2023年军工机会大于风险，军工央企有望迎来盈利和估值双提升。1)2023 年军工机会大于风险：看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益“战略储备+耗材属性”，信息化受益“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。2)军工央企有望迎来盈利和估值双提升：军工央企上市公司具有市值大、估值低等特点。新一轮央企行动方案聚焦“提质”，央企盈利能力有望趋势改善，带来盈利增速和估值的双提升。

航天电子

概念：军工+国企改革

航天科技集团旗下,航天九院上市平台;航天电子行业配套产品龙头企业。公司属于国有企业。公司的最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

技术面：当期股价位于五日线之上，截止3月6日收盘股价温和放量状态，需关注高点压力及二十日线支撑短期处于震荡，中期处于震荡趋势中， 整体风险性偏低。

中国卫星

概念：国产航母+军工

公司是目前上市公司中唯一的卫星制造公司，以专业子公司为依托，着力建设北京、深圳等产业基地，逐步形成以小卫星和微小卫星两大总体为牵引；卫星导航，地面站系统集成，通信产品，遥感和图像传输4大板块的卫星应用业务，是公司未来发展的强劲引擎。公司完成以18.19元/股配股6637万股，募资用于收购CAST968平台系列、收购航天恒星85.76%股权及503所卫星应用业务及相关资产；投资小卫星系统级研制能力建设类项目等。其中，公司收购的航天恒星和503所长期从事卫星应用业务，是五院发展卫星应用业务的主要平台，拥有VSAT天线、卫星电视单收站天线多项专利。空间技术研究院五院旗下上市公司

技术面：日K线上看中国卫星冲高再回落，量能萎缩，震荡走弱，注意均线支撑力度。

航天长峰

概念：军工+智能交通

公司是我国首家经国防科工委批准军工资产上市的企业，也是国内惟一能生产第三代红外成像设备的企业，该设备是国内石油、电力、交通运输等领域急需的产品，同时还是国家武器装备现代化急需的装备。2012年1月，公司以9.02元/股向控股股东防御院非公开发行3901万股购买其持有的长峰科技100%股权已完成。长峰科技以安保科技系统产业项目为主营业务，主要包括安保科技系统项目设计、集成建设和服务等，安保领域技术、工程在国内同行业中处于领先地位。2012年5月中标遵义市城市报警与监控暨智能交通管理指挥平台建设工程BOT投融资建设项目，中标金额5.86亿元，是公司由大型活动安保向平安城市建设转型的突破点，是战略性升级，为公司今后承揽平安城市建设、智慧城市建设起到了示范效应，具有里程碑的意义。

技术面：盘口信息可以判断个股属于长期底部横盘波段震荡形态,目前站在5日均线之上,沿着均线攀爬.位置处于历史股价中底部区域震荡向上趋势。成交量指标可以看到最近成交量在比较平缓,进一步上涨突破需要成交量放大来配合突破。

中国重工

概念：中船系+军工

公司为中国船舶旗下上市企业，主要从事主要从事船舶制造及舰船配套、船舶配套、海洋工程等业务。2017年公司年报表示，公司继续坚持"聚焦主业主责、聚力兴装强军"的发展理念，紧抓海军战略转型需求，聚精会神推进军品科研生产任务和军工核心能力建设，完成了多项重大项目的阶段性任务，军工业务快速增长，规模及比重进一步提升并创出历史新高。

技术面：当期股价位于五日线之上，截止3月6日收盘股价温和放量状态，需关注高点压力及二十日线支撑短期处于上升，中期处于震荡趋势中， 整体风险性偏高。该股近期股性较差，波动率较低。

2月22日上午，国防军工板块再度拉升，中国卫星触及涨停，中国卫通涨超7%，雷科防务、合众思壮、铖昌科技等跟涨。

核心观点

2022年军工业绩持续较快增长。从我们跟踪的103只军工标的整体情况来看，2022Q1-Q3实现营业收入共3983亿元，同比增长10％；实现归母净利润共292亿元，同比增长6％。材料板块和航空板块业绩增速较快，2022Q1-Q3材料板块和航空板块营收增速分别为29％和13％，归母净利润增速分别为36％和16％。

股权激励与定增落地进一步增加，彰显企业发展信心。2022年26家上市公司披露股权激励或员工持股计划。其中，中航西飞首期、中航沈飞二期股权激励计划于近日披露，实施多维度的业绩考核，彰显长期发展信心；12家上市公司披露定增方案，积极扩产，预计共募集资金202亿元，体现了军工产业产能提升的迫切需求和行业的高景气。

军工板块年内回调超20％，估值得到较好消化。截至11月30日，中证军工指数11666.37，较年初回调22％。军工板块PE-TTM估值54.45倍，处于2014年以来10.49％分位，军工板块PB估值3.20倍，处于2014年以来38.33％分位。股价回调和业绩增长下，军工板块投资价值提升。

展望未来，军工行业发展进入新阶段，建议关注两条主线：

（1）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的。

（2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新趋势，包括军工新技术、新产品、新市场。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

本文源自券商研报精选

据新华网英文版，2023年我国国防支出预算约为15537亿元，同比+7.2％，增速创2019年以来最高。对比其他军事强国国防预算占GDP比例，我国军费或仍有提升空间。我们认为2023年国防预算的公布有助于稳定市场对行业长期稳健发展的信心，有利于板块估值修复，同时国企改革提速有望持续催化板块情绪，并带动部分军工央企估值重塑。推荐具备估值修复空间的绩优股，以及边际增速向上的“新领域”方向。

▍国防预算同比+7.2％，保持适度合理增长。

据新华网英文版报道，2023年我国国防预算约15537亿元，同比+7.2％，增速同比提升0.1pct。我国2020-2022年国防预算分别同比+6.6％/6.8％/7.1％，军费同比增速连续3年提升，2023年军费增速创近4年新高。据政府工作报告，2023年GDP增速目标为5％左右，国防开支总体上与国家经济发展水平相协调，7.2％的国防预算增速保持适度增长。对比其他军事强国，俄罗斯、日本、美国、印度2023年国防预算分别同比+43％/26％/14％/13％；另外据今日俄罗斯新闻，美国2024财年国防预算占GDP比重可能突破4％，我国国防费用增速及占GDP比例仍有提升空间。

▍板块整体反弹但绩优/白马股承压，军工电子等环节景气持续。

年初至3月3日，中信电新、半导体、军工、计算机指数年内上涨3.6％/8.0％/9.4％/22.64％，同期沪深300指数上涨6.7％。但军工板块走势分化差异明显，其中前期绩优股普遍走势较弱，年初至今中航光电、中航沈飞分别-0.1％和0.7％，中航重机/振华科技分别下跌4.8％和9.6％，而新雷能/紫光国微跌幅均在10％以上。从业绩表现看，根据33家核心军工标的已发布的2022年业绩快报/预告，虽然由于疫情、限电、订单节奏变动等原因导致部分公司业绩承压，但核心标的整体归母净利润仍同比+21.5％，板块成长性持续；其中军工电子、航空零部件领域归母分别同比+36.8％/29.4％，保持前期高增长趋势。

▍国企改革明显提速，军工央企估值或迎来重塑。

2021年起军工行业资产证券化运作趋于活跃，航空工业和电科集团资本运作提速，同时板块中企业的股权激励推进也明显提速。2016年至今（截至2022年11月30日），板块内上市公司推动的股权激励96次，其中2020年以来占一半以上。2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于2022年8月底前将工作方案报送国资委，2024年底全面验收评价。2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。考虑到军工行业多数优质资产在体系内或央企上市平台中，国企改革提速料将加快军工央企自身提质增效进程，带动部分军工央企估值体系重塑。

▍风险因素：

军民融合政策支持低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期等。

▍投资策略：

2023年国防预算的公布有助于稳定市场对行业长期稳健发展的信心，有利于板块估值修复。从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。同时，国企改革提速有望持续催化板块情绪，并带动部分军工央企估值重塑。结合前期发布的“军工新动力”系列报告，推荐具备估值修复空间的绩优股，以及边际增速向上的“新领域”方向：估值修复、战场感知、军用射频、航空发动机。

本文源自券商研报精选

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