔细研究市场结构可能产生的变化，注意潜在的或者可能意外出现的风险，保持谨慎。

期货市场结构的主要分类

具体包含以下四个维度：

市场中性策略：中性策略由于对冲掉了beta风险，使得整体策略表现并未随权益走弱而回撤，但是在22Q1和22Q3股指期货升水抬高对冲成本和市场成交低迷的影响，整体震荡下行，22Q2受益于超额环境改善表现较好。

一、关注高波动市场下的期权交易机会

二、关注USDA报告发布带来的期权交易机会

三、关注菜籽油期权上市后的菜籽油-豆油期权套利交易机会

目前在中国的植物油消费市场中，豆油和菜籽油是第一和第二大消费品种，两者具有很强的可替代性，使得两者的价格高度相关，但在不同时期他们的基本面会有较大差异，价差会偏离正常区域。我们使用豆油期货价格指数与菜籽油期货价格指数数据进行了统计分析，选择从2020年至今的近3年数据，两品种的比价（菜籽油/豆油）均值在1.25附近，具有均值回复性质，其中比价低于1.15的概率为1.7％，比价高于1.4的概率为2.8％。因此，若两品种比价高于1.4，投资者可考虑使用期权做空比价数据；若两品种比价低于1.15，投资者可考虑使用期权做多比价数据。相比于利用期货工具进行跨品种套利，使用期权工具一方面可以提升资金使用率，另一方面，由于期权的特殊风险属性，当价差向不利方向变动时，期权组合可以一定程度降低持仓风险。

四、从产业视角看高波动市场下新品种上市后的风险管理新思路：

2交易细节

去年11月，证监会宣传正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权、中金所上市沪深300股指期权。这些工具的推出，对量化对冲基金获取稳健业绩有极大的帮助。二是投资者的配置需求。在政策支持之下，随着投资收益的释放和资金配置需求等各方面利好，加上资管产品非标业务、理财业务打破刚兑带来的资金溢出效应，市场绝对收益类产品的需求还会增加，量化对冲基金有望继续受到资金的青睐。

量化对冲基金收益稳健

本杰明是巴菲特的老师，他倡导的投资三原则如下：

（2）黑色：疫情及稳增长政策频繁扰动下大幅震荡

业内人士表示，量化对冲基金在股指处于震荡而个股较为活跃的市场环境中表现最为理想，风险收益水平介于债券基金和混合基金之间，较为适合风险承受能力有限、希望无论股指涨跌都能获取一定收益的投资者。

不同点在于：

1）沪深300指数成分股的分化度先降后升，中证500维持在历史中等偏上水平；

从权重集中度来看，中证500同样和中证1000比较接近，权重更为分散，而上证50和沪深300较为集中，容易受到个别权重股的深度影响。

2022年在俄乌冲突、美元加息周期、中国疫情的持续扰动下，权益市场持续下行，多数策略遭遇回撤，而CTA策略因“危机Alpha”属性和低相关性特点涨幅居前。

本质而言，结构之所以会出现扭曲，恰恰是对结构可能发生旋转的风险补偿，核心逻辑与“IC之所以贴水，是对替中性对冲承担可能下跌的风险补偿”一致。

反向市场结构对卖出保值或做空投机而言，相当不利，因为在这种情况下，卖出套保会有基差损失，而且这种基差损失可能会完全吞噬套保的目标利润。对于做空投机，如果空近月合约，需要克服高价的现货对期货向上的吸引力，而空远月合约又会发现价格已经很低了，远期看跌的预期已经反映在远期合约的价格之中，再往下跌，可能空间有限，这很尴尬。另外，展期换月带来的损耗也会使做空的绝对收益大打折扣。因此，在反向市场中做空需要较为精准地把握时机，速战速决，不可恋战。

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