近期监管层连续出台多项政策呵护资本市场，带动券商股全面反弹。11月5日，上海证券交易所将设立科创板并试点注册制的消息推动券商板块午后直线拉升。多位业内人士对中国证券报记者表示，随着各项政策密集落地，前期券商多项业务全面萎缩的低迷处境有望得以缓解，新业务增量机会增加，证券行业运行将更加规范，后续券商业绩将迎来边际改善。

多项业务有望改善

“目前投行业务是冬天，但随着近期各类利好政策的出台，预计‘凛冬’不会到来，明年下半年投行业务有望迎来回暖。”华南某券商投行人士接受中国证券报记者采访表示。

信心来自于近期高层的表态。11月5日，上海证券交易所设立科创板并试点注册制的消息备受市场关注。在此之前，券商已经迎来纾解股权质押风险、鼓励上市公司并购重组、加快发行信用风险缓释工具等多重利好。

“科创板以及‘注册制’试点落地将给券商投行带来增量业务。随着更多企业上市，后续配套的再融资、交易等方面也将带来券商投行、经纪业务机会。长期来看，促进券商业务发展。”上海一家券商投行业务负责人表示。

多位券商人士认为，上交所设立科创板并试点注册制等措施有望快速落地。华东某中型券商投行部门负责人对中国证券报记者表示，鉴于上交所曾于2015年拟推出“战略新兴板”，并做了较为充分的准备。本次科创板的定位与原战略新兴板相比，应有很多相似之处，相应准备工作应大同小异，所以或存在尽快推出并实施的可能性。

“对于注册制，前期已有过较充分的研究，在目前实际执行的IPO审核中，已经体现出许多‘注册制’的特点，比如审核透明化、审核要求标准化、中介机构责任明确化等，因此在推出科创板的同时试点推行注册制审核应该水到渠成。”上述华东某中型券商投行部门负责人表示。

随着各项政策密集落地，券商增量业务机会不断显现。近日，首批交易所信用风险保护工具业务试点落地。首单定向可转债被华泰联合证券拿下。11月2日，上交所正式发布实施了沪伦通存托凭证业务相关配套规则，沪伦通落地再进一步。

信达证券金融行业研究员王小军对记者表示，上述信用风险保护工具、沪伦通业务在开展初期主要采取试点方式，虽然预计增量有限，但释放了积极的利好信号。

券商存量业务也有望同步改善。近期出台的政策中，鼓励资金入市、完善上市公司回购制度，有利于提升市场交易活跃度，利好券商经纪、两融以及自营业务。监管层频频发声鼓励并购重组则利好券商投行业务。

以投行业务为例，业内人士预计，随着IPO堰塞湖的解决，目前IPO业务存量已不多，审核压力较小，预计2019年度IPO审核速度及融资规模会略有提升；并购业务预计2019年市场规模仍将保持快速增长；债券融资业务随着“降杠杆”转向“稳杠杆”及风险的释放，预计2019年债权融资市场规模仍将保持一定增长。

风险化解进行时

业务环境改善的同时，券商此前因为股权质押、民企债券违约等带来的风险也在逐步纾解。

从股权质押业务来看，11月5日，中国证券报记者从国泰君安证券获悉，该公司在行业中率先出资25亿元自有资金，于当日成立“证券行业支持民营企业发展系列之国君资管1号资产管理计划”，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

国泰君安表示，该计划为国泰君安证券专项用于支持民营企业发展、更好服务实体经济而成立的第一只母资管计划，未来公司还将设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等社会各方资金共同参与。

此外，“天风证券纾困共赢1号集合资产管理计划”也已完成备案，规模10.5亿元；银河证券拟牵头联合央企、地方国企、金融投资机构、大型民营企业集团等共同发起设立银河发展基金（母基金），总规模计划达600亿元。

上海海能证券投顾首席分析师江涛告诉记者，化解股权质押业务风险对券商的经营压力的缓解有一定帮助作用，券商踩雷风险大幅减低，提高了券商业绩的稳定性。

江涛认为，目前A股几乎是“无股不押”，其中一些个股跌破平仓线，一旦强制清仓就会增加券商的坏账，对券商有极大的业绩压力，现在地方政府投入真金白银解决上市公司股权质押问题，有望扭转券商业绩的担忧情绪。

王小军则认为，股权质押业务风险情况直接影响券商的净资本和盈利，而随着该业务风险逐步化解，将有助于改善上述两项指标，提振市场预期，也有利于二级市场相关券商股的估值修复，促进券商股行情反弹。

近日，在多政策助力下，市场风险得到改善，券商板块也迎来久违的反弹。同花顺数据显示，10月19日至11月5日，证券指数期间涨幅高达32.06%。

“当前券商估值低主要是受市场环境带来经纪、自营承压以及股权质押业务风险压力的影响。当前政策环境呈现明显边际改善的迹象、股权质押压力缓解，对于券商板块估值短期提升有积极作用。”财富证券相关研报指出。

业绩为王

数据显示，32家上市券商今年前三季度实现归母净利润470.80亿元，同比下滑33.06%。中银国际证券表示，2018年前三季度对于券商来说无疑是“寒冬”，国内外诸多不确定性因素加剧了业绩的惨淡。对2018年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股债投资收益率等基本假设变量分三种情况进行弹性测试，在悲观、中性、乐观假设下，证券行业整体净利润增速为-45.51%、-32.88%、-19.27%。

有券商人士对记者表示，目前券商业绩下滑主要原因在于实体经济增速放缓、“严监管”政策影响，股市持续低迷，券商一、二级市场业务均受到较大冲击。进一步来说，二级市场持续走低，交易量萎缩，直接导致券商经济业务、自营业务、资管业务大幅下滑；去杠杆、严监管，直接导致股权、债券融资、并购等一级市场为主的投行业务规模明显下降，收入减少。

近期随着上述政策方向的明确，具体政策措施的密集出台，券商业绩边际改善预期增加。比如，随着近期监管层频繁表态支持资本市场长期健康发展，投资者预期及情绪回暖将带动风险偏好回升，从而提升市场成交量，改善经纪业务。投行业务来看，近期发布的系列政策无论是对投行部门存量业务还是增量业务都有明显刺激作用，短期将增厚投行部门的业绩。

华泰证券指出，弱市环境下，部分券商在积极顺应监管和环境稳妥推进各业务线升级转型，经纪业务向财富管理方向迈进，投行业务提质增效，信用业务强化风控准入，资管业务向主动管理等内涵式增长转型。随着股票质押风险释放、市场企稳、监管边际改善，以及各业务条线转型升级，券商业绩有望逐步改善。

券商业绩边际改善周期中，投资者参与热情上涨。中国证券报记者从多家私募了解到，券商股成为近期私募布局重点。

“当前券商整体估值处于历史底部，在当前的市场环境下，证券对券商估值的影响更为直接，且宏观政策对经济的影响也会反应在市场政策表现层面，对券商业绩有着正向的积极影响。”东方证券非银分析师唐子佩表示。

具体配置上，唐子佩认为，2017年以来，大券商的业务优势愈发受到市场认可，在业绩层面表现为强者恒强。此外，部分券商由于股权质押业务开展规模较大，估值受影响较为严重，随着股票质押风险得到逐步化解，其估值弹性也会更大。

不过，部分机构人士对于券商行情的持续性都存在疑虑。首创证券研究所所长王剑辉对中国证券报记者表示，券商业绩核心因素是经纪业务、投行业务等业务环境基本面，在宏观经济下滑的背景下，上述业绩改善空间存在不确定性。此外，当前仍处于金融监管强周期，政策仍然存在一定的变化预期，所以对券商行情不宜过分乐观。

(责任编辑：王擎宇)

很快，杨森和阿忠便来到了市政府第二招待所，他自行去贵宾楼找堂兄，自己则在招待所中心小花园随意找了一个长条木椅坐下，静静的等候他们哥俩到来。

时候不大，阿忠从贵宾楼领着一个男青年，向中心小花园这边走了过来，这位年兄打扮的很适意，长得与他有些连相，不过却多出了几分富贵气息，倒是很像2000年后的燕京城那些经常出入各类高档场所的金领一族。

杨森急忙站起身，等候他们哥俩来到近前。

阿忠走到杨森近前，停住脚步，用国语普通话给堂兄郑重介绍：“大哥，这位便是杨森，我的发小兼老同学，是一位不世出的隐世高人弟子！”

阿忠这番话真的随口就来，反正堂兄也听不懂自己到底讲的是什么！

我的那个擦，听得阿忠这番夸张介绍，杨森头上顿时冒出了几条黑线，他到底是怎么替自己吹的？这个牛也吹得太离谱了吧？他肯定是平时武侠电影电视剧看得太多了，才冷不叮的整出了一个隐世高人弟子！

不过，阿忠误打误撞之下，居然还真的说对了，隐世谈不上，‘高人’ 那是绝对的，而且还不是什么弟子，高人本尊杨森就在面前！好兄弟阿忠一番心意，自己也不能关键时刻倒了架！

过后，阿忠又指着堂兄，给杨森介绍：“大木，这位便是我堂兄，来自香江的李克轩先生。”

杨森心下不敢怠慢，急忙用英语礼貌的问候：“您好，我叫杨森，您怎么称呼？”

阿忠的堂兄李克轩对杨森居然能流利的讲一口英语，心下很惊奇，也很利索的用英语回答：“你好，杨森，你可以叫我埃迪。”

杨森随之单刀直入，开门见山的说：“你好，埃迪，我让阿忠请你来见面，是有一桩大生意，非常非常大的生意，打算与你认真谈一谈！”

听过杨森这番似乎极度荒诞不经的言论，埃迪脸上顿时流露出了一丝鄙夷之色！说老实话，对堂弟阿忠先前为发小兼老同学杨森吹嘘的那些所谓事迹，自己心下半点也不相信！不过从老爸李德才老先生那里，自己已经了解清楚老李家的家族史，对唯一这个堂弟阿忠还是很心生怜惜的！

昨天下午，阿忠特意跑到市政府第二招待所，找到堂兄埃迪，提出一个小要求，请他与自己的发小兼老同学杨森第二天上午见面谈一件事情。

当时，埃迪没有片刻迟疑，当下很痛快的便答应了堂弟阿忠的请求，反正自己闲着也是闲着，就权当消闲解闷了，于己无损，于人有益，还可以顺便成全他的一份发小情谊，自己又何乐而不为呢？左右也不过是一份无所谓的顺水人情罢了！

今天上午，埃迪应约与杨森见面以后，倒是没想到堂弟阿忠这个发小兼老同学杨森英语讲得挺溜，讲话的内容也很惊人，不过对他讲到的所谓大生意，自己心下却半点也不相信！

埃迪心下不由得暗道：“毛头小子就是会吹牛，华夏大陆经济这么落后，纯粹就是一片名副其实的穷乡僻壤嘛！堂弟阿忠这个发小兼老同学杨森讲的话挺大呀，挺敢吹呀！”

“杨森先生，不要着急，坐下来，咱们慢慢谈！”埃迪心下不以为然，却很有风度的笑了笑，一边客气的回应，一边随手指向身边的长条木椅，示意众人都坐下来。

众人依言都坐下以后，埃迪面色如常，又语气颇为平淡的说：“杨森先生，到底是怎么个情况？你现在可以好好讲一讲了！”

这个时候，杨森当然已经发现埃迪明显并不相信自己刚才讲的那番话，才惊觉自己心急之下并没能摆正心态，一时间未免有些着相了，倒是失了分寸，当下稳住心神，放慢语速，面色平静的说：“埃迪，你可以直接称呼我杨森！”

“好的，杨森！”埃迪很痛快的应道。

杨森一看埃迪这副做派，明显是典型的美式年轻人社交风格，与这类人物打交道，最好是开门见山，直陈其事，方为最佳，立即开口问道：“埃迪，我冒昧打听一下，您家里都做些什么生意呀？”

“我们家族企业的名号是香江弘亚实业集团公司，名下有4家分公司，主营业务是房地产开发与转口贸易，还另有一家大型电子加工厂。”埃迪颇有些傲气的回答。

杨森听到这里，心下不由得暗道：“不得了哇，这几个行业现在都是香江的支柱型产业。李德才老先生眼光高远，很了不起呀！这几个行业发展下去，就算埃迪口中说的某一个行业长期发展下去，2000年过后，李家也应该是威震香江的顶级豪门！

可是这件事情属实太奇怪了，我前世怎么从来没听说过香江弘亚实业集团公司的名号？更是从来没听说过香江临榆籍富豪李家父子的大名呢？这也压根说不通啊，此中必有蹊跷！”

不过值此关键时刻，杨森也只能暂时按下心中的疑问，再次询问：“埃迪，你们香江弘亚集团公司炒股吗？”

“杨森，你这句话问得很愚蠢，香江还有不炒股的人吗？我们香江弘亚集团公司要作就作重股！”埃迪轻蔑的撇了撇嘴，很不以为然的回答。

杨森乘胜追击，又继续追问：“你们香江弘亚集团公司做外汇和期货吗？”

“有时候，我们香江弘亚集团公司为了对冲外贸风险，也做外汇和期货，不过做的并不是很多！”埃迪勉强压下心中的不快，颇为不耐烦的回答。

从埃迪口中打探到李家的大部分底细，恰好符合杨森事先对香江大商人的预测，这下子，自己总算放心了，随之便与他轻松的聊起了家常。

杨森又问道：“埃迪，我听阿忠说，你当初是在美国留学读书，不知道你是美国哪所大学毕业的呀？”

“1983年夏天，我毕业于美国西海岸的斯坦福大学商科！杨森，你听说过斯坦福大学吗？”埃迪被问到了心痒处，立刻很得意的反问。

斯坦福大学的威名，杨森自然如雷贯耳，心下当然知道斯坦福大学计算机专业全球排名第一，孵化出鼎鼎大名的硅谷，对后世全球计算机行业与互联网行业的影响力是举足轻重的，倒是斯坦福大学商科似乎就没那么出名了！

其实，这次真的是杨森孤陋寡闻了，犯了习惯性认知的错误！事实上，斯坦福大学商学院绝对能在全美大学中排进前10名。

但是，斯坦福大学计算机专业的名声委实太大了，绝对称得上威震世界，雄冠全球！相形之下，斯坦福大学其它专业便彻底悲剧了，几乎全部沦为不起眼的配角！一般非行业内部人士，压根没有人去关注斯坦福大学其它专业，杨森自然也是这般情况！

…… …… ……

好了，闲言少叙，书归正传。

杨森当即不吝其辞的大声夸赞：“我当然知道，斯坦福大学位于美国加州旧金山湾区，是美国西海岸最好的私立大学！埃迪，你能在斯坦福大学深造，肯定也是一位大才子喽！”

听得杨森这么说，埃迪的脸上才总算露出了一丝笑容。

这之后，杨森又与埃迪闲聊了一大通，很快便发觉他性格直爽，喜怒形于色，并没有太深的城府，不像一位在商海中打滚的成功人士，也就不打算与他再多费什么口舌了！

杨森再度回到正题，面色转为严肃，郑重其事的说：“埃迪，我现在手中有一个非常准确的金融信息。这个金融投资项目的盘子很大，至少得有三五十亿吧，这其中应该有20倍的利润！我有心想与你们李家合作一把，不知道你意下如何呀？”

突然听得杨森爆出这番惊人言论，埃迪当即惊的目瞪口呆，一时间居然说不出话了。

结果，还没等埃迪反应过来，杨森又异常认真的说：“埃迪，这笔生意的确有些大，我知道你做不了主！这样吧，你现在就去找你家老爷子，讲一讲这笔生意的情况！”

看到埃迪依然一脸茫然，一副不知所措的模样，杨森心下略作思索，又突然调转话题：“埃迪，你举起双手！”

埃迪初历商场，属实还非常缺乏社会阅历，现在还懵在杨森刚才讲述的惊人信息中，听得他此言，倒是本能的听话，双手立刻举过了头顶！

“哎呀，不对，不对，双手朝前！”杨森立刻不客气的轻斥，随即便拉住埃迪的双手，让他左手在里，右手抱住左手，双手合拢，呈拱手礼，两个大拇指伸直，又连续作了几个动作。

杨森随之问道：“埃迪，这些动作都记住了吗？”

“都记住了！”埃迪糊里糊涂的点了点头。

杨森面色严肃，再度郑重其事的说：“埃迪，你现在就去找你家老爷子，先把这套动作做给他老人家看，过后再告诉他老人家，我手里有一个非常准确的金融信息，有一笔三五十亿盘子的大生意，估计大概有20倍的利润！请你家老爷子出来一趟，到中心小花园这里与我好好谈一谈相关合作事宜，我就在这里等候他老人家！好了，埃迪，你快点去吧！”

埃迪当场被杨森讲出的这番惊人话语给唬住了，半信半疑之下，倒是听话的站起身，回到贵宾楼去找爸爸李德才老先生了。

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