□本报记者徐金忠

注册制改革，搅动创业板和科创板“一池春水”。

日前，华泰柏瑞副总经理、量化与海外投资团队负责人、华泰柏瑞量化创盈基金拟任基金经理田汉卿在接受中国证券报记者采访时表示，在科技创新、科技强国的背景下，“双创”（创业板、科创板）板块荟萃了市场上具有代表性的科技创新产业和高新技术产业，是投资者分享时代红利的重要载体。正在发行的华泰柏瑞量化创盈基金采用量化多因子选股模型，囊括创业板和科创板优质机会，有望打造投资者掘金“双创合璧”历史机遇的可靠工具。

“双创”迎来历史机遇

“未来3-5年，A股市场的投资性价比非常好。市场整体估值在合理区间，尤其是传统经济板块。由于市场结构性演绎，虽然部分板块的估值已经较高，但是个股的极端估值可以回避，另外，当前国内经济有产业升级的迫切需要，医药、科技等板块，即便有一定的估值压力，可能会通过未来的成长得以消化。”对于未来市场机遇，田汉卿在乐观之中，也有着一丝审慎。

基于对医药和科技板块中长期发展前景的看好，田汉卿团队参与的新基金将聚焦“双创合璧”带来的历史机遇。“‘双创’板块既是资本市场服务创新发展的主力先锋，也是资本市场注册制改革的前沿阵地，两个板块荟萃了医药、TMT等行业中的优质个股，具备长期配置价值。过去10年，我们普通投资人可以通过买房参与房地产产业发展带来的机会，未来10年投资人参与创新产业和技术的较好投资机会应该在创业板和科创板。”田汉卿表示。

但是，注册制改革背景下的“双创”板块，对普通投资者来说具有一定的选股难度。创业板、科创板均采用注册制，选股难度更大。对于普通投资者而言，借助基金管理人专业的力量，选择创业板和科创板中投资性价比较高的个股、追求超额收益阿尔法，是简单易行的较佳选择。据悉，此次发行的华泰柏瑞量化创盈基金，适合看好创业板和科创板中长期投资机会的投资者。“双创板块中医疗和科技（电子、计算机、传媒、通讯等）的属性较为突出，风格鲜明，适合看好这些板块的投资者作为资产配置的一部分。”田汉卿介绍。

她认为，经过此前的市场调整，部分医疗、科技等板块不少个股的投资价值已经凸显，11月之后将迎来较好的参与窗口期。选择成长性和估值相匹配、性价比较高的个股进行投资，有望获得较好的投资回报。

不过，华泰柏瑞量化创盈基金选股并不仅局限于创业板和科创板，投资范围还包括主板、中小板等板块中与创业板、科创板业务相似的一些上市公司，目的是进一步扩大选股带来的超额收益。

主动量化是“资产配置利器”

据悉，华泰柏瑞量化创盈基金将延续华泰柏瑞在量化投资方面的积累和积淀。据田汉卿介绍，华泰柏瑞主动量化策略以基于基本面的量化多因子选股模型为基础——从基本面出发，将上百个独家因子科学地组合在一起，从全市场估测出预期收益较优的个股并构建组合。同时注重风险和交易成本的控制，致力提升每笔投资的“性价比”，力求在不同市场情况下都获得相对稳定的超额收益。

“主动量化策略有明显的优势，首先是策略覆盖面广，量化投资在信息覆盖和处理上有着得天独厚的优势，能够高效捕捉市场上未被充分挖掘的信息，及时找到估值与成长性匹配、风险收益性价比高的个股；其次是避免人性的弱点，量化投资通过严格的纪律性操作，可最大程度避免人为主观因素的干扰，较为客观和充分地执行既有的投资策略；第三是分散与控制风险，量化基金持仓分散，并不押注单一个股或者行业，受个股黑天鹅事件影响较小，同时可以通过风险模型，事先预测并精准控制组合所要承担的主动风险。”田汉卿表示。

“双创”板块的特殊性，会不会对多因子量化模型提出特殊要求？对此，田汉卿认为，创业板和科创板公司的成长属性会更强，传统估值指标的重要性相对稍低。“我们会根据回测结果，在华泰柏瑞量化创盈的多因子选股模型中，相应调低估值类因子的权重、调高成长类因子的权重，以及适当调高比如市场情绪这类因子的权重。与此同时，虽然创业板和科创板正在持续推进注册制改革，但是两个板块上市公司整体质地较好、盈利表现较好，相比纳斯达克等创新板块，创业板和科创板的量化投资更具备有利条件。”田汉卿指出。

对于主动量化策略和产品的定位，田汉卿在采访中提出，量化基金产品更需要投资者有长期的视角和配置的思维。“一种风格不可能一直站在风口，量化策略也是如此，需要投资者有中长期考察投资策略有效性的视角。不论是华泰柏瑞量化创盈基金还是其它量化基金产品，投资者都需要有配置的思维。我们打造的是掘金‘双创’板块的可靠工具，建议投资者根据自身的配置需求，用好量化基金产品这一类工具。”

本文源自中国证券报

前言：股票量化基金常提到他们是多因子策略，这方法也适用商品期货市场，只是一般人对此还比较陌生，如何找到获利的因子呢？能根据这议题，我们找到唐民老师2021年写的文章，虽然是去年，但其中的知识和经验是能经得起时间考验的。

正文开始~

评价一个因子好不好，不能靠主观的每个人使用情况，而是看该因子具不具备某种相关性和独立性。根据国内商品市场的特点，我们知道识别宏观风险因子需要满足四个方面的条件：

有效性、低共线性、显著性、稳定性。

筛选出风险因子最基础最核心的条件是风险因子的有效性，以及风险因子的共线性，因为风险因子是定价因子，既要有一定对收益的解释度，又要存在很低的共线性。不同于一般风格类的风险因子，宏观因子的变化在商品上体现出的敏感度之差异导致产生了风险溢价，所以因子暴露度的获取应由时间序列的回归获得的敏感度来确定。

自定义指数多空比绝对值作为一个价格的同步分析因子，对价格具有很高的解释作用。

自定义指数构造出来的资金多空比能有效解释95%以上收益率，与其他的因子比如BDI，美元指数，PMI低共线性，收益/回撤稳定，夏普指数高，多空比所反映的资金趋势绝对值稳定。

上图是我们构建的期货可查全商品工业指数（正）能够及时高效的反应出影响价格运动的资金走向。

当然我们目前发现的可定量的宏观因子按效果排序如下：

1. 资金多空比绝对值与偏离度。同步监控全市场高密度持续交易的资金隔日残留，测量投机资金过夜的意愿，越偏离中心值/均值则隔日继续朝着原来方向运行的可能性越大。在资金多空比处于明显的多或者空的时候，节日效应十分明显，几乎全部朝着多空比所指方向跳空，较长的节日看多空比一般没大问题。

2. 央行的价格型调控取向。主要经济体的利率，观测对象有美联储国债公开操作/日本央行/中国央行影响货币市场短期利率。央行通过公开市场操作，形成预期利率引导，影响中长期利率，进而影响到资本市场、商品市场的价值评估，中长期利率直接关系到商品市场的中长期价格度量，提供了一条度量通道。

3. 金融市场的流动性与央行的数量调控取向——货币供应量。金融市场流动性是指在保持价格基本稳定的情况下，达成交易的速度或者说是市场参与者以市场价格成交的可能性。期货市场是金融市场的一个小的子市场，期货市场的微观结构理论通常从三个角度来度量市场流动性：关于市场流动性有多种计量方法，例如交易数量、交易频率、价格波动幅度、市场参与者数量等。

研究表明，中长期看通货膨胀是一种货币现象，货币供应量增大的时候，银行和金融系统获得资金更加容易，会导致市场投机度整体增加，如果短期注入超量的货币使得中期货币供应量无法快速扭转，则短期的货币供应量能急速反应到商品市场中具有金融属性的商品价格上。在同等行业供求条件下，金融属性越强的，价格受到资金流动性的影响越大。比如高价值易储存的有色金属，金融属性强，投机需求巨大。

我们要特别注意，央行资产负债表规模、货币乘数与广义货币M2增长之间并无必然的逻辑关联，不要过度去研究与商品价格指数走势解释能力低的因子，而是抓住核心的几个因子，把逻辑搞更严密。央行的资产负债表规模更适合从长期的角度去揣测央行的长期的边界忍受程度，对实际上的中短期操作几乎没有影响。

4. 资金/产业链的供需错配度。任何引起价格偏理性波动的都是供需错配导致，资金利率低，流动性好利好多头，因为在此背景下，持有现货收益率高于持币收益率，利益驱动，使得更多资金配置商品多头而非货币，这个通常出现在货币政策快速宽松的前期和中期，季节性的错配一般淡季旺季交替一下就平衡了，需求市场和供给产业的中长期错配，通常持续时间较长，短则3年4年，长则10年20年。

生产力与生产关系的解放，市场需求的持续开发，形成错配则会造成中长期的大趋势。如橡胶产业，就是汽车中长期市场与橡胶种植中长期的不断错配造成的4-5年内大幅牛熊转换。中长期的持续缓慢增长与（橡胶的高价格，种植的高利润持续1-3年，进而刺激国家政策和私人利益驱动）在短期集中迅速的扩种造成的供需不平衡，由于橡胶扩种存在刚性（不能像一年生作物一样，快速根据价格作出种植调整），这与需求的变动不断构成橡胶市场的中长期巨幅波动。

又比如，16年以来房地产快速增长带动的玻璃需求快速增加，而国家的玻璃行业政策限制了玻璃的扩产，这样的供需错配导致了玻璃是2016年以来涨幅最明显的品种。

短期不可持续性货币政策一般效用在2年左右，后续退出也会造成市场明显反响波动。疫情结束后，也会有明显的熊市出现。当然现在没有任何信号表明疫情导致的供需错配结束，市场仍处于高度的供需错配中。

5. BDI/工业产出/PMI排在最后，价格一般领先与这几个指标，这三个可以用来跟踪价格，来确认价格的质变。

6. PPI/CPI/失业率，这些是是揣测央行观测做出逆周期或者顺周期操作的依据，但具体实锤还得回到货币市场上的反应，因此不要重复叠加使用。

7. 世界经济政治的格局造成的都会反应在以上的量化指标中，因此不要做重复叠加。

特别提示，一些行业的非常短暂的错配一定要有反转意识，如果继续原来方向，一般是其他其他因素接力导致，而非原来的错配继续维持。这个错配与接力的因素叠加的多趋势更强，间断则出现明显回撤。第一个因素进去后，持有到长期而不被止损，则存在一个长期的宏观环境支撑，这个宏观环境会时不时产生一些短期信息，好像是神奇的手，在价格偏离宏观环境所指方向后，快速推回原来轨道。

有人说的运气交易法就是多处于宏观所指的方向，自己不能把控的交给自己所占位置带来的运气来助力。实际上就是上面宏观因子构建的一张大网。

有一种胜利叫撤退，有一种失败叫占领！

沪指从2863点政策底反弹以来，在2950-3100点区间进行横盘整理，截止周四已经运行了12个交易日，仍然没有破位下跌或者向上突破的明显迹象。

包括我在内的很多投资者都看空后市，认为本轮整理平台已经是强弩之末。根据久盘必跌的理论分析，3000点平台整理时间越长，破位以后下跌的幅度就越深。本轮下跌的第一目标位2950点，第二目标位2850点，终极目标位2700点。

场内持股的投资者普遍看多后市，他们认为2863点不仅是政策底，也是市场底。由于高层把3000点看做资本市场的脸面，各部门不断发声力挺股市，甚至把保卫3000点上升到中美两国经济领域较量的新高度。保住3000点不仅为了保住面子，也是里子之争，除了胜利没有别的选择。

指数在3000点附近已经横盘整理了12个交易日，虽然没有之前3500点和3200点整理平台运行20个交易日那么长，也接近平台整理的尾声了。我预测最早本周五，最迟下周五，都必须要选择突破方向了。

从理性和技术的角度分析，3000点横盘整理平台已经是强弩之末，成交量也无法持续放大到一万亿以上，平台破位已经无可避免，本轮下跌的第一目标位2950点。

从情绪面和政策面分析，A股从成立以来就是政策市，高层的意志可以影响甚至改变大盘的走势和指数的涨跌。只要高层有足够的意志和决心，改变平台整理的走势绝非难事，政策因素对指数涨跌的影响不可低估。

综上所述，我给大家推荐上中下三种策略，以应对5月沪指错综复杂的行情。

上策是空仓等待，静观其变。由于3000点整理平台随时可能选择突破方向，破位下跌的可能性很大，突破上涨的机会也不小。空仓等待大盘选择明确的突破方向，再重仓介入，可保万无一失。

我是准备和上两次整理平台一样，空仓等待下周大盘选择突破方向，要么调整交易策略，要么再次抄底挣大钱，都是可以接受的选择。对于实在耐不住寂寞的朋友，可以用2-3成仓位买入银行、券商或者房地产这三个已经调整到位，处于绝对底部区域，未来跌幅远小于涨幅的防御性品种。最好提前布局这三类ETF，避免选股失误踩雷，错失上涨的大好机会。

中策是半仓介入，分散仓位，顺势而为。激进的可以持有半仓的大基建、半导体、物流、种业、病虫害农药、风水氢核绿色电力等强势个股。这类股票普遍跌少涨多，我认为未来1-2年的主赛道应该在这些品种里产生。

下策是重仓介入，搏中期反弹。除非大盘已经明确的选择突破方向，否则重仓或满仓操作的风险都非常大。一旦外部环境出现黑天鹅事件，很可能造成满仓被套的不利局面。即使以后出现重要的底部，也会面临没有资金补仓或抄底的窘境。

在这里声明，本人并非空头副司令，只是对5月的行情持保守态度。如果本周五或者下周沪指明确选择突破方向，我会第一时间调整交易策略，为粉丝朋友保驾护航！

最后我要提醒各位一句，无论您看好哪一个股票，一定要逢跌买入，万万不可追高。只要不追高，韭菜变镰刀，切记！切记！

在股市实战中，很多朋友都很崇尚所谓的“超短线”战法，以达到快进快出、获得收益的目的！这个想法或者这种需求本身没有问题，毕竟在股市博弈之中，大家都想要赢得胜利，获得可观的收益。在这里，就与大家分享一种超短线战法，基本操作流程是：T-1日选股、T日买进、T+1日卖出！

第一步 T-1日选股

这里提到的“T-1日选股”的意思是，在决定买入当天的前一个交易日，要先进行选股操作，确定拟买入的股票标的。标的的选取范围要限定在当日的涨停股之中，记住一定要是涨停股，这样选股范围就会大幅缩小，而且涨停股一般也较为强势，后期继续上涨的概率较大。

这样，T日计划买入的股票标的可以定在1-3只，多了会就存在选择困难。

第二步 T日买入

根据T-1日确定的选股标的以及标的股在T日的集合竞价情况，最终决定买入1只股票，买入的时机把握要果断。当然，标的股都不好的情况下，也可以选择放弃。

第三步 T+1日卖出

受限于A股的交易规则，T日买进的股票，当天是无法卖出的，因此在T+1日的时候，无论涨跌，不管是赚了多少，还是亏了多少，也不管T+2日是否还会继续涨，一定要择机选择卖出，要坚决完成卖出操作，不能犹豫，不能恋战，否则会形成不好的习惯！

第四步 操作总结

总结主要包括：1.一轮操作的盈亏情况；2.盈亏对应标的股票的特征情况；3.买入卖出时机的把握情况。

注意事项

注意事项主要包括：1.无关涨跌盈亏，坚决按照流程完成操作计划；2.可以将仓位分成2批，交替进行，第一批仓位在T日执行买进操作后，当日收盘后即可进行第二批仓位T-1日的选股操作；3.对于连续上涨的强势涨停股，可以持续保持跟踪操作。

本战法来源于股友的A股实践操作总结，观察其实践操作2周后，在此分享，仅供参考！

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