11月21日水泥板块龙头股海螺水泥逆势走强，并创出收盘历史新高。近期市场将目光转向水泥板块，塔牌集团、上峰水泥、万年青等个股本周均有异动。是什么原因促使沉寂许久的水泥股重新回到投资者视野？

价格持续上涨

该股自1月10日以来，至今已经出现5个涨停，表现还是很活跃的，明显是有资金在运作。该股目前处于低位，资金进场做超跌反弹，博房地产的阶段性回暖。个人认为房地产行业的回升是暂时的，其泡沫远未挤净，还需要进一步出清，在这之前地产及其产业链个股的任何上涨都只是反弹。

1、上周末全国水泥均价433元/吨，周环比+3.5元/吨。上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.8％。价格上涨区域为天津、河北、浙江、江西、广东，幅度10-30元/吨；回落区域有四川、贵州，幅度10-20元/吨。10月下旬，国内水泥市场需求较前期相比继续恢复，华东和中南地区企业出货率保持在九成或正常水平，华北、华中和西南地区平均水平在八成左右；东北地区受气温下降影响，需求开始明显回落。进入11月，西北和东北地区将会进入淡季，同时企业也将会执行错峰生产，预计后期价格震荡调整为主；华东、中南、西南以及华北部分地区，尚处于需求旺季，预计水泥价格仍将会保持上行态势为主。

2、9月基建地产投资增速持续修复，支撑水泥产量复苏。1）基建端，1-9月全国基建投资（全口径）同比+2.4％，增速较1-8月提升0.4个百分点，其中9月单月基建投资同比+4.8％，9月南方区域受雨水扰动下基建仍保持稳健增长，或因棚改资金分流等不及预期；2）地产端，1-9月全国地产开发投资同比+5.6％，增速较1-8月提升1.0个百分点，其中9月地产开发投资同比+12.0％，疫情后单月地产投资增速保持逐月抬升态势；3）反映到水泥产量，2020年1-9月全国累计水泥产量16.76亿吨，同比-1.1％，降幅较1-8月收窄1.0个百分点，其中9月全国单月水泥产量2.33亿吨，同比+6.4％，基建及地产投资增速持续修复，支撑水泥产量持续复苏。

3、产能置换实施办法修订稿出台，产能置换比例如期收紧。工信部日前发出关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》意见的函，对于产能置换政策做进一步指导。相较于2018年的产能置换政策以及年初发布产能置换实施办法操作问答，此次修订稿对于产能置换的核心方向未变，其中产能置换比例由1.25：1上升至1.5：1（大气污染防治或跨省置换由1.5：1上升至2：1），与9月工信部原材料司在中国水泥行业50强高层论坛的发言一致。我们认为，作为推进供给侧改革、淘汰落后过剩产能的重要手段，产能置换料将在“十四五”期间继续力度，行业供给格局料整体改善。

4、国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。下半年看，考虑积压的需求料将持续释放，逆周期调节下投资强度继续复苏，以及灾后重建相关投资提升，机构预计下半年水泥需求料继续回升，持续性看，行业景气料持续至明年春节前；价格上看，北方区域料保持稳定，华东华南价格料逐步回升至高位；从盈利上看，由于一季度需求从淡季后移至旺季，下半年企业盈利同比料有更好表现。

5、水泥股目前严重低估，未来6个月板块修复空间超过20％。从投资看1-9月基建投资速同比增长0.2％，1-8月增速为下降0.3％，基建投资弱于预期，地方政府加杠杆意愿和能力稍显不足，而水泥股价近期持续下杀估值，大部分企业估值已回落至历史30％分位，以海螺为例，市盈率跌至8倍以下市净率跌至2倍以下，机构认为市场对于水泥股过于悲观，基本面没有明显恶化情况下估值大幅下杀，海螺高点回撤16％，大部分公司回撤30％，部分公司回撤接近50％；机构认为这个位置水泥严重低估，未来6个月板块修复空间超过20％。

受益于协同减产控制的较好，控量保价执行到位，2018年以来,水泥价格依然在创历史新高，水泥生产企业净利润增速极快。如，中国建材、海螺水泥、华新水泥三大集团前三季度净利润分别比去年同期增长120%、111%和130%。此外，从全国水泥价格指数图来看，2018年水泥行业净利润远超历史任何一年也基本上是“铁板钉钉”的事实。

事实上，水泥行业高景气延续，进入旺季以来工程赶工需求旺盛，水泥价格持续上涨；10月底-11月初突发强制性限产叠加熟料和水泥库存低位，沿江熟料价格两次上涨，带动区域水泥价格跳涨，全国水泥均价创历史新高并有望高位维稳。光大证券(港股06178)表示，受益于投资拉动，且地产新开工、施工加速，水泥需求增速持续向好，南强北弱格局延续。行业供给端紧约束延续：水泥新增产能和产能异地置换从严监管。南部地区水泥企业有基本面支撑，估值水平整体较低，建议配置华新水泥和海螺水泥，优选万年青，关注福建水泥、塔牌集团等。

（2）600801 华新水泥

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