原标题：利用多因子行业配置模型，构建行业指数型FOF策略——数量化策略跟踪评价报告

华宝证券研究报告分析师/张青 研究助理/李亭函

目前比较常见的操作，就是派原先运油的轮船开过去，买一整船的油，存在船上。但船是有限的，而要存的油实在太多了，前几天不是新闻播过，存量1.6亿桶，历史高位，几乎要撑爆了。

首先你们要明白一件事，期货合约它不像股票那样是永续存在，它每个月结算一次。比如原油2005，意思就是2020年5月份交割结算的合约，如果到期了你合约在手，没有卖出，那你就去指定交割点提货，人家真给你油，你自己拉回家去。

为什么会这样呢？因为大家都看好疫情后经济复苏，都想买一点时间靠后的期货合约抢反弹，于是到期时间越远的，价格升水越严重。比如明年4月的347.9元，比今年5月的224元，升水了55%。

1、特朗普计划增加最多7500万桶原油的储备，OPEC+已经加大减产。特朗普说目前原油负价格更多的是一个财务问题，美国需要帮更多的人挺过来。

2、国常会：决定提高普惠金融考核权重和降低中小银行拨备覆盖率。这句话看不懂不要紧，知道是国家进一步货币宽松，财政支持实体经济就行了。

3、维珍澳大利亚航空宣布破产，我对澳大利亚没有任何好感，反华又傲慢，那边所有的坏消息都能给我带来快乐。

4、可口可乐一季度每股盈利51美分，好于市场预估的44美分。我当初抄底可口可乐的逻辑就是疫情就算严重，经济就算受影响，人就算呆家里，该喝的饮料还是得喝吧....

5、首旅如家一季度亏损5亿以上。

6、携程发布旅游消费报告，预测五一出游人数将创新高，也就是说会有报复性出行消费。说实话我对这个结论是持怀疑态度的，另外发这报告的是携程，有屁股决定脑袋之嫌。就目前这个形势，会出现景区人山人海的场面吗？

7、贵州茅台去年净利润+17%，每股派发红利17.03元。利润增速其实不好，股价之所以牛批，是因为大家看中非常时期茅台经营的确定性。我过年买了一箱茅台送礼，每瓶2150，还是从朋友那里拿货的友情价。

股指期货有到期交割机制，所以，6个月以后，中证500股指期货的价格和中证500指数的价格会趋于一致。

交易细节：如何选择合约，如何滚动合约，如何处理分红，如何增加保护，如何分配资金，交易时点等。

[穿越牛熊获取稳定收益非常困难]

我知道你要骂啦，厂长是不是吃错药了，说的什么鬼。

后面这几种方式，很多人不一定搞得懂，我也就一笔带过了。有兴趣的，可以去自行研究。市场一些确定性比较高的结构性机会，是留给那些专业投资者来吃的，一分耕耘一分收获吧。

此外，由于看涨期权的IV与看跌期权的IV一般都是不同，且看涨的IV一般小于看跌期权的IV，这使得合成标的往往都贴水于现货标的，这与我们股指期货常年贴水的道理一致。因此，我们利用期权进行指数化投资时，还能获得贴水的收益。据测算，对于股指期权来说，每个月一般都有0.5%—1%的贴水收益。

1.张心怡，王军礼.非参数估计下的股指期货升贴水波动研究[J].信阳师范学院学报（哲学社会科学版）,2019.7,39(4):77-80.

2.中信研报 | 中信证券另类策略与结构化产品系列：雪球产品运作机理及市场影响解析

3.股指期货：股指期货套保对冲与展期策略方法论，2022.6.7，金融界

4.鲁训法.中国股市指数与投资者情绪指数的相互关系[J].系统工程理论与实践，2012.3，32（3）：621-628.

2019年之前成立的中证1000指数基金有8只，其中有7只，每年都能跑赢中证1000指数。

④在这半年时间内，中证500指数下跌了，且下跌的幅度远远超过202点，在这种情况下，持有的IC合约才会是亏损的。

“贴水”特指“股指期货相对于现货指数贴水”，也即“股指期货相对于现货指数折价”；

半导体指数990001继续YES，临界6512

我一看产品介绍就知道这个产品的设计原理和交易结构是怎么一回事了，所以直接了当地告诉师弟这个产品设计其实很沙X。

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上篇主要介绍策略原理以及交易细节。

这样一来，对于这种确定要给予投资人10%/年的超越同期指数表现的超额收益率的产品来说，管理团队将要承担相当大的收益补偿风险，搞不好可能就要吃土了。

都推出足足8年有多了，

图3为2015—2019年IH基差

另外，目前股指期货的贴水情况已经较年初大幅收窄了，之前多个月份的贴水率年化可是超过30%的。

总之，整体看，前期我们构建的多因子行业配置在基于广发行业指数基金的配置中依然可以取得不错效果，这验证了配置模型的可行性与实用性，同时也说明了以广发为代表的各家基金公司行业指数基金的蓬勃发展对于行业配置与行业轮动策略的实战化与落地具有重要价值与意义。

中证1000股指期货和期权的推出，不仅意味着国内金融衍生品种类的进一步丰富，还意味着覆盖大、中、小盘股的较为完整的风险管理工具体系的形成。

本文源自金融界

具体来看，贴水收敛大概率遵循着距离到期越近，基差收敛越快这一特征。

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