自去年末中证协和中基协联合发布债券交易新规，对券商内控体系、风险管控、业务管理、人员管理等方面进行规范之后，监管层近日对债券交易管理又出重拳。

3月15日，界面新闻从证监会官网获悉，因债券交易违规，国融证券和五矿证券于近日双双遭到证监会处罚。其中，国融证券总经理及业务部门负责人收到了警示函，五矿证券则被责令整改，且在完成整改并经证监会核查验收前，不得新增债券自营业务。

在债券市场整体下行的当下，对于金融机构而言，若季末或年末通过代持加杠杆而实际持有大量债券，而这些债券的损益情况又不在财务报表中体现，是否意味着机构涉嫌违反财务会计相关法律法规及信披规定呢？

据21世纪经济报道记者梳理，此次《通知》中提及的要点主要有：

其中，债券回购资金余额，需按照投资者在债市的整理债券回购资金余额计算，对于多层嵌套的产品，净资产则要穿透到公募、法人或自然人等委托方来计算；回购要求上，质押式回购除办理质押登记外，“质押式回购和买断式回购最长期限都不能超过365天。”

在监管不断加码之下，此前债券市场的种种乱象已得到整治。而债券代持在监管三令五申之下，也早已被纳入正式监管。不过，此前债券代持造成的风险事件对证券行业的影响仍在继续，“后遗症”的全面出清尚需时日。

2016年12月份，国海证券“萝卜章”事件爆发，该公司某负责人以“假公章”冒用国海证券名义进行交易，令某机构代持的100亿元债券出现亏损。当时，“萝卜章”事件涉及债券金额约200亿元，涉及金融机构20余家，给债券市场造成了严重不良影响。这一事件爆发后，引发了各方对债券代持业务风险的关注。中央经济工作会议重点强调防范金融风险，针对债市的去杠杆、防风险措施在此后迅速出台。

（五）私募性质的非法人产品，包括但不限于银行向私人银行银行客户、高资产净值客户和合格机构客户非公开发行的理财产品，资金信托计划，证券、基金、期货公司及其子公司发行的客户资产管理计划，保险资产管理产品等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产100%的。

“统一监管”或将从资管产品延伸至债市交易。

国海证券“假章门”事件的背后则是具有“抽屉协议”意味的债券代持。所谓代持,就是自己买来债券后再将债券转让给代持人,并约定在一定时间内买回。这里涉及两份协议,一份是明面的债券卖出协议,另外一份是买回协议,双方一般是不公开的,故称作“抽屉协议”,就是放在抽屉里不给别人看,关键时再拿出来 。

经济观察网 记者 蔡越坤

记者注意到，代持业务上一次引起市场的广泛关注是在2013年的债市监管风暴期间。随后，监管机构出台了一些列措施，对丙类户进行严厉的整顿和限制。

事实上,刚刚结束的2017中央经济工作会议就要求,要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。

（三）保险公司自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末总资产20%的。

2007年下半年，杨洋利用职务便利，通过梁某将属于金融机构的利益输送给丙类户唐纺公司、泰慧公司后，由个人私分。

厉某称，海通证券作为买入方，很难确定交易员是否和丙类户事先合谋。交易发生之前交易员会和卖出的机构交易员事先谈定价格，把券种、数量、价格等要素确定，报给领导和风控部门审批。作为杨某的领导，其只能看到海通证券在每次交易时的直接交易对手的情况，除此之外每笔债券交易的其他过程和数据其看不到。而在这安排好的一买一卖之间，该笔交易即获利51万元。

债券风暴“后遗症”仍存

而此次要求奖金递延发放，可能就是为了防范交易员过分追求收益，而忽略风险。

知情人士称，债券交易相关人员薪酬和激励合计若超过100万元人民币，超过部分应当按照等分原则递延发放，递延周期不少于2年，递延金额不低于40%。

上述银行人士表示，质押式回购交易和买断式回购交易有标准的流程，对交易对手、标的券都有限制。但最根本的区别，还是回购交易是表内的标准化交易，而代持则是表外的非标准化交易。也就是说，银行间和交易所市场上的回购交易会体现在表内；而被代持的债券在代持期间不会体现在发起代持机构的财务报表上。“如果体现的话，还进行这种交易干嘛？”

可能的监管方向包括，比如，前台将自营、资管、投顾等业务相隔离，建立防火墙，中后台则要求合规、风控、财务核算等进行统一管理；偏离度方面，现券交易价格偏离基准超过1%或回购利率偏离基准超过50BP时，即需向风险管理部门备案并做出合理说明。

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