立方视角

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北交所专题：老三板、新三板与北交所有何关系？

2021年9月2日晚间，国家重磅宣布，为进一步支持中小企业创新发展，深化新三板改革，将设立北京证券交易所。9月17日，北交所降低个人投资者准入门槛。11月15日，81家公司正式登陆北交所，成为其首批上市公司，北交所正式进入大众视野，成为当下讨论度最高的话题之一。

中国证监会公布的方案显示，将以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所。北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，新增上市公司为在新三板挂牌12个月的创新层公司，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

这样看来，北京交易所与新三板关系紧密。但很多人仍不熟悉，甚至，分不清老三板和新三板的区别。

那么这三者到有什么联系？今天我们就来梳理一下北交所的“前世”和新老三板的历史。

首先我们要理解什么是三板？

我国目前已经形成了多层次的资本市场，这些不同层次的市场被俗称为一板、二板、三板、四板。

一板是指a股主板。比如上交所和深交所的主板市场，其上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力，比如贵州茅台，就是主板上市的企业。

二板是指a股更加细分的板块。比如上交所的科创板、深交所的创业板，目标对象更加细分，主要为科技创新企业和成长型创新创业企业，比如芯源微是科创板的上市公司，宁德时代是创业板的上市公司。

三板是指交易所之外的场外市场。中国三板市场起源于2021年，全称是“代办股份转让系统”，分为老三板和新三板两个模块。

三板包含三类企业股：第一类是历史遗留问题公司，主要指从STAQ（全国证券交易自动报价系统）、NET（由中国证券交易系统有限公司开发设计）法人股市场转过来的股票；第二类是因为连年亏损而被迫从主板上摘牌的企业；第三类，是2006年初，国家批准中关村科技园区的高科技企业在三板市场进行交易后挂牌的企业。此时，这一市场由于独立于交易所市场之外，所以被称为三板。

原代办股份转让系统的规模很小，因为他的股票来源只有主板退市的股票和原NET、STAQ系统挂牌公司的股份。为了解决原NET、STAQ系统存在的一些历史遗留问题和在主板退市的问题，在2001年7月16日“代办股份转让系统”正式成立后，前两类被统称为“老三板”。

由于“老三板”的股票品种少，且多数股票质量较低，再转到主板市场上市的难度也很大，因此长期被投资者们冷落。为了帮助更多高科技成长型企业提供股份流动的机会，在2006年年初在北京中关村科技园区建立了新的“代办股份转让系统”，第三类就是“新三板”的雏形。

“新三板”是2013年启动的全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转系统”）的通称。因其是继上交所、深交所之后的第三家全国性证券交易场所，又是针对创新型、创业型、成长型中小企业提供融资活动，定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，所以大家就“新三板”地叫开了。

在三板之后，还有个四板，这就是区域性股权市场，在很多省市都有这样的机构，比如上海股权托管交易中心，主要为区域内的一些中小微企业提供股份转让流通的场所。

“老三板”和“新三板”的区别

作用不同

老三板是为了解决历史遗留问题以及主板退市股票问题；

新三板是为中小企业的直接融资增加了渠道。

股票增加方式不同

老三板股票数量的增加主要是主板退市股票；

新三板是中小企业为了为了发展以及融资主动发行股票。

交易制度的差别

老三板大多数为主板退市的股票，所以交易制度是按照主板的降价系统机型的配对成交，而且会根据股份转让公司的质量来实行分类转让制度，根据挂牌公司的净资产情况分别实行每周一次、三次、五次的转让方式，涨停板最高限制为5%；

新三板的交易制度与美国纳斯达克场外交易市场模式类似，实行券商委托报价和配对成交的交易制度，一般投资是在线下完成价格商定后，通过新三板系统进行确认，然后成交。新三板对交易股数有要求，最低为三万股，对于超过30%的股份交易必须进行买卖信息的公开。

信息披露的区别

三板的挂牌公司是经过严格的发行上市的公众公司，信息披露也是严格按照首次公开发行上市的相关法律法规的规定要求的执行的。

而新三板挂牌的公司的信息披露标准则要低于上市公司的标准，主要在:

1. 财务信息方面只需披露资产负债表、利润表机器主要的项目附注，当然也是鼓励挂牌的企业多披露些更充分的信息;

2. 年度财务报告只需会计师事务所审计即可，最好建议聘请有证券资格的会计师事务所审计;

3. 只需要披露最近两年的财务报告;

4. 只要披露首次挂牌的报价转让报告、后续的年度报告和半年度报告，鼓励其披露季度报告;

5. 只需要在发生对股份转让价格有重大影响的事项时披露临时报告，而无需比照上市公司，在发生达到一定数量标准的交易就须披露临时报告。

股票代码不同

老三板股票代码一般为400或者420开头；

新三板股票代码一般为43或者83开头。

北交所与新三板又是什么关系？

首先我们需要知道北交所缘何而来？

根据中国政府网公布的最新数据显示，我国市场主体已突破1.5亿户。其中，中小企业在提高经济效率、扩大就业、促进科技创新等方面有着不可替代的重要性。

随着我国经济发展，创新型中小企业必然进一步涌现，但其融资渠道和容易程度依然与大型成熟企业难以相提并论，资本市场助力中小企业解决融资难、融资贵的问题提上议事日程。

2021年9月2日，2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会宣布，将“深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业的主阵地”。北交所将和上交所、深交所、港交所等交易所一起，共同构成我国多层次的资本市场体系。北交所也将重新激活“新三板”。

北交所的前身：新三板精选层的改革升级

北交所全名是北京证券交易所有限责任公司，是全国中小企业股份转让系统有限责任公司（简称“股转公司”，即新三板）的全资子公司。业内已经习惯将新三板的主管机构股转公司等同于新三板，因此，广义的新三板（大新三板）包括基础层、创新层、精选层三个层级的递进市场结构，可以为不同阶段、不同类型的中小企业提供全口径服务。

“我们可以这样理解，‘基础层’相当于孵化器，‘创新层’是加速器，‘精选层’则是优质的创新型中小企业。”

但是由于“新三板”投资门槛高、市场流动性不足、定价能力较差、融资功能缺失，“新三板”面临挂牌机构数量逐年萎缩的境况，导致整个市场活跃度不高。截至2021年11月26日，新三板存量挂牌企业共计7299家，距离2017年1.16万家的峰值萎缩了37%。横向比较来看，新三板市场与主板差距仍大。

需要特别指出的是，全国中小企业股份转让系统不同于证券交易所，“新三板”挂牌并不等同于上市和IPO。

由于“新三板”挂牌的都是非上市公众公司，与原有的以上市公司为主的法律体系存在一定程度的衔接问题。为了贯彻创新驱动发展战略，更好支持中小企业创新发展，就有必要进一步深化新三板改革了。

9月3日北交所已完成工商注册。从隶属关系上，可以理解为精选层改名为北交所。

原本的“精选层”升级为北交所，有了配套的政策和法规出台，地位提高，精选层的公司是未上市公众公司，平移到北交所后，摇身一变，成为上市公司。北交所与创新层、基础层一起，组成“升级版”的新三板。

北交所的设立将激发新三板的市场活力，鼓励更多优质的中小企业进入资本市场，也意味着尤其是善于创新的“专精特新”小巨人企业将迎来黄金时代。

以上就是北交所的缘来和新老三板的历史，您是否对与中国多层次的资本市场结构有了近一步的了解呢？接下来【立方视角】栏目将开启北交所专题，带您全面了解新三板与北交所的相应规则，透析企业如何实操抓住机会。关注“中科院科技创新投资产业联盟”，带您了解更多科创资讯和行业政策。

The End

每经记者：汤辉 张海妮 每经编辑：文多

3月6日晚间，证监会就《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》公开征求意见，符合条件的新三板挂牌企业，可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。

从转板上市条件看，申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌企业，且在精选层连续挂牌1年以上。挂牌企业转板上市的，应当符合转入板块的上市条件。转板上市条件应当与首次公开发行并上市的条件保持基本一致，交易所可根据监管需要提出差异化要求。

3月8日晚间，一位投行业务律师对《每日经济新闻》记者表示，新三板精选层已经正式推出，按征求意见稿，转板要求在精选层挂牌满1年，现在实际还没有企业符合条件。他进一步表示，现在申报精选层号称“小IPO”，也是不错的选择。

安信证券诸海滨团队表示，“转板指导意见+投资者门槛降低+精选层”三大重磅政策均已落地，此次新重点是精选层挂牌时间可抵减上市后的限售期。转板制度的实施，进一步强化了新三板在一二级市场之间的桥梁纽带作用，明确了新三板的定位。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，自2009年久其软件成为新三板“转板第一股”以来，共有101家原新三板挂牌企业转板成功，我们梳理了这些公司的情况，希望对后继想转板的新三板挂牌企业有所帮助。

2017年以来转板成功公司数猛增

从时间轴看，很明显可以分为两个阶段：一个是2009年~2016年；另一个是2017年及以后。

前一个阶段，总的特点是每年成功转板的数量非常有限。数量最多的2015年，也不过3家。2013年因为IPO暂停，出现0转板。

后一个阶段中，每年成功转板的家数稳步上升，2017年~2019年分别为18家、22家和41家。截至3月6日，2020年内成功转板的家数已有8家。

《每日经济新闻》记者注意到，2019年转板到科创板的新三板挂牌企业为13家，占总数的31.7%。截至3月6日，2020年成功转板到科创板的为5家，占比进一步上升到62.5%。

从数据可以看出，创业板一直是新三板挂牌企业转板的重要选择，而2019年科创板开板交易后，科创板成为“新宠”。上述投行业务律师对《每日经济新闻》记者表示，他们主要服务中小企业，以中小板、创业板为主。对于转科创板，他表示有行业要求，不是什么行业都可以。

虽然科创板成功转板公司数量增长势头很快，但截至3月6日，论及总数，创业板以43家拔得头筹，紧随其后的是沪市主板，为30家。不过，成功转板到创业板或科创板的，合计约六成。而此次征求意见中，新三板精选层企业主要的转板方向就是科创板和创业板。

就行业来说，对于机械设备、化工、计算机等行业的拟转板公司，可供“抄作业”的同行可不少。

新三板里跑出大市值公司

在投资者的印象中，新三板以小型公司为主，但在成功转板公司中，我们也看到了它们逐步成长，成为市值超百亿的公司。

101家成功转板公司中，市值超百亿的合计有19家，占比约19%，其中市值最大的是南京证券，市值高达558亿元。

对于投资者来说，最关心的莫过于成功转板公司有投资价值吗？能带来丰厚的投资回报吗？股价最能说明问题。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，截至3月6日，成功转板的101家公司中，股价前十名中有8只是百元股，“股王”壹网壹创为237.9元/股，第十名的药石科技为91.81元/股。不过，要论股价涨幅，药石科技让人刮目相看：涨幅近15倍。

成功转板的公司中，股价后十名公司股价普遍不超过10元，顶着新三板“转板第一股”的久其软件也位列其中。翻看这些公司的股价走势图，可以发现它们也曾有“高光时刻”，可惜未能持续获得投资者的青睐。

IPO共募集近600亿资金

据记者统计，101家成功转板公司IPO共募得资金590亿元，从单家公司情况来看，IPO募集资金为3亿~6亿元是主流，占比接近五成。

具体看IPO募集资金前十的公司，久日新材拔得头筹，共募集18.54亿元。

从保荐机构角度看，前十大保荐机构合计保荐成功53家，占比过半。其中，中信建投一枝独秀，成功保荐项目达10家，经验丰富，堪称“转板老司机”。

每日经济新闻

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