今日早盘，节能环保概念股走强，截至发稿，天翔环境、中原环保、绿色动力、科泰电源涨停，龙马环卫涨超7%，中际旭创、维尔利等涨超5%。

消息面上，今日起，被称为“史上最严”垃圾分类措施的《上海市生活垃圾管理条例》正式实施。根据规定，个人或单位未按规定分类投放垃圾都将面临处罚。此外，全国多地也陆续进入垃圾分类“强制时代”。

国盛证券表示，固废法修订草案提请人大审议，此次固废法大修将使垃圾分类写入法律，且强调废物产生者的主体责任，根据产生者付费原则实施垃圾收费制度，增加餐厨垃圾、农村生活垃圾处理。我们认为此次修订草案分别从源头收运量、商业模式、资质壁垒三方面对垃圾处置产业链进行优化，整个固废产业链均有望受益，固废板块有望迎来估值提升。垃圾分类需干湿分离，首先利好厨余（湿垃圾）处理处置，预计到2020年新增厨余建设投资120亿元，远期预计新增厨余建设投资600亿元，同时新增转运车辆投资140亿元。关注优质垃圾焚烧公司瀚蓝环境，环卫装备龙头盈峰环境、龙马环卫。

平安证券指出，环保行业PE从18年10月的16.13倍升至19年4月的34.66倍，细分行业中水务工程受流动性趋紧影响最大，业绩急剧下滑，导致PE大幅上升，需警惕业绩未下滑水务工程公司低市盈率陷阱。从涨跌幅看，近几年伟明环保、瀚蓝环境等领涨环保板块，水务工程个股领跌，优质运营资产已成为市场选择。环保流动性风险解除，整体业绩仍有下行压力。利好政策频出，大固废产业迎来最佳发展期。

环保治理进程看，大固废产业迎来最佳发展期。垃圾焚烧：排放标准趋严驱动行业竞争格局优化，垃圾收费制度有望入法将对冲长期电价补贴下调影响；环卫：垃圾分类的大力推广将显著扩宽行业市场空间；土壤修复：2018年下半年开始，陕西、河北、甘肃等地矿山治理修复基金相继成立，资金问题的解决将刺激行业订单加速释放。

继将海南省三亚市作为首个试点城市之后，住房城乡建设部又将福州等19个城市确定为第二批生态修复、城市修补即“城市双修”的试点城市。2017年，各城市将制订“城市双修”实施计划，开展生态环境和城市建设调查评估，完成“城市双修”重要地区的城市设计，推进一批有实效、有影响、可示范的“城市双修”项目。截至目前13：30分，板块涨幅1.12%。个股表现如下：

消息面上，财政部在过去三年按照计划推出了总额1.86万亿元的三批政府和社会资本合作(PPP)项目后，正酝酿推出第四批国家级PPP示范项目。财政部PPP中心副主任称，目前第四批PPP示范项目申报方案还在设计中，希望尽快出台。环保园林工程建设或将持续受益。

岭南园林:生态文旅协同发展 持续高增可期

岭南园林 002717

研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2017-03-14

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入25.68亿元,同比增长35.94%,归属母公司股东的净利润2.58亿元,同比增长55.29%%;每股收益0.67元,同比增长28.85%。公司业绩符合预期。

园林主业稳健增长,文化创意快马加鞭:2016年公司实现营业收入25.68亿元,同比增长35.94%;归属母公司股东的净利润2.58亿元,同比增长55.29%%;每股收益0.67元,同比增长28.85%。从业务板块来看,生态园林业务保持稳健增长,全年实现营业收入22.11亿元,同比增长26.38%,业务占比86.11%;文化旅游业务快速增长,全年实现营业收入3.57亿元,同比增长156%,业务占比13.89%。2015-2016年公司成功收购恒润科技和徳马吉,2016年2家公司分别实现净利润6747万元和2604万元,分别超出业绩承诺22.67%和4.16%。

园林主业战略微调,PPP业务放量可期:2015-2016年公司园林主业以“稳健发展”为主基调,园林主业的增速控制在30%-40%。2017年公司微调园林主业的发展战略,将聚焦于PPP市场,加大PPP项目的拓展力度,变“小步快跑为大步赶超”。2016年以来,公司累计公告重大订单8个,投资总额38.4亿元;签署并公告的框架协议3个,协议金额合计65.8亿元。公司园林主业发展战略的微调和园林业务订单的快速增长,园林业务发展有望提速。同时,公司正在停牌拟收购一家生态环保公司,若能成功收购将助力公司PPP业务放量。

恒润科技屡中大单,商业模式升级在即:2016年恒润科技市场开拓成效显著,先后中标2.23亿元的大连好奇王国方案设计及室内多媒体工程和4亿元的迁安中唐·天元谷文化旅游综合体互动科技游乐设备设计、采购及安装一体化项目,并签署总投资51亿元的《邹城市文化旅游重点项目建设开发战略合作协议》,为恒润科技业绩高速增长提供有力保障。同时,恒润科技也积极创新商业模式,重点打造“上海摩登部落VR世界营运项目”等自主IP品牌主题乐园,从建设端延伸至运营端,打造“泛娱乐”全盈利产业链。

毛利率下降对公司盈利能力影响有限:2016年公司毛利率小幅下降,其中生态园林毛利率25.02%,较2015年下降2.74个百分点,主要是营改增造成;文化旅游毛利率48.52%,较2015年下降4.28个百分点,主要是恒润科技人员扩张快造成人工成本大幅上升。2017年公司PPP业务占比增加,生态园林业务毛利率有望回升;恒润科技大项目助力规模效应,有助于提升毛利率水平,2017年公司毛利率可能会提升。

如果从2016年净利率来看,2016年净利率为10.12%,较2015年提高0.23个百分点,公司盈利能力在提升。

投资建议:公司持续将园林业务向大生态延伸,同时定位文旅板块“VR主题+互动体验+互动营销”发展脉络,最终实现生态、文旅交融发展,形成“大生态”、“泛娱乐”协同发展,我们看好公司未来大生态及泛娱乐的定位发展,预计公司2017年-2029年的收入增速分别为85%、35%、25%,净利润增速分别为73.4%、51.4%、33.4%,成长性突出;维持对公司的买入-A的投资评级,6个月目标价为30.27元,相当于2017年30的动态市盈率。

风险提示:PPP推进不及预期;文旅板块外延不及预期,商业模式2B到2C升级不及预期;应收账款坏账风险等。

花王股份:获得大单布局生态 高增长可期

花王股份 603007

研究机构：国元证券 分析师：杨龙旭 撰写日期：2017-01-17

事件:

公司为巴彦淖尔市临河区湿地恢复与保护工程 EPC 项目的中标单位,中标金额约9.89亿元。 公司2017年1月6日公告,公司完成公司名称、注册地址、经营范围等工商变更登记。

评论:

变更名称,新增建筑施工与生态修复业务,进军生态修复市场:公司名称自“江苏花王园艺股份有限公司”变更为“花王生态工程股份有限公司”,经营范围中增加了“建筑工程、土石方工程、环保工程、水电安装工程的施工,生态湿地开发修复与保护,土壤修复,水环境生态治理,房屋租赁,场地租赁”等业务。并且,对应新增经营业务, 公司近期签下了山东东阿地下管廊及道路建设项目、巴彦淖尔湿地恢复与保护工程EPC 项目,总金额11.26亿元。公司产业布局相对均衡,2015年度,来自市政园林及旅游景观、地产景观、道路绿化领域的工程施工业务收入分别为2.03亿元、0.47亿元和2.76亿元, 分别占公司主营业务收入的37.86%、8.76%和51.41%。此次扩大经营业务范围,将增强公司承接工程的能力与抗风险能力。“十三五” 期间生态修复行业迎来政策利好,全国各地将加大环境治理、生态修复方面的投入。公司适时进入生态修复市场,有望收获新的业绩增长点。

园林绿化资质齐全,施工管理经验丰富,股权结构稳定。公司拥有城市园林绿化一级企业资质、市政公用工程施工总承包二级资质、园林古建筑工程专业承包二级资质、风景园林工程设计专项乙级资质,可以承揽各种规模和类型的园林绿化工程业务。公司主营业务以园林绿化为主,设计施工一体化。自2003年成立以来公司一直主要从事市政园林景观、旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的园林绿化工程设计和施工业务,同时少量兼营花卉苗木的种植业务。2013年、2014年和2015年,公司分别实现营业收入5.73亿元、5.10亿元和5.39亿元,净利润5,705.83万元、5,562.65万元和6,780.61万元,公司主营业务维持着稳定经营。花王集团持有本公司5,560.52万股、占总股本41.71%的股票,为本公司的控股股东,能够对公司实施有效的治理。

区域园林龙头,外延拓展加速。公司是苏南领先园林企业,计划将南京打造为第二中心。上市之后,公司也在发挥募集资金的能力开拓全国业务。公司上市募集资金投资于建立各地分公司与配套设计院,目前天津、成都、三亚景观工程分公司都已完成注册登记。公司依托各地区分公司,将积极拓展跨区域业务,以及实现全国化发展、多区域经营的战略布局。

订单充足,发展预期良好。今年以来,公司与银川市人民政府、广西河池市巴马瑶族自治县人民政府分别签署了合作框架协议,以及签署了安顺市平坝区白水龙国际旅游度假村项目投资建设合同,加上山东东阿地下管廊及道路建设项目、巴彦淖尔湿地恢复与保护工程EPC项目,上述项目金额总计29.26亿元,达公司2015年营收的543%,为公司未来业绩提供了坚实保证。

园林行业容量大,未来前景可观。“十三五”期间政府与社会对生态环境的保护与建设越来越重视,投入力度加大,园林工程行业2017年市场容量预计在3000亿元左右。园林行业集中度低,小公司也能够获取充足的项目订单,运营资金规模是主要的发展瓶颈。公司初上市不到一年,目前规模尚小,未来有募资能力作为支撑,发展空间很大。

预计公司16、17及18年EPS为0.64、1.23、1.91,对应PE为69、36、23X,建议“买入”评级。

棕榈股份:特色小镇再下一城 高管增持显信心

棕榈股份 002431

研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2017-03-23

事件:3月23日晚,公司发布公告,与山东蓬莱市人民政府签署《葡萄酒特色小镇项目合作协议书》,拟在蓬莱市刘家沟镇范围内206国道两侧约10平方公里,整体打造葡萄酒特色小镇,项目投资估算约20亿元。特色小镇产品线再延伸,生态城镇业务进一步开拓。此次合作协议项目的建设地点蓬莱市刘家沟镇,是首批127个“国家级特色小镇”之一,公司与蓬莱市人民政府积极打造“葡萄酒小镇”,是继长沙“浔龙河”、贵阳“时光贵州”、贵安“云漫湖”等生态城镇项目之后的又一重大项目,也是公司特色小镇产品线从艺术小镇、文旅小镇、体育小镇再延伸到葡萄酒小镇的战略项目,协议的签订将进一步推动公司生态城镇业务的开拓,标志着公司生态城镇模式的成熟,大大提升公司在特色小镇业务领域的品牌优势和领军地位。2015年以来,公司与各地政府签署了规模庞大的合作协议,计划投资金额达到了453.5亿元,在生态城镇建设获政策力挺、加速推广的背景之下,战略合作框架协议后续有望落地,增厚公司业绩。PPP业务进展迅速,订单发力井喷。2015年以来,公司借PPP政策东风,通过PPP加大市政园林业务拓展力度,PPP业务进展迅速,订单发力井喷。据统计,2015年以来公司已公告合同订单金额达104.5亿元,其中PPP合同订单9个,金额达85.2亿元;我们认为2017年将是PPP落地的大年,公司签订的订单有望加速落地。

高管大幅增持,彰显对公司未来发展前景的强烈信心。3月20日,公司发布公告,董事、总经理林从孝通过信托计划于3月13日至3月16日增持1725万股(占公司总股本1.25%),增持金额约1.60亿元。此前公司副总经理兼董秘冯玉兰曾于1月17日增持122.5万股,增持金额约1010.5万。高管的连续增持,彰显出对公司价值的认可以及对公司未来发展前景的强烈信心。

预计公司2017、2018年EPS分别为0.32元、0.48元。当前股价对应2017年的PE为31倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP落地效果不及预期、生态城镇项目建设不及预期等。

东方园林:业绩略超预期 PPP订单确保业绩持续增长

东方园林 002310

研究机构：中投证券 分析师：徐闯,罗文 撰写日期：2017-03-02

公司公布2016业绩快报,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%)o公司业绩超预期,整体净利润率大幅增长。

投资要点:

PPP项目保障业绩增长,公司净利率大幅提升。(1)公司公布业绩预告,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),主要系PPP项目不断开工带啦营业收入增长;(2)归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%),净利率为15.46%,相比2015年的11.19%大幅提升4.27个百分点;(3)公司总资产增长34.71%,主要是订单落地造成在建工程和存货增加,对PPP项目公司出资增加以及并购所致;(4)公司PPP项目不断开工确认收入,使得净利润大幅提升,略超我们之前的预期。

PPP订单中标不断,保障未来三年业绩和现金流增长。(1)公司2017年以来公告7个PPP项目中标,总计金额138.5亿,订单释放速度不断加快;(2)公司已有PPP订单近40个,总金额已经超过800亿,多个项目已经落地实施;( 3)PPP项目在建设期给公司带来最大业绩弹性,并且持续改善公司应收账款和现金流情况,未来将持续保障业绩和现金流增长;同时,PPP资产证券化开启,为公司后续提前退出和降低负债率提供了充足的空间。

股权激励计划首次授予完成,利润目标表现公司信心。(1)推出第三期股权激励计划,目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%,180%,288%和405%,对应净利润12.34亿,16.86亿,23.36亿和30.4亿,扣非后加权资产收益率不低于15%,16%,17%和17%;(2)股权激励计划首次授予已经完成,激励目标表明公司未来发展信心。公司业绩快报2016年净利润13亿,已经超额完成股权激励第一阶段目标,为公司后续持续高速发展提供保障。

公司PPP项目持续落地释放业绩,维持盈利预测,继续强烈推荐。(1)公司转型以水生态治理为主的环境业务,大力发展PPP模式,订单超过800亿:(2)公司收购危废、乡镇污水处理企业,布局环保产业,与主营业务协同:(3)近期PPP项目不断加速落地,公司项目落地不断落地,且新增项目质量较高,我们预计16-18年EPS位0.49、0.62、0.83元,对应PE为30、24、18倍。

按照17年30倍估值,给予目标价18.6元。考虑项目落地加速和回款状况改善,维持强烈推荐。

风险提示:PPP模式推广不达预期,应收账款回款风险。

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