Thomas Tse

Head Quantitative Strategist

第三次BTC减半预计将在2020年5月12日发生。有相当多的用户认为BTC价格会因为产量减半，供不应求而上涨。本文，我们利用历史数据回测，探究如何从事件套利的角度交易“减半”。

历史数据

2020 年 4 月，BCH 和 BSV 分别于8日和10日发生了减半，两者对BTC 的价格如图所示。对BTC价格可以有效地消除市场波动影响。

我们可以看到，价格高峰发生在减半当天。作为一名量化交易者，我相信短期价格是受供求关系驱动的。从基本面角度分析，通货膨胀率降低导致价格上涨，这种影响在短期内是可以忽略的。不难想象，减半新闻铺天盖地，人们情绪高涨时，价格会上升至最高点。从百度指数和谷歌指数均可看出，BCH和BSV的搜索率在减半时达到顶峰，这意味着减半时需求也达到最高。我推测我们可以使用所谓的就谣言而入，就新闻而沽(Buy on Rumours, Sell on News)策略。

图1 BCH 减半期间百度搜索指数

图2 BSV减半期间百度搜索指数

简单多空策略回测

如上图所示，百度搜索率通常从减半发生的3天前开始上涨，并在减半日达到峰值，之后开始下降。利用 LTC（2019 年 8 月 5 日发生减半）、BCH 和 BSV的历史数据，我们提出了一个简单的交易策略，即减半前买入做多，在减半日做空达到反向头寸，并在 3 天后平仓。我们将交易以BTC报价的币对以消除市场波动噪音。如例一所示，这三个简单的交易：提前3天买入~1BTC的减半币种，在减半日当日双倍做空，得到~1BTC空仓，减半3天后平仓，给我们带来了共约33.84%， 平均约11.28%的收益。

# 例一:

总收益约为 0.3384BTC，即33.84%，均值约为11.28%

如何应用于即将到来的 BTC 减半

上述回测显示，在低市值币种市场，“就谣言而入，就新闻而沽(Buy on Rumours, Sell on News)”是一种可用的alpha。但是，将这种策略移植到 BTC 会稍有不同，因为对冲市场波动不是件易事。在上面的例子中，本质上delta为0，因为我们总是在以BTC进行买卖。为了进行类似的BTC减半交易，我们可以选择以USD交易或以USDT进行交易，亦可选择用ETH对冲。用户可以自行选择最佳方式。当然，如果没有现货持仓，用户可以在OKEx杠杆交易平台借币完成上述操作，或者可以选择交易USDT永续合约。

结论

本文我们研究了一种事件驱动套利交易，我们在一个币种减半前做多，减半时做空。我们推测，由于减半新闻盛行，市场需求随着减半的到来逐渐增加，但减半后，买入压力逐渐消失，导致价格开始下跌。我们利用以BTC报价的币对进行了delta中性的回测，最后讨论了如何将这个逻辑应用于即将到来的2020年5月BTC的减半。

作者：OKEX区块链；来自链得得内容开放平台“得得号”，本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场凡“得得号”文章，原创性和内容的真实性由投稿人保证，如果稿件因抄袭、作假等行为导致的法律后果，由投稿人本人负责得得号平台发布文章，如有侵权、违规及其他不当言论内容，请广大读者监督，一经证实，平台会立即下线。如遇文章内容问题，请发送至邮箱：

在中国对比特币交易所重拳出击的同时，通过境内外比特币价格差套利的人群“倾巢而动”。

9月14日，国内首家比特币交易所比特币中国发布公告称，该平台即日起停止新用户注册，并将于9月30日停止所有交易业务。而澎湃新闻此前获悉，监管层早已向地方金融监管部门下发通知，要求关闭注册运营在当地的比特币交易所。

受负面消息影响，比特币价格急速暴跌。在数分钟内，火币网上的比特币价格报21100元，当日跌幅为15%左右，比特币中国上的比特币价格报19100元，跌幅超过20%。夜间，比特币价格又有所反弹。不过9月15日，比特币价格再次大幅下跌，截至7时，火币网和比特币中国的比特币报价分别在18700元和18000元左右。

值得注意的是，比特币在国内外各家交易所的价格都不相同，这就诞生了一门新的生意——“搬砖”。所谓比特币搬砖，就是把比特币在不同交易所之间腾挪，赚取差价套利。

由于各国对比特币监管政策不同，中国比特币价格一直由于监管加强的因素，而略低于海外，很多人就瞄准了这一时机出手，在国内平台买入比特币，然后转存到国外比特币平台，再提现存款到境外账户。

这一流程也一直被诟病为涉嫌洗钱和突破外汇管制。今年1月央行入驻检查京沪三大比特币交易所，当时的重点之一就是反洗钱制度的落实情况。央行要求，不得参与洗钱活动，不得违反国家有关反洗钱、外汇管理和支付结算等金融法律法规，如发现有比特币交易平台违反上述要求，情节严重的，将提请有关部门依法予以关停取缔。

在今年1月央行入驻检查京沪三大比特币交易所之前，由于中国交易活跃，占据全球80%以上的市场份额，国内平台报价是高于海外的，所以通过比特币洗钱和突破外汇管制理论上是可以的，但是的确会损失一部分差价，再加上交易、转移和提现手续费，这种模式并不合算。

然而央行介入后，这就成了一门“好生意”。今年年初，日韩比特币交易量大增，价格也高出中国平台一大截，于是有一些比特币玩家组队“搬砖”到日韩套利。一位业内人士对澎湃新闻表示，一个这样的七八人的团队，在这一轮价格差中，就获利了上亿元人民币。

而在上周，媒体曝出中国将禁止比特币人民币交易之后，国内交易所价格暴跌，国内价格最低时仅为海外价格的80%，这就造成了巨大的套利空间。

“上周末（9月9日-10日）是‘搬砖’的最佳时机，可以说是倾巢而出，”一位业内人士表示。

而9月14日，随着比特币中国宣布将停止所有交易业务，又一个套利机会到来。

“国外3500刀，国内折合3200刀，真是浑然天成的搬砖机会，”一位比特币玩家在朋友圈中表示。

但一位海外比特币交易所人士对澎湃新闻表示，这种“搬砖”是个技术活，还是有门槛的。首先，为了反洗钱和反对恐怖主义融资，境外比特币交易所的KYC（认识你的用户）步骤做的比较好，比如香港交易所会要求用户居住在香港，需要提供相关证明；其次，在出现套利机会出现的当口，需要大量流动资金，这对投资者的财务要求也比较高。

比特币交易所停运对于海外的比特币衍生品也是利好。注册在塞舌尔群岛，美国运营的一家比特币商品交易所BitMEX相关人士对澎湃新闻表示，每次中国央行加强监管，他们平台的交易量就会暴涨，究其原因，是因为中国有些比特币持有者不愿意抛掉手中的币，选择观望，但是也不甘心贬值，所以会选择与美股挂钩的衍生品工具来对冲风险。

比如说，他们有一款比特币美股总回报掉期（ETRS）的模式是，客户存入比特币，发出指令建仓买入美股，用美股的收益来平衡掉自己手中比特币的贬值，等到平仓之后，客户收到的还是比特币。

本周六，第十二届全国期货实盘交易大赛暨第五届全球衍生品实盘交易大赛颁奖大会将在深圳隆重举行。不管是获奖者，还是参赛者，或是指定交易者，都对这场期货市场年度投资盛宴充满期待。

“全国期货实盘交易大赛（简称大赛）是个大平台，最想说的一句话就是大赛让我成长。”吴伟淼说。

吴伟淼是一名“90后”交易员，在去年大赛中获得轻量组第四名，今年一举夺得轻量组冠军。谈到自己的交易秘诀，吴伟淼说，交易一定要谨慎，把风险防范放到首位，

然后再去搏击收益，把盈利交给市场，把亏损控制交给自己。

大赛颁奖大会议程对外公布后，吴伟淼第一时间转发到微信朋友圈，并点赞说：一大批国外高人，期货日报实盘赛的国际化之路。

密切关注大赛颁奖大会的还有今年的对冲套利奖亚军、“中国对冲合伙人”团队创始人崔陵渝。作为和中国期货市场一起成长起来的期货交易“老手”，崔陵渝向期货日报记者表示，大赛越来越专业化、权威化、国际化，是中国资本市场最有影响力的赛事之一，颁奖大会堪称中国期货交易圈的“奥斯卡”，“想老有所为，就要向年轻人学习”。

据了解，在颁奖大会现场，崔陵渝还将代表获奖者发言，届时，投资者可感受一个老交易员的真诚心声。

颁奖大会让人翘首以盼，而各指定交易商为大赛设立的“赛中赛”也纷纷举行颁奖活动，为颁奖大会提前预热。

华联期货“华联25周年第六届‘期王争霸’期货期权实盘大赛”，与全国期货实盘大赛同期举行和结束，公司近日举行颁奖活动，对获奖客户进行了表彰。在今年的全国期货实盘大赛中，华联期货共有45个轻量组累计净值1.5以上，重量组、基金组、程序化组累计净值1.2以上的客户入围大赛成绩优秀账户名单，其中参赛昵称为“旭冕华联一号”的账户获得优秀资产管理奖第四名。

“全国期货实盘大赛是业内规模最大、参赛人数最多的期货实盘赛事，在行业内具有举足轻重的地位。为鼓励优秀客户脱颖而出，公司面向所有参赛客户举办‘首届赢在中原期货实盘交易大赛’。”中原期货相关负责人说。据介绍，“首届赢在中原期货实盘交易大赛”颁奖典礼已于10月底成功举行。

徽商期货主办的“赛中赛”活动——“徽商之星”期货实盘交易大赛已经连续举办七届，旨在为投资者提供切磋交易技术的平台，今年赛事第三季度颁奖典礼日前已于青岛举行。

“2018投资江湖武林大会”是华安期货举办的月度期货实盘交易大赛，旨在为通过华安期货报名参加全国期货实盘交易大赛的客户提供额外的参赛福利和节奏更快的比赛制度。据华安期货相关负责人介绍，公司有1269个客户参加了全国期货实盘大赛，同时特别策划了“首届原油期货专场实盘交易大赛”，为参与原油期货交易的客户提供更为丰厚的比赛奖金。公司相关赛事颁奖活动拟于近期举行。

据记者了解，提前举行“赛中赛”颁奖活动，为全国期货实盘大赛颁奖大会预热的指定交易商还有华龙期货等公司。

本文源自期货日报

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群友某国企期货管理人员王先生整理

编辑/Nydia

崔陵渝 | 中国对冲合伙人团队创始人

北京德瑞威投资基金投顾；中禾私募基金投顾；北京夷吾私募基金投顾

摘 要

1.我认为做好套利，要从单一品种跨期开始，从短线开始，锻炼手法、技巧。

2.套利可复制，资金要求可大可小，为了稳定盈利，需要有一点规模。

3.盘面千变万化，好的策略，盘上博弈想走很远，不是很容易。我觉得策略重要，执行更重要。

近期，套利策略交流群群主、杭州优华商务服务有限公司总经理胡晓辉邀请到中国对冲合伙人团队创始人崔陵渝先生为大家分享他的套利故事以及他套利经验，以下为群聊详情。

崔陵渝（蓝色之虎）：我是第一批期货投资者，2000年开始套利。经验是不知不觉中摸索出来的。那时候，应交易所要求做市商，我给一些大资金操盘，需要扩仓，既做多又做空。在扩仓时，发现赚钱也不少，逐步知道这是套利，这样做了很多年。那时做套利的人不多，我们这个做法基本上能控制局面。比如20点~30点或3点~5点，把单子铺上，上下挤压，有买有卖，做了很久。

后来交易所返还，有的力度很高，甚至能达到50%，为了这个返还，又制定了新的套利策略，就是堵单子。比如PTA、白糖、棉花、豆粕，用巨量上下成交，因此受到交易所的很多警告、处罚。

这是那个时代的特色。

有时一年做5000万张~2亿张，1亿张大概能返还6000万元~8000万元，在那个基础上，高频、短线、巨量的交易，一做就是7年~8年。

期货永远不变的是变化，近几年，我们团队的策略一直在改变。为什么做套利？因为稳定、复利、积少成多，套利的盈利能力永远达不到单边。现在团队套利的模式和策略在变，我们团队有各种策略，有短线高频，但是现在越来越少。有做日内波段的，有跨品种小周期的，有时也做趋势，就是大周期套利。

我认为做好套利，要从单一品种跨期开始，从短线开始，锻炼手法、技巧。没有比较安全的策略，比如有人说套利安全，稳定盈利，但并不是。记得2010年棉花1-9价差拉到7500点，基本上把套利的人消灭了。我做到1000点时亏损累累，这已经创新高了。我有几个朋友说这是最好的建仓机会，这时我全身而退，亏了800万。后来，到了2000点~3000点又有人进去，5000点~6000点进去的人更多，最后过春节时拉到7000多点，做套利的瞬间死绝。但是，它回归时也很快，10天，7500点回归到0，又到-1000点，这个机会抓住了，我从亏1000万到盈利3000万。

这两年套利受软逼仓影响，两个月差价拉得很扭曲，一般我们会撤出来不做这个。如果散户做，我认为一般20点~50点波动比较好，20点左右最好，日内做非常稳定。

分享一下这几年团队，为了适应市场的变化，一直在改。

内外盘我们还没有做，感觉要求更高，套利需要大量实践，只听讲座没有实践是不行的。这两年，有两个方法，第一，盘中用的资金不多，80%资金布局布网，在正常区间上下毛刺的地方布局单子，提前20分钟进场布局。如30点波动，就40点~50点（的地方）布局。100点以上可以大单布局，有可能成交，有时会有意想不到的效果。套利就是网，这个网把很多漏网的鱼收进来。有时我们一网下来，收到几十万收益。

第二个，是比较简单的懒汉做法，越复杂收益反而不好。可以把国内交易所的60个品种布局一下，每天拉出来，中间设为零，涨幅30名，跌幅30名，划为多空两个阵营，从中去掉前五后五。2016年~2017年我们这么弄，基本上与宏观差不多，基本上涨幅大的是工业品，跌幅大的是农产品，到2017年下半年和2018年，反过来了。中小投资者可以尝试做一下，亲自动手、下单，可能会摸索出更多的窍门。

套利可复制，资金要求可大可小，为了稳定盈利，需要有一点规模。说起来容易，做起来复杂。不停做，敢于试错。可以把资金分成几个梯队，1234甚至5个梯队。把握不住周期的大小，可以1/5资金做10--20-30点，如果突破20-30点再上一个梯队。以此类推。

我曾经与期货套利-做趋势的团队探讨过这个问题。他开了一个100万，我开了100万，两人相比。他等了半年也没有来趋势，没有下单，他想等100-200点的区间，两天就做出来了。等了一年来了一次，他挣了100多点，而我已经10倍了。我觉得套利空间不会波澜壮阔。有时套利空间很有局限性，但可以在这局限性中大显身手。在一定空间内多做，充分利用空间的狭小来扩大盈利，如同折尺。单边有庄家，1000点空间做5000点行情。

套利，你要等他做到扭曲，这种很少，即便出现，你也不知道他能打到那里，不知道怎么下手。不停进出，修正自己。我们团队年轻人做单，我给他们留下的机动性很大，大的策略达成共识，小的地方尽情发挥，每个人都有自己的特点和绝招。需要灵活机动，不能一成不变地等大机会。

大致我就是这两个做法。谢谢！

胡晓辉：我先请教崔老师几个问题：团队如何管理？每个交易员是自己决定，还是有总的策略？单个交易员风险如何控制？

崔陵渝：2000年到现在，我接的产品和账户无一亏损。我周围聚集了很多朋友。我们团队都住在期货大厦，20~30个人，有房子，吃住在一起，平时训练有素，他们知道该做什么，不该做什么，很少出现失控状态。

有些扭曲的行情我们回避，在正常波动的情况下，遇到大风险的几率很小。那年黑色星期五，涨停到跌停，是套利最好的机会。有几个交易员，对棉花、PTA，一分钟每人下单1000-2000张，一分钟锁定几百万。

我觉得做团队不能千篇一律，我当过兵，做团队就像培养特种兵，在单兵作战能力很强的情况下，训练团队感、荣誉感。做团队，先做人。盘面千变万化，好的策略，盘上博弈想走很远，不是很容易。我觉得策略重要，执行更重要。好的策略，他们会发挥到淋漓尽致。很好的策略，操盘团队不行，也不一定能把策略发挥好。

我们用的是易盛软件。双十一那天，棉花涨停到跌停，又拉上来。极端行情，在最极端时上下限快速布局，这种快速涨跌的行情不会一下子涨死跌死，很快会回到中间价，大胆布局没事。

问答时间：

阶梯性最后资金队列，被超出后怎么处理？

崔陵渝：如果超出预期，那就不是一般的震荡，是趋势，要把所有单子平仓或反手，不停地做，不停地在某个阶梯做、掏，就会把前面的亏损打回来，到第二个阶梯，盘中把趋势的亏损都打回来了，还有盈利。

套利的核心意义就是稳定赢利，稳定赢利的核心意义就是力所能及，量力而行地做自己最熟悉的品种，拿自己看得见，摸得着的钱。所谓长期稳定盈利，就是用最简单的策略、最笨的技术，慢慢积累，复利增长。

崔老师，可以说说您做期货套利这么多年，有没有经历过开始回撤巨大或者亏损巨大，但是并没有质疑，一直坚信按照量化的方法做下去，最后成功的案例吗？

崔陵渝：2010年棉花9-1差价从-500点拉到0，到2000点,3000点，到7500点，那时,1000-2000张单子，浮亏3000-4000万，特别可怕，春节后瞬间回来了。不到半个月就回到了0，回到0，又回到负值。那次，所有亏损回来后，又挣了3700万。特别扭曲的行情，没有经历过，又赚钱了，是侥幸。如果现在遇到这种行情，会砍掉。

我所认识的套利大咖都牺牲了。我能成为幸运儿，是因为我抱着爆仓必死的心。这是不值得学习的。从那之后，我改变了模式，不做扭曲品种，不做软逼仓。杀的是正常思维的人，扭曲到极致，斩尽杀绝。如果要做这样的行情，一定要把回撤放大到30%~50%。

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