今日云天化（600096）盘中创60日新高，收盘报36.05元。

2022年4月7日，光大证券研究员赵乃迪发布了对云天化的研报《2022年一季度业绩预增公告点评：国内外磷肥行业持续高景气，产业链优势助力业绩超预期》，该研报对云天化给出“买入”评级。研报中预计2022-2024年公司归母净利润分别为45.0（上调21.3%）/47.7（上调24.9%）/50.0亿元，当前股价对应2022年PE约为11倍。我们仍维持公司“买入”评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为50.94%。

（3）相关政策变动风险；

积极布局电池新材料领域，加速产业转型升级

可是二级市场上的走势却出现了跳空7%以上的下跌。

从基本面上来看，云天化的概念相对的比较多，他是化工板块的重点的品种，它有碳中和的概念，锂电池的概念，电解液的概念，乡村振兴的概念，磷化工的概念，化肥的概念，融资融券的概念等等。

然后出现了持续性的下跌，连续性阴跌的现象，下跌的时间达到了五个月之久。

新能源项目稳步投产，搭建氟化工增值产业链。目前公司正在投资建设年产50万吨磷酸铁及配套装置项目，初步形成了产业规模。根据公司9月7日公告，新建10万吨/年磷酸铁装置8月份已进入设备调试、试生产阶段，9月进入全面投产阶段。配套设施10万吨/年精制磷酸一期、二期项目已经相继投产，20万吨/年双氧水项目正在按计划推进。公司正积极加快2×20万吨/年磷酸铁项目的用地、建设报批等工作，计划于2023年底建成投产。根据9月29日公告，公司与华友控股签订《关于磷酸铁、磷酸铁锂项目合作意向协议》。双方拟通过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营。加速新能源项目落地进程。氟化工方面，依托公司磷矿中富含的氟硅资源，按照“氟硅酸—氢氟酸—氟精细化学品—氟电子化学品”的增值路径，纵向延伸氟化工产业链。2022年上半年，公司子公司1万吨/年氟硅酸镁项目、1500吨/年医药中间体含氟硝基苯项目正常生产。参股公司生产销售的产品有食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等；参股公司六氟磷酸锂项目等生产线按计划推进。磷酸铁及氟化工的提前布局助力公司乘新能源之风上行。同时依托自身一体化产业链优势，公司成本也有望做到行业较低水平，非肥板块有望带来持续的业绩增量，打开利润成长空间。

最新盈利预测明细如下：

它的股票价格在二级市场上出现了跳空下跌，放量下跌的技术形态。

今年以来，磷矿石价格屡创新高。根据数据显示，磷矿石5月份环比上涨19.21%，同比上涨78.43%；截至6月13日，磷矿石的最新价格在1010元/吨，同比上涨98.04%，近乎翻倍。然而在价格上涨的表象下，磷矿石的供需矛盾才是核心。由于部分由于环保和疫情影响，磷化工企业有很多改为自用，对外出售减少导致供给紧张。

一方面受到俄乌地缘冲突影响，全球粮食供需失衡，根据联合国粮农组织的数据显示，5月虽然小幅下降，但全球谷物价格指数依旧处于高位，作为第一产业，为了维稳经济，国内甚至全球对农业种植的需求无疑也是高涨的，这就增加了对磷肥需求。

另一方面，电动车市场的加速扩张大概率会加速这一失衡的情况，2021年国内新能源汽车装机量为340.6万辆，同比增长149.3%；动力电池装机量达到159.7GWh，同比增长158.4%，增速惊人，2022年市场预计增速略减，但仍然超过100%。而磷矿石作为磷酸铁锂的重要原材料，将在接下来动力电池的“变革”中变得更加重要。

从细分动力电池材料来看，2021年1-12月，三元锂电池产量累计93.9GWh，占总产量42.7%，同比累计增长93.6%，而三元电池装机量累计74.3GWh，占总装机量48.1%，同比累计增长91.3%；反观，磷酸铁锂电池产量累计125.4GWh，占总产量57.1%，同比累计增长262.9%；装机量累计79.8GWh，占总装机量51.7%，同比累计增长227.4%。磷酸铁锂电池装机量在年中即实现反超，完成“逆袭上位”，无疑这也是催化磷矿需求大增的重要原因。

云天化的二级市场股价是从2020年年底的5.6元/股附近开始放量启动，在周期股和电动车的高景气带动下在2021年9月中旬触及历史最高的37.25元/股，最高上涨560%，成为当年的一匹黑马。

从概念题材来看，市场炒作的核心逻辑在于两个方面，首先是公司核心业务的磷肥（磷酸一铵和磷酸二铵）价格大涨带动公司年底的业绩预期，公司2021年也及预期的实现了36.42亿的归母净利，历史最高，同比翻10倍以上；其次是云天化磷矿石储量和产量释放叠加磷酸铁锂电池高景气带来的业绩增量预期，公司的资源目前处于国内第一，拥有1450万吨磷矿石产能和近10亿的储量。但问题在于，虽然产量和储量都是国内最高，公司70%的业务收入依然是磷肥相关，磷矿石在磷酸铁锂方面的应用在目前看来，对公司业绩贡献上并没有具体的表现。

近两年电动车产销两旺下，更安全的磷酸铁锂电池需求增长直接带动了上游磷矿资源的巨大需求，推动了磷矿价格飙涨。同时也使得磷肥及磷化工的估值开始回归正常，其实在此之前，很多磷肥公司都是亏损的，云天化1997年上市至今，其中到2020年之前累计净利润只有4.6亿元，累计扣非净利润实际是亏损55亿元。

而市场对云天化最大的预期在于磷酸铁锂方面的业务突破，即公司在2020年与多氟多（002407.SH）合作的，计划今年建成的一期投建21.5万吨/年无水氢氟酸联产1.5万/年吨优质白炭黑，5000吨/年六氟磷酸锂，2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施；以及2021年10月底公司公告的，计划投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目；还有今年2月份公司公告的与恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等锂电上下游企业达成计划打造新能源电池产业集群，其实就是锂电池原料供货合作以锁定电池厂商的成本。

虽然电动车、锂电池产业链是当前最火的赛道，但究其根本云天化最大的预期不过是从农肥业务转型升级精细磷化、氟化工等非农肥业务，在销售磷肥的同时分一部分开采的磷矿向电池厂商销售磷矿或磷酸铁锂电池的增量。虽然产生了业绩增量，一定程度会改善公司盈利能力，但无法根本改变公司的估值，毕竟与公司新业务有相同商业模式的赣锋锂业（002460.SH）、天齐锂业（002466.SH）PE（TTM）也不过24倍和31倍。

而且需要注意的是，项目建成后投产到产能释放是否能为公司业绩带来巨大增长。云天化之前也在公告中披露过，50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目，如果全部建成达产后，预计实现年平均营收85.37亿元，净利9.38亿元，业绩贡献占比并不算大，对于2021年的净利来看，还是卖磷肥赚的更多。

在抓住市场时机以及控制生产成本的同时，云天化在生产中提高了生产效率，主要化肥装置高负荷稳定运行，装置产能得到有效发挥，单位能耗、物耗得到有效控制，保证了化肥产量。

个股研报方面，自2021年云天化收到了25份券商研报，其中17份给予买入评级。在2022年1月10日云天化发布业绩预增快报后，中金公司和国海证券对其大为看好，中金公司给予了32元/股的目标价。光大证券称，磷化工高景气公司业绩大增，产品价格提升，一体化产业链优势助力云天化业绩增长。

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