只能以美元认购和交易的上海B股市场，9月26日暴跌8％。

为何B股突然大跌？

盘面上看，上海B股指数午后快速跳水，跌幅扩大至7％，截至收盘，B股指数报276.03点，跌幅7.69％。伊泰B股、中毅达B（900906）、物贸B股等多只个股跌停，云赛B股、国新B股（900913）、凌云B股、动力B股等跌幅超9％。与此同时，同日上证指数、深证成指、沪深300的跌幅均在1.5％以内，科创50和创业板指甚至是收涨的。

对此财通社研究员红峻认为，B股的大跌与权重股重挫关系较大。如上证B股第一大权重煤炭股伊泰B跌停，宝信B大跌近8％，两家公司权重占了上证B股近四成权重。不过，经过周一大跌后，年内上证B股和深证B股均下跌逾3％。从表现看，均远强于A股指数，周一的大跌更多是补跌。从最近几年的走势来看，由于B股流动性非常差，其和A股同步性越来越弱。因此，流动性匮乏的B股大跌，对A股影响非常有限。

根据历史数据，2010年以来，B股指数单日跌幅超过5％的情形曾发生过20次，多数情形为A股与B股集体大跌，所以B股一度被视作外资对A股的“先行指标”。以2020年5月为例，那一次发生在A股见底反转后，新一轮上涨行情期间，当天B股指数下跌5.1％，成交3.32亿元，当时美元对人民币汇率在7.1左右；而2015年底那一次则发生在A股的“熔断”行情之前，B股指数单日成交34.5亿元，下跌7.9％，当时美元也经历了近半年的强势。

就在B股大跌的同时，作为计价货币的美元兑人民币也出现了下行。

截至16：30，在岸市场美元兑人民币收报7.152，较上一交易日收盘走弱220点，两个交易日的累计走弱幅度已经超过640点。而在10天之前的9月16日，美元兑人民币才刚刚“破7”。受到美元兑人民币的带动，同为B股计价货币的港币兑人民币继9月22日突破0.9之后，今日也突破了0.91关口。

李大霄：B股下跌非比寻常

据金融界报道，英大证券李大霄9月26日指出，B股市场是一个被遗忘的角落，但往往对行情预测很重要。B的的走势从大趋势来看，与A股关联度较高，也与港股美股有一定关联度。A股B股两个市场互相印证，往往预测准确率要比单一市场要高。

A股今年调整势态比较明显，但B股一直显得比较坚挺，最近两个交易日出现了离奇大跌，实在是非比寻常。

其一，反映了美元英镑等的大幅波动，对B股市场影响强烈，其二，B股市场往往是A股的滞后指标，当其大幅下跌的，往往预示着A股跌势将尽。这次估计也不会例外。

央行今天出手，为稳定外汇预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金从0上调到20％。今天外资流入A股超40亿，对中国资产的信心并为消退。

在基本面没有重大利好或者不可抗力的情况下，任何一个市场，整体超过7％的下跌，都是不可持续的。

不仅是李大霄，其他来自机构的声音也表示并不害怕。

据第一财经报道，一位持有某制造业龙头B股的私募投资者在大跌后表示，B股的回调更主要可能是流动性层面的原因，而非基本面突然出现恶化，边际有一点抛售压力的话，就会导致股价的剧烈反应。该私募人士称，上述公司A股的股息率接近9％，B股相对A股有30％以上的折价水平，B股的股息率已经超过13％，长期持股还是比较有价值的，没有必要过分看短期波动，当前市场估值处于低位，但要找到这么高股息的个股也并不容易，投资者可以在B股和港股市场深挖一下相关高股息个股的机会。

对A股意味着什么？

首先，可以暂且给A股吃一枚“定心丸”。历史数据显示，自2019年7月以来，A股和B股走势同步性便不断下降，一方面陆股通逐步成为外资主流投资渠道，叠加QFII额度放开，B股投资者数量逐步减少；另一方面，注册制提速同时相应的退市制度强力推进，导致改革停滞的B股“鸡肋”预期提高，配置价值也被大幅稀释。

因此，有分析认为流动性匮乏的B股受挫，对A股影响有限。那么既然如此，A股目前处于什么位置呢？华西证券综合认为有三点：1）外围因素扰动下，市场避险情绪提升；2）增量资金入市乏力，基金仓位小幅下降。3）日历效应：长假前市场情绪偏谨慎。复盘2010-2021年国庆前后市场表现，长假前10个交易日起，A股的平均成交额呈现逐渐缩量，长假后市场成交额有所放大。若长假期间海外未出现实质利空，节后市场风险偏好或迎修复。

同时，华西证券表示，虽然当前中国经济受内外部环境阶段性影响较大，导致投资者暂时风险偏好较低，但中国市场空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本面特征未变，并考虑：1）当前市场整体估值已经重新具备吸引力；2）成交持续缩量，按自由流通市值测算的换手率指标重新降至2％以下；3）强势板块及强势股近期出现补跌现象等等。

信达证券策略分析师樊继拓则表示，目前A股的经济、投资者仓位、估值、汇率环境都处于低点，后续可能会再次出现V型反转，建议投资者积极做多。配置上，市场的风格正在往价值转变，这一转变至少是季度的，甚至有很大的概率演变为年度的风格转变。

中金公司则认为，目前在估值、资金、行为方面逐步提示市场已经处于历史偏低位置，由“守”转“攻”的时机则需要重点关注政策信号以及基本面信号。若后续继续沿着短期政策稳增长、中长期改革举措提活力的方向，释放内需潜力，激发创新活力，整体经济及企业盈利增长有望逐步回归正常增长轨道，A股市场也有望迎来转机。

本文源自财通社

以下是美国和中国股市的概述，重点介绍了一些独特的差异。

关键要点

• 中国股市比美国市场年轻得多，上海证券交易所和深圳证券交易所可以追溯到几十年前，而纽约证券交易所可以追溯到几百年前。
• 美国证券交易所比中国证券交易所大；截至 2022 年 3 ，纽约证券交易所的市值为 27.2 万亿美元，而上海证券交易所的市值为 6.9 万亿美元。
• 中国的股票市场在个人和企业层面与经济的联系并不紧密，而在美国，市场的联系非常紧密。
• 与美国公司相比，中国公司也不太可能使用股权融资，而是依赖银行贷款和留存收益。
• 机构投资者在美国市场占据主导地位，而中国市场则以散户投资者为主。
• 中国市场主要由中国投资者所有，国际投资者持有略高于 5% 的股份；美国市场有本地和国际投资者。

在经济中的作用

尽管是世界上最大的交易所之一，但中国的股票市场仍然相对年轻，在中国经济中的作用不如美国在美国经济中的重要。

此外，虽然美国公司严重依赖股权融资，但在中国，只有一小部分（通常为 5% 左右）企业融资由股权融资。中国企业更加依赖银行贷款和留存收益。

对于投资者而言，股票是美国家庭财富的很大一部分，2019 年约有 53% 的人口拥有股票。在中国，房地产、理财产品和银行存款在他们的投资中所占的比例更大，只有大约 7% 的中国人持有股票。

在个人投资者和企业层面，股票市场在美国经济中的作用显然比中国经济大得多。虽然这意味着中国经济相对不受股市波动的影响，但也意味着企业的融资机会仍然有限，这是一个抑制整体经济增长的因素。

经济增长的工具？

尽管美国经济在为其企业筹集投资资金方面发挥着重要作用，但中国的股市经常被比作赌场，由不成熟的散户投资者主导，他们在赌博而不是寻求长期稳健的投资。

然而，在 2020 年，随着机构主导地位的增强，散户投资者在中国股市的影响力减弱。根据投资银行华兴资本的数据，专业投资者在上海和深圳的自由流通股持股比例攀升至 70% 以上。同期，散户持有的股票跌至 23%。

研究表明，提高专业投资者和机构投资者相对于普通散户投资者的比例有助于提高股票市场的质量和效率。这似乎是有道理的，因为专业投资者更善于分析基本价值，而不是被恐惧和非理性繁荣所驱使。

对外投资开放

与美国和世界上所有其他主要股票市场不同，中国市场几乎完全禁止外国投资者进入。2022年4月，中国市值为11.1万亿美元，外国投资者持有中国股票超过6000亿美元。

中国的股票分为三类：A股、B股和H股。A股主要在上海和深圳交易所在境内投资者之间交易，但合格境外机构投资者（QFII）也可以在获得特别许可的情况下参与。B 股主要由两个市场的外国投资者交易，但也对拥有外币账户的国内投资者开放。H股允许境内外投资者买卖，并在香港交易所上市。

尽管中国股市对外国投资 的开放程度越来越高，但国际投资者仍对涌入持谨慎态度。

底线

尽管按国际标准衡量，中国股市的总市值非常大，但中国股市还很年轻，发挥的作用不如美国那么重要。由于股权融资可以成为经济增长的重要因素，中国可以从促进其市场的进一步发展中获益良多。为投资者提供更多准入是深化其金融市场的一步，但主要障碍将是克服投资者缺乏信心的问题。

在下一篇文章中，将尝试讨论一下，投资国内股市的前景。

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