（报告出品方/分析师：财通证券 刘洋 李跃博）

1 重组前：深耕客运七十余载，稳居海南客运龙头

背靠海南省国资委，布局旅游零售全产业链。

期间费用率被动拉高，净利率迎来拐点。

预计 2025 年海南省有望吸引境外就医回流 50 万人次，吸引国际教育消费 300 亿元、回流 5 万人，离岛免税品贸易实现倍增。同时，国内免税政策红利尽显，适用对象不断放开，免税品牌品类逐步增加至 45 类，离岛免税购物限制提升至 10 万元，为海旅免税发展提供契机。

离岛免税运营实质上还是货场人三要素的竞争，规模优先策略下推进供应链建设，成本端优化有望保障后续盈利能力水平。海控免税营收体量情景测试自市场格局来看，各地区/门店客群分化较为明显。

携程业务相关负责人表示，商家和平台也在加紧布局元旦和春节的出游产品，12月7日20时，携程BOSS直播将上线冬日美景系列，覆盖多个寒假、元旦、春节不加价产品，助力游客提前种草、安心囤货。

“今年三亚的旅游业肯定是一个丰收年。”在三亚经营游艇旅游业务的一名企业主在接受第一财经记者采访时说，目前公司游艇旅游业务别样红火。他补充说，过去三年，受新冠疫情影响，游客太少，导致大量的游艇基本上都是在“晒太阳”。

“这些天来，餐馆里都坐满了来自四面八方的客人，整个景区里人山人海。”在接受第一财经记者采访时，在三亚亚龙湾热带天堂森林公园里经营海南儋州米烂等特色小吃餐饮店的李明康说，目前三亚的旅游业，基本上已经恢复到了三年前的状态。

亚龙湾热带天堂森林公园属于5A景区，是电影《非诚勿扰2》的取景地，该景区一位主要负责人向第一财经记者介绍，连日来，景区里游客持续增多，人流量平均每天在8500人左右，最高的时候有将近上万人。

三亚的酒店也来客盈门。三亚一家四星级酒店的工作人员在接受第一财经记者采访时说，从2022年12月底至今，该酒店的入住率为100%，而且有望持续到3月份。

“房费再贵也要多住几天。”正在三亚旅游的一名北京游客向第一财经记者表示，“三年了，再不出来玩玩人就要疯了。”

免税店是岛外游客购物的打卡之地。“这几天来排队购物的游客明显增多。”三亚一家免税店的工作人员对第一财经记者说。另据三亚海关此前介绍，2022年12月31日-2023年1月2日期间，三亚海关共监管离岛免税销售金额3.8亿元，购物人次4万人次，购物件数达37万件，预计春节期间将再次迎来新一轮消费高峰期。

离岛免税购物是海南旅游消费的“金字招牌”。但去年受多轮疫情冲击，海南离岛免税店营业额不及预期，总销售额487.1亿元，其中免税销售额348.1亿元。2023年海南省政府工作报告提出，今年海南力争离岛免税购物销售额突破800亿元。

12月31日跨年夜，小李扎好帐篷，开了直播给亲朋好友欣赏海花岛的跨年烟花。络绎不绝的人群中，水天相连，入眼皆是新年的绚烂。1月9日，小李更是提前赶到文昌，调查了好几片海滩后终于选定位置，亲眼见证了文昌航天发射场使用长征七号改运载火箭，将卫星发射升空的壮观场景。

正如唐晓君所见，这个元旦假期，“90后”“00后”扛起旅游复苏的大旗。携程平台数据显示，“90后”“00后”出游占比同比增长36%，亲子游出游占比增长41%。同时，“90后”“00后”消费潜力也不容小觑，在高星级酒店订单中，这部分群体订单均价的同比增速最高，达到37%。

个股亮点：公司主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品，参与了载人航天、北斗卫星导航、长征系列运载火箭、新一代战机等国家重大工程的相关配套产品研制；公司专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品；公司成立以来深耕于军用集成电路市场，通过不断研发创新，目前已拥有完善的芯片设计平台、SiP全流程设计平台和高可靠封装设计平台，具备陶瓷、金属、塑料等多种形式的高可靠封装能力，以及电性能测试、机械试验、环境试验、失效分析等完整的检测试验能力。

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