我们都知道期货价格是未来的价格，期货一大重要功能就是价格发现，众多参与者利用市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格，这个价格是众多买卖双方对未来现货价格的合理预期。一般而言，期货的价格走势先于现货，并且引导现货的涨跌。

当价格高于3415点，比如3600点，那么期货亏损185点，现货盈利244点，最终盈利59点。

只有让自己的模式识别更精确，才能在入场较晚的情况下，维持较好的胜率和盈利。

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04 为什么中证1000、中证500的贴水更高？

水木长量资本投资管理有限公司创始人之一，清华大学电子工程系学士，16年证券投资经验，7年衍生品交易及量化交易经验，其团队管理的水木长量资本资管专户自2015年1至今（12月）收益率257.29%，累计净利润达254万余元，股灾期间回撤低于8%。2013-2015多次进入CCTV衍生品实盘交易大赛程序化组前100名，因稳定优异的业绩，曾4次接受CCTV证券资讯频道的电话连线专访。在七禾网私募排行榜http://simu.7hcn.com/注册的账户“水木长量资本”从2015年1月30日到2016年1月8日累计收益153.09%，盈利额为203.5万。

私募要迎来黄金年代，私募成为超过公募，险资，养老金等的第一大市场主力，是必然的。

杨英华：对我来说高难度的动作就是：第一交易没有经过测试的模型，在看到市场里的机会时，有灵机一动的想法；第二提高交易杠杆，无论因为什么原因；第三依赖对市场的预测。

杨英华：股票占一半或略多，股指占1/3，其他策略占不到1/3。原因是股票最受群众喜爱，标的众多，可选择范围大，比较适合程序来选择。股指有现货参考，现金交割，很少被逼仓，黑天鹅概率低。

杨英华：总杠杆不超过2，一般在1.5以下，是一个原则。各策略仓位通过程序自动开平，不太根据行情来调整仓位参数。

杨英华：我感觉私募要迎来黄金年代，私募成为超过公募，险资，养老金等的第一大市场主力，是必然的。

03 股指期货长期贴水的原因是什么？

这是2017年以来第三次松绑股指期货，笔者整理了一下：

我们可以很明显地看出，对于股指期货的限制越来越松，就此次而言，首先是将交易保证金比例调整至10%-15%，相比此前的15%-30%，意味着杠杆比例更高，100块的期货合约最低用10块就能交易；其次，日内过度交易单个合约50手为上限，相比此前的20手，可交易数量更多了，这对于机构来说是好事；再者，降低手续费，刺激交易的目的显而易见。

5月30日，中金所董事长胡政在第十五届上海衍生品市场论坛上谈到了股指期货市场的现状和发展计划；

7月23日，证监会副主席方星海出席2018年第一期期货公司董事长、总经理培训班称，股指期货交易即将恢复常态；

1、估值底部。当前的A股估值已经在低位，总体来看，数据显示截至11月，A股的市盈率在11.67倍左右，历史市盈率最小值8.91倍；市净率为1.29左右，历史市净率最小值为1.21。所以，在这种“跌无可跌”的市场下，松绑股指期货的风险相对更小。

2、避免恐慌性下跌。其实今年的市场很多时候均为恐慌性下跌，尤其是在中美博弈、美联储加息、人民币贬值、债市违约期间，指数可以说是无视任何利好，走出了“六亲不认”步伐。这时候好股票坏股票都在跌，而大家都在说的越跌越买，但在这种情况下，似乎是越买越跌，使得大家不但急着卖，还不敢买。如果有股指期货的话相当于上了保险，做多股票的同时还能持有相对应的空头，一定程度上能稳定市场交易情绪波动。

3、公募理财入市门槛放宽，需要工具来对冲股市风险。9月28日，银保监会正式颁布了《商业银行理财业务监督管理办法》，其中提到“继续允许私募理财产品直接投资股票，同时放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市”。

与私募不同，公募的钱都是普通老百姓的血汗钱，本金安全是第一位，其次才是收益。虽然具体的实施还未落实，但大势已定。因此为了准备给万亿级公募资金入市上好保险，股指期货可以说是当下比较好的对冲股市风险的工具了。

投资的收益率，不应该比实业高很多，这样就没人做实业了。

金融衍生品虽然比较难，但也特别有意思，时间赋予了金融产品很多变化和可能性，基差和升贴水就是其中的一种，聪明的人会将它视为价格发现与风险管理的工具。看完后，你对金融是不是又多了一份认知呢?

七禾网8：您希望在市场中能够实现长期连续稳定的交易，您会通过哪些方法以保持这样的稳定性？

10月12日，股指早盘震荡下跌，三大股指盘中跌幅一度超1%，午后上演大逆转，上证指数强势收复3000点，两市成交额超7000亿元，较近期有所放大。

2016-09-06

图1为标的物中证500的走势及收盘价

值得注意的是，由于股指期货长期贴水，量化中性策略一直成本高企，此番贴水将利好正在建仓的中性策略。

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