这是本书的最后一章，我们前面讲的都是如何选基、买什么基等与买相关的内容，并没有谈到与卖有关的知识，那今天就会讲到。

我们投资的目的是赚钱，投资中常说到的“落袋为安”，意思就是只有卖掉产品把钱放进自己口袋才真正达到自己的目的。

从买入到卖出再到下一次买入，这是一个循环往复的过程，如何买卖，只要把这个过程弄明白就可以了。

一、确定买的方式

有三种方式：一次性买入、定投、大额分批买入。

因为投资对象的特点不同，所以我们的买入方式也不一样，这很好理解。

一次性买入只适合于波动小的对象，如货币基金、纯债基金、偏债型混合基金、保守的二级债基。

定投适于波动大的对象，如股票基金、混合基金、可转债基金、激进型二级债基。不适合于波动小的产品，因为对资金产生了闲置。

大额分批买入，是定投的补仓方式，也适合于牛市初期及资金量很大的情况。

二、选择基金

包括基金组合，前面文章均已详细介绍，本文不再赘述。

三、如何买入

1、一次性买入没有过多介绍的，有钱了直接投就是了。

2、定投：

1）选择波动大的股票基金，主动型被动型都可以。

2）确立投资计划，分无本金、有本金两种。

无本金，仅依靠每月收入进行定投。定制周期可以考虑月定投，定投日定为每月发薪日的后几天，类似于强制储蓄。

有本金，利用当前的闲置资金进行定投。确定定投与补仓二者的资金比例，比如8:2，80%的资金用来定投，20%的资金用来单笔追加补仓。

3）确定定投期限，一般三年打底。

4）还要设定心目中的亏损底线，比如历史最大回撤是40%，那我们就考虑45%。

5）根据定投期限分配每期定投金额。用资金总额乘以0.8再除以期数（月定投是36期，周定投是156期）。

6）根据亏损底线确定单笔补仓的时机和金额。如底线为45%，分三次补，即每跌15%单笔追加一次补仓。金额为总金额乘以0.2再除以3。

3、大额分批买入：

1）选择波动大的基金。

2）确立投资计划，设置亏损底线及投资期数。如预计亏40%之前分4次投入，则在每跌10%的投入1/4的资金。

3）按照计划进行投资。

四、如何卖出（止盈）

在投资过程中，“卖飞了”“早知道早就应该卖了”这两种情况大家可能会经常感受到。如果有了自己的一套卖出理论，即便卖错了，也不会后悔到捶胸顿足。

常见的止盈方法有：目标收益止盈法、最大回撤止盈法、估值止盈法、市场情绪止盈法。

目标收益止盈最好理解，就是在投资前设定一个收益目标值，达到了即全部卖出止盈。

最大回撤止盈法，是预先设定在投资赚钱后允许它再回跌多少这样的值，比如5%。当收益达到10%的基金又回跌了5%，那我就把它卖掉，以保住胜利果实。

估值止盈法，在建议大家一定要选择低估时买入，那卖出时也可以用到这个指标，即在高估时卖出。

还有市场情绪止盈法，前面几个差不多是定量分析，这个就基本是定性分析，因为市场情绪这一块需要时间显现，同时还可能有一定“滞后性”。

所以，我们在卖出时，也可以选择分批止盈。我们在分批买入时是因为不知道什么时候是底，在卖出时，也因为不知道什么时候是顶，所以也可以选择分批卖出，跟分批买入一样，也需要提前设置好几个指标。

五、需要更换基金的情况

我们鼓励大家长期投资，降低操作的频率，但当一些具体情况出现时，哪怕止损，也还是需要把基金卖掉。

这其实也就是我们选择基金时的几个指标发生根本性变化后需要作出的调整对策。

1、主动管理型基金更换基金经理：

我们选择主动管理型基金时，一个重要指标就是参考基金经理的历史业绩，如果基金经理都换了，那我们也就失去继续选择这支基金的理由了。

2、主动管理型基金投资风格发生偏移：

我们是根据自己的投资偏好及风险承受能力，选择了具体投资风格的基金，比如我只想投资大盘价值型，但基金突然变换为小盘成长型，那它的波动肯定让我不能接受，那就必须要更换基金了。

3、基金规模发生巨额变化：

突然变得很小，比如小于5000万，就有被清盘的风险，这个不能要了。同时，突然变小还可能存在我们不清楚的事项，有潜在风险，也不建议继续持有。

市场火爆，突然变得很大，基金经理的管理规模突然涨了几十倍，这对我们来说风险也比较大，也建议更换。

4、所投资的行业可能会终结：

也就是投资的行业可能变成夕阳产业，我们不建议继续投资。

5、基金业绩长期垫底：

这个肯定不能要，因为跟我们“选历史业绩好的基金经理”是相背的，可以给他一定时间的机会，但长期低迷我们也耗不起。

当然，按我们之前的选基思路，4、5两种情况基本不会出现，前面三种不是我们的意识所能左右的，所以要特别注意。

《基金实战投资指南》系列文章基本告一段落，这也是我读这本书的读书笔记，通过输出来巩固自己的知识输入。如果大家还有没搞明白，可以把这本书买来看下，也可以给我留言交流。

如果大家对基金投资感兴趣，请持续关注我，我会不断更新基金相关的理论与实战知识。

（风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）

作者：熊思远

来源：雪球

基金赚钱，居民不赚钱，这是一个问题。

过去很多年的数据回测，都一再证明一件事实，那就是中国的基金业创造了持续的正回报。在有数据以来的回测中，偏股型公募基金获得了14%~17%的年化回报，显然是一类表现优异的资产类别。

但在基金获得持续资产回报的同时，却总会遇到一个尴尬的情况，那就是基金常常赚钱，基民常常不赚钱。

有一位连续管理同一支基金十几年，在江湖上声名赫赫的大牌基金经理，他的产品在过去十五年间创造了接近20倍的回报，但最近的研究却发现，持有他基金的大多数基民都没有赚到钱。

发生了什么？

因为这些持有者中的大多数，都是在过去两年内买入的这支基金，而这位基金经理以长期投资消费股见长，在过去两年的消费股冲高见顶及后续调整当中，很多投资人见高买入，被套在了这只明星基金里。

为什么会出现这种基金赚钱，基民不赚钱的情况呢？

部分是因为一些容易让基金投资者亏钱的，常见动作，却又常常发生。

今天就来盘点一下这些容易让基民们亏钱的骚操作。

01

新高榜上选将军

很多居民打开基金软件，最常见的一件事情就去看看最近的基金涨幅排行榜，看看最厉害的哪几只，然后买入他们。

毫无疑问，收益排行对于基金来说是一个非常重要的指标，但是如果投资人直接盯着排行榜来买入基金，却常常会陷于一个巨大的风险当中。

就是因为整个资本市场的表现，在一定的时期内，常常会有非常明显的风格或者主题特征。

比如上面两个近期内的基金涨幅排行榜，会发现油气资源类的基金，和新能源主题的基金，高密度的占据了排行榜的前列，但这时候如果大量买入这些基金，风险是相当大的。

如果你在2019年到2020年的某个时段打开基金涨幅排行榜，排在基金涨幅排行榜前列的基本上都是医疗行业或者医疗主题的基金，因为这一年是医疗行业的超级大年，但如果你在这个时候大幅买入这些排行榜上靠前的基金，那么你在接下来的2~3年内都会面临较大的调整。

如果你在2020年到2021年的某个时段，打开基金涨幅排行榜，处在排行榜前面的基本上都是消费行业或者擅长投资消费行业的基金，特别是那些抱团白酒行业的基金。因为这一段时间是白酒行业的超级大年，很多今天依旧被基民们耳熟能详的基金明星，都是因为在这一年中超额配置白酒而使自己的产品有超额收益的。但如果基民在这个时候大力买入，不管是消费行业指数基金，还是这些擅长投资大消费的主动基金，可能都会在接下来的两年时间被套住，承受负收益的煎熬。

此时此刻，如果你打开基金排行榜，看到在基金排行榜前列的绝大多数都是超额配置新能源行业的主题基金。其超额收益的仓位大多数来自锂电池，光伏等与新能源车高度相关的行业，有些基金名字中有环保主题，但其主要的配置也是新能源行业的股票。

如果此时此刻你大力杀入这些主题基金，很难说在未来的几年会获得超额收益，还是像前几年投资人杀入医药行业主题基金或者消费行业主题基金过后，承受较长时间的煎熬。

因此在买基金的时候直接打开基金涨幅排行榜，买入涨得最好的那几个，常常并不是在此后的几年中获得可观收益的好方法，甚至可能因为这些主题或风格在过去的一段时间涨得太猛，会让追高买入的投资人承受相当长时间的亏损。

而普通投资人，常常又是在已经涨得很多过后，“听说”这是基金的。

当然这并不是说基金涨幅排行榜没有意义，它依然是一个检验基金经理能力的重要的指标，如果投资者非要参考排行榜，也可以尽量把时间拉得长一些，比如3~5年的排行榜，看看这个基金经理在一个或者两个完整的投资周期明年表现如何，再根据当时的市场状况做更一进一步的判断。

排行榜是选择基金池的一个好起点，但并不是此刻买入的好指标。

02

让我买个规模更大的基金

有些买基金的朋友会自然的认为，规模更大的基金就是更好的基金。打开选基金的软件，买入规模最大的那几个明星基金经理的产品。

但如果你在过去的一两年这么做，把你的钱分配到那几位千亿基金经理的手中，不但大概率是跑输了市场，而且还可能是亏钱的。

投资界有句行话：规模是利润之敌。

如果我们看一看所有千亿以上规模的基金经理，在过去这一年中的表现，他们几乎全部跑输了市场基准线，当然这与过去一年来消费医疗等主流赛道表现比较弱势有关。

但也侧面说明了越大的基金规模，对于选股者是越来越高的挑战。

即使是像巴菲特这样传奇的资产管理人，当他只有数亿美元的时候，它能够在持续非常长的时间里大幅跑赢市场，但当今天巴菲特已经管理千亿美元以上的资产的时候，老人家跑赢市场也越来越难。实际上在过去10十年间，巴菲特所管理的资产是跑输了主要宽基指数的。

这是一个可以简单理解的状况，当你拥有非常多的资金的时候，市场对于你来说就会变得拥挤，你买什么什么就容易涨，你卖什么市场就容易跌。

而资金的体量越来越大，有配置意义的投资标的就越来越小。如果资金规模大到像巴菲特那种地步，全世界可供他有效配置资金的股票在数量上都是非常有限的。

而是在A股市场上，如果一个基金经理管理的资产规模超过了1,000亿人民币，那么他所能有效配置资金的，也只有数量非常有限的少数股票，基本上都是被囊括在主流指数中的核心票。

所以对于那些规模排在最前列的基金经理来说，要跑赢优秀的指数，会是越来越艰难的挑战。

而对于基金投资者来说，基金规模固然是一个有价值的指标，他既证明了这名基金经理在过去的优秀，获得了市场的认可，同时也证明了渠道对他的热捧。但基金投资人要明白，越大的规模对于基金经理来说是一个不断增加难度和负重的过程。

03

我要做个高买低卖的高手

很多新进入的投资者，看到基金平均的年化收益可能有10%或者20%，会有非常朴素的想法，心想我在低点买入，高点卖出，那我的收益就会大幅提高。

有这样的想法是很正常的，如果能够有能力判断市场的估值或者情绪，能够实现低买高卖，也确实是一个扩大收益的有效办法。

但在现实世界中，如果普通基金投资人这么做，往往带来的是更多的负效应，贡献更多的手续费。

第一点：我们现在的基金费用制度，是鼓励长期持有的。一般来说所持有的时间越长，需要支付的申购赎回费用就越低。持有的时间越短，需要支付的申购赎回费用就越高。如果进行比较高频度的高抛低吸，光是需要支付的申购赎回费用，就是非常庞大的，如果基金投资人再算算细账，可能会发现，自己赚的钱还比不过支付的手续费，自己辛苦的高抛低吸，成了为收费方打工。

当然，有些基金公司为了满足普通人，高抛低吸频繁买卖的“需求”（或者说是一种乐趣），专门推出了一些零申购赎回费用的c类基金，有些朋友还会想到交易费用很低的场内基金，那么这些基金适合高抛低吸吗？

第二点，普通人并不比那些每天盯着市场的基金经理择时能力更强。绝大多数的基金经理，也会根据市场的情况进行调仓。股票型的基金经理不但仓位的高低有波动，也会尽可能的根据标的的估值情况来调整仓位。混合型基金的基金经理，还会在股债之间进行仓位的平衡。

相比于每天以此为业，投入巨大的时间和精力，而且有庞大的研究团队进行支持的基金经理来说，普通人对于择时的选择能力，大概率都是比不上基金经理的，除了人群中少数的高手，普通基民在判断能力和信息资源远不如基金经理的情况下进行高抛低吸，贡献负收益的可能要远大于实现正收益的可能。

第三点，大多数普通人在基金上高抛低吸，所依据的也并不是估值水平，股债利差，衍生品领先交易指数，等比较专业的判断标准，而仅仅是通过市场情绪进行判断，甚至很多人看到的不是真正的市场情绪，而是自己被裹挟在其中的情绪。往往在市场上涨时更加兴奋的买入，在市场低落时觉得麻烦还在前方，选择恐惧离场。这样操作几轮，轻则做低了自己的收益，重则在赚钱的基金上亏了钱。

04

这是一只新基金唉，买它买它买它

热情的认购新基金，常常也是基因投资者更低收益的一个原因。

基金发行界有一个说法：叫好发不好做，好做不好发。

说的是，在基金发行市场常常面临这样的为难的情况，当市场畅旺，投资者们热情高涨的时候，发行基金是容易的，但这个时候基金经理做投资，选择好的投资对象是不容易的。当市场悲观投资者避之不及的时候，这种时候金经理投资，选出好的投资标的是容易的，但是基金发行确实不容易。

人们总是在市场更欢畅的时候，对未来更有信心。

这是基金行业不可避免的两难局面。

也正因为如此，实际上绝大多数基金都是赶在市况好的时候发行的。所谓市况好的时候，也往往是市场情绪高涨，估值相对较高，大家投资热情较高的时候。

这种时候所建仓的基金往往在相对高位，其所获得的平均收益是偏低的。

回到现实的层面，如果一个知名的基金经理要发行新产品，投资人大可以去买他曾经最成功的老产品。这样不但成本更低，而且老的产品已经完成建仓，还可以避免新产品高位建仓带来的风险。

只有少数情况可能是例外，买入新基金的情况可能更合理一些。比如一个明星基金经理刚刚换了东家，到了新的机构，他原来的旧产品已经停止运营了。希望在新的机构开始新产品。或者是像 reits不动产基金这样的特殊品种，认购了新基金以后，二级市场会有常见的交易溢价。

在大多数时候，谨慎的选择新基金，优先地选择由一位基金管理人长期管理过的，有过不错表现的老基金，比如选择优秀基金经理的老产品。或者在指数较低的时候，买入二级市场的指数基金或者申购指数基金，而不是在指数畅旺的时候申购新基金，都是更加有价值一些的。

以上的操作，往往给基金投资人带来的是负效应，而能够认识到并避免以上的负效应，将有助于让基金投资人获得更好的长期回报。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。

雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。

投资者要注意四个方面的问题：

一是LOF二级市场交易价格随行情即时变化，申购、赎回则以当日收市的基金份额净值成交,二者成交方式不同。

二是二级市场买卖费用（成交额3‰以内）与申购费用（申购金额1.5%左右）、赎回费用（赎回金额0.5%左右）存在差异，体现在两种方式的成交价格会有所差异,投资者可以根据当日市场行情、基金净值的变化及成本差异决定选择买卖或者申购、赎回两种不同方式。

三是投资者T日卖出基金份额后的资金T+1日即可到帐（T日也可做回转交易），而赎回资金至少T+3日到帐；投资者T日买入基金份额T+1日可用，而申购基金份额至少T+2日可用。

四是二级市场买卖价格与基金份额净值会趋于一致,投资者进行委托操作时，应特别注意买卖与申购、赎回两种委托方式的区别和选择。

来源：深圳证券交易所

风险提示：以上观点不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

11月18日，证监会发布个人养老金基金目录和个人养老金基金销售机构名录，截至11月18日，入围个人养老金基金目录的基金产品共有129只，入围个人养老金基金销售机构目录的机构共有37家，其中商业银行16家、证券公司14家、独立基金销售机构7家。

多家基金公司已经做好了准备，将于下周上线养老专区并可开始预约，投资者最快可能在下周就可以开户并购买了。

证监会公布名单

11月18日，证监会发布个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录。

其中，个人养老金基金共129只，个人养老金基金销售机构共37家，包括16家商业银行、14家证券公司、7家独立基金销售机构。

获得首批个人养老金代销展业资格的券商分别是：华泰证券、中信证券、广发证券、中信建投、招商证券、银河证券、国泰君安、国信证券、东方证券、兴业证券、海通证券、申万宏源、中金财富和长江证券。

入围的16家商业银行有：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、中信银行、光大银行、招商银行、浦发银行、民生银行、平安银行、兴业银行、广发银行、北京银行、宁波银行；

7家独立基金销售机构分别是：蚂蚁基金、天天基金、腾安基金、盈米基金、同花顺、雪球、京东肯特瑞。

图片来源：每日经济新闻

到底划不划算呢？

既然都是买理财，为什么要通过个人养老金账户去买？通过个人养老金账户进行投资到底有什么好处？与我平常购买理财的渠道相比到底有什么优势？

对于月收入低于5000的朋友们来说，缴纳个人养老金并不能享受优惠，甚至还倒亏一笔税钱；

对于月收入在5k—8k的朋友们来说，缴纳个人养老金享受不了优惠，但是也不亏；

对于月收入在8k以上的朋友们来说，你将在个税上获取一笔很大的实惠，而且收入越高，享受的优惠越大。

这其中决定一切的关键变量，就在于现在的个税税率。目前我国实行超额累进税率，每个人按收入高低的不同，税率也不一样，收入越高纳税越多，最高可达45% 。

而我们在个人养老金上的税收政策是这么说的：

（1）在缴费环节，咱们自己向个人养老金资金账户缴费，按照每年最多缴纳12000的限额标准予以税前扣除，不用计入当期纳税额，也就是所谓的税收递延；

（2）在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；

（3）在领取环节，个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。

也就是说现在投向个人养老金的这12000元可以暂时不用缴税，期间的投资收益也不用缴税，等到领取时再按照3%缴纳个税。

这其中就蕴含了两层优惠和一点担忧。

两层优惠分别是明面上的税率优惠以及递延纳税隐含的时间价值优惠。

一点担忧是我们退休后按期取养老金时，是按照领取金额的3%来纳税的，这其中投资收益部分显然也要收税，而目前我们个人投资基金理财并不需要缴纳投资收益税。

所以核心问题来了，既然最终投资收益也纳税，那我存个人养老金现在虽然暂缓缴税了，但领取的时候我可是要连本带利纳3%的税，这我不是血亏了？还不如自己去买点基金。

别急，关键在于第二层优惠，递延纳税隐含的时间价值优惠，这也是个人养老金税收优惠力度最大的地方。

钱是有时间价值的，三十年前的100块不等于今天的100块的道理相信大家都明白，存进个人养老金账户里的钱是可以通过投资银行理财、储蓄存款、商业养老保险以及公募基金等产品来获取收益的。

所以假设你还有n年退休，需要缴纳的个税税率是t，按照每年缴存12000，存养老金期间获得的年化收益率为y来算，我们就可以得到这么个等式：

（注：等式左边是未来投资收益部分所需缴纳的税负，而等式右边则是我们当期延缓缴纳的税经过N年的投资后，减去需要按12000本金的3%缴纳的个税结余的部分）

稍微处理一下就能简化成这样：

360 =12000t

很明显，等式成立的条件就是个人所得税税率t=3%；

而当t大于3%时，则有360 ＜12000t。

由此我们显然可以得出结论:

如果你现在的月收入为5k—8k，个税税率是3%，那无论你的投资收益率有多高，你都无法从个人养老金制度上享受到优惠，跟平常做投资一样。

但如果你的月收入高于8k，个税税率在3%以上，那么你将明显享受到养老金带给你的优惠，且这一优惠会随着你税率，投资收益的提高以及投资年限的增长成倍增加。

作者：张添翼

编辑：张添翼

监制：王俊稷

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