|| 货币对——直盘与交叉盘

|| 货币对——直接标价法与间接标价法

||外汇合约是什么

外汇市场是全球最大，流动性最强的市场。外汇交易通常以场外交易形式进行，而银行是交易的主要参与者。

外汇合约（DFX）是指买卖双方在相同的交割日交换和结算两种货币的外汇交易。

外汇合约可以按交易需要设计为现货交易（在交易日后的一个或两个工作日，即现货日期立即结算），远期交易（结算日期超过现货日期）和外汇掉期交易（同时于两个不同日期以一种货币先买后卖另一种货币）。（本文仅说明外汇现货）

外汇一标准合约：10万基准货币单位（1标准手） 黄金一标准合约：100盎司

白银一标准合约：1000千克 或 5000盎司 原油一标准合约：1000桶

基准货币单位如：买1手EURUSD，就是买入10万欧元 买1手USDJPY，就是买入10万美元

|| 一标准手的概念

标准手是用于黄金和外汇的一个换算单位标准。一个标准手的黄金合约单位是100盎司，一盎司约等于31.1035克，伦敦金的一个标准手的保证金是1000美元，杠杆是1-200倍。外汇交易都是按照1标准手来买卖，1标准手到底价值多少钱，不同的货币对价值是有差异的。

|| 点的概念点：货币价格的最小单位，货币价格中小数点的最后一位

"点差"∶最小浮动单位，当汇率变化时，点数波动的差值为"点差"。例如美元/日元(USDJPY)由120.00变为121.00时，121.00-120.00=1.00日元，点差为100点。英镑/美元(GBPUSD),由1.0000变为0.9800时，点差为200点(此换算0.0001美元对应点数是1点，这取决于小数点后有几位有效数字）。

|| 外汇交易中的商品——货币对

可以用字母（例如,EUR/USD）和数字（例如1：1.5030）来表示。

货币对中的第一种货币称为基准货币，例如EUR或1；

而第二种货币称为相对货币或计价货币， 例如USD或1.5030。

因为货币是成对交易而且在交易时是一对一的进行，那么货币兑换时的比率就称为汇率。大多数货币基于美元 (USD) 进行兑换的，美元也是所有货币中交易最频繁的币种。次之的四种货币分别是欧元 (EUR)、日元 (JPY)、英镑 (GBP) 和瑞士法郎 (CHF)。这五种货币构成市场的主体，也称为主要货币。

|| 货币对——直盘与交叉盘

比如说英镑对日元就是一个交叉汇率， 是间接通过美元计算的。

英镑对日元的计算示例：

英镑 / 美金 ( GBP/USD)＝2.0000

美金 / 日元 ( USD/JPY)= 110.00

因此而得出：英镑兑日元(GBP/JPY)= 110.00 X 2.0000 = 220.00

|| 点值计算点值：一个点的价

以EURUSD为例，基准货币为EUR，每手单位交易量是10万，EURUSD的报价是小数点后4位，最小变动单位就是0.0001

点值=100000 ×0.0001=10美元

点值=每手单位的交易量×最小变动单位

||盈亏损益计算

以直盘货币美元在前：（usdjpy，usdcad，usdchf 等）为例，

usdjpy在121.50买入1手，在122.70平仓，那么我们盈亏多少呢？

我们先求出价差=122.70-121.50=1.2

然后求出次要货币价格=1.2*1*100000=120000

最后求出总盈利=120000/122.70=977.9美元

盈亏=（价差 * 手数 * 合约数量） / 现价=（（入场-现价）* 手数 * 合约数量）/现价

||保证金

银行或者在线交易服务商需要抵押金， 这样可以间接保证投资者能够在意外亏损的情况下有足够的资金支付。这种抵押金被称为保证金， 在外汇市场中也被称为最小安全保证金。实际操作中， 它是存在交易者账户中的一笔存款， 以用于弥补未来货币交易亏损。

保证金为投资者提供了使用最小交易单位在市场上交易的机会。允许交易者以小博大， 持仓金额可以比投资本金大数倍。这意味着收益率可能大大提高。

以直接标价货币对为例，

所用保证金=合约数x交易手数/杠杆

举例：USD/JPY现在价格是88.65/88.68,杠杆为100倍

买入1手的保证金=100000x1/100=1000美金

||隔夜利息外汇的隔夜利息是是指持仓过夜需要支付或者获得的利息。外汇隔夜利息是指外汇投资者在持仓过夜的时候需要支付或者获得的利息。就像我们把资金存放在银行会产生存款利息，从银行借款会产生贷款利息一样，外汇的隔夜利息也有正负之分。若产生正的隔夜利息，投资者会得到这部分利息；若产生负的隔夜利息，则投资者需要支付一定的资金。

||隔夜利息计算

以交叉盘货币对为例

例如EUR/GBP: 假设是1K(0.01手)帐户,

周五买入5手EUR/GBP, 市场价是0.6885/0.6890, 过夜至下周一,

利息差 -3.71%,则买入欧元的客户会付出利息

计算如下:

-3.71%/360x1000x5手x0.6890x1天= (￡0.355)=($0.63)

千万记得换算成美元​​​

8月28日，易方达基金半年报披露完毕，张坤、冯波等顶流基金经理管理的产品隐形重仓股也随之浮出水面。

今年上半年，市场可谓跌宕起伏，核心资产估值出现剧烈分化，投资者对一些快速增长的行业和个股给予高估值，而对一些传统经济板块的行业和个股估值不断下降，甚至刷新几年来的新低。

总体而言，上半年权益基金投资分化较大，重仓新能源、资源股等板块的基金产品实现大丰收，而以传统经济为主的基金经理今年上半年来的收益不太乐观。

在此背景下，很多投资者对于未来的投资方向可能充满疑惑，一方面形势大好的新能源市场估值不断拔高，而另一方面传统经济估值却在不断下降，接下来将如何操作？

张坤在半年报中介绍了股票估值的两个影响因素，他认为，今年的股票市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好，但在未来 3-5 年的时间维度中，长期盈利能力、低利率市场环境能否一直维持不变？张坤表示，或许需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，如果股市关闭3-5 年，是否还有信心买这个企业的股票。

冯波表示，对全球经济较为乐观。随着疫苗产能增加和普及率的提升，各国经济将稳步恢复，全球的供给和需求都将逐步正常化。中国经济仍将稳健增长，持续强劲的进出口、稳定增长的消费和稳健的投资都将对经济增长提供保障。同时，密切关注全球通胀水平的变化，持续过高的通货膨胀率对全球流动性将产生较大的负面影响。

张坤调整仓位：降低食品饮料等行业配置

在上半年市场大分化的情况下，基金经理是如何操作的？张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘均透露了具体动向。

易方达蓝筹精选降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。而在个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

易方达中小盘也降低了食品饮料等行业的配置，但增加了计算机等行业的配置。在个股方面，易方达中小盘也增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

具体持仓调整方面，易方达蓝筹精选今年上半年累计买入招商银行、平安银行等金额居多，洋河股份、五粮液、贵州茅台、泸州老窖等白酒股也获其买入，招商银行H股、美团－Ｗ、腾讯控股、港交所等港股也买入金额也不小。

与此同时，招商银行、平安银行等获大量买入后，又很快减仓，其中平安银行减仓金额最多，美团－Ｗ、腾讯控股、港交所等买入的股票也被减持，其中美团－Ｗ减持金额最多。

截至6月30日，易方达蓝筹精选持仓92只股票，从持仓股票来看，主要集中于大盘蓝筹股，部分中小盘股也获其青睐，但持仓不多。

与易方达蓝筹精选类似，易方达中小盘也主要以大盘蓝筹股为主，同时也配置了部分中小盘股，但持仓金额不多。

冯波调整仓位：增配互联网、消费等行业

今年年初，公募界发生一件大事，易方达基金经理冯波的易方达竞争优势企业首日募集规模达到2374亿，刷新公募界历史纪录。

募集资金完成后，易方达竞争优势企业基金基本上完成建仓，截至上半年末股票仓位达到 60%以上。行业方面，主要配置了互联网、消费、新能源、家电、TMT、医药、汽车、金融等。个股方面，坚持从中长期维度选股，买入核心竞争力强、估值合理、可能提供长期稳定回报的个股。

随着基金建仓完成，易方达竞争优势企业基金上半年总体表现稳定，7月中旬以来，由于互联网股票波动较大，其净值也出现明显下降。截至2021年6月底，该基金份额净值增长率为-0.56%，但最新数据为-8.19%。

截至6月末，易方达竞争优势企业持有77只股票，除了二季度公布的前十大重仓股外，贵州茅台、吉利汽车、分众传媒、紫光国微等隐形重仓股也浮出水面。

易方达研究精选今年上半年也主要配置了互联网、消费、新能源、电子、医药、汽车等行业。个股方面以结构调整为主——由于上半年市场波动较大，行业分化明显，导致一些个股大幅振荡，易方达研究精选增加了部分核心竞争力强、估值合理、股价回撤较大的个股的配置，同时减持了部分估值过高或基本面发生变化的个股；港股方面，增加了汽车和科技的投资比例。

易方达中盘成长上半年主要配置了互联网、消费、新能源、电子、医药等行业，并增加了半导体、军工等行业的比例。个股方面以结构调整为主——由于上半年市场波动较大，行业分化明显，导致一些个股大幅振荡，易方达中盘成长增加了部分中等市值、成长性好、竞争力强、股价回撤较大的个股的配置，同时减持了部分估值过高或基本面发生变化的个股；港股方面，增加了中等市值、成长性好的生物医药和汽车行业的投资比例。

张坤、冯波展望下半年操作策略

今年上半年，市场分化较为明显，钢铁、有色、化工及新能源等行业表现较好，而非银金融、家电、农林牧渔等行业表现相对落后。

基金今年上半年分化较大，张坤管理的易方达蓝筹精选份额净值增长率为5.17%，同期业绩比较基准收益率为2.06%；易方达中小盘份额净值增长率为-2.35%，同期业绩比较基准收益率为4.92%。

张坤认为，在市场先生对一只股票出价时，是由两个因素决定的：第一个是投资者对未来盈利、自由现金流的金额和时机的共识；第二个是投资者采用何种贴现率将预期盈利、自由现金流折算成现值的共识。

今年的股票市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好。张坤表示，在对企业出价时，对于第一个因素，投资人愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观；对于第二个因素，投资人倾向于认为目前的低利率会长期维持下去。然而，根据前文的分析，在未来 3-5 年的时间维度中，这两个因素是否能一直维持不变？对于我们来说，或许需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，如果股市关闭3-5 年，我是否还有信心买这个企业的股票。

展望下半年，冯波对全球经济较为乐观。“随着疫苗产能增加和普及率的提升，各国经济将稳步恢复，全球的供给和需求都将逐步正常化。中国经济仍将稳健增长，持续强劲的进出口、稳定增长的消费和稳健的投资都将对经济增长提供保障。” 同时，冯波表示，我们密切关注全球通胀水平的变化，持续过高的通货膨胀率对全球流动性将产生较大的负面影响。

下半年在投资上，冯波表示，将更加注重自下而上的方法，继续坚持从中长期维度去判断行业和企业的确定性及估值的合理性，寻找优秀的公司进行投资，力争取得较好的业绩。

编辑：万健祎

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