在注册制后，修改的交易规则主要包括：

1. 将在连续竞价阶段（不包含集合竞价）采用2%价格笼子机制，即增设“10个价格最小变动单位”机制安排。也就是说，买单价格往低了买不受限，向上买价格不能超过基准价格的2%。卖单价格往高了卖不受限，向下卖价格不能超过基准价格的-2%。并非所有买单或者卖单都被限制在2%的范围内了。超出2%的价格笼子，会被拒单，直接按照无效的废单进行处置，不会进入交易委托系统的。

这个规则对于部分炒作股价大幅拉升或者大幅砸盘的行为也是起到了很好的抑制的效果，以后盘中那种直线拉涨停和直线砸跌停的情况会大大减少了。

2. 主板新股前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，涨跌幅限制为10%。在以前，主析新股上市首日的价格必须不高于发行价的144%，且不低于发行价的64%。而现在前5个交易不设涨跌幅限制，新股股价波动会很大，博弈必须很凶狠。

第一批上市注册制企业共10家，上交所主板5家：中信金属、中重科技、常青科技、江盐集团、柏诚股份。深交所主板5家：中电港、海森药业、陕西能源、登康口腔、南矿集团。前期股价炒作会比较狠，投资者要谨慎参与，可以先观察为主。

3. 无价格涨跌幅限制股票盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，停牌10分钟。个股连续10个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+100%（-50%）或者是连续30个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+200%（-70%）的都会触发停牌严重异常波动。

还有一种情况会触发严重异常波动。主板股票连续3个交易日内日均换手率与前5个交易日的日均换手率的比值达到30倍，且该证券连续3个交易日内的累计换手率达到20%的。只不过这个条件极其严苛，平时基本看不到，估计很多人都没听过。

这些规则使得主板炒作会比之前增加一个枷锁，十天涨100%可能会特停，以后的超级龙头会变少了。中小投资者要理性参与。

4. 主板新股上市首日即可纳入融资融券标的，符合条件的投资者可开展两融交易。

这样新股上市初期如果猛炒涨得太高，可以直接通过融券做空它来赚钱，为价格发现提供了制衡机制。博弈要比以前厉害多了。

全面推行注册制之后，也意味着打新会成为一种高风险的投资行为，新股上市首日很容易就破发，投资者在打新时，要加强对公司基本面研究，如行业前景、公司盈利情况、经营目标等，必须有选择地打新。

总的来说，注册制带来的好处是多方面的：

（1）提高市场活力：注册制能够降低发行门槛，让更多的企业有机会进入资本市场，增加市场活力和竞争力。

（2）降低企业成本：注册制可以简化发行程序，减少发行成本和时间，对于一些创业型企业和中小企业尤为有利，加速企业成长。

（4）提升市场透明度：注册制有利于提升市场的信息披露和透明度，提高投资者保护水平，增加投资者信心。

（5）促进市场稳定：通过注册制改革，优质资产逐步上市，持续推高市场价值，进一步促进市场稳定。

（6）加强监管机制：在注册制下，监管机构将更加重视对企业信息的审核、披露和更新，提高监管效率，保障市场秩序。

（7）促进市场多元化：注册制鼓励不同类型企业来到资本市场，增加市场的多元性，有利于资本市场的健康、稳健发展。

另一方面，除新股发行端的改革之外，中国A股市场的退市机制也需要完善。以后股票数量会急剧增加，对于符合退市的个股，更需要加快退市的流程。

中国船舶集团这起总交易对价高达226.3亿元的业务整合重组，一方面将奠定并巩固中国动力和中国船舶集团在国内舰船柴油机动力业务领域的龙头地位，另一方面有利于中国船舶聚焦主业，迎接二十年一遇的造船大周期，可谓一举两得。

图片来源：中国船舶微信公号

中国船舶集团发起了旗下业务和资产的大规模整合重组。

8月23日，中国船舶重工集团动力股份有限公司 （简称“中国动力”）和中国船舶工业股份有限公司（简称“中国船舶”）公告称，中国动力全资子公司中船柴油机将以自身股权作为对价，向中国动力、中船工业集团、中船重工集团及中国船舶开展柴油机动力业务收购，总交易对价达到226.3亿元。

此次整合，一方面将奠定并巩固中国动力和中国船舶集团在国内舰船柴油机动力业务领域的龙头地位；另一方面有利于中国船舶聚焦主业，迎接二十年一遇的造船大周期，可谓一举两得。

01

解决“南北船”合并后的遗留问题

从中国动力披露的公告看，此次中国船舶集团整合旗下柴油机动力业务的具体路径为，中国动力全资子公司中船柴油机以自身股权作为对价，向中船工业集团收购其持有的中船动力集团36.23%股权、向中国船舶收购其持有的中船动力集团63.77%股权、向中国动力自身收购其持有的中国船柴100%股权、陕柴重工100%股权、河柴重工98.26%股权，并以现金作为对价收购中船重工集团持有的河柴重工1.74%股权。上述总交易价格合计达到226.3亿元。

本次交易完成后，中船柴油机成为中国动力下属从事柴油机动力业务的控股子公司，其持有中国船柴、陕柴重工、河柴重工、中船动力集团100%股权。

事实上，此次整合是为了解决“南北船”合并后的遗留问题——同业竞争。

2019年10月25日，经报国务院批准，中船工业集团与中船重工集团实施联合重组，同年11月26日，“南北船”合并重组后形成的中国船舶集团有限公司在北京召开成立大会，并举行揭牌仪式，宣告“南北船”合并重组落定，成为全球最大的造船集团。

中船工业集团和中船重工集团联合重组后，中国动力与中国船舶随之成为中国船舶集团控制的下属公司。中国动力的主要业务为军民用汽车启动铅酸蓄电池业务及燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务；中国船舶的主营业务为军民用船舶的制造、船舶修造、船用柴油机制造、海洋工程及工程机械等业务，显然，两家公司在柴油机动力业务领域构成了同业竞争，二者之间的业务存在交叉和重叠。

德邦证券研究员倪正洋认为，此次业务重组意在解决存在于中国船舶集团内部多年的同业竞争问题，同时，此次业务重组也将推动中国船舶集团的柴油机业务进一步协同发展，减少内部竞争，提高整个柴油机业务板块的议价能力和市场话语权。

中国船舶集团表示，此次业务重组将推动中国船舶集团下属柴油机动力整机及主要零部件业务进一步整合，将业务并入中国动力有利于规范同业竞争问题，推动柴油机动力整机及主要零部件业务统筹协同，有利于柴油机动力整机及主要零部件业务整体能力提升。

今年初，这次大规模的资产整合就已悄然启动。2020年1月，中国动力公布了此次业务整合预案，其中提及将新设立子公司并以此新设子公司为核心完成业务整合与资产重组；2022年2月25日，中船柴油机公司成立。也就是说，中船柴油机正是为本次业务整合而诞生。

中国动力方面表示，本次交易完成后，上市公司主营业务将涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务。完成此次交易后，中国动力对中船柴油机的持股比例将从100%降至51.85%，中船工业集团将持有中船柴油机16.51%股权，中国船舶则持有中船柴油机31.63%股权。

从股权比例上看，中国动力仍然持有中船柴油机的控股权，这明确了中国动力作为中国船舶集团下属船舶动力业务上市公司的定位，并将巩固其在国内舰船柴油机动力业务领域的龙头地位。

02

迎接二十年一遇的造船大周期

在更多行业内人士看来，中国船舶集团这次大规模的业务重组，也是在为迎接二十年一遇的造船大周期做准备。

从中国船舶的角度看，4月27日至8月23日，中国船舶（600150.SH）的股价不到3月内已上涨了88%。随着中国船舶股权不断上涨，市场上关于造船业新周期开启的讨论也愈演愈烈。

相比于钢铁业、航运业等上下游行业，造船行业周期较长，对市场价格的反应存在一定的滞后性。2021年，全球航运市场和造船市场超预期回升，我国三大造船指标实现全面增长。

对此，中国船舶副总经理兼董秘陶健表示，目前，中国船舶手持订单船型结构、订单周期都比较饱满，排期已到2026年。从2021年至2022年上半年，受下游集运市场率先迎来景气度提升影响，集装箱船为公司主要的新船订单，其次是油船和散货船，LNG（液化天然气运输）船与PCTC（汽车滚装运输船）为新增船型。

“我们认为，随着市场的变化，散货船与油船将对公司和集团未来盈利增长起到重要贡献。原因在于二十年造船大周期开启，尤其是环保化与大型化造船势在必行，导致新旧船更新的需求量有所提升。不过，由于能源结构的变化，油船市场的增长量将低于散货船市场。尽管油船在三大船型中船龄结构最老，但长期来看，随着全球对液化天然气等清洁能源的需求越来越大，LNG船型的需求量开始猛增。”陶健说。

中国船舶公告显示，截至3月31日，中国船舶拿下2艘17.5万立方米LNG运输船建造订单。随着研发的投入，高附加值、高技术船型产品将成为中国船舶参与市场竞争的重要壁垒。

在全球民船市场中，中国以价格优势拿下了需求量较高的散货船订单，但高附加值的大型LNG船、超大型油船（VLCC）等基本被韩国造船厂垄断，这是因为LNG船的核心设备在于液货轮，内部结构复杂，进入门槛高。直到2021年，中国船舶顺利交付LNG船并拿下更多订单，已获得全球LNG船订单12%的份额，这一局势才得以改变。

2019年—2021年，中国船舶毛利率维持在9%—11%，较2017年—2018年毛利率有所下降，但资本市场普遍认为，随着船价上升、钢价回落，盈利能力有望持续修复。

广发证券在一份研究报告中指出，中国船舶集团此次业务重组、解决中国动力与中国船舶之间的同业竞争问题，则更加有利于中国船舶聚焦主业，迎接二十年一遇的造船大周期。

编辑丨叶子

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