新三板精选层打新启幕。7月1日，新三板精选层2只新股艾融软件、颖泰生物将开始申购，成为首批进行申购的新三板精选层股票。

值得一提的是，新三板推进节奏超出市场预期，全国股转公司于4月27日正式启动股票公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作，仅约两个月后，即有8家企业进入发行阶段。

新京报记者统计发现，这8只股票从受理到核准平均用时44天，从受理到申购平均仅历经61天。对于新三板的长期投资策略，安信证券新三板首席分析师诸海滨预计，精选层首批公司的打新收益或将十分可观，考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新的机构及投资人较少，收益率将在较高区间，后续随着参与产品逐渐增多，收益率或逐渐下行。诸海滨建议投资者按照前期、中期、后期三个阶段确定投资重点。

首批申购的两家企业如何发行？

艾融软件拟发行880万股，拟募集资金2.15亿元；初始战略配售发行数量为176万股，占发行数量的20%，网下、网上初始发行数量分别占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%、30%。颖泰生物拟发行10000万股，拟募集资金5.5亿元；初始战略配售发行数量为3000万股，占发行数量的30%，网下、网上发行数量分别占扣除初始战略配售数量后发行数量的60%、40%。

新三板公开发行的定价方式有直接定价、竞价、询价三种。目前进入发行阶段的8家企业全部选择了询价方式，发行人需要确定发行价格的区间或发行底价，再通过网下初步询价确定发行价格。其中，艾融软件本次发行价格区间为16元/股-45元/股，颖泰生物本次发行底价为4.75元/股。

8只打新股票加速“闯关”？

从8只已经进入发行阶段的新股来看，新三板推进的高效可见一斑。8只股票从受理到核准用时平均为44天，从受理到申购平均61天。其中，闯关最快的方大股份，从受理到核准仅用时38天，到7月3日申购历时53天。

其中，除了球冠电缆经历了两轮问询之外，其余7家企业均只经历一轮问询。证监会核准的时间也较短，8家企业平均用时在2-3天。与科创板相比，新三板精选层的审核时间和问询轮次均大大减少。科创板2019年3月启动受理，首批企业在6月下旬至7月上旬进入发行阶段，审核及注册用时平均在3个月以上。

截至6月29日，新三板股票公开发行并在精选层挂牌系统已经受理56家企业的申请。自6月10日新三板挂牌委召开首场审议会议以来，不到20天时间内，挂牌委已密集召开12场审议会议，共24家企业获挂牌委审议通过，其中15家已获证监会核准。随着接下来更多企业陆续进入发行阶段，业内普遍预计，精选层有望在今年年中开板。

精选层打新规则有何不同？

新三板精选层打新作出了一系列特殊安排，与A股主板和科创板存在较大区别，如新三板公开发行网上申购股数为100股或其整数倍，这与A股500股申购单位不同。

而最受关注的一点是新三板中签率高。与A股常见的摇号抽签方式不同，新三板公开发行网上发行实行按比例配售方式，网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获配数量。不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。

也就是说，申购越多，获配越多，申购时间越早，获配概率越高，因而投资者有望100%中签。举例来说，若发行人网上发行股份数量为1亿股，网上投资者有效申购总量为5亿股，则配售比例为20%；其中一个投资者申购了1万股，则可按20%的比例获配2000股；另一名投资者申购了4800股，按比例应获配960股，则先配900股，剩余60股在第二轮配售中按照时间配售。

个人投资者怎样参与？

投资者参与新三板网上申购，无市值持仓要求，资金壁垒较小；而A股主板和科创板均有市值要求，投资者所持市值越多，可申购数量越多。网上投资者仅需满足新三板开户要求，其中精选层的投资者准入门槛为100万元资产。

在申购缴款方面，新三板采取全额缴付申购资金的方式，也就是说，投资者在申购前，应将申购资金足额存入其在证券公司开立的资金账户，待获配股数确定后将退回多缴款项。这与主板和科创板不同，主板、科创板不需要在申购时缴款，而是在确定中签后按中签股数对应的金额缴款。因此，投资者不能因为申购越多获配越多而盲目多申购，而要以自身所持现金来确定申购数量。

对于参与网上申购的个人投资者来说，安信证券新三板首席分析师诸海滨建议，由于有时间优先原则，小资金投资者建议9：15提前申购。另外，由于申购需要全额预缴资金，因此投资者需提前预留现金。

除了参与网上申购之外，个人投资者还可参与网下申购，这仅针对询价方式定价的股票。在准入条件方面，需满足的条件包括5年证券投资经验、1000万元证券资产等。另外还需已注册为中国证券业协会的网下投资者，并开通新三板网下询价权限，开通全国股转系统精选层交易权限。值得注意的是，对于同一只股票，投资者不能同时参与网上和网下打新。

精选层长期如何投资？

根据全国股转公司近期透露的数据，新三板精选层开户数已经突破120万人。

除了短期的打新收益之外，投资者也应关注新三板企业的长期投资价值，进行前瞻布局。目前新三板转板上市机制已经明确，在精选层挂牌满一年，符合转入板块的上市条件的企业，可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。

对于新三板的长期投资策略，诸海滨建议投资者按照前期、中期、后期三个阶段来确定投资重点。前期是从目前到精选层开板之间的阶段，投资者可通过参与公开发行赚取相对较低风险的打新收益。据诸海滨测算，精选层首批公司的打新收益或将十分可观，中性假设下，首批打新收益率或在1%-2%之间，年化收益率可达4%-8%。考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新的机构及投资人较少，收益率将在较高区间，但后续随着参与产品逐渐增多，收益率或逐渐下行。

中期是从精选层开板到明年下半年之间，主要是用时间换取企业成长带来的收益。对于转板预期明确且成长性较好的公司而言，其在精选层估值或随着时间临近和确定性增加逐步和沪深可比公司接轨；而对于成长型好但转板暂时存在困难的公司而言，估值或和A股可比公司存在一定折价；对于成长性一般且转板不确定性较大的公司，估值相对或更低。随着时间推进，转板预期逐渐明确后，估值或将逐步提升，与A股可比公司的估值差也将逐渐缩小。

后期是明年四季度之后，在精选层挂牌一年满足转板上市条件之后，当企业转板预期明确后，公司在精选层和A股市场上的估值差会迅速收窄。所以，原则上投资者可以选择在精选层转板预期明确之后退出，也可以选择持有到A股市场上再择机退出。借鉴港股创业板转港股主板的案例，当企业转板预期明确之后，会迎来估值向上的行情。

对于投资者来说，需要充分认知公司，发现价值，衡量成长性。精选层公司将涉及不同行业、不同规模的新三板优质公司，均需要在充分了解公司的前提下，给予客观认知，进而战略投资布局。投资者还需充分认知风险承受力，合理匹配资金和投资。经历深度改革的新三板，正在构建和引导更加理性的投资人权衡风险偏好，理性布局新三板投资，在充分了解公司和自己风险偏好的前提下，在精选层转板热潮的当下，适度布局将会更加稳健和高效。

开源证券中小企业服务部负责人彭海测算，按照目前已上会及即将上会企业的募集资金情况初步估计，精选层首批企业的募集资金金额在100亿左右，与科创板首批25家企业募集370亿相比，精选层资金约为科创板的三分之一，而投资者数量比例基本也为三分之一，因此无需担心精选层的流动性。

彭海表示，未来，在精选层中会分为三类企业，第一类是具有转板预期的公司，关注度比较高；第二类是上市公司子公司，相对于传统企业来说规范度更高；第三类是体量较小的公司，短期内达不到转板要求。因此，精选层企业的估值会呈现层次性的分布，投资者也将关注精选层给新三板市场带来的整体变化。

新京报记者 顾志娟 编辑 王进雨 岳彩周 校对李铭

盼望着，盼望着，新三板精选层来了。新三板精选层确定将于7月27日开板。

根据全国股转公司数据，截至今年上半年末，新三板合格投资者数量已达130.82万户，新三板对投资者的吸引力不断增加。

投资者如何参与精选层？可以打新，也可以开板后直接交易，还可以通过公募基金间接参与精选层。当然，精选层的发行、交易制度与其他板块存在较大差异，投资者需要注意精选层的特殊安排。长期来看，投资者还需关注精选层企业的转板上市机会。

并非100%中签 避免扎堆集中申购

7月1日起，新三板精选层股票陆续进入发行阶段，目前已获证监会核准的32家企业，已经全部完成发行，合计募集资金总额94.52亿元。

从网上发行的情况来看，投资者参与打新热情较高，网上有效申购户数平均值为36万户，首批进行发行的艾融软件和颖泰生物，网上有效申购户数均超50万户。这也导致申购倍数较高，32家企业中有17家网上有效申购倍数超过200倍。其中，艾融软件和永顺生物网上申购倍数最高，均超2000倍，分别为2339倍、2316.82倍。

受市场申购热情影响，网上获配比例并未达到此前市场所期待的“100%中签”。申购倍数最高的艾融软件、永顺生物的网上获配比例最低，是32家企业中仅有的2家网上获配比例低于0.1%的。

艾融软件作为首批发行的企业，较低的获配比例令投资者感到意外，有投资者反映顶格申购却一股未中。

新三板网上发行第一轮按比例配售，第二轮按时间配售。当某只股票认购异常火爆的情况下，将直接进入第二轮配售，申购时间较晚的投资者可能无法排到。例如首批申购的艾融软件，作为第一只发行的新股，网上发行仅211万股，但投资者首日参与认购极其踊跃，网上获配比例低于千分之一，导致大部分投资者按照配售比例计算出的获配数量不足100股。此时直接进入按时间顺序的二轮配售，采取“先到先得”的方式向投资者配售股票。

投资者想要提高中签率，最好尽早申购。精选层新股的申购时间是从申购日的9：15开始，但各券商可提早接受客户的打新报单，部分券商在9点即开始。另一方面，投资者若能避免热门股，挑一些热度相对较低的重点股票进行打新，也可提高中签率。

新三板打新与主板、科创板不同是：要全额缴付申购资金。

涨跌幅限制30% 市价订单实施限价保护

在精选层开板后，投资者就可直接参与市场交易，但仍与其他板块有不同之处。

在交易方式方面，精选层的交易方式调整为开盘集合竞价、盘中连续竞价方式，连续竞价交易的频次远高于集合竞价，可提高市场流动性，并与主板及其他板块的交易方式基本一致。

在申报数量方面，买卖挂牌公司股票的申报数量应当不低于100股，投资者申报不再有整数倍要求，可以1股为单位增减；不过，卖出股票时，不足100股的部分应当一次性卖出。

在申报价格方面，精选层股票采取连续竞价交易方式的成交首日不设涨跌幅限制，不过设置30%、60%两档临停线，单次临停时间为10分钟。次日开始实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为30%。

精选层股票市价订单实施限价保护措施，即投资者市价买入订单需包括其能接受的最高买价，市价卖出订单需包括其能接受的最低卖价。市价订单，是按交易市场当时的价格买卖证券，可迅速成交，缺点是成本不可控，使用限价保护措施主要是为了控制交易风险，投资者可以根据自身预期设定限价范围。

首批精选层产品已获批 降低门槛

本次改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元，与不同层级的市场风险与制度安排相匹配。也就是说，想要参与精选层交易的投资者，在开通权限前10个交易日日均证券资产至少要达到100万元。资产不足100万的投资者，则可以通过公募基金参与精选层。

证监会于4月17日发布的指引显示，允许公募基金投资新三板挂牌股票，可参与投资的基金类型为股票基金、混合基金及证监会认定的其他基金。

6月3日，首批可投资新三板精选层的基金产品就已获批，6基金公司分别各有一只产品拿到首批可投资新三板精选层基金的批文，其中五只产品已经完成募资。华夏基金的“华夏成长精选6个月定开混合”产品成为“日光基”。

安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，公募基金可投资新三板精选层，对于投资者来说，意味着参与精选层市场的门槛进一步降低。

企业转板预期明确估值将提升

从长期投资来看，投资者还需关注精选层企业的转板上市机会。

目前新三板转板上市机制已经明确，在精选层挂牌满一年，符合转入板块的上市条件的企业，可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。这意味着，新三板企业IPO时间将大大缩短，转板后估值也有望提升。

对于新三板的长期投资策略，诸海滨建议投资者按照前期、中期、后期三个阶段来确定投资重点。前期是从目前到精选层开板之间的阶段，投资者可通过参与公开发行赚取相对较低风险的打新收益；中期是从精选层开板到明年下半年之间，主要是用时间换取企业成长带来的收益；后期是明年四季度之后，在精选层挂牌一年满足转板上市条件之后，当转板预期明确后，企业在精选层和A股市场上的估值差会迅速收窄。所以，原则上投资者可以选择在精选层企业转板预期明确之后退出，也可以选择持有到A股市场上再择机退出。借鉴港股创业板转港股主板的案例，当企业转板预期明确之后，会迎来估值向上的行情。

新京报记者 顾志娟 编辑 陈莉 校对 刘越

激动人心的时刻来了，首批2只新三板打新“抽奖”结果来了。

7月3日晚间，网友们纷纷晒出首批7月1日发行的2只精选层新股中签情况，有土豪260万打新艾融软件没中签，190万打颖泰生物中了6签（600股），估计不少“一手党”2518元拼手速却中签了艾融软件，完胜土豪。

还有人曝出艾融软件顶格申购也未中，艾融软件发行价25.18元，顶格申购为10.56万股，顶格申购金额为265.9万元。

而这几天因为打新新三板冻结资金，这些资金也“完美”错过这几天A股的暴涨行情。不过，也有投资者晒出申购1手（100股）就中签的好消息，因为“时间优先”出手够快。

从首批颖泰生物和艾融软件的情况来看，由于打新极其火爆，合计冻结资金预估在1300亿乃至1800亿元以上，中签率分别不超过0.2%和0.1%。最终中签率以7月7日配售结果公告为准。

首批2只精选层中签结果出来了

7月1日，新三板精选层的首批2只新股颖泰生物、艾融软件发行。根据发行安排7月3日确定最终配售结果，确认解冻资金金额，7月6日退回投资者剩余资金，7月7日发布发行结果公告。

实际上，7月3日晚间很多打新投资者的证券账户已经能够显示中签情况。于是，7月3日晚间，参与打新的投资者们纷纷晒出自己的中签情况，就有人文章开头那位土豪和诸位投资者晒打新中签情况。

2只新股预计冻结资金超1300亿元

中签率不高于0.2%和0.1%

颖泰生物、艾融软件2只新股的网上申购倍数预计在500倍与1000倍以上，中签率即预计不高过0.2%和0.1%。

颖泰生物的发行价为5.45元，艾融软件的发行价为25.18元，新三板精选层一签为100股，一签金额分别为545元和2518元。两只股票初始网上发行量分别为2800万股和211.2万股。

根据上述投资者晒出的打新金额和配售情况，190万打颖泰生物中600股（6签），也是超过27万元（190/7）才能中一签（100股）即545元新股，申购倍数也超495倍。颖泰生物本次网上初始发行量为2800万股（28万签），在申购倍数超过50倍时就由网下向网上回拨公开发行数量的10%，本次公开发行1亿股，则回拨达1000万股，回拨后网上发行量为3800万股（38万签）。

可以测算出，如果不考虑回拨，参与颖泰生物打新冻结的资金也至少为756亿元（27万中1签*网上发行签数）；考虑回拨1000万股的话，则冻结资金量更大，预计超过1026亿元。

同理由于艾融软件出现顶格申购265.9万元申购10.56万股都未中签的情形，即1056个签都未能中一签，申购倍数超1000倍，同样不考虑网下回拨，以初始网上发行量211万股看，艾融软件至少冻结资金561亿元。考虑回拨机制的话，冻结资金预计在798亿元以上。

不考虑回拨的保守估计，两只新股冻结资金超1300亿元。考虑出现回拨情况，冻结资金预计超1800亿元。

有喜有愁

有人顶格未中也有人100股中签

新三板精选层打新采取比例配售，由于参与的热度过高，甚至可能导致顶格申购都可能中不了100股，配售不足100股的部分，汇集起来按照“时间优先”的原则，向每个投资者一次配售100股，直至无剩余股票。因而，只要申购时间够早，打100股也能100%中签。

因而，有些网上发行量不大的股票，相对容易出现申购量过大，导致即使顶格申购也中不到一签的情况，这种情况下所有投资者都是公平的时间优先原则排队配售100股，直至分完为止。

还有16只新股已排上发行档期

7月1日-7月3日，精选层已经发行8只，目前的发行安排中，下周（7月6日-7月10日）有9只发行，7月13日一天更是高达7只发行。

本文源自中国基金报

图片来源：摄图网

来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

新三板打新热潮来袭。10月8日，将会有锦好医疗、广咨国际、恒合股份、海希通讯以及广脉科技5家公司实行网上申购，那么这一轮申购到底有多少“油水”？

根据新股上市数据显示，在今年已经上市的新股中，绝大多数个股的发行市盈率都在20倍以下，尤其是长虹能源、德瑞锂电和通易航天等带来了明显的打新红利。其中，长虹能源上市首日上涨37.5%，每100股盈利847元；德瑞锂电首日上涨44.78%，每100股盈利433元；通易航天首日上涨47.5%，每100股盈利404元。再加上此后北交所利好加持，如果手中新股持有时间更长，其收益率则相对更高。

对于本轮打新投资者而言，由于仍沿用精选层原来的投资者参与门槛，打新竞争者增加不多，而这轮新股又是宣布推出北交所后的首批新股，上市后大概率会受到新资金追捧，因此本轮打新品种将会成为精品中的精品。如何合理打新将是投资者最为关注的话题。那么到底这批新股质量如何？何种打新策略效果更佳？每经研究院研究员将为你一一解读。

五只新股三大指标PK 谁是最佳目标？

（数据来源：公司公告、同花顺、中证发布，市盈率截至9月30日，行业市盈率为静态）

1、锦好医疗

锦好医疗主营业务为助听器、雾化器、防褥疮气垫和其他。其中助听器是主要创收业务，2016-2020年，公司助听器的营业收入从0.20亿元逐年增长至1.55亿元，年复合增长率高达66.85%。盈利能力上，锦好医疗的销售净利率为10.61%、销售毛利率为36.47%，均整体上高于同行业可比公司。2021年上半年，公司营收增速为23.37%，归属净利润同比下降38.85%，扣非净利润同比下降42.53%。从中报数据来看，由于汇率波动和原材料价格上涨，公司各项指标都出现下滑。

锦好医疗所处行业为医疗器械，公司发行市盈率20.37倍，而行业市盈率目前约42.44倍，公司发行价为16.8元。发行后公司流通股本为1033万股，总股本为4697万股。

2、广咨国际

广咨国际依托下属两家全资子公司咨询公司、招标公司开展工程项目建设全过程咨询服务，所处的行业市场竞争激烈，主要竞争对手包括大型中央企业、地方国有企业、民营企业和跨国公司等。公司2021年半年报营收增速为17.20%，归属净利润同比增长16.20%，扣非净利润增速为17.51%。

广咨国际处于专业咨询与调查行业，公司发行市盈率为17.72倍，行业市盈率为31.42倍，公司发行价为14元。发行后公司流通股本为537万股，总股本为7562万股。

3、恒合股份

恒合股份深耕石化领域，目前成为了提供软硬集成产品及智网在线平台构建的“一站式”综合服务方案解决商。恒合股份整体规模体量较小，但毛利率和存货周转率均高于可比公司平均水平， 其中2020年毛利率达58.35%，ROE高于行业平均水平。公司2021年半年报营收同比下降40%，归属净利润同比下降48.36%，扣非净利润同比下降46.56%。

公司属于环境服务行业，公司发行市盈率为18.05倍，行业市盈率为25.11倍，发行价格为8元，发行后公司流通股本为1615万股，总股本为7055万股。

4、海希通讯

公司主要从事工业无线控制设备的研发、制造、组装、销售和服务。工业无线控制设备系工业电气控制之细分行业，其下游主要用户为起重运输机械制造厂商、工程机械制造厂商、特种机械设备制造厂商及相关设备的终端使用者。公司2021年半年报营收增速为21.58%，归属净利润同比增长15.34%，扣非净利润增速为15.42%。

公司属于信息技术行业，公司发行市盈率为17.10倍，行业市盈率为48.97倍，发行价格为21.88元，发行后公司流通股本为1420万股，总股本为7055万股。

5、广脉科技

广脉科技成一家致力于提供信息通信技术服务的综合解决方案提供商。公司立足信息通信产业，依托核心技术，把握IT与CT产业不断融合的发展新趋势，为电信运营商、企业等行业客户提供技术先进、安全可靠的信息通信技术服务整体解决方案。公司2021年半年报营收增速为17.77%，归属净利润同比增长14.35%，扣非净利润增速为16.56%。

公司属于通讯设备行业，公司发行市盈率为16.14倍，行业市盈率为30.66倍，发行价格为5.8元，发行后公司流通股本为1218万股，总股本为8300万股。

（注：上述五家公司市盈率为行使超额配售权之前的发行后市盈率）

如此之多的指标，我们怎么判断一家公司的好坏呢？我们一项一项来。

一、首先，我们比较一下公司市盈率（行使超额配售权之前的发行后市盈率）和行业平均市盈率的比值。

两者比值越小，说明该股票相比行业平均估值越便宜，如果上市首日能达到行业平均估值，涨幅空间越大，以该指标排序的上涨潜力依次为海希通讯＞锦好医疗＞广脉科技＞广咨国际＞恒合股份。（行业市盈率数据来源于同花顺，数据为静态市盈率）

二、再比较一下流通股和总股本之间的关系。

首日流通市值越小，资金更喜欢去炒作。市值越小，涨幅可能就越大。那么排序为广脉科技＞广咨国际＞恒合股份＞锦好医疗＞海希通讯。

三、比较一下行业和基本面。

从行业来看，锦好医疗所在的医疗器械，由于周期性较弱，无疑是最强赛道，其余行业无法进行量化排名。

从利润增速来看，从高到底排位分别是：广咨国际＞海希通讯＞广脉科技＞锦好医疗＞恒合股份。

从以上的数据分析来看，广咨国际、广脉科技、恒合股份的行业想象力都非常有限，而海希通讯一项指标排在第一位，一项指标排在第二位，行业属性也不错，无疑是其中的佼佼者，锦好医疗虽然占据五个公司中的最好赛道，但是其利润下滑明显。从目前市场的热度来看，海希通讯和锦好医疗是排在第一位和第二位的热门新股，其最终受到追捧的可能性也较大。

（价投君）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）

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