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对冲和套利，在金融投资中，是不可或缺的操作手法，几乎懂点股票买卖的人，都会采用一些对冲手法去归避风险。基本上，对冲包括在相反的方向上使用多个账户同时下注，试图限制严重投资损失的风险，避免暴仓。同时，套利也是一种用多个市场之间的价差换取同一商品，试图从这种不平衡中获利的做法，但一般套利，都是在对冲操作的前提下完成的微操作手法，使用人工，是很难完成的，目前市面上都是采用易网行量化机器人，来完成对冲套利操作。

11月9日，辉瑞、BioNTech发布新冠疫苗Ⅲ期实验第一次中期分析报告，显示疫苗安全有效，结合周末美国大选利好，全球风险资产呈现快速上涨态势。

数据显示，11月5日，反映市场通胀预期的美国10年期损益平衡通胀率跌1.73%，为一个月来最低，也低于2020年1月和2019年同期水平。统计结果显示，反映通胀预期的美国10年期损益平衡通胀率和黄金价格呈现中等正相关性。

另一方面，从美联储资产负债表来看，美联储资产购买计划并没有驱动资产负债表继续扩张，10月28日当周，美联储资产负债表从前一周的7.23万亿美元回落至7.19万亿美元，在美国新一轮财政刺激政策落地之前，美联储宽松力度不会加大。统计发现，美联储资产负债表扩张一般会带来黄金价格的上涨，当然也有例外，如2012年至2013年，全球经济陷入通缩，美联储实施QE3都没能遏制经济下滑势头，通缩环境下黄金价格是下跌的。而美联储资产负债表收缩，黄金价格必然不会上涨，要么是下跌要么是横盘振荡，且下跌的概率要高得多。因此，10月最后一周，美联储资产负债表轻微回落，意味着黄金价格涨势是很难持续的。

在美联储货币政策观望和资产负债表扩张放缓的同时，美元实际利率明显反弹，并导致黄金投资需求明显下滑。从历史情况来看，美元实际利率是决定黄金价格的最终因素，实际利率反弹会抬升黄金的机会成本，导致黄金投资需求下降。数据显示，截至11月9日，美元实际利率回升至-0.77%，为6月以来最高水平附近。与此同时，全球最大的黄金ETF—SPDR黄金持有量下滑至1249.79吨，创下9月21日以来最低纪录。

因此，我们认为黄金价格大涨的牛市可能逐渐消退，投资者需要根据疫苗的进展和货币政策的变化而调整交易策略。从上海金的基准价格和COMEX黄金（美元）价格对比看，由于人民币升值，中国黄金溢价明显回落，相信也有投资者发现了芝商所上海金（美元）期货与上期所黄金期货合约进行套利操作的机会。该期货的特点之一，就是对冲潜在的下行风险。数据显示，芝商所的上海金期货合约自推出以来成交和持仓量不断攀升，其中以离岸人民币计价的合约更被市场视为上海期货交易所或上海黄金交易所在岸黄金合约的一个补充，可更有效地应对短期金价波动。

(一)长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓

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“不少对冲基金内部也存在类似的分歧，大家都觉得自己是不是过度保守，或者过于按部就班——金价一创新高就迅速加大套保力度。”张刚告诉记者。目前多数对冲基金都在紧盯黄金ETF每天的持仓量增幅，只要不出现明显的资金撤离或流入放缓迹象，他们都打算逐步将30%套保头寸转成单边看涨头寸。

在日元和美元的避险地位双双被动摇之后，黄金的对冲价值凸显，而从历史看，在过去大大小小的地缘冲突和金融风险事件中，黄金也确实从未缺席。

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